一名工人检查生产新开的乐高工厂在嘉兴的包装部分, 浙江省, 中国, 11月. 24, 2016. (JOHANNES EISELE /法新社/盖蒂图片社)一名工人检查生产新开的乐高工厂在嘉兴的包装部分, 浙江省, 中国, 11月. 24, 2016. (JOHANNES EISELE /法新社/盖蒂图片社)

中国经济很奇怪在许多方面. 它不仅是民间资本与国家控制的混合动力, 但很少有人直接投资大陆 - 但每个人有兴趣在世界上第二大经济体是怎么回事发展.

这是因为中国的需求决定了世界商品的价格, 跨国公司在中国的影响收入和操作. 当元下降, 世界各地的市场上获得风声鹤唳.

中国观察家承认,中国的官方数据是严重缺陷的事实, 而且往往简单地制造, 但他们仍然使用它,因为有几个选择来分析中国经济和市场.

一种替代, 然而, 是中国褐皮书国际 (CBB), 研究服务,在地面上的采访成千上万的企业和数百银行家在中国每个季度. 他们收集数据,进行深入访谈与中国高管.

利兰·米勒, 中国褐皮书国际总裁于扬.

利兰·米勒, 中国褐皮书国际总裁于扬.

利兰·米勒, CBB的创始人, 与说话 大纪元时报 哪些投资者和公司都对中国感兴趣, 在货币的最新发展, 美国 - 中国关系, 产能过剩问题, 和一个带一个道倡议.

大纪元时报: 谁对中国有兴趣和你的业务的投资者和企业?

利兰·米勒: 还有谁玩轮盘赌的份额谁拥有某家公司记人或人. 我们看到在零售领域有很多的这一点,他们想从我们这里得到更多的信息. 他们投资在一些地方,他们认为有这个尚未开发的市场无论是在中国或中国出国.

你得谁也不会在意这一天到一天在中国,而且要确保他们了解中国需求的动态宏公司, 中国信贷, 中国货币, 让他们不被逮住了.

商品是令人难以置信的高需求. 我们花了大量的时间我们现在商品的企业打交道,因为我们有所有这些数据,这不是通常可. 事情是这样净容量, 和很多企业都表示, “好, 我们没有检查政府的数字方式.... 如果他们说他们正在削减运力, 我们要相信他们。”好, 我们不相信他们, 我们自己做什么,我们发现的是,相反的跨商品发生, 跨越时间.

所以,你有所有这些不同类型的公司, 但我认为这是一个团结的因素: 不管他们在做中国微, 他们正在做的中国宏观经济, 或某些经济利基元. 如果他们没有得到正确的中国, 有要在其投资组合的反响.

因此,即使现在的人谁拥有绝对无关,与中国都是我们的客户,因为他们及时了解这是怎么回事, 他们需要明白这一点时,他们没有预料到不会被从侧面人仰马翻撞倒.

我们的客户所占的份额越来越被人们谁只是想了解中国在30,000英尺的水平. 我们早期的客户是谁,想在30英尺的高度来认识的人. 而我们之间的一切, 也就是企业. 就是企业有一个非常不同的思维定式: 他们需要知道的不同的事情, 说, 对冲基金或其他资产管理公司, 谁只是想找到一个很好的交易.

大纪元时报: 你如何看待中国货币发展?

先生. 磨坊主: 他们把对货币约会一个非常危险的策略,回到去年秋天, 和它的工作. 但它没有工作,它可能没有工作, 我认为这是值得在这个年代回头看,因为这可能是一个非常不同的一年里一些这方面没有制定出. 早在九月 2016, 对中国开始明白,有一个非常现实的可能性,美联储 (美联储) 打算在十二月加息, 他们需要准备货币及加息做好准备.

他们开始这样做,他们削弱了货币. 然后当特朗普总统当选, 他们说, “好的, 好, 我们一定要更加做到这一点. 我们有减弱的权利,直到他被当选,使我们可以回来说我们要加强这一次,他被选举产生的。”现在,这是一个非常愤世嫉俗的策略所发生的工作, 但有趣的是,有在迟到了评论的大量 2016, 早 2017, 有关如何 - 而且我们看到这一切的时候 - 现在,中国正盯住一篮子, 它不与美元挂钩, 对此,中国作出这一举动.

这是不正确的. 他们没有交换, 还没有这回往复. 人民币实质上盯住美元. 七个把手上这, 七人民币与美元是一个很大的原因非常重要, 最重要的解决这个问题的政治, 与国会政治, 特朗普政治, 与中国领导人政治.

而他们的想法匍匐越来越接近 7 是一个真正的大问题. 他们知道,这是一个充满政治色彩的数量,他们得到真正接近它,他们定时它好,他们退出了它, 它一直在加强自从这已被事实,美元一直处于疲软态势的支持.

但这里有趣的是,他们想通了, “我们打算给川普小理让他说我们是汇率操纵国. 但正确的,直到这一点, 我们将继续减弱, 而我们要希望,什么也没有发生。”

令人震惊, 他们站起身来 6.9 - 这是接近危险的地步,我认为市场将开始关怀, 他们在适当的时候退出了. 因此,他们有过 2017 最理想的情况, 他们没有这些中断, 他们没有一个超级强势美元,很多人都以为就要半年前发生.

所以人民币不能对人们的忧虑列表的顶部,但现在他们不得不重新处理这些动态前这只是一个时间问题, 除非美元是在长期走势转弱.

大纪元时报: 您如何看待在未来美国 - 中国关系?

先生. 磨坊主: 布什政府明白,中国是一个放射性字,如果你在政治上使用它, 所以我们要反击的中国, 我们打算从中国商品的暴政拯救美国工人. 那是一会儿的电话卡. 然后当然习总统和特朗普总统会见在MAR-A-Lago的和有这个美丽的聊天,一切都转身.

特朗普总统相信给中国一定的时间来解决贸易问题和解决朝鲜和一大堆其他东西. 很多真正聪明的中国观察家已经最近说,总统很生气,中国还没有做什么,他希望他们对朝鲜的贸易方面做和他的翻转和你即将看到的反响.

我实际上推回对抗. 我认为,你看到现在的问题是一个渐进的不满,这. 但真正的茶叶,这里将成为中国南海. 美国. 在中国南海立场刚刚大部分隐形. 我的意思是, 他们谈了几个间谍OPS但他们已大多无形在过去的六年, 7个月.

当总统, 白宫, 管理,使本回合中,并决定: “好的, 中国是不会帮助我们, 我们现在需要一棒,我们需要大棒,”你要开始在中国南海看到发展. 事实上,已有一些推背贸易, 我们正在谈论钢一点点事实, 这完全是误解.

正在谈论钢措施有关不防中国, 虽然他们会为出售. 因此,我认为我们需要停止跳跃观念上的枪,总统已经变脸的中国. 这并没有发生. 难道我们认为它会发生? 是. 我认为这是一个 2018 事情. 但我不认为出现了政策上的重大转变.

中国铁匠在暖泉钢炉, 中国, 02月. 23, 2015. 一个蓬勃发展的房地产行业和货币刺激政策的重创钢铁企业提供支持 2017. (照片由Getty Images)

中国铁匠在暖泉钢炉, 中国, 02月. 23, 2015. 一个蓬勃发展的房地产行业和货币刺激政策的重创钢铁企业提供支持 2017. (照片由Getty Images)

大纪元时报: 是中国真正解决产能过剩问题?

先生. 磨坊主: 有两个故事在这里. 第一个就是我们的数据是说,第二个是错误我想很多投资者在做商品看作为整体在中国.

人们通常认为,他们要么会一刀切削减运力或他们不会削减运力都. 所以,我们已经看到不切割能力. 当价格涨, 很多投资者说, “看, 中国政府正在履行他们的承诺削减运力造好. 看价格涨, 进口上升。”据传, 这表明,他们正在削减运力.

现在, 他们正在削减总容量, 倒是总容量已经达到每季度,它的涨了几乎在每一个分部门每季度. 他们增加容量, 这是非常直观的,如果你仔细想想. 有所有这些行业谁用来调侃一下我们使用库存较高的季度后,这些公司的季度获得季度以后经济报告, 更糟的收入, 没有利润, 更大的容量 - 这只是一个玩笑.

现在,突然之间,他们得到这种良好的经济状况,他们是不是削减. 这是有道理的,他们不会削减, 但在这个叙事的是,中国政府在努力工作的切割能力, 它是完全一个错误的故事. 现在, 我们整个煤炭密切跟踪这, 铝, 钢, 和铜, 并有一个非常清晰的动态有,它已经明确为去年加. 他们不是削减净容量.

现在,这里的另一个问题是子行业之间的差异. 当你看煤,当你看钢铁, 有关于他们两个的不同的长期关注. 所有这些中国商品, 有潜在的产能过剩问题, 但煤炭杀人和煤炭变成人们的肺部黑.

中国褐皮书国际 (CBB) 是从成千上万的中国企业每季度的采集数据的独立研究公司, 包括深入采访当地管理人员. 虽然CBB并没有给出确切的数字增长, 它记录有多少家公司增加了他们的收入, 有多少下岗职工, 还有更多数据点.

中国褐皮书国际 (CBB) 是从成千上万的中国企业每季度的采集数据的独立研究公司, 包括深入采访当地管理人员. 虽然CBB并没有给出确切的数字增长, 它记录有多少家公司增加了他们的收入, 有多少下岗职工, 还有更多数据点.

而这样的想法,中国可以继续炮制出煤,他们可以炮制出钢同样的方式, 与同反响, 它的不存在. 所以,随着时间的推移,我认为我们将看到煤侧的回调. 这是一个开放性的问题,我们是否会看到它在钢铁和铝; 很多,这可能通过走出美国的贸易行为的影响, 但现在这里的主要故事是,投资者都在猜测.

他们基于价格的猜测和他们往往不是得到这个错误. 他们不理解的程度,这些子行业都在缩减. 事实上, 他们提高能力, 他们带来了更多的容量在线. 他们把旧的和它们脱机或不被使用的那些, 但他们会激活他人或他们会建造他人或他们会升级他人. 所以整体的动态是,更大的容量正在联机但随后使他们脱机或者他们炸毁了什么非常比格·肖.

他们习惯把TNT变成巨大的铁工厂和打击行动表明,政府正在做的事情. 这是这相当于 2017. 但净净, 他们没有削减,现在. 他们试图把握好市场的优势,为自己的商品,因此这会让人震撼. 这已经让人惊诧; 这就是为什么你看到这些巨大 5 百分, 8 在一天%的举动对这些商品市场. 但是它会让人震撼更前进,当他们明白发生了什么,在过去一年的总和.

大纪元时报: 什么是你对一个带一个道的想法 (BRANCH) 倡议?

先生. 磨坊主: 什么是这样做的真正目的? 我们的目标是海外中国施加影响, 这是回收的商品和服务海外盈余在一定程度上是因为供大于求. 它将完成某些事情,但它是一个有价值的项目? 难道要做的事情大家都认为它会做? 没有, 当然不是.

但有些事情正在做. 它是在一个范围较大的项目, 它会吸引很多年的头条新闻, 但在这一天结束,这是一个改变游戏规则的中国? 没有. 在任何情况下,中国迄今发现一个可持续发展的能力得到回报, 以获得投资的实际回报? 没有. 而且他们进入,他们会刺激很多这些状态的情况谁认为他们将能够使用自己的劳动, 但中国使用,中国企业谁是做得不错,到目前为止, 并让他们做好劳动.

有政治问题,带来了. 他们也有不同的情况,现在比三年前当你谈论在资本账户的外汇储备. 这样的想法,他们有太多而不得不弄清楚在其他地方倾销中国资本的方式, 这个问题已经颠倒过来. 现在我们没有任何问题点左右 $3 兆, 人有相反的担忧. 我认为,如果这不是一个习主席的倡议,他重视他的名字, 这将是deescalated更为显着.

他们将不得不建立起来, 它仍然发挥着作用, 它仍然是值得关注, 但这个想法,这类似于亚洲基础设施投资银行这是大约一年前,一个政治动荡一个真正的游戏规则改变, 两年前, 每当有人, 这些都不是改变游戏规则. 这些都是在海外工作的中国效率低下.

采访编辑的简洁和清晰

推特: @vxschmid

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六月 27, 2017

一位顾客在杭州一家超市的蔬菜选择, 在三月中国东部的浙江省 10, 2016. (STR / AFP / Getty图像)一位顾客在杭州一家超市的蔬菜选择, 在三月中国东部的浙江省 10, 2016. (STR / AFP / Getty图像)

在严重的抖动后 2015 和 2016, 中国经济和它的汇率一直基本稳定在 2017. 除了在利率波动和股市, 一切似乎都在党的代表大会的重要精细提前举行今年秋天. 在这次大会上, 该制度将确认下党的领导.

当然, 官方数字, 像 6.9 公布的第一季度%的年GDP增​​长率 2017, 是不可靠的,并在旅程会的仅仅是一个粗略指标.

为了提供对中国经济更准确的读, 利兰·米勒和他的团队在中国的褐皮书国际 (CBB) 在中国采访成千上万的企业和数百银行家在地面上每季度. 他们收集数据,进行深入访谈与中国高管.

该CBB最近的报告印证了中国经济的怪诞稳定性.

“至今, 2017 发挥了作为一个最好的情况下. ...非凡的缺乏国内和国外的冲击创造了稳定的环境,公司债券需要超越最期待, 包括我们,”规定预览充分Q2 2017 报告.

零售, 服务, 和制造业均显示在活动的增加. 招聘也比已经好第一季度更好. 这是中国政权重要, 为失业工人的不满工人谁经常表示不满的大规模抗议活动.

根据官方 失业率, 这几乎不是一个问题, 因为已经之间徘徊 3.97 %,而 4.3 %,为过去十年. 然而, 当实体经济蘸 2016, 中国劳工通讯共记录 1,378 罢工 而在去年下半年抗议.

扩展和假装

然而, 尽管从CBB调查的企业整体积极响应, 还有一些传统的中国人“扩展,假装”警告的美好前景.

例如, 每个部门公布创纪录的库存, 这是积极的生产和就业机会, 但不适用于销售. 如果库存产品短期内无法出售, 它会打击公司的底线.

“谁在大多数指标报告强劲的业绩同样企业也继续呈现现金溢流在红企业健康尚未作出回应,以便更好地成长,”规定CBB预览.

再有就是信贷市场, 自去年年底担心,中国的观察家源. 中国的银行贷款利率已经从攀升 3 %,达到近 4.5 自去年底%的 2016, 和CBB指出,这是目前影响银行的企业客户.

“在Q1 ...信贷紧缩仅限于银行间市场. 在Q2, 它击中公司: 债券收益率和利率在影子银行触动了我们的调查历史最高水平, 和银行利率从2014年的最高,”国家报告.

据CBB, 然而, 整体借贷相对稳定, 尽管成本较高,事实上, 公司债券发行崩溃 在 2017. 为什么? 因为公司相信制度,以保持稳定的事情超越能力 2017.

正如报告所说的那样, “而借用没有看到连续第三个季度温和下降, 公司的六个月的收入预期在每一个部门保存属性依然强劲. 公司承担的去杠杆化是短暂的, 可能是因为他们是持怀疑态度的党将允许经济的痛苦在2017年”

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游行 28, 2017

在住宅摩天大楼在上海一个建筑工地上的工人月. 29, 2016. (JOHANNES EISELE /法新社/盖蒂图片社)在住宅摩天大楼在上海一个建筑工地上的工人月. 29, 2016. (JOHANNES EISELE /法新社/盖蒂图片社)

鉴于中国官方经济数据的不可靠声名狼藉, 分析师风险犯错单靠数字依靠政府推出时. 公司是中国成长的故事, 和从制造到消费重新平衡, 实际发生? 或者是巨大的债务问题, 半破产的国有企业和产能过剩普遍存在, 仍然是首要关注?

在这些阴暗问题阐明, 利兰·米勒和他的团队在中国褐皮书 (CBB) 采访成千上万的企业和数百银行家对中国地面每季度获得的经济如何做一个准确的计.

CBB收集定量数据,并进行了深入的采访与当地主管. 它常常是用起来是完全相反的官方叙述,但并不总是数据, 作为其第一季度的调查 2017 节目.

“中国褐皮书的新的第一季度业绩显示经济肯定比去年同期更强,执行同等于上个季度. 但核心问题依然存在, 其中一些被越来越差,”在早期的CBB简看状态.

第一, 好消息. 为了维护社会稳定, 中国共产党需要不惜一切代价保持高就业. 它在第一季度做了.

“在全国范围内, 就业和工资增长基本持平,从上个季度, 但该党可能不会休息容易对所需的稳定性,”短暂的状态.

什么是保持中央计划者夜不能寐的是,只有国有企业的事实 (SOE) 正在招聘, 在政府的指令, 而民营企业纷纷大幅招聘, 根据CBB.

“就业增长放缓的民营企业, 离开国有企业带动就业. 此外, 劳动力扩张主要集中在旧经济部门“。

没有重新平衡

这又是一个问题, 如何给中国官员夸大了术语“再平衡”在过去的十年. 该术语涵盖了旨在经济重点从重工业和出口转移到消费和服务的一系列政策.

“这是关于切割电源, 这是一个自我强加的革命,“ 说总理利·凯基在他的第一次演讲被任命后, 2013. “这将是非常痛苦的,甚至觉得自己像一个切割的手腕。”

一图为中国的人民银行总部 (中国人民银行或中国人民银行), 中国央行, 在北京时间8月 7, 2011. 标准 & 普美债评级下调是一个警钟世界, 在中国最高国家报纸上评论说:八月 7, 补充说,亚洲出口商面临的特殊风险. 中国是美国国债的最大海外持有者. AFP PHOTO / 马克·罗尔斯顿 (图片来源应该读马克·罗尔斯顿/ AFP / Getty图像)

中国的人民银行总部, 中国央行, 在北京这个文件照片. (马克·罗斯顿/法新社/盖蒂图片社)

在过去的几年CBB覆盖, 这种再平衡未能兑现在地上, 虽然官员们一直谈论它.

最新一季也不例外. 针对中国消费者的上升的一个重要代理, 例如, 是零售销售.

在 2017, 甚至 官方零售销售增长 下面蘸 10 %的是多年来的第一次. 虽然这是发达市场只能梦想的数, 已经呈下降趋势, 不涨, 因为它应该下一个再平衡方案.

和CBB数据表明零售业实际上可以是更弱. 由于简要说: “我们的更广泛的研究结果表明比宽松的销售更. 利润, 投资, 现金溢流, 并且相比于全部聘用减弱 [最后一个季度 2016]. 价格和工资增长的速度也较慢. 尽管零售商大幅低利率借入少, 说明缺乏自信“。

另一个指标是服务行业. 中国希望从制作小工具和熔炼钢提供高层次的家政服务如金融和基于软件的解决方案移开. 这种方法是针对工业中毒中国的环境也更好.

但这样的希望仍然“不成熟,”规定CBB. 制造业在各方面都做了比服务更好, 从销售利润, 以及投资和借贷.

没有切口

再平衡的另一个主要元件是过剩的工业产切割, 尤其是在煤炭和钢铁. 这些都将是市场化改革, 其中半破产企业停止生产, 浪费资源, 和压抑价格.

正式, 中国表示,它满足了 2015 切割的目标 45 万吨钢铁产能以及 250 万吨煤炭产能.

事实并非如此,根据该报告CBB. “中国褐皮书的数据显示净容量在每一个分部门已经上升为每过去四个季度的。”这意味着,中国并关闭一些工厂, 但是,更多的新的是在同一时间建成.

据研究公司Capital Economics的, 会计不加起来. “如果公司实际上降低了他们的生产能力, 那么,不要指望他们的劳动力的一部分已不再需要,将被解雇,”他们在最近的报告中写. 然而, 在什么标签“产能过剩行业”的就业总量只下降 5 百分, 显著不足将支持官方数字.

地面上的CBB数据也违背了官方货币紧缩的叙事. 中国的人民银行 (中国人民银行) 已经提出了不同的利率,今年略有银行收费, 导致穗银行间贷款利率. 中国观察家后订立的流动性紧缩无处不在.

按照CBB, 然而, 在紧缩只能通过输送到房地产行业, 它认为可能已经见顶. 对于其他人, 借款条件保持平齐: “这还没有发生, 不是在大街上. 资金价格全线该季度下跌, 在银行, 在影子金融股, 而在债券市场“。

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在文件照片, 矿工在犍为县矿推含煤大车, 四川. (Liu Jin/AFP/Getty Images)在文件照片, 矿工在犍为县矿推含煤大车, 四川. (Liu Jin/AFP/Getty Images)

在全球煤炭价格的反弹过程中的下半年成为商品的最大的故事之一 2016. 更比 90 自年中增加基准的澳大利亚动力煤价格百分比已经解除了国际煤炭生产商类股.

但是不要告诉中国的煤炭生产商. 近期煤炭价格的涨势并没有扭转许多中国的煤炭生产商在过度杠杆化的资产负债表仍然轻视的命运, 高债务负担, 和需求疲软.

这些公司的近期债券市场的艰辛信号更多违约可能在于提前为中国境内发行的债券元的万亿到期的 2017.

四川煤炭默认

国有四川省煤炭产业集团错过了12月债券支付. 25. 总共 1 十亿人民币 ($150 百万) 在本金加利息是由于.

这是今年煤炭公司第二默认. 四川煤业也错过了在六月支付利息但默认情况下最终被解决了四川省政府出面后. 债券投资者均在七月底与来自国有四川省投资集团的贷款以及地方和国家银行财团支付.

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在过去十二个月澳大利亚动力煤价格 (Indexmundi.com)

中国其他国有企业 (国有企业) 遇到类似的流动性问题. 中国最大的银行 - 中国工商银行中国 - 12月. 30 同意投资太钢 & 钢铁集团, 大同煤矿集团, 并通过债务与股权互换阳泉煤业集团. 这样的交换是一个重要工具 北京通过股权交换债务降低杠杆国有企业之间. 掉期立即消除债务,降低杠杆比率在现金短缺的企业.

钢, 煤炭, 和其他重工业一直深藏在全球和国内需求疲软. 北京还启动了一项计划关闭表现不佳的矿山和工厂,并减少其煤炭生产能力. 中国山西省东北部是其最大的产煤区, 占比超过 25 全国煤炭产量比去年的百分比.

袁成为由于万亿

从历史上看, 债券违约已在中国闻所未闻. 但在 2016, 55 企业违约记录, 多为双数 2015. 和 2017 可能会看到更多的默认值.

更多 5.5 万亿元 ($800 十亿) 债券将在到期 2017, 要么 1.8 万亿元超过 2016, 据中国诚信国际信用评级集团. 这就是现金显著量在明年的中国企业必须拿出.

四川煤炭的默认假设地方政府跌幅扩大救助另一个,可能预示着中国共产党当局愿意让更多的债券违约前进. 事实上, 分析师们预计年大量债券违约, 而北京已经选择了选择性其中国有企业摆脱困境. 而不管, 这样救助的数量减少, 强调当局提高舒适度与公司又让失败. 随着到期债券显著量 2017, 在债券违约尖峰很可能会导致.

深化中国企业所面临的挑战是经济背景, 这看起来并不针对中国债券市场友好.

中国的摇摇晃晃的金融系统是完全建立在廉价债务的过度杠杆化.

像全球债券市场的其余部分, 中国债券已经在压力下从中美. 美联储的计划,提高短期利率. 这引起了世界各地的产量. 中国的10年期政府债券收益率收于 3.07 百分之12月. 30, 比月中略低,但远高于高 2.8 之初%的范围内 2016 (债券收益率,价格和在相反的方向移动).

与资本外逃的风险增加面对, 中国可能 选举来指导自己的利率较高. 但是,在这种情况下, 筹集新的债务将在很多中国企业所面临的流动性问题之中放缓的经济增长在一段时间变得过于更贵. 央行的行动将进一步挤压中国的借款人需要新的债务展期现有债务.

中国的摇摇晃晃的金融系统是完全建立在廉价债务的过度杠杆化. 这是加息并没有要求经济增长的类型,特别是易受承受这样的速度增加.

有了这么多的债务在到期几个选项武装筹集新的资本, 2017 可能会给现金短缺的中国企业灾难.

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工人在一家电子公司在滕州排序零件, 在上月中国东部山东省 1, 2016.  尽管收入和利润都长大, 公司正在压缩为现金. (STR / AFP / Getty图像)工人在一家电子公司在滕州排序零件, 在上月中国东部山东省 1, 2016.  尽管收入和利润都长大, 公司正在压缩为现金. (STR / AFP / Getty图像)

中国政府领导人习近平摇摆在政治上如此多的船只,他希望确保经济和金融市场保持稳定 2017. 他甚至说,他更喜欢在稳定符合政权的GDP增长目标.

过去的一年,部分胜利, 作为政权成功遏制大规模资本外流, 劳动力市场压力, 和股市崩溃使用推千亿美元注入经济通过国家银行系统的常用策略. 但水面下, 在金融市场的风险不断建设.

熙最近在一个秘密的会议承认,中国可能无法满足其国内生产总值增长目标,如果这样做造成的风险太大, 根据一个 彭博社报道. 只要经济和就业保持稳定, 增长可以滑下方 6.5 %的目标.

“投资者可能会迷恋GDP, 但甲方可以要求它想要的任何GDP数据. 有什么事情到北京是失业. 如果净雇佣看起来不错, 政府有什么理由采取行动, 即使其他指标显示扰乱市场结果,”国家研究公司中国褐皮书报告 (CBB).

CBB已经为中国经济提供准确的实地数据做了一个名号, 作为官方数字往往是不可靠. 研究人员采访成千上万的企业和数百个银行在中国各季度拿到主题的准确评估中国经济.

最新的报告反映了中国政权的叙述以及西方分析家: 经济企稳得益于刺激, 而劳动力市场也比较稳定.

零售收入, 服务业, 制造业, 运输, 房地产, 和商品部门增加超过 50 在第四季度的受访企业百分比 2016, 固体GDP增长的一个很好的指标. 整体利润增加的见证 47 %的公司和 43 企业雇佣更多工人的百分比.

让工人高兴是对政策制定者最重要的目标, 由文章 政权喉舌新华社 在8月声明: “中国没有制造它的失业数据, 它可以保持它尽管冗余压力稳定...失业率反映了经济和政策影响的表现。”

然而, 在中国稳定对于西方投资者双刃剑. 如果事情是好的, 更多的刺激措施可能是没有着落. “如果净雇佣看起来不错, 政府有什么理由采取行动, 即使其他指标显示扰乱市场结果. 在第四季度, 净雇佣看上去很不错, 不留下任何原因刺激在2017年年初,”国家的CBB报告.

资金压力

该增益增长和招聘了代价, 然而. 利润和企业的收入上涨, 但现金并没有在财政压力的公司,潜在的信号出现. “现金流持续性剧痛, 与去年同期成果而抢眼,“国家报告.

从很多公司的运营现金流不仅由公司有多少销售也确定, 更重要的, 多少的钱它接收和时. 如果一家公司仍在等待付款, 钱是下一个被称为类预订“应收账款”。该类别中获得更大的 22 该公司的百分之CBB调查,并仅下降 15 在被调查的企业的百分比.

同样, 如果一些企业不得不等待钱, 他们将推迟支付给供应商 (“应付账款”). 应纳类别中获得更大 26 %的公司在仅下降 17 百分号一些最严重的读数在CBB历史.

一项调查 由早期彭博 今年表明,它需要 83 以获得报酬为普通中国公司天, 几乎翻番需要在其他新兴市场的时间. 至于付出, 中国企业更慢. 裕利安宜, 专门从事贸易信用保险公司, 表明中国企业 拿 88 平均天 缴纳义务 2015.

对现金的另一个排水是库存上升. 公司花钱来生产商品,但不卖他们暂且. 存货按越来越大 39 在第四季度的公司的百分比, 有记录以来的最大增幅为CBB调查.

在解决票据的长期拖延可能是一个迹象,对利息和债务的另一个负现金支付流是压倒性公司. 如果这些款项变得太大, 企业要挤经营性现金流继续走或借更使他们的直接支付.

“现金流可以解释为什么在第三和第四季度公司的借款创下的最高水平,因为2013年中期CBB报告. 事务所不得以借贷资金扩张, 而是覆盖不足,“国家报告.

如果企业无法借到更多或挤压供应商, 他们将破产. 据高盛调查公司在中国的研究, 四家拖欠 $3 十亿美元的债券自11月中旬. 这些默认值是在之前的五个月十月记录从六月休息, 当只有三个调查没有达到自己的支付公司的. 鉴于中国的企业债台高筑, 该挤压现金流不会在稳定性好兆头 2017.

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行人走过去中国的人民银行, 中国央行, 在北京时间7月 8, 2015. (格雷格·贝克/法新社/盖蒂图片社)行人走过去中国的人民银行, 中国央行, 在北京时间7月 8, 2015. (格雷格·贝克/法新社/盖蒂图片社)

美国. 美联储有望尽快提高基准利率在本周, 这可能带来广泛的影响到中国自身的经济和货币政策.

作为大背景下,中国经济已经显示出轻微改善的迹象在最近几个星期. 月贸易数据呈阳性, 据国家统计局, 相比于一年前以美元计价进口和出口增加.

出口环比持平 (在 0.1 百分) 但考虑了最近加强了美元的. 进口猛增,达 6.7 百分比上的商品,如油的流入量更高, 铜, 和煤炭.

通货紧缩的压力也缓解了几分. 中国的生产者价格指数 (PPI)出厂价的-a估量输入-上涨十一月煤炭价格, 钢, 和原油都跳下. 消费者物价指数也有所回升超过预期, 并应继续上涨鉴于PPI上升.

预计中美系列的. 加息至十二月的 25 基点应该只是开始,将继续提振美元,并加剧其北京正努力限制现有的资本外流. 并继续积极通胀数字在国内, 中国的人民银行 (中国人民银行) 可能被迫收紧了自己的利率政策在不久的将来.

没有尽头的资本外流

美元走强使得中美. 投资对中国更具吸引力, 考虑近期人民币贬值.

这可能促使中国的投资者和企业继续搜索周边的资本管制漏洞由北京到位,以限制现金流出. 中国已经度过了其外汇储备的很大一部分来管理人民币贬值. 任何继续加强美元将投入更多的负担,北京通过其剩余储量烧.

央行的报告外汇储备下降 $69 十亿十一月, 降幅 2 从十月%,而自一月份以来的最大月度幻灯片. 中国的外汇储备已经基本上自八月下降 2015 作为中国央行已售出美元, 和美元的相对强度相对于其他货币的篮子增加.

随着抛售美元, 北京正在积极打击现金的公司和个人出国. 消费者已经面临着一个 $50,000 年转化限制. 对于企业, 当局最近禁止外资收购 $10 十亿以上, 和提起一个新的程序,其中的每一个传递大于 $5 千万必须审查和监管机构批准.

BBG

(资源: 彭博社)

进一步元岸和离岸人民币的价格点之间的差距日益扩大贬值和可能的流出超前. 在香港上市CNH (海上) 元下跌 0.84 百分之兑美元在上周 (截至十二月. 8) 而CNY (陆上) 下降 0.41 百分. 分析人士普遍查看CNH成为未来美元的准确的预测到元方向,因为它不是由中国监管机构的限制.

收紧有关的中国企业

随着现金预计将继续流出中国的, 北京可能别无选择,只能收紧自己的货币政策.

如果当局选择走这条路, 企业贷款违约可能会加快,有些公司可能会发现难以偿还债务,并保持偿付能力.

把它放在上下文, 中国的总债务站在了 250 该国国内生产总值的百分比. 惠誉评级上周敲响了警钟后,估计有些 15 至 21 在中国的银行体系在所有贷款中有百分之不良. 这些数字有 被广泛怀疑, 但不管这是一个惊人的数字相比,低于官方平均统计 2 %,报全国最大的贷款人.

SHIBOR

(资源: Shibor.org)

企业违约的今年初始一阵后早期, 很少有公司已获准自动摇. 而不是像一些分析师违约的大规模波预测, 北京转向更具创造性的措施,避免此类行动. 今年到期时面临赎回的转换, 国有企业采用其他途径来减轻由问题 使用债务与股权互换, 如果企业仍然可行, 发行新债券或使用短期融资展期的长期债务.

到现在, 宽松的信贷政策已取得发行新债券便宜和容易. 中国金融数据公司Wind资讯预计国内债券发行均达到 44 百分之去年至今相比, 2015. 但最主要的发行之外, 中小型企业都在增加转向短期融资如发行商业票据理财产品.

但是,这些解决方案是最容易受到利率波动. 如果中国的利率继续上升, 这些策略将不再是可行的.

3个月SHIBOR (上海银行间同业拆放利率) 增加 12 %的最后60天期间内, 313 个基点. 在短期利率的这种增加可能已经在现金短缺的企业挤压企业融资活动而造成违约.

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中国退休人员走在北京十月大街. 16, 2014. (凯文Frayer /盖蒂图片社)中国退休人员走在北京十月大街. 16, 2014. (凯文Frayer /盖蒂图片社)

为了提高回报和支持老龄退休人员不断增长的人口, 中国正着手一项计划,集中养老基金的管理和转移更多的资金进入风险较高的资产类别.

蓝图呼吁为转移的地方和区域养老保险基金的部分,以集中管理的全国社保基金 (全国社保基金), 这是设在北京,拥有更广泛的授权,以投资于风险较高的资产,如股票, 股票型基金, 和私募股权.

全国社保基金和货币部署进入股市的扩容提供了中国共产主义政权的双重目的. 理论上, 投资于股市应该产生更大的回报,促进了基金的规模,以支付不断增长的养老金承诺. 这是后话了地方和区域的资金不能完成以前,由于其投资的限制和低利率环境.

此外, 漏斗更多机构资金进入中国股市可能会通过减少浮躁的散户投资者的影响,减少股市波动. 从养老基金更稳定的资金流量应稳定市场已经从突然散户流入和流出在过去两年中遭受.

北京开始勾画从去年六月资产转移到社保基金, 在上海股市泡沫和随后的崩溃之中. 广东省是第一个资产转移至社保基金, 和其他省份也纷纷效仿. 截至12月 2015, 全国社保基金管理 1.9 万亿元 ($276 十亿) 资产.

高回报, 高风险

目前, 地方和省级养老基金被限制在更安全的资产类别,如银行债务和政府债券保本. 但由于低利率, 这样的投资已经产生这样微薄的回报,许多养老基金发现自己无法在当更多国家的员工接近退休时,以支付退休支出.

全国社保基金有没有这样的限制,可以投资高达 40 %的股票. 在......的最后 2015, 46 全国社保基金的资产%是直接投资到企业, 而剩下的人管理资产和投资, 包括股票. 按照全国社会保障基金理事会负责管理社保基金, 其资产升值 15.2 %的 2015 和 8.8 百分之以来的最新.

这些都是很好的回报, 假设这些数字是可信的. 但投资收益和货币政策往往是稍纵即逝. 在一组不同的情况下,较高的利率环境, 例如,固定收益沉重的地方和省级养老基金能击败风险较高的全国社保基金的回报率.

从什么省级财政资金该资产转移到社保基金的意思是前进, 所有的中国国家退休人员的命运现在休息后,在北京投资经理.

问题不在于资金能力的投资经理之间的不同的投资策略可以在资产配置理念不同意. 养老金领取者应关注的是,全国社保基金北京投资经理的利益并不总是与那些退休人员调整.

暴露于不良贷款

全国社保基金似乎已经被浸渍,可以部分地由政治压力的动机越来越多的有毒资产类别增加一倍下来的风险赌博.

四个巨大的国有资产管理公司,设立购买不良贷款的堆积 (不良贷款) 来自中国的银行,是 在筹集新的资本之中 从保险公司和养老基金上市和战略投资组合.

全国社保基金将投资至少在两个这样的“银行的银行,“因为他们通常被称为 - 中国长城资产管理公司和中国东方资产管理. 双方也在寻求上市明年年初.

坏银行在中国建立的 1999 解决导致从多年银行贷款管理不善的国有企业国家的不良贷款问题 (国有企业). 坏银行收购国有银行不良贷款, 释放后的资产负债表,使他们可以继续贷款给国有企业.

这些坏账银行实际上充当清算所,为中国的坏账问题. 北京能够移动这样的贬值,有时一文不值资产离银行资产负债表, 交换出去的现金或债券坏银行发行. 这是该国的大银行如何能够声称子2%不良贷款率.

原来, 坏账银行分别给予为期十年的贷款,以资助购买资产并理应走在十年内蜿蜒起伏的不良贷款后,. 但是,中国的债务推动经济已经产生如此多的不良资产,这些不良的银行在这里留下来,需要资本注入,以保持购买更多的不良贷款.

而这也正是中国政府希望社保基金和其他散户投资者介入. 需要更多的证据表明,北京的利益将越来越多地影响养老金资产管理? 中国最近废黜财政部部长楼继伟被任命为全国社保基金的新主席, 据财经杂志财新网.

提前退休和社会动荡

与此同时, 中国的一些省份实行提前退休计划,推动了职工活动状态非农就业. 至少有七个省份,主要集中在东北部公布的计划, 部分原因是为了符合北京的指示,去年减少钢铁和采矿能力.

类似由当时的总理朱镕基颁布了20世纪90年代的政策, 这些早期退休人员不计入官方失业率统计计数及他们的养老金被延迟. 中国的国有正式职工退休年龄是 60 男人,要么 55 要么 50 对于依赖于位置的妇女. 提前退休计划一般由5年加快这些规则. 他们在五年内得到降低每月津贴, 但必须等到正式退休年龄享受养老金.

仅这一点就已经产生的小,但越来越抗议接连发生在全国的锈带. 如果全国社保基金的回报率动摇和资金有困难,今后履行其付款责任, 北京的问题可能迅速恶化.

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中国分支机构的银行在伦敦金融城五月 13, 2016. 中国银行是寻求海外拓展他们的存在了一些中国的银行之一. (丹Kitwood /盖蒂图片社)中国分支机构的银行在伦敦金融城五月 13, 2016. 中国银行是寻求海外拓展他们的存在了一些中国的银行之一. (丹Kitwood /盖蒂图片社)

在努力遏制失控的房地产价格, 各大银行在澳大利亚的热门目的地为中国房地产的投资者,已经停止贷款给外国购房者没有收入国内.

进入中国银行, 中国建设银行, 与中国工商银行. 中国购买澳大利亚房地产勉强跳过了一拍, 作为中国银行的地方分行已经介入,填补了国内空白.

中国的银行是通过海外扩张跟随他们的企业和零售客户, 逆势紧缩的全球银行业发展趋势.

然而, 合规性和监管障碍可能会放慢他们的野心. 尽管近期涨势, 其整体的全球足迹是不太可能在不久的将来,挑战目前的市场领导者.

据中国商务部数据, 中国的对外直接投资 (ODI) 升至 $103 1 - 7月十亿 2016, 一个 61.8 较去年同期增长百分之.

美国和德国对中国外商投资最热门的目的地, 各大企业并购驱动.

中国国内银行正试图骑这波. 在......的最后 2015, 多于 20 中国银行机构已设立 1,300 各个位置 59 国家和地区, 据中国银行数据.

“中国银行的海外贷款增加超过 $600 自从十亿 2010 接近达成 $1 万亿年底 2015, 并有可能与政府对企业的支持进一步扩大“走出去”的政策,中国对亚洲金融市场的影响力越来越大“在8月报告中写道,国际货币基金组织”“。

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中国对外直接投资 (ODI). (资源: 国际货币基金组织)

中国建设银行, 其第二资产规模最大的银行, 正在从扩大其足迹 24 至 40 国家和增加从税前利润中外方投资 1.7 作为百分比的 2015 至 5 %的 2020, 根据其在香港最近的一次讲话主席.

在其同行, 中国银行拥有最大的外国操作, 促进 23 它的税前利润去年%的.

逆势一个趋势

中国的银行在国外摆动而建立起来的全球银行正在缩减.

十年前, 总部位于纽约的花旗集团. 有零售业务跨越 50 从东京国家马德里几乎服 270 百万人全球. 但是利润和监管压力所造成的银行关闭或更多的剥离操作要比那些位置的一半, 包括土耳其, 危地马拉, 和日本.

花旗的紧缩, 汇丰银行, 和其它全球性银行已经迅速和剧烈. 我们的目标是专注于最有利可图的客户,如高净值人士和跨国公司得到精简.

这也得到了中国的银行,为富裕消费者和私营和国有公司的目标,寻求海外资产, 银行一直存在贷款.

还有一个政治部分的扩展. 中国的国家指导“一带, 一条路“的倡议,迫使中国银行在中东和西亚进入新兴市场的银行要不然也不会冒险. 这是一个重要原因“大五”中国的银行已经提前规模较小的银行在海外扩张.

监管的推背

中国银行的活动越来越严格的审查来了, 特别是在澳大利亚,他们已经出口助长中国的房地产泡沫的过度借贷.

中国的银行资金多数近期中国购买的财产和公司在澳大利亚. 发源于中国银行澳大利亚分行在贷款增长四倍的速度增长贷款的第一季度全国起源 2016, 据澳大利亚政府数据. 这促使监管部门警告外国贷款人,这样的快速扩张可能成为澳大利亚的金融体系系统性威胁.

“一个是绑定观察到有外籍球员在上升大举扩张史才不得不迅速撤退时,越是困难的时候前来责任,“澳大利亚行长Glenn史蒂文斯储备银行表示, 在悉尼三月发表讲话. 史蒂文斯并没有把中国单独提出明确.

缺少秉承了更严格的国外监管框架的控制是中国的银行与海外的愿望面临的另一个常见的风险. 美国. 美联储上月下令中国农业银行的纽约分行,以提高其抗洗钱 (AML) 考官后发现基础设施“显著不足”在其反洗钱控制.

虽然美联储并没有说明具体的侵权行为人, 监管机构在9月表示,. 29 它发现了风险管理的重大缺陷 - 监控和打击非法银行交易 - 在银行的本地分行.

中国农业银行是中国中美银行有困难的最新例证. AML和了解你的客户规则. 美联储给了类似的警告,去年中国银行和中国建设银行有关反洗钱程序.

这里面的原因仔细审查. 全球金融诚信, 总部位于华盛顿的金融行业监督, 估计之间 2004 和 2013 中国是世界上最大的非法货币外流的源, 据路透社报道. 中国约占 28 的百分 $4.9 万亿非法资金从世界十大经济体最大的移动.

中国的“五大”银行正在逼近 10 万亿元的合并海外资产.

自扫门前雪差距

尽管面临挑战, 中国的“五大”银行正在逼近 10 万亿元 ($1.5 兆) 在合并海外资产的第一次.

但他们仍然是他们全球同行落后于很多方面,具有商业模式的不足. “对利息收入的过度依赖 [在中国的银行] 作为一种盈利模式最肯定需要改变,“根据银行的国际化联合普华永道,中国人民大学的研究.

目前, 中国的银行为中国企业和公民在海外市场提供了资金支持网络, 尤其是中国企业需要转移的现金来进行海外收购或投资于本地研发&ð.

银行一般都集中于商业和商业银行, 并且不提供完整的产品套件,包括资产管理和投资银行像他们的国际同行. 随着越来越多的国家和组织使用人民币结算款项, 中国银行的海外影响力和产品组合可能增长.

这是比较容易的部分. 但中国的银行没有任何银行的成功最重要的因素: 相信.

中国各大银行回答了中国共产党, 不是它的客户. 他们的系统和流程往往是过时. 出于政治原因, 国有银行避开了自行开发的系统的全球行业领先的软件. 风险管理和公司治理往往是松懈.

对于中国的银行, 全球扩张业务框架到位. 信任? 没那么多.

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九月 27, 2016

人们在海上石油工程平台在青岛工作, 中国, 七月 1, 2016.  据中国独立调查褐皮书, 经济企稳, 但这种改善是要付出代价的.
(STR / AFP / Getty图像)人们在海上石油工程平台在青岛工作, 中国, 七月 1, 2016.  据中国独立调查褐皮书, 经济企稳, 但这种改善是要付出代价的.
(STR / AFP / Getty图像)

没有人相信官方的中国经济数据, 但人们还是要用它在他们的分析中,因为没有很多的很好的替代品.

本作的官方数据 2016 告诉我们,在中国的房地产是起泡, 信贷突飞猛进成长, 制造业活动反弹, 和国有企业 (国有企业) 正在投资就像没有明天, 而他们的私人交易对手轰出自己的钱包关闭.

同时, 在大多数公司利润的伤害. 奋力偿还巨额债务, 他们中的一些人甚至折叠和停业.

所以,如果官方公布的数据是不可靠的, 什么是真正回事? 幸好, 我们有中国褐皮书 (CBB) 告诉我们发生了什么事在地面上,本季度的调查结果大致恢复官方叙事.

地面上的数据备份激励理论

CBB从数以千计的中国企业每季度包括一些深入访谈与当地高管和银行家收集数据. 虽然CBB并没有给出确切的数字增长, 它记录有多少家公司增加了自己的收入或者有多少下岗职工, 例如.

最重要的是, 第三季度报告CBB 2016 备份要求中国当局使出老派的刺激 保持就业崩溃, 因此泼冷水了再平衡的希望给消费者和服务经济.

“增长发动机,本季度是完全的”老economy'制造, 属性, 和商品. “新economy'服务, 运输, 尤其是零售看到结果疲软,“的报道指出.

(中国褐皮书)

(中国褐皮书)

与官方制造业指标同步, 中国的褐皮书报告在收入增长 53 制造企业的百分比, 满满的 9 较上季提高个百分点。.

房地产行业是炽热根据与两位数的价格和销售增长的官方数据. 从而, CBB报告 52 %的公司增加了自己的收入, 4 较上季多个百分点.

更多的债务

制造业和房地产,因为反弹的债务增加和基础设施投资, 大多为住房抵押贷款以及由国有企业投资.

“公司采取贷款宗数跳下我们在三年内看到,在过去三个季度来的最高水平地板,“CBB状态.

据官方数据, 银行贷款增长 13 百分之八月相比去年同期和CBB报告 27 公司增加了百分之借贷, 满满的 10 超过四分之一个百分点,前.

“如果销售价格继续在第四季度上升, 这将是由于没有更多的杠杆,“CBB说,关于房地产. 据中国人民银行 (中国人民银行) 数据, 居民户贷款由 71 在8月份新增银行贷款的百分比.

(资本经济学)

(资本经济学)

报告还证实,国有企业投资最多用 60 他们中的百分比增加其资本支出, 向上 16 从第二季度个百分点。.

“不耐烦的强劲增长, 中国的决策者很可能会搁置其
再平衡的目标, 投资拉动的增长和“双降”,“噚咨询公司在中国最近的一份报告指出. 地面上的数字证实这一评估.

反过来, 规模较小的民营企业根本没有多少投资. 最小的公司增加投资 34 病例百分比, 相比 44 %的前四分之一.

“虽然我们仍然可以看到银行贷款......作为基础设施建设的最重要的驱动器在接近中期, 我们预计其持续增长后,更多的民间资本参与铰链,“投资银行高盛在一份报告中写道:.

代价

这种中央计划的策略是要付出代价的, 然而. “CBB数据显示利润和现金流恶化, 铸造了一层阴影借贷和投资录得升幅,“报告只指出 45 公司报告利润增长的百分比, 相比 47 比去年季度. CBB还指出全线恶化的现金流, 说明 今年上涨的公司违约.

主要的原因再次刺激, 根据CBB, 失业的中国政权的恐惧, 它开始露面 在第二季度的数据CBB. 官方失业率是不可靠声名狼藉,因为它已经住在 4 %,为过去十年.

因此,本季度的投资后进攻, 38 %的公司表示,他们在第三季度雇用更多的人. “招聘是再强,它是公平地说,这是中央政府的一个最重要的问题,“CBB状态.

不过买了一点经济增长和就业的带着几分功劳是一个老把戏? 关于备受吹捧的再平衡和改革什么?

“一个更经济的服务化将催生国内生产总值中劳动收入的比重较高, 但更再分配的财政政策是必要的,以降低收入不平等, 并提供更多平等的机会在城市和农村家庭,“国际货币基金 (国际货币基金组织) 在最近的一份报告中写道:.

唉, 地面上的CBB数据并不确认这是发生在所有. 如果有什么, 第三季度后退一步.

“服务, 运输, 尤其是零售利润锯重创上一季度,“CBB状态. 只要 53 服务公司%报告盈利增长, 相比 57 %的最后一个季度.

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行人走过去人民在七月中国银行 8, 2015. 在9月央行. 23 信用违约互换批准跨行交易. (格雷格·贝克/法新社/盖蒂图片社)行人走过去人民在七月中国银行 8, 2015. 在9月央行. 23 信用违约互换批准跨行交易. (格雷格·贝克/法新社/盖蒂图片社)

中国有债务问题, 而这足以绝望聘请激烈和危险的手段,来对付它.

在9月中国监管机构. 23 复杂的金融衍生品的交易获得批准所谓的信用违约掉期 (CDS) 这提供了对违约保险的投资者. 这一举措的信号,北京可能最终让更多的拖欠和国有企业破产,甚至.

但是,这种互换是一个危险的双刃剑. CDS市场在美国扩大了全球金融危机前. 他们的投机广泛使用, 缺乏透明度和监管, 和复杂性,加剧了危机的影响,并直接推动了保险公司AIG的崩溃和救助 2008.

中国人民银行概述了CDS的使用交战规则咨询周,在中国的银行和经纪公司后,. 监管机构已审议批准该掉期 2010, 但随着债券违约是 相对闻所未闻的前 2014, 市场曾在CDS交易的胃口不大.

自从由J.P创造违约掉期已经存在西方. 摩根在90年代中期. 其核心, CDS允许当事人购买或出售 (写) 保险公司如果公司倒闭,支付偿还利息或本金. 类似保险合同, 党买掉支付保费, 而销售方交换收到保费. 在默认或其他信用事件时,卖方必须在合同CDS指定金额赔偿买家, 价格之间的合同的时间和结束价格通常的差.

北京从未允许公司一直舒服, 尤其是国有企业 (国有企业), 拖欠其债券. 这不是保护投资者本身; 任何一家公司债务违约是有效地筹集新的债务禁止, 从而防止访问关键的流动资金许多国有企业破产有效,否则.

地方和区域政府,依赖于国有企业提供就业岗位, 税收收入, 和当地的经济增长数字,经常介入,以帮助陷入困境的企业债券偿还. 但自从去年, 地方政府帮助的能力已经被削弱,由于经济增长放缓,削弱房地产价格.

更多违约提前

那么中国如何计划使用CDS的,以帮助其债务问题? 第一, 掉期减轻压力,中国当局采取行动对债券违约作为初始逆止, 由于使用CDS投资者规避债券将, 理论上, 被保护.

其次, 信用违约掉期的补贴给银行和券商的方式来对冲其贷款和不良贷款组合. “有CDS是一个非常好的事情,因为, 至今, 有在国内市场没有任何意义的对冲工具. 市场对这些文书的高需求,” Liu Dongliang, 在中国招商银行的分析师, 上周告诉彭博社.

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(大纪元时报)

分析师也认为这个决定是一个迹象,表明中国共产党政权可能会允许更多的债券违约. 这对于主要的原因. 毕竟, 如果当局不认为债券违约的速度会增加, 不会有必要引进这样的保险合同.

并有越来越多的证据来支持这一结论. 九个月后,广西有色金属集团拖欠了其债券, 在9月省法院. 12 允许金属公司破产并清算. 这是一个重大决定,使公司成为中国第一家国有企业拖欠允许债券后清算.

至今, 有在国内市场没有任何意义的对冲工具.

— Liu Dongliang, 中国招商银行

越来越多的公司类似广西有色金属,下层公司在偏远地区和当地政府的支持,预计将默认. “它认识到,并不是所有的国有企业都在他们接受支持的可能性相等是非常重要的,“伊万Chung说, 穆迪副总裁.

“如果你期待三到五年, 它似乎越来越可能的是地方政府实体将需要越来越多地站在自己和大量政府支持的可能性将逐渐为那些没有退去提供与国家的优先事项作为唯一或主要目的的公共产品或服务,“钟先生说.

通过信用烫手山芋

中国的金融业有理由鼓掌液体CDS市场. 但没有回答一个大问题: 谁都会写掉,进而, 承担违约风险?

他们将银行, 国家定向资产管理公司, 或者保险公司谁拥有一个不值得羡慕的任务,保护数百万中国工人的养老金? 北京谈了很多关于“共享”的默认是单纯寻求违约来自各级政府对银行和保险业的风险转嫁风险?

还有其他的挑战一台主机通过工作. 将法律框架围绕掉期是什么样的中国? 国际掉期与衍生工具协会 (FISH) 简化了大部分的语言和术语各地在西方市场“纯香草”CDS合约. 西方投资者对中国可能会要求更多的澄清执法和掉期结算.

定价波动性可能是CDS的投资者和监管机构的另一地雷. 传播, 或价格保护买方必须支付超过参考债券的名义价值, 将是非常难以确定中国掉期. 地方或地区政府的可能性介入并防止违约是不可预测的, 与这样的可能性,可能会导致野生价格波动.

一个新的问题的创建?

信用违约掉期还介绍了不良后果, 这导致巴菲特来描述这些文书的“大规模杀伤性金融武器”。许多这些影响加剧 2007-2008 全球金融危机.

掉期可以很容易地被投机者押注于默认使用, 由于必要做赌注比较小的支出. 谁不拥有特定债券的一方可以进入一个赤裸CDS其缺省赌, 只要有关于合同的另一侧的接受者. 买裸CDS类似于取出一个人的境况不佳的寿险邻居,它会创建不必要的道德风险造成的脆弱已经国有企业债券市场的进一步损害.

中国必须思考如何规范其CDS市场. 如果任其发展, 赤裸裸的互换将加剧震荡金融市场大规模违约的情况下,. 一个赤裸CDS持有人不必拥有引用债券. 因此,如果债券违约, 的损失不仅仅局限于债券本身的持有人, 但潜在的成千上万的其他银行, 保险公司, 和谁可以写上同样的债券互换其他投资者.

CDS的也可以扭曲市场和隐藏的风险监管机构的选择浓度. 领导到金融危机, AIG的金融产品部门承销上超过违约掉期 $440 值得一十亿资产支持证券. 当这些证券拖欠集体, 保险业巨头突然有负债它不能背负支付, 最终带来的崩溃和 $180 在十亿政府救市.

在信用风险管理的顶部, 投资者还必须监测交易对手风险,以确定是否CDS卖方 (对手) 能够在默认的情况下,交上来. 在AT的情况下,, 不是, 还有数千谁曾想到他们的风险投资者完全对冲遭受如梦初醒,当AIG崩溃.

互换可以传遍违约风险, 但他们增加对投资者的另一层复杂性和问题,监管机构山.

作为北京准备迎接一个新的方式来应对其债务危机, 它可能无意中埋下未来危机的种子.

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世界各国领导人聚集在布里斯班, 澳大利亚, 一年一度的G20峰会. (安德鲁·泰勒/ G20澳大利亚通过盖蒂图片)世界各国领导人聚集在布里斯班, 澳大利亚, 一年一度的G20峰会. (安德鲁·泰勒/ G20澳大利亚通过盖蒂图片)

新闻分析

包容性增长, 绿色能源, 更多的贸易, 和移动金融危机管理的长期远规划,这些都是的官方目标 2016 在杭州的G-20会议, 中国.

而那岂不是巨大的,如果世界上最大的经济体的领导人可能只是扳动开关,当他们见面九月. 4-5, 忘了巨大的经济问题, 并专注于一个繁荣的未来?

“中国的领导层带领辩论,以方便G-20,从短期财务危机管理转向长期发展的角度,“U.N. 秘书长潘基文接受中国记者在纽约八月. 26, 根据国营新闻媒体新华社.

但现实并不像工作的和巨大的摩擦已经趴在表面之下, 尤其是关于主机. 除了在中国南海一个很凌乱地缘政治局势, 古村面临着家里的经济危机.

无论是西方还是中国,知道如何处理与中国的产能过剩和债务问题不会破坏世界贸易和全球化的共, 更不用说促进包容性增长和绿色能源.

“中国是生气几乎每个人都在此刻,“总部位于北京的西方外交官 告诉财政时报. “这是中国的一个雷区”。

全球效应

尽管中国相对封闭的金融体系, 许多国家的经济增长, 像巴西和澳大利亚, 依赖于中国庞大的商品消费. 其他国家, 像美国, 没有极其依赖于资本流入中国,但已经习惯于买卖国债和纽约房地产中国廉价商品.

理想的情况下, 西方国家将鼓励中国在其官方寻求改革和从制造业出口和基建投资重新平衡其经济向更多的服务- 和消费拉动经济.

美国的大多数欧洲与中国的贸易逆差将有所减少. 中国消费者将有更多的收入,在家里消耗, 西方进口商品和服务,而不是商品.

没有世界里,中国通过贬值的后天 20 百分.

- 休亨德利, 首席投资组合经理, Eclectica资产管理公司

“必要的结构改革将使其成为最大的消费市场在世界. 所有其他经济体将受益,“独立经济学家谢国忠在写 南中国晨报邮报.

中国领导人和官方媒体一再强调他们是这背后的目标. “所谓的不是临时性修订: 我国政府一直拒绝量化宽松政策和货币竞争性贬值的诱惑. 代替, 我们选择的结构性改革,“ 新华社援引总理李克强, 谁表示,该国已经没有B计划.

政权领导人习近平再次强调深化综合配套改革改革的中央领导小组会议的重要性. “国家应更加注重经济体制的改革和完善支持这些检修基本机制,“ 新华社写道 有关本集团发布的声明.

然而, 中国还没有完全通过与随后的改革, 这将导致短期的动荡, 并且不准备地方政府处理工人闹事. 取决于 6 万人将失去,因为该政权的再平衡计划的饭碗, 而官方 失业率可能达到 12.9 百分, 根据研究公司噚咨询报告.

例如, 河北省是应该关闭 18.4 万吨的产钢能力 2016. 由七月底, 它只有关闭 1.9 万吨, 据高盛.

(高盛)

河北省是应该关闭 18.4 万吨的年产钢生产能力,只设法关闭 1.9 万吨,到七月底. (高盛)

澳大利亚的经济, 巴西, 俄国, 和南非,所有主要的大宗商品出口国,正在放缓,因为中国的进口已经崩溃, 落下 14.2 %的 2015 单独, 根据世界贸易组织. 在 2015, 世界商品进口坠毁 12.4 百分, 而世界商品出口崩溃 13.5 百分.

澳大利亚的出口和进口 (世贸组织)

澳大利亚的出口和进口. (世贸组织)

这种崩溃在世界贸易中发生过中国甚至开始实行减少产能过剩的目标, 开放资本账户, 和浮动汇率.

代替, 它已被经济推动信贷和通过国有企业和地方政府花钱基础设施投资买入时间, 而 民营企业在毛巾抛出.

(摩根士丹利)

(摩根士丹利)

债务问题

中国还告诉银行不要拖欠公司推到默认,而是使 贷款 常绿或交换债务权益.

真正的问题西方和中国应该问的是多少痛苦,他们可以在短期内承受到达中国的改革目标,并实现向消费经济再平衡.

“为了避免金融危机的影响,这将是坏的中国和世界, 政府需要收紧预算约束, 允许一些公司破产, 认识到金融体系的损失, 并根据需要向银行注资. ......历史表明,它更有意义,以帮助受影响的工人和社区,而不是尽量保持有没有胜诉的可能活着企业,“美国布鲁金斯学会 在一份文件中表示关于这一主题.

然而, 所提出的补救措施, 这从长远来看将有利于中国和世界, 不能发生没有在短期内打乱全球金融体系.

亿万富翁投资者吉姆·罗杰斯明确指出的主要问题与现实的眼光电视台的采访: “我当然希望看到更多的市场力量无处不在, 包括在中国. 如果出现这种情况, 你可能会看到更多的波动对货币的价值。“

什么声音无辜, 然而, 将更加不利于世界贸易和全球金融体系. 如果中国要实现它在积累的损失 15 几年资本配置不当, 它必须将银行资本重组到的调 $3 兆.

这是不可能的那种李克强希望避免央行这样做不重干预. 另一方面, 中国储户将尝试移居海外,甚至更多的钱,以保护本国货币的购买力.

在 2015 单独, 中国失去了 $676 在十亿资金流出, 主要是因为居民和企业要分散自己的积蓄, 其中大部分是在中国银行体系捆绑.

如果中国企业重组债务和大规模向银行注资, 货币至少会通过贬值 20 百分, 根据大多数专家.

贸易崩溃

因为中国是这么大的球员, 出口和进口 $4 商品和服务的万亿 2015, 一个 20 %的贬值 中国货币会破坏横跨进口商和出口商目前的定价机制世界一个相互确保摧毁的情景.

“世界已经结束. 欧元分手; 这里还有没有欧元这种情况. 一切都撞到墙. 没有世界里,中国通过贬值的后天 20 百分. 其在世界贸易中所占的份额前所未有的高度. ...你会破坏全球制造,“休·亨德利, 在Eclectica资产管理公司首席投资组合经理, 对现实的眼光电视.

对于发达经济体全球贸易已经陷入衰退 (世贸组织)

对于发达经济体全球贸易已经陷入衰退. (世贸组织)

对于中国本身, 粮食净进口国, 贬值会使得生活必需品甚至更贵的绝大多数人口, 在失业压力上增加社会动荡的层.

所以中国如果他们这样做,如果他们不该死该死. 即使是西博会不利于快速,痛苦的贬值场景,并没有提供很多选择最佳造型.

另一种选择, 可能落后于G-20峰会闭门讨论, 是日本的情况. 中国不会意识到坏账, 将继续僵尸企业存活, 并防止资金从国外移动, 拖欠其雄心勃勃的改革议程.

“代替快速调整, 一个“逐步调整方法”将离开我们的产能过剩长期的结果, 通胀压力, 而在衰退经济的名义增长和回报,“投资银行摩根士丹利在一份报告中指出.

中国, 西方, 与日本分享过度负债,无权宜之计同样的问题,以摆脱它. 如果不命名眼前的实际问题,选择自我感觉良好,而不是主题, G-20峰会在寻找解决问题的方法已经承认失败.

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中国元纸币在中国的工商银行分行 (中国工商银行), 在三月 14, 2011 淮北, 中国. 中国政府现在花费高达 15 关于财政刺激占GDP的比重. (ChinaFotoPress /盖蒂图片社)中国元纸币在中国的工商银行分行 (中国工商银行), 在三月 14, 2011 淮北, 中国. 中国政府现在花费高达 15 关于财政刺激占GDP的比重. (ChinaFotoPress /盖蒂图片社)

多年来,世界惊叹于中国的 外汇储备 ($4 兆在他们的巅峰 2014) 和低政府债务, 21 占GDP的比重在年底 2015.

这是即将改变, 然而, 作为财政支出增长 15.1 %的的前半部分 2016 应对经济放缓,实现官方 GDP增长目标.

“在今年上半年中国的经济增长反弹由已显著前端装上预算支出和基础设施预算外投资促进强劲增长的积极的财政政策的大力支持,“高盛在一份报告中写道,以客户.

中国的债务发行 (麦格理)

中国的债务发行 (麦格理)

政府说今年的预算赤字仅为 3 占GDP的百分比. 一些央行官员想将其提升到 5 %,因为他们认为货币政策本身并不能保持经济一起.

如果他们试图抵制与更多的债务债务引起的经济放缓和中央政府的资产负债表浪费房, 恐怕中国比日本走向命运更糟.

- 沃斯·雷, STA财富管理

也, 人们开始看 中国政府债务 不同. 据高盛估计, 中国总财政赤字已接近 15 百分比,而不是 3 要么 5 百分.

“我们试图”扩充“的官方财政政策措施,通过将非预算准财政政策,以获得中国的财政权力的立场的全貌,“高盛写道:.

据高盛计算,中国的总财政赤字 (高盛)

据高盛计算,中国的总财政赤字 (高盛)

要到 15 百分, 高盛看 基础设施投资 总共, 这是由中央政府推动, 国有企业 (SOE), 或地方政府. 国有企业的债务的调 101 通过他们的资产负债表外融资工具GDP和地方政府%的对 40 占GDP的百分比.

“特别, 我们总结的部门,如交通固定资产投资, 存储, 和邮政服务, 水利, 环境和公共设施管理. 我们假设大多数这些部门的支出是国家大力推动的,“银行写, 并指出,该分析是不完整的,但提供了良好的代理.

近期投资爆裂是由中国国有企业进行 (资本经济学)

近期投资爆裂是由中国国有企业进行 (资本经济学)

在固定资产投资中的图表由国有部门看时的理论可容纳, 这放大提前在今年年初, 但最近拉回.

公私合作伙伴关系

因为 由私人公司投资 已转为负值, 该政权正试图继续财政刺激政策,并得到通过所谓的公私伙伴关系涉及私营部门 (PPP).

据新华社, 中国希望基金 9,285 项目价值 $1.6 万亿基建项目,如交通或公共设施,如体育场馆. 据国家发展和改革委员会 (国家发改委), $151 这些项目中有十亿在七月底签署 2016.

国有企业也是至关重要的产能过剩问题.

- 高盛

投资银行摩根士丹利并不认为计划会成功, 然而.

“我们预计到的PPP对中国的投资增长影响有限, 考虑PPP项目的执行中的小尺寸, 仍然偏低私营部门参与, 和较弱 [信用] 发展,“摩根士丹利写在一张纸条.

所以它看起来像国有企业将不得不再次承担重任, 尽管 安装破产 和投资回报率非常糟糕.

“国有企业也是至关重要的的产能过剩问题. 根据官方调查, 在制造业的平均产能利用率为 66.6 %的 2015, 通过拒绝 4.4 相比于个百分点。 2014. 大多数面临的产能过剩问题的行业都是国有企业占主导地位, 如钢和煤,“高盛写道:.

沃斯·雷, 在STA财富管理的首席策略师认为,短期的动机可能是突发的背后,今年消费.

“如果这是关于购买时间, 直到九月二十国集团会议后, 人民币纳入后 国际货币基金组织 (国际货币基金组织) 十月储备货币篮子, 和之后的U.S. 在十一月的总统大选. 然后,我可以理解为什么在大规模的财政和信贷刺激 2016 可能有意义。“

长期, 然而, 这一战略将是不可持续, 按照·雷: “如果他们试图抵制与更多的债务债务引起的经济放缓和中央政府的资产负债表浪费房, 恐怕中国是比日本更糟糕的命运走向。“

所以将消费热潮不断? 高盛说是,政府要达到其国内生产总值的官方目标 2016.

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工人S.F分发包. 快递在深圳, 中国, 11月. 11, 2013. 私人公司在中国已停止进一步扩大投资 2016. (通过盖蒂图片ChinaFotoPress / ChinaFotoPress)工人S.F分发包. 快递在深圳, 中国, 11月. 11, 2013. 私人公司在中国已停止进一步扩大投资 2016. (通过盖蒂图片ChinaFotoPress / ChinaFotoPress)

相对高效的增长此前的引擎, 它看起来像私营部门在中国放弃. 由私营公司投资于六月是负数,降低另一 0.6 百分之七月. 那就对了, 出现负增长的一个月一个月, 一些在经济繁荣时期的上述完全深不可测 20 %的增长只是在几年前.

“我们相信私人 [投资] 经济放缓是更多的结构这段时间, 由较弱的投资回报率和下降沿商业信心之际有限的改革和放松管制拖累. 强大的国有企业 (SOE) 投资是不太可能完全抵消疲软, 代替, 它可以创造更多的产能过剩和降低资本回报率,“投资银行摩根士丹利在一份报告中写道:.

为前半 2016, 民间投资仅达 2.4 %,比去年. 这是令人担忧的,因为私营部门是负责大部分中国的实际经济发展和相对有效的资本配置.

政府将试图向私人部门coopt到通过货币政策和财政政策支出.

- 维克托·什韦茨, 全球策略, 麦格理证券

为了平衡私人投资下降, 使用的状态下的国有企业作为countercylical财政政策工具. 国有企业固定资产投资的份额上升 23.5 %,比上半 2015. 由于前几年低效投资, 产能过剩, 和安装默认值, 摩根士丹利认为,这是不明智的.

(摩根士丹利)

(摩根士丹利)

摩根士丹利指出,民营企业避免行业,如采矿和钢铁, 这是由产能过剩的困扰. 但他们也不能投资于服务行业,因为他们请由于高进入壁垒和太多的监管.

制造读取私人投资之外的服务,拒绝 1.1 %的的前半部分 2016 一年下来, 相比 15 在%的增长 2015. 国有企业, 另一方面, 在服务提升投资 39.6 百分.

这么多成功的再平衡,以服务, 这一直被视为改革对中国经济的努力的关键. 正在发生, 但在国家的遗志.

(摩根士丹利)

(摩根士丹利)

总体, 那里只是周围没有足够良好的投资机会,并为民营企业的借贷成本高达 15 百分, 比资产收益率要高得多. 不像他们的国有同行, 私人公司实际尝试是有利可图的,而且他们看不出利润 中国的经济增长放缓.

此外, 缺乏对备受吹捧的改革议程方面取得进展伤害商业信心和财务透明度. Zhang Qiurong, 谁拥有一个特种纸业务 告诉华尔街日报: “经济前景确实是严峻. 你必须生存, 这是第一位的。“

先生. 张的感情反映在中国经济政策的不确定性指数, 已经在不断增加 2016, 几乎达到共产党的领导,在过去切换期间看到不确定性的创纪录水平 2012.

经济前景确实是严峻. 你必须生存, 这是第一位的.

— Zhang Qiurong

不确定性的结果? 公司是在银行积攒的钱,就不会消费和投资这.

“尽管流动性的负载泵入市场, 企业宁可银行的钱经常账户在没有很好的投资选择, 这是符合历史新低私人投资数据,” Sheng Songcheng, 统计负责人分析应中国人民银行今年早些时候表示. 在银行的现金和短期存款增长 25.4 百分之七月.

为了应对在中国的崩溃私人投资关注, 该政权迅速宣布公私合作 (PPP) 投资方案的价值 $1.6 兆和跨越 9,285 项目, 第一 07月报道据新华社. 15.

“政府将尝试向私人部门coopt到通过货币政策和财政政策支出,“维克托·什韦茨说:, 麦格理证券全球策略.

问题是,这种策略是不太可能的工作.

“PPP对中国投资增长的影响可能是有限的, 考虑PPP项目的执行中所占份额很小 (少于 0.5% 总的 [投资]), 由私人投资者仍然低参与率......国际经验表明,公共投资的私募融资大嗣继承财政风险在缺乏良好的法律和机构设置,写道:“摩根士丹利. 而一个良好的法律和机构设置是不是中国而闻名.

如果PPP和短期的货币和财政刺激措施将无法正常工作, 中国实际上有 兑现改革 让私营部门再花.

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(中国)有限公司的工商银行的一名工人 (中国工商银行) 分行计数的钱,因为她提供的客户在九月 24, 2014. (JOHANNES EISELE /法新社/盖蒂图片社)(中国)有限公司的工商银行的一名工人 (中国工商银行) 分行计数的钱,因为她提供的客户在九月 24, 2014. (JOHANNES EISELE /法新社/盖蒂图片社)

在表面上, 中国是 谈改革谈. 但它也走的走? 有许多实施例以证明它是不. 最近的一次是从中国银行业监督管理委员会的指示 (银监会) 不切断贷款给陷入困境的企业 和常青不良贷款. 这首先由07月的中国全国商业日报报道. 4.

“一个通知关于如何在银行和金融机构债权人委员会应当做好本职工作”讲述银行“一起行事,而没有'随机停止给予或拉贷款。“这些机构要么收回旧后提供新的贷款或提供贷款展期, 以“全面帮助企业解决他们的问题,'“的 每日经济新闻写道:.

“这是大新闻. 一年前,他们威胁着辽宁省的几个星期,切断所有贷款给他们,如果他们没有收紧贷款标准,“克里斯托弗说:秃头, 北京大学深圳中经济学教授. “这是一个非常显著周转为他们做的,它表明问题是如何显著。”

说它如此公开或直言是惊人的

- 克里斯托弗·鲍尔丁, 教授, 北京大学

官方的改革叙事的拥护 这一块新华 声称中国有改革,因为 有没有B计划. “供应方面的结构改革也在推进作为国家移动到解决诸如产能过剩问题, 大量库存未售出房屋和无利可图的“僵尸企业'。”显然,解决僵尸公司的坏账不高的优先级列表.

高盛在最近的一份抱怨的客户,公司可以在支付违约,往往没有任何反应. 该投资银行指出,像四川煤业拖欠的数周或数个月的利息和本金支付公司,然后也许以后偿付债权人. 有关公司拖欠 1 十亿人民币 ($150 百万) 商业票据的价值在六月,但在暑假期间全额支付后发, 一个有点武断过程.

另一种情况是东北特钢, 它错过了至少五付款 $6 债务十亿自今年年初, 但没有做任何事情来解决问题. 这就是为什么债权人写愤怒的信给当地政府,帮助解决问题.

向前走, 我们预计这一趋势将持续.

- 高盛

据高盛, 东北是辽宁省承压的原因:

“债券持有人会议发生了......与债券持有人要求的 [监管机构] 由辽宁省政府和辽宁省企业停止筹款, 而机构投资者应该停止购买由辽宁省政府发行的债券和企业在辽宁省. 据新闻报道, 这种需求在进展表示失望省政府梗在解决东北特钢的债务问题, 一个缺乏信息并没有明确的解决方案。“

“向前走, 我们预计这一趋势将持续, 更多的违约给我们的经济增长放缓的预期在下半年, 并持续不确定性的这些默认设置是如何解决的。“

随着监管机构的祝福, 高盛的预测是可能是正确的. 该投资银行指出, 11 在......之外 18 高调默认没有因为中国公司通过超日太阳在第一次正式默认解决 2014.

(高盛)

(点击放大. 资源: 高盛)

克里斯托弗·鲍尔丁认为该指令显示了如何严重的债务状况已经得到. “这是否表明存在系统上的相对显著的压力,人们不使他们的支付. '看, 不要捣乱,推动人违约。“如果说这么公开或直言是惊人的。”

该通知确实包括一个修改,说明该公司的支持“必须在任何他们的产品或服务方面一个很好的前景,并有重组价值,“并认为”企业的发展要符合宏观经济政策, 产业政策和国家的财政扶持政策。“严重的银行将如何利用这个修改是公开辩论.

在中国整体破产已飙升 52.5 %的第一季度 2016 相比去年同期有 1028 案件正由最高人民法院报道. 这是解决大多数案件涉及小公司几名员工. 小公司正在清算而非重组, 根据 金融时报. 正如我们已经看到有适用于大公司的另一项措施, 很多高盛的不舍:

“一个更清晰的债务解决进程......将有助于铺平道路更多违约, 这在我们看来,如果政策制定者们兑现结构性改革是必要的。“如果他们希望提供.

按照瓦伦丁在Twitter: @vxschmid

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国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德说在IMFC会议在国际货币基金组织华盛顿总部40周年, 四月 20, 2013. (通过盖蒂图片斯蒂芬·贾菲/国际货币基金组织)国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德说在IMFC会议在国际货币基金组织华盛顿总部40周年, 四月 20, 2013. (通过盖蒂图片斯蒂芬·贾菲/国际货币基金组织)

当彭博社去年年底报道称, 中国成立了一个工作 组探索利用超国家的 特别提款权 (SDR) 货币, 没有人理会了.

现在,在八月 2016, 我们已经非常接近1980年代以来私营部门的第一SDR发行.

意见件在媒体炒作知情人士 我们准备为发射 仪器的大多数人不知道前面 2016. 然后, 国际货币基金组织 (国际货币基金组织) 本身发表了一篇文章讨论利用私营部门的特别提款权在七月和中国央行官员证实一个国际发展组织将很快发布在中国债券特别提款权, 据中国媒体财新网.

财新现在已经证实该组织究竟会发行债券,当: 世界银行和中国国家开发银行 将发布八月份私营部门或“M”SDR.

所谓的 SDR 是实际的货币货币基金组织结构, 现在欧元, 日元, 美元, 和英镑. 它制造新闻,去年,当中国的人民币也被录取, 尽管它没有正式成为篮下的一部分,直到今年10月1日.

多少? 日经亚洲审查报告 体积之间会 $300 和 $800 亿和一些日本银行有兴趣占用股份. 据日经其他一些中国的银行还计划发行债券的特别提款权. 其中之一可能是中国的工商银行 (中国工商银行) 根据中国网站Yicai.com.

国际货币基金组织(IMF)尝试用这些M-特别提款权在20世纪70年代和80年代,当银行不得不SDR 5-7 十亿存款和公司发布了SDR 563 亿债券. 一个微不足道的金额, 但这个概念在实践中曾.

G20财长证实,他们将推动这个问题, 尽管私营部门不愿使用这些手段. 在他们的公报在中国的7月会议之后发布 24:

“我们支持更广泛地使用特别提款权的检查, 如特别提款权账户和统计的更广泛的出版和SDR计价债券的发行潜力, 以此来提高应变能力 [金融体系].“

他们是继中国的人民银行行长的建议 (中国人民银行), Zhou Xiaochuan, 虽然有点晚了. 早在 2009 他呼吁没有什么比一个新的世界储备货币的少.

“特别应考虑充分发挥SDR发挥更大的作用. SDR具有的特征和潜力作为超主权储备货币,“周写道:.

七年后, 看起来他不是在开玩笑.

按照瓦伦丁在Twitter: @vxschmid

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