En kinesisk investor klokker US-. presidentvalget på sin smarttelefon på et verdipapirforetak i Beijing den nov. 9. (WANG Zhao / AFP / Getty Images)En kinesisk investor klokker US-. presidentvalget på sin smarttelefon på et verdipapirforetak i Beijing den nov. 9. (WANG Zhao / AFP / Getty Images)

Umiddelbart etter Donald Trump ble president-elect, den kinesiske yuan falt gjennom nøkkel støtte på 6.80 yuan per dollar, det laveste nivået siden 2010.

Markedets reaksjon er neppe overraskende, som Trump og hans rådgivere har i lang tid anklaget Kina for å være en urettferdig handelsmann og valutamanipulator. De lovet også at de ville klapse toll på kinesiske varer dersom Kina ikke spille rettferdig handel.

Trump rådgiver Peter Navarro sier Kina har en urettferdig fordel fordi det følger lavere helse- og sikkerhetsstandarder og bruker slavearbeid for å holde lønnskostnadene konkurranse.

"Hvis vi har lært noe fra Verdens handelsorganisasjon og NAFTA, det er at du må sette i strenge regler for arbeidernes helse og sikkerhet beskyttelse," han sa, også nevne Kinas eksportsubsidier og valutamanipulasjon.

Ifølge Navarro, hvis Kina ikke stoppe disse praksis, USA vil innføre utjevnings toll på kinesiske produkter. Tariffer vil resultere i færre eksporten til USA og derfor mindre etterspørsel for den kinesiske valutaen.

"Når Donald Trump snakker om tariffer, de er ikke endgame. Målet er å bruke tariffer som et forhandlings verktøy for å stoppe juks. Men hvis juks ikke stopper, vi vil pålegge defensive tariffer," han sa.

Hva kan Trump Do?

Victor Sperandeo, president og CEO i Alfa Financial Technologies LLC, mener USA kunne cap handel på et visst nivå, som "vil skade Kina mer enn USA. Hvis vi kjøper $500 milliarder, de må kjøpe $500 milliarder,"Sa han i en e-post. USA absorberer 20 prosent av Kinas eksport, verdi $483 milliarder i 2015.

Andre kommentatorer tror en Trump administrasjonen vil ikke være i stand til å gjennomføre svært harde proteksjonistisk politikk i det hele tatt, fordi den tradisjonelt pro-handel republikanske kongressen ville ha til å samtykke i tillegg.

"Store tariff øker på kinesisk import er ganske usannsynlig. Fokus vil i stedet være på tyveri av amerikanske åndsverk-noe de fleste mennesker i noen av partene vil trolig være enige er et alvorlig problem,"Sier Mark DeWeaver, forfatter av "Animal Spirits med kinesiske kjennetegn."

Kinesisk handel har blitt bremse, men handelsoverskuddet med USA er fortsatt høy (Capital Economics)

Kinesisk handel har blitt langsom, men handelsoverskuddet med USA er fortsatt høy. (Capital Economics)

Jim nolt, professor i internasjonale relasjoner ved New York University, sa at selv om en Trump administrasjon kan passere strenge sanksjoner, Kina kan selektivt gjengjelde.

"Kina kan handle strategisk ved å målrette sanksjoner mot US-. eksportører lokalisert i statene eller Kongressens distriktene kraftige republikanerne i Kongressen," han sa.

Kina kan også problemfri de amerikanske selskapene som opererer i landet, som det har gjort i det siste, med anti-monopol og andre undersøkelser.

Gitt disse kompliserte detaljer, en Trump administrasjon vil måtte gjøre noen veldig gode avtaler med Kina for sin klarte handelspolitikk til å jobbe.

ufrivillig Avskrivninger

Mens eksportsubsidier, sweatshops, og en mangel på miljøstandarder er vanlig i Kina, spesielt i næringer som stål og solenergi, spørsmålet om valutamanipulasjon er ikke like entydig lenger som det var 10 År siden.

Opp til 2005, Kina henge sin valuta til dollar med en hastighet på 8.27 yuan, til tross for enorme eksport og kapitalinngangen som ville ha garantert en mye høyere valutakurs. Kina holdt kursen stabil ved å kjøpe Treasury verdipapirer til melodi av $4 billioner, for derved å skape et kunstig etterspørsel etter dollar.

Etter press fra USA, Kina la yuan stige til et høydepunkt 6.05 yuan per dollar i tidlig 2014. Siden da, derimot, satsen har egentlig ikke vært i Kinas hender lenger.

Systemiske økonomiske problemer og etablering av $35 billioner i bank kreditt, samt regime leder Xi Jinping anti-korrupsjonskampanje, har ført til massive kapitalutgang, anslått til å være mellom $1.2 billioner og $1.5 billioner siden begynnelsen av 2014. Disse kapitalutgang var høyere enn handelsoverskuddet og plassert press på den kinesiske valutaen.

Kapitalutgang har akselerert igjen i høst. (IIF)

Kapitalutgang har akselerert igjen i høst. (IIF)

Men heller enn å omfavne denne muligheten til å la valutaen sklie og skape en fordel for eksportører, Kina solgt $1 billioner av sine valutareserver for å holde yuan relativt stabil-og derfor gi en falsk inntrykk av stabilitet. Så hvis noe, Kina har blitt manipulere valutaen opp, ikke ned, i minst de siste par årene.

Denne typen manipulering fortsatte etter US-. valget, som statsobligasjoner ble solgt i hopetall. prisene falt, og gir steg i en svært korrelert mote med fremveksten av dollaren mot yuan.

Kanskje kineserne ønsker å vente og se hva Trump foreslår før la valutaen mister helt. Eller ønsker de å vise sin makt, å fortelle den nyvalgte presidenten de kan flytte stats markedene på et innfall?

"Ikke se for Kina å 'dumpe' statsobligasjoner. Det er en mye misforstått begrepet. Dollaren er den eneste valutaen stor nok til å holde kinesiske reserver,"Sa Christopher Whalen, forskningssjef ved Kroll Bond Rating Agency i New York.

Les hele artikkelen her

En mann sjekker kinesiske yuan regninger i Beijing juli 28, 2015. Den yuan avtar mot dollar og Bitcoin som kinesisk flytte penger ut av landet. (FRED DUFOUR / AFP / Getty Images)En mann sjekker kinesiske yuan regninger i Beijing juli 28, 2015. Den yuan avtar mot dollar og Bitcoin som kinesisk flytte penger ut av landet. (FRED DUFOUR / AFP / Getty Images)

Den kinesiske valutaen, yuan, er en merkelig dyr. Knyttet til dollar, den beveger seg-men neppe når den gjør, finansmarkedene får nervøs, spesielt når det kommer ned.

Den yuan tapt 1.1 prosent mot dollar i oktober, som ikke synes like mye. Det er det som er bak en prosent trekk som har markeder på kanten.

Ifølge investeringsbanken Goldman Sachs, så mye som $500 milliarder i hovedstaden har forlatt Kina i år til september. Kinesiske selskaper og borgere, samt utlendinger, konvertere sine yuan beholdningene i dollar og andre valutaer, flytting prisen på yuan ned. Avgangen plukket opp spesielt i september, nå $78 milliarder.

gsyuanoutflow

Hvis det ikke er økt etterspørsel etter yuan fra handelen, for eksempel, prisen på valutaen har å gå ned for å justere for ubalanse i etterspørselen etter utenlandsk valuta. Fundamentalt, Dette er et mistillitsvotum i den kinesiske økonomien. Hvis risiko og avkastning for kinesiske eiendeler var gunstige-som de var for det meste av det siste tiåret-kapital vil strømme inn i Kina og ikke ut.

regime innblanding

derimot, det kinesiske lederskapet ønsker å begrense synligheten av denne mistillitsvotum og gi inntrykk av finansiell stabilitet, så det er bruk to spaker å skjule farten.

Først, det er salg av sin en gang så mektige stash av offisielle valutareserver, ned fra $3.33 billioner i januar til $3.17 billion ved utgangen av september. I august 2014, det var nær $4 billioner.

Det er rett og slett en overføring av offentlige kinesiske valuta eiendeler til private hender intermediated gjennom globale finansmarkedene. Hvis mengden av utenlandsk valuta kjøpt av privat sektor og solgt av de offisielle sektor kampene, virkningen på prisen på valutaen er begrenset.

For eksempel, Kinesiske offisielle beholdning av US-. Statsobligasjoner er ned fra $1.25 billioner i begynnelsen av året til $1.19 billioner på slutten av august. derimot, Kinesiske bedrifter har enten gjennomført eller annonsert $218.8 milliarder i fusjoner og oppkjøp av utenlandske selskaper i år, ifølge Bloomberg data.

(Bloomberg)

(Bloomberg)

Resten av posten bedriftens kjøper rangel ble finansiert av kinesiske statlige banker og andre valutareserver holdt på Folkets Bank of China (PBOC).

Kinesiske selskaper har tidligere investert i stålverk og kullgruver som det ikke i morgen. derimot, fordi industri og bergverk har massive overkapasitet og gjeldsproblemer, Kinesiske selskaper er ute utenlands for bedre investeringer.

Men det er ikke bare kinesiske bedrifter som plutselig oppdager verdien av eiendeler i utlandet. Kinesiske borgere har også vært aktive kjøpere av utenlandsk eiendom og aksjer. Kjøp av aksjer notert på Hong Kong børsen etter fastlands borgere, for eksempel, traff en rekordhøye $12 milliarder av kjøpsordre i september, opp 64 prosent fra august.

kapitalkontroll

Så det kinesiske regimet trekker den andre spaken for å begrense utbetalinger: kapitalkontroll. Overføring av kapital for borgere har allerede begrenset oppad til $50,000 per år, slik at folk funnet smarte måter rundt denne grensen. Som å kjøpe millioner verdt livsforsikringsprodukter, en form for kapitalinvestering, i Hong Kong for eksempel med sin Union Pay debetkort. Men ikke nå lenger.

Per oktober 29, de kan bare bruke sine UnionPay kort til å kjøpe forsikring knyttet til reise, ifølge UnionPay Co. Fastlands besøkende kjøpt $3.9 milliarder av forsikringsprodukter i Hong Kong i første halvår, i henhold til byens forsikringsbransjen regulator, en økning på 116 prosent i samme periode 2015.

Regimet fortsetter også å slå ned på underjordiske banker som letter kapitalutgang. Ifølge rapporter fra fastlandet papir Financial News, State Administration of Foreign Exchange (SIKKER) beslaglagt $8.4 milliarder i valutafond under en gransking i slutten av oktober.

Så i motsetning til de fleste statseide selskaper som er snapping opp utenlandske eiendeler med velsignelse av regimet, Kinesiske borgere må finne andre måter å redusere sin eksponering mot den kinesiske økonomien. De er lei av de lave rentene på bankinnskudd og blir stadig mer redd for risikoen ved de uregulerte rikdom management produkter.

(HSBC)

(HSBC)

En kanal som fortsatt synes å fungere er flyten av yuan fra fastlandet til offshore sentre som Hong Kong og Singapore. Goldman estimater $45 milliard ut av $78 milliarder i september utbetalinger ble overført fra fastlandet bankmarkedet til offshore yuan markedet, hvor det ble sannsynligvis konvertert til utenlandsk valuta.

Offshore yuan (CNH) har mistet 4.8 prosent mot Hong Kong dollar siden mai hvor den innenlandske motstykke (CNY) bare tapt 4 prosent, indikerer mer salgspress på offshore yuan.

et annet kjøretøy, brukes mest når alt annet svikter, er den elektroniske valuta Bitcoin. Etter å ha flyttet sidelengs for det meste av sommeren, prisen eksplodert siden slutten av september, sammenfallende med de nyeste tiltak for å begrense kapitalutgang og fallet i yuan. Alas, det er litt mer volatil enn sin offisielle motstykke. Den er oppe 23 prosent til $705 siden september. 25, uten regime innblanding og for alle å se.

Les hele artikkelen her

Verdens ledere har samlet seg i Brisbane, Australia, for den årlige G20 Summit. (Andrew Taylor / G20 Australia via Getty Images)Verdens ledere har samlet seg i Brisbane, Australia, for den årlige G20 Summit. (Andrew Taylor / G20 Australia via Getty Images)

Nyheter Analyse

inkluderende vekst, grønn energi, mer handel, og bevege seg bort fra finanskrisehåndteringen til langsiktig planlegging-de er de offisielle målene for 2016 G-20 møtet i Hangzhou, Kina.

Og ville det ikke vært flott om lederne av verdens største økonomier kunne bare snu en bryter når de møtes september. 4-5, glem de store økonomiske problemene, og fokusere på en velstående fremtid?

"Kinas ledelse styrte debatten til rette for G-20 til å bevege seg fra kortsiktig økonomisk krisehåndtering til et langsiktig utviklingsperspektiv,"U.N. Generalsekretær Ban Ki-moon sa kinesiske journalister i New York den aug. 26, ifølge statlige nyhets utløp Xinhua.

Men realiteten virker ikke sånn, og store friksjoner allerede ligger under overflaten, spesielt om verten. Bortsett fra en svært rotete geopolitisk situasjon i Sør-Kinahavet, Midtens rike står overfor en økonomisk krise hjemme.

Verken West eller Kina vet hvordan man skal håndtere Kinas overkapasitet og gjeldsproblemer uten å ødelegge verdenshandel og globalisering helt, enn si å fremme inkluderende vekst og grønn energi.

"Kina er sint på nesten alle i øyeblikket,"En Beijing-basert vestlig diplomat fortalte The Fiscal Times. "Det er et minefelt for Kina."

Global Effect

Til tross for Kinas relativt lukket finansielle systemet, den økonomiske veksten i mange land, som Brasil og Australia, avhenger av Kinas enorme forbruk av varer. Andre land, som USA, er ikke avgjørende avhengig kinesiske tilførsel av kapital, men har blitt vant til handelsstatsobligasjoner og New York eiendomsmegling for billige kinesiske varer.

Ideelt sett, Vesten vil oppfordre Kina i sin offisielle oppdrag for å reformere og balansere sin økonomi fra fabrikasjons eksport og investeringer i infrastruktur til en mer service- og forbruk drevet økonomi.

USAs og de fleste av Europas handelsunderskudd med Kina vil bli redusert. Den kinesiske forbruker ville ha mer inntekt til å konsumere hjemme, import av vestlige varer og tjenester i stedet for varer.

Det er ingen verden etter i morgen der Kina devaluerer av 20 prosent.

- Hugh Hendry, rektor porteføljeforvalter, Eclectica Asset Management

"De nødvendige strukturelle reformer vil gjøre det den største forbruker markedet i verden. Annenhver økonomi ville ha nytte,"Uavhengige økonomen Andy Xie skrev i South China Morning Post.

Kinesiske ledere og statlige medier har gjentatte ganger understreket at de er bak dette målet. "Hva kalles for er ikke midlertidige reparasjoner: Min regjering har motstått fristelser kvantitative lettelser og konkurransedyktig valuta devaluering. I stedet, vi velger strukturell reform," Xinhua sitert Premier Li Keqiang, som sa landet har ingen plan B.

Regime leder Xi Jinping igjen understreket viktigheten av reform i et møte i sentral ledende gruppe for Tettere Totalt Reform. "Landet bør fokusere mer på økonomiske systemet reformer og forbedre grunnleggende mekanismer som støtter disse overhalinger," Xinhua skrev om en uttalelse fra gruppen.

derimot, Kina har ikke helt fulgt gjennom med reformene, noe som vil føre til kortsiktig uro, og lokale myndigheter ikke er forberedt på å håndtere arbeidstaker uro. Opp til 6 million mennesker vil miste jobbene sine på grunn av regimets rebalansering program, og den offisielle ledigheten kunne nå 12.9 prosent, ifølge en rapport fra analyseselskapet Fathom Consulting.

For eksempel, Hebei-provinsen var ment å stenge ned 18.4 million tonn stål-produserende kapasitet i 2016. Ved utgangen av juli, det hadde bare stengt 1.9 millioner tonn, ifølge Goldman Sachs.

(Goldman Sachs)

Hebei-provinsen var ment å stenge ned 18.4 million tonn årlig stål-produksjonskapasitet og bare klart å stenge 1.9 millioner tonn ved utgangen av juli. (Goldman Sachs)

Økonomiene i Australia, Brasil, Russland, og Sør-Afrika-alle de store råvare eksportører-er bremse fordi kinesisk import har kollapset, faller 14.2 prosent 2015 alene, ifølge Verdens handelsorganisasjon. I 2015, verden vareimporten krasjet 12.4 prosent, mens verden vareeksport krasjet 13.5 prosent.

Australske eksport og import (Verdens handelsorganisasjon)

Australske eksport og import. (Verdens handelsorganisasjon)

skjedde dette sammenbruddet i verdenshandelen før Kina selv begynte å gjennomføre sine mål om å redusere overkapasitet, liberalisere kapitalkonto, og flytende valuta.

I stedet, det har vært å kjøpe tid ved å skyve kreditt i økonomien og bruke dem på investeringer i infrastruktur gjennom statseide selskaper og lokale myndigheter, samtidig som private selskaper har kastet inn håndkleet.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

gjeld Problem

Kina har også fortalt bankene ikke å presse kriminelle selskaper inn i standard, men i stedet for å gjøre sine lån eviggrønne eller bytte gjeld for egenkapital.

Det virkelige spørsmålet Vesten og Kina bør spørre er hvor mye smerte de kan tåle på kort sikt for å nå de kinesiske målene reform og oppnå en rebalansering mot en forbruker økonomi.

"For å unngå en økonomisk krise som ville være dårlig for Kina og verden, regjeringen må stramme budsjettbegrensninger, tillate noen bedrifter gå konkurs, gjenkjenne tap i det finansielle systemet, og rekapitalisering banker etter behov. ... Historien viser det er mer fornuftig å hjelpe de berørte arbeidstakere og lokalsamfunn i stedet for å prøve å holde i live bedrifter som ikke har utsikter til å lykkes,"Brookings Institution uttalte i en artikkel om emnet.

derimot, den foreslåtte rettsmidler, som i det lange løp vil være bra for Kina og verden, kan ikke skje uten å forstyrre det globale finansielle systemet på kort sikt.

Milliardær investor Jim Rogers fant frem den viktigste saken i et intervju med Real Vision TV: "Jeg vil sikkert gjerne se flere markedskreftene overalt, blant annet i Kina. Hvis det skjer, vil du sannsynligvis se flere svingninger i verdien av valutaen. "

Hva høres uskyldig, derimot, vil bli enda mer skadelig for verdenshandelen og det globale finansielle systemet. Dersom Kina ønsker å realisere tap det akkumulert gjennom 15 år med kapital misallocation, det vil ha til rekapitalisering av bankene til melodi av $3 billioner.

Det er umulig å gjøre dette uten tung intervensjon fra sentralbanken av den typen Li Keqiang ønsket å unngå. På den andre siden, Kinesiske sparere vil prøve å flytte enda mer penger i utlandet for å beskytte kjøpekraften av deres valuta.

I 2015 alene, Kina tapte $676 milliarder i kapitalutgang, mest fordi beboere og bedrifter ønsket å diversifisere sine sparepenger, de fleste som er bundet opp i det kinesiske banksystemet.

Hvis Kina skulle restrukturere selskapets gjeld og rekapitalisering banker på en massiv skala, valuta ville devaluere med minst 20 prosent, ifølge de fleste eksperter.

Trade Lukk

Fordi Kina er en så stor aktør, eksport og import $4 billioner av varer og tjenester i 2015, en 20 prosent devaluering av den kinesiske valutaen vil ødelegge den nåværende prismekanismen for importører og eksportører over hele verden-en gjensidig forsikret ødeleggelse scenario.

"Verden er over. Euroen bryter opp; det er bare ingen euro i det scenariet. Alt treffer veggen. Det er ingen verden etter i morgen der Kina devaluerer av 20 prosent. Deres andel av verdenshandelen har aldri vært høyere. ... Du ville ødelegge global produksjon,"Hugh Hendry, rektor porteføljeforvalter i Eclectica Asset Management, fortalte Real Vision TV.

Global handel for de utviklede økonomiene er allerede i resesjon (Verdens handelsorganisasjon)

Global handel for de utviklede økonomiene er allerede i resesjon. (Verdens handelsorganisasjon)

For Kina selv, nettoimportør av mat forsyninger, en devaluering ville gjøre nødvendig enda dyrere for det store flertallet av befolkningen, legge et lag av sosial uro på toppen av arbeidsledighets presset.

Så Kina er forbannet hvis de gjør og forbannet hvis de ikke gjør det. Selv Vesten vil ikke favorisere en rask og smertefull devaluering scenario og er ikke i den beste formen å tilby mange alternativer.

Det andre alternativet, muligens diskutert bak lukkede dører på G-20, er en Japan scenario. Kina vil ikke innse tap, vil holde zombie selskaper i live, og vil hindre penger fra å flytte utenlands, misligholde sin ambisiøse reformagendaen.

"I stedet for en rask justering, en gradvis justering tilnærming "vil forlate oss med utfallet av en lengre periode med overkapasitet, disinflatoriske press, og fallende nominell vekst og avkastning i økonomien,"Investeringsbanken Morgan Stanley uttalte i et notat.

Kina, Vesten, og Japan har samme problemet med overflødig gjeld og ingen hensiktsmessig måte å bli kvitt det. Ved å ikke navngi de virkelige problemene på hånden og velge feel-good emner stedet, G-20 har allerede tatt opp tap i å finne en løsning på problemet.

Les hele artikkelen her

Lokale kinesiske innbyggere gå på en oversvømt gate i kraftig regn i Wuhan, sentrale Kina, i juli 6 2016. (Bilder fra Wang Han / Getty)Lokale kinesiske innbyggere gå på en oversvømt gate i kraftig regn i Wuhan, sentrale Kina, i juli 6 2016. (Bilder fra Wang Han / Getty)

Kinesisk president Xi Jinping sier sjelden direkte på økonomien. I stedet, han lar sin fremste Li Keqiang gjøre snakker. Eller Xi taler gjennom en av regimets talerør som folks daglige eller Xinhua.

21. juli-bare en uke etter at Kina publisert lite spennende BNP-tall-det var Xinhua som kom ut med en kommentar om hvor viktig reform er for Kina, og at det er ikke noe alternativ til kortsiktig smerte og langsiktig gevinst.

"Kina må presse gjennom reformer, For det er ingen plan B,"munnstykket stater.

Artikkelen er bare en Xinhua kommentar og ikke sitere en "autoritativ person" som Folkets Daily vanligvis gjør, men gitt mengden av kontroll Xi personlig utøver over media, det sannsynligvis hadde sin velsignelse.

Stykkevis løsninger ikke lenger arbeids.

- Xinhua

Artikkelen espouses reformen fortellingen vi har hørt tidligere: markedet reform, bærekraftig vekst modell, innovasjon, forbruk, tilbudsside strukturell reform, kutte byråkrati etc. Så vi kan anta at Xi og hans fremste fortsatt stå bak reformen dagsorden.

"Hva kalles for er ikke midlertidige reparasjoner: Min regjering har motstått fristelser kvantitative lettelser og konkurransedyktig valuta devaluering. I stedet, vi velger strukturell reform,"Xinhua siterer statsminister Li Keqiang.

Virkelighetssjekk

Problemet, som det er tilfellet så mange ganger med kinesiske medier og ytringer fra kommunistpartiet, er at påstandene ikke gjenspeiler virkeligheten.

Med hensyn til midlertidige reparasjoner, Kina nettopp opprettet et rekordhøyt beløp av kreditt i første kvartal, beløper seg til $712 milliarder i nye lån. Disse lånene ikke gå inn i den private sektoren som Li hevder, men stort sett økte investeringer av statlige virksomheter.

Kinesiske skipsbyggere, for eksempel, rapporterte en bølge ordrevolum 44.7 prosent fra januar til juni i år sammenlignet med i fjor. Private investeringer på den annen side bare vokste 3.9 prosent i andre kvartal 2016, mens total investering rose 9.6 prosent.

"State Owned Enterprises (SOE) fortsette å investere i overkapasitet bransjer, som lider av lavere vekst i produksjonen,"Skriver investeringsbanken Natixis i et notat.

derimot, bedømme fra Xinhua stykke og andre før, regimet klart erkjenner problemene: "Problemer overfor Kinas økonomi, inkludert en urolig eiendomssektoren, industriell overkapasitet, stigende gjeld og mangel på nye vekstmotorer, er alle forbundet med hverandre og stykkevis løsninger virker ikke lenger. Den eneste måten å gjenopprette vitalitet til økonomien er å presse gjennom reformer. "De er ikke skjer.

I stedet, sentralbank tjenestemenn kaller for budsjettunderskudd på opptil 5 prosent for å støtte økonomien og de innrømmer tradisjonelle monetære stimulus virker ikke lenger.

"Til tross for masse likviditet pumpet inn i markedet, bedrifter vil heller banken pengene i brukskonto i fravær av gode investeringsmuligheter, som er i tråd med rekordlav private investeringer data,"Sheng Songcheng, leder for statistikk og analyse på Folkets Bank of China (PBOC) sa nylig.

Du kan ha en god gammel finanskrisen uten å ha 1997-1998 asiatiske utenlandsgjeld saken.

- Willem Buiter, Citigroup

Willem Buiter, sjeføkonom i Citigroup sier Kina trenger til rekapitalisering av bankene og gå gjennom en runde med sentralbankfinansierte underskudd for å klare opp siste utskeielser. Han tror Kina vil ikke unngå en økonomisk krise ellers:

"Med mindre de er villige til å gå for kinesisk helikopter penger, stimulans rettet hovedsakelig mot forbruk ikke på investeringer. Ja, noen investeringer som sosial boligbygging, rimelig bolig, ja, enda noen infrastruktur. Men organisasjon som støtter infrastruktur, ikke høyhastighetstog i Tibet. Det må bli finansiert av staten, det eneste foretaket med dype lommer, og det må være innbringende av Folkets Bank of China ".

gjeld Semantikk

Snakker om gjeld og en finansiell krise, naturlig, Xinhua har en ulik utsikt: "De fleste av Kinas gjeld er innenlands, og sine gjeldsnivået er innenfor kontroll og lavere enn andre store økonomier. En moderat underskudd nivå (2.4 prosent 2015 og et mål om 3 prosent for 2016), store husholdningenes sparing og massive valutareserver styrke landets evne til å tåle risiko. "

Glem det faktum at sentralbank tjenestemenn allerede kaller for en 5 prosent underskudd, Standard and Poors nettopp gitt ut en rapport advarer om Kinas farlig høye gjeldsnivåer. "The nedsiderisiko er vesentlige, spesielt hvis kinesiske myndigheter mister grepet om rebalansering av økonomien," det sier.

Kina gjeld

Valutareserver har gått ned fra $4 billioner i 2014 til $3.2 billioner nå. Hedgefondforvaltere som Kyle Bass av Hayman Capital tror krisen terskelen er på rundt $2.5 billioner.

"De er så langt foran verdens utskeielser i tidligere kriser, Vi står overfor den største makro ubalansen i verdenshistorien,"Fortalte han RealVisionTV.

Willem Buiter sier debatten ekstern versus intern gjeld er i hovedsak meningsløst: "Du kan ha en god gammel finanskrisen uten å ha 1997-1998 asiatiske utenlandsgjeld problemet."

Både Kyle Bass og Buiter se en ytterligere devaluering av den kinesiske valutaen som svært sannsynlig. "Den kinesiske regjeringen ønsker en devaluering, de bare vil ha det på sine premisser. I de neste to årene, dette skjer,"Sier Bass.

En ting Xinhua får rett: Dagene med tosifret vekst er over. "For å være sikker, Kinas økonomi kan ikke, og bør ikke, gjenta sin fortid vekst rekord. Det kan være på en humpete reise, men vil opprettholde en langsommere, men stabil vekst. "Hvilken er den beste landet kan håpe på.

Følg Valentin på Twitter: @vxschmid

Les hele artikkelen her

En kvinne teller kinesiske yuan regninger verdt tusenvis av dollar i Vancouver, Canada, den okt. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)En kvinne teller kinesiske yuan regninger verdt tusenvis av dollar i Vancouver, Canada, den okt. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)

Sjeføkonom i Citigroup er ikke din gjennomsnittlige økonom. Ja, Willem Buiter studert nok av økonomisk teori ved Yale og Cambridge, men da han sier morsomme ting som New York State Driving Test var hans "største skoleprestasjoner."

Han er også svært frittalende for noen som jobber for en av de største bankene i verden. Han mener Citigroup "må ha bestemt seg for at det var bedre å ha noen som forteller sannheten noen ganger enn å ha noen som forteller hva folk ønsker å høre."

Epoch Times snakket med Mr. Buiter om en mulig finanskrise i Kina, en devaluering av valutaen og mulige løsninger. [Hopp til 19:00 i video]

De kommer til å ha en finansiell krise.

- Willem Buiter, Citigroup

Epoch Times: Hva er Kinas problemer?

Willem Buiter: Kina har tre problemer. Den har en vanvittig over-leveraged næringslivet, banksektoren, og skygge banksektoren som virkelig trenger restrukturering og konsolidering. Det har massiv overkapasitet i mange av de viktige næringene, så det har en syklisk problem.

Og da er det må balansere: Fra eksportvekst til innenlandsk etterspørsel som går fra investeringsveksten til forbruk; fra fysisk varer vekst til tjenester; fra Jeg kan ikke puste til grønt; og en økende rolle for privat sektor. Dette rett og slett ikke skjer i øyeblikket.

Citigroup Sjeføkonom Willem Buiter i et intervju med Epoch Times i New York juli 6, 2016. (Epoch Times)

Citigroup Sjeføkonom Willem Buiter i et intervju med Epoch Times i New York juli 6, 2016. (Epoch Times)

Veksten har sluttet å falle i øyeblikket, skjønt det er betydelig lavere enn hva det var, men bare av uholdbare stimuleringstiltak.

Dette er kredittveksten som legger til overdreven innflytelse. Investering i sektorer hvor det allerede er overkapasitet, utgangspunktet å bygge opp en større og hardere landing ved å utsette de nødvendige justeringene.

Revideringen av segmentene har blitt satt på vent fordi dette krever aktiv og nyskapende politikk. Med anti-korrupsjonskampanje fortsatt i full sving, i sitt fjerde år nå, og hvis noe intensiverer, alle embetsmenn i departementet eller partiet er villig til å stikke nakken ut og gjøre noe uprøvd og ny. Ting som er nødvendig både når det gjelder finansiell stabilitet administrasjon, i form av stabiliseringspolitikken, rett type finanspolitisk stimulans og i form av rebalansering.

Epoch Times: Hva kan bli gjort?

MR. Buiter: Vi trenger å øke rolle privat sektor for å kutte ned på statsforetak. Hva skjer? Vi vokser statseide bedrifter fordi det er den minste motstands vei fordi vi vet hvordan du gjør det.

Så da Kina er i et holdingselskap mønster, og jeg tror det vil ikke endres før det er en lang kjøre rebalansering, inntil de politiske sakene som er reflektert i anti-korrupsjonskampanje er avgjort, det vil ikke bli støttet av de riktige finanspolitikk.

Med mindre de er villige til å gå for kinesisk helikopter penger, stimulans rettet hovedsakelig mot forbruk ikke på investeringer. Ja, noen investeringer som sosial boligbygging, rimelig bolig, ja, enda noen infrastruktur.

Men organisasjon som støtter infrastruktur, ikke høyhastighetstog i Tibet. Det må bli finansiert av staten, det eneste foretaket med dype lommer og det må være innbringende av People Bank of China.

Det er det landet trenger og i øyeblikket er det ikke i stand til politisk ikke teknisk for å nå den slags oppløsning. Jeg tror det er lite sannsynlig at de vil være i stand til å oppnå det uten minst en nedgangskonjunktur av noen alvorlighetsgrad. Hvor dypt avhengig av hvor raskt de reagerer når ting begynner synlig går pære formet.

Arbeidere går om sine oppgaver på en byggeplass for nye butikker i Beijing på november 28, 2011.  (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Arbeidere går om sine oppgaver på en byggeplass for nye butikker i Beijing på november 28, 2011. (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Epoch Times: Hva er ditt estimat for kinesisk BNP-vekst i dette øyeblikk?

MR. Buiter: et eller annet sted under 4 prosent. Det offisielle tallet er fortsatt rundt 7 prosent, men disse data er tatt opp i den statistiske kjøkkenet.

Epoch Times: Så hvis veksten er 4 prosent og renten er 8 prosent, ikke dette skape problemer?

MR. Buiter: Realrentene er høy i Kina. Spesielt for det jeg kaller ærlig, private låntakere. Forholdet mellom renten til veksten driver gjeld til BNP dynamikk. Den såkalte snøballeffekten er negativ når renten overstiger veksten og det er trolig tilfelle nå.

Så det er et problem der. De er løsbar. Det er ingenting utover ken av mannen. Hjulet trenger ikke å bli gjenoppfunnet men å ha verktøy og være politisk stand til å bruke dem, og villige til å bruke dem er forskjellige ting. Kina har verktøyene, men ikke ennå vilje og evne til å bruke dem på den måten som er nødvendig for å unngå en hard landing.

Finanskrise

Epoch Times: Så vi snakker om en noe lignende problem enn i Europa. Vi måtte skrive ned mye om dårlig gjeld. Vi rekapitalisering av bankene og deretter stimulere forbrukeren til å få inflasjonen?

MR. Buiter: I Europa selvfølgelig, Vi burde egentlig finansiere kapitalutgifter. Investeringstakt er notorisk lav i Europa. Kina har det motsatte problemet. De trenger å øke forbruket. Så det er en åpenbar vinn-vinn-situasjon at vi kunne ha.

gjeldssanering, hårklipp om nødvendig og deretter et godt målrettet stimulans finansiert slutt gjennom den europeiske sentralbanken (ECB), folks helikopter penger. Kina vil bli sikte på forbruk. Sammensetningen er annerledes fordi Kina investerer for mye.

Du kan ha en god gammel finanskrisen uten å ha 1997-1998 Asian utenlandsgjeld saken, som Kina ikke har.

- Willem Buiter, Citigroup

Epoch Times: Hva om Kina ikke løse problemet?

MR. Buiter: De kommer til å ha en finansiell krise. Det kan håndteres på grunn 95 prosent av den dårlige gjelden er yuan-denominert, men du må være villig til å gjøre det, du må være proaktiv.

USA hadde ikke en utenlandsk valuta denominert gjeld problem da det hadde den store finanskrisen. Bankene falt over. Disse var alle dollar denominert gjeld. Du kan ha en god gammel finanskrisen uten å ha 1997-1998 Asian utenlandsgjeld saken, som Kina ikke har.

Så en finanskrise er en risiko. Deretter, selvfølgelig, en kraftig svekkelse av yuan som ville bli konsekvensen hvis reservene måtte bli brukt til å ivareta systematisk viktige enheter som har valutagjeld. Dette ville være konsekvensen av en unnlatelse av å handle, en lavkonjunktur og, i verste fall, en finansiell krise. En gang til, noe som er overlevings; ikke slutten av verden, men svært kostbare og politisk destabiliserende.

Det offisielle tallet er fortsatt rundt 7 prosent, men disse data er tatt opp i den statistiske kjøkkenet.

- Willem Buiter, Citigroup

Devaluering

Epoch Times: Men valuta måtte gå ned.

MR. Buiter: Jeg kan ikke se yuan følgende dollar over det neste året, enn si to år, Nei. Jeg tror at i øyeblikket, markedet er ikke lenger redd for en eminent kraftig svekkelse. Så kapitalutgang drevet av forventninger om en kraftig svekkelse har opphørt. Men de kunne være tilbake sånn, særlig hvis det er flere kerfuffles i Europa, en annen blusse opp. Kanskje bankkrisen, og som et resultat ytterligere press oppover på dollaren og andre safe-haven valutaer.

Og den kinesiske valutaen blir dradd? Jeg tror ikke det. De blir nødt til å frakoble. Så det er en kanal som for eksterne grunner, yuan pinne kan bli vanskelig å administrere.

Epoch Times: Hvordan ser du resten av året?

MR. Buiter: Fortsatt dempet vekst. Kina flørter med tap av tro på sin evne til å styre sin valuta og flørter med en kraftig oppbremsing i aktivitet. Europa og resten av den industrielle verden, forutsatt at de Brexit forhandlingene forblir ryddig, ikke altfor fiendtlig og vokser saktere enn den gjorde i fjor, men ikke dramatisk saktere.

Hvis Brexit blir et bikkjeslagsmål mellom 27 og U.K. Hvis Brexit blir smittsom, gjennom stortingsvalg i Nederland i mars neste år, i Frankrike, Tyskland. Hvis den italienske folkeavstemning i oktober eller november i år går mot regjeringen og frykt for emulering av den britiske eksempel tar over, så det kan være en ytterligere, dypere nedgang i aktivitet.

USA igjen skal putter rundt omtrent på samme måte som i fjor. Så middelmådige vekst i beste fall med hovedsakelig nedsiderisiko. Noen fremvoksende markeder-Russland, Brasil-vil gjøre det bedre i år enn de gjorde i fjor rett og slett fordi det er umulig å gjøre verre.

Hjulet trenger ikke å bli gjenoppfunnet men å ha verktøy og være politisk stand til å bruke dem, og villige til å bruke dem er forskjellige ting.

- Willem Buiter, Citigroup

De spesifikke sjokk, hjemmelaget hovedsakelig i Brasil, delvis eksterne som oljepriser i Russland og sanksjoner. Disse tingene er ikke lenger å bremse dem i samme grad. Så noen utvinning er mulig.

Det kommer til å være en sekulær stagnasjon verden, med mindre vi gir den kombinerte penge stimulans og lengre sikt, tilbudssiden, fremmende tiltak for å fremme vekst, høyere investeringer, bedre utdanning og opplæring inkludert yrkesopplæring, fornuftig deregulering, mindre disincentivizing beskatning og alt det der.

Alle disse tingene er nødvendig for å holde produksjonspotensialet på et nivå som gjør det mulig å oppfylle våre ambisjoner, men selv det elendig nivå av veksten i produksjonspotensialet vil ikke bli oppnådd med mindre vi har ekstra stimulans.

Epoch Times: Så ingen måte for aksjer å gå opp en annen ti prosent herfra?

MR. Buiter: Alt er mulig, men jeg tror det grunnleggende å si nei.

Følg Valentin på Twitter: @vxschmid

Les hele artikkelen her

A woman counts Chinese yuan bills. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)A woman counts Chinese yuan bills. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)

He was right about subprime, right about gold, and early in his call for a Japanese crisis. Is Texan investor Kyle Bass too early in his call for a China banking crisis and currency devaluation within the next two years?

“It’s a foregone conclusion but we don’t know about the timing, it feels like it’s happening as we speak,” he told Grant Williams av RealVisionTV in an interview. Bass had first stated his pessimistic view of China in late 2015 when the currency was under pressure and the country was bleeding capital to the tune of $100 billion per month.

Since February of this year and so-called Shanghai Accord or the G20 finance ministers, outflows have abated, although the currency has declined to a multi-year low of 6.66 per U.S. dollar.

There are so many perfect parallels to the U.S. mortgage credit system or the European banking system and the Chinese banking system.

— Kyle Bass, Hayman Capital
The exchange rate of the Chinese yuan versus the U.S. dollar over a year (Bloomberg)

The exchange rate of the Chinese yuan versus the U.S. dollar over a year (Bloomberg)

So why does Bass think the situation in China is intensifying? Everybody knows China has too much debt, especially corporate debt. Som et resultat, the country’s total debt to GDP ratio is higher than 250 percent according to a range of different estimates. This is not much higher than Japan’s government debt ratio of 245 prosent av BNP, so why focus on China now?

“The Chinese corporate bond market is freezing up. Since April 11th the Chinese corporate bond markets had 150 cancellations out of 210 announced deals,"Sier Bass. And indeed, the Chinese corporate bond market, which has helped keep unsustainable corporate debt afloat and also backs trillions in repackaged loans called Wealth Management Products (WMP) is in trouble in 2016.

Kilde: McKinsey

Kilde: McKinsey

Ifølge Bloomberg, Chinese companies raised 1.85 trillion yuan ($280 milliarder) of onshore bonds between April and July this year, 30 percent less compared to the three preceding months.

Bankruptcies are also on the rise. Although corporate defaults are still in the low double digits, Chinese courts handled 1028 bankruptcy cases in the first quarter of 2016, opp 52.5 percent compared to a year earlier.

“There are so many perfect parallels to the U.S. mortgage credit system or the European banking system and the Chinese banking system. There are things that go on in those systems that show you there are problems,"Sier Bass, emphasizing the acuteness of these problems. “We see it starting now.”

While there are clear parallels to what happened in the United States in 2008 and Europe in 2010, Bass says that China’s problems are a magnitude larger. “They have asset liability mismatches in wealth management products that are more than 10 percent of their system. Our mismatches were 2.5 percent of the system and you know what they did," han sier.

According to Bass, the bad loans will first hit the banking system and then lead to a sharp devaluation of the Chinese yuan.

“How they deal with this, it’s not armageddon. They are going to recap the banks, the are going to expand the People’s Bank of China’s (PBOC) balance sheet, they are going to slash the reserve requirement, they are going to drop their deposit rate to zero, they are going tot do everything the United States did in our crisis," han sa.

Devaluering

All of these policy measures would lead to a depreciating currency all other things being equal. But China’s currency is already under pressure as mostly Chinese citizens are taking their money out of the country because they don’t trust the banking system any longer. Bass estimates that dårlige lån could lead to losses of up to $3 trillion or 30 prosent av BNP. Chinese citizens’ savings are backing these loans and they don’t want to wait around to find out whether Bass’s number is correct or not. “In China, the credit excesses are already built in,"Sier Bass.

They are going to do what’s best for China. And what’s best for China is to materially devalue their currency.

— Kyle Bass, Hayman Capital

Goldman Sachs estimated that net capital outflows from China in the first quarter of 2016 were around $123 billion according to a report, 70 percent of which came from Chinese citizens funneling money out of the country. They do this in spite of harsher capital controls in 2016 and use either illicit methods like smuggling or legal ones like buying up Vancouver and New York real estate.

According to Bass, there is no way out for the regime, which is trying to manage the devaluation as much as it can. "Den kinesiske regjeringen ønsker en devaluering, they just want it on their terms.”

Reuters had previously reported that the Chinese central bank would not mind seeing the currency slip to 6.80 against the dollar, a target it will likely overshoot if things don’t change materially.

Bass also shines light on why the regime would not be opposed to devaluing the currency, albeit measuredly. He says one of president Xi Jinping’s closest aides, vice premier Wang Yang, thinks the Japanese made a mistake by not devaluing in the mid-1980s, right when they were blowing up their own credit bubble.

“Wang has said that he thinks Japan’s critical error was agreeing to the Plaza Accord. Japan decided to be submissive to the United States once again, to sacrifice their economic growth for that of the United States,” as the dollar devalued and the Japanese yen strengthened, the United States finally emerged out of a decade of stagflation. what happened to Japan at the beginning of the 1990s was less flattering. According to Bass, derimot, this time will be different: “They are going to do what’s best for China. And what’s best for China is to materially devalue their currency.”

After the devaluation and the recapitalization of the banking system, derimot, it’s time to buy again: “If you have any money left, it will be the best time in the world to invest. It will be the greatest time ever to invest in Asia.”

Les hele artikkelen her

Tysklands forbundskansler Angela Merkel, høyre, og Kinas statsminister Li Keqiang anmeldelse av en æresvakt under en velkomstseremoni på Folkets Store Hall i Beijing, mandag, juni 13, 2016. (AP Photo / Andy Wong)Tysklands forbundskansler Angela Merkel, høyre, og Kinas statsminister Li Keqiang anmeldelse av en æresvakt under en velkomstseremoni på Folkets Store Hall i Beijing, mandag, juni 13, 2016. (AP Photo / Andy Wong)

Uansett resultatet, det vil være visshet om hvorvidt Storbritannia vil holde seg innenfor EU eller avslutte europeisk superstat juni 23.

Det er usikkerhet om hva som skjer hvis Storbritannia velger å gå ut og noen risiko, men mange analytikere tror det er et større problem gjemmer seg i vanlig skue, en som vil ta lengre tid å løse, med mindre klare resultater.

"Vi tror Kinas pågående stealth devaluering av renminbi er langt viktigere for verdensøkonomien,"Skriver Albert Edwards i Societe Generale investeringsbanken. Han snakker om slipp i den kinesiske yuan mot en kurv av valutaer, spesielt siden begynnelsen av året, mens yuan holdt seg mer eller mindre stabil mot dollar.

Den yuan er nede 10 prosent mot denne kurven siden august i fjor, første gang den kinesiske sentralbanken kraftig senket sin fastkurs, overraskende markeder på den tiden.

Global overkapasitet i stålindustrien fører til handel problemer historisk.

- Lewis Alexander, Nomura

"Kina eksporterer nå sin deflasjon, og min godhet det har mye for deflasjon å eksportere. I Ice Age verden, land må devaluere for å unngå deflasjon,"Skriver Edwards.

Deflasjon betyr lavere priser på varer og tjenester. Dersom yuan kursen faller mot euro og japanske yen, produsenter i Tyskland og Japan må konkurrere med nettopp det: lavere priser fra kinesiske eksportører.

den US-. sjeføkonom i investeringsbanken Nomura sier overkapasitet i stålindustrien er en del av problemet som fører til lavere priser på verdensbasis, samt en rekke konkurrerende devalueringer.

(Societe Generale)

(Societe Generale)

"Global overkapasitet i stålindustrien fører til handel problemer historisk. Dette er noe vi alle er nødt til å administrere,"Sa han på et møte i Council on Foreign Relations (CFR) juni 21. “China is opening up financially which is making itself vulnerable to market dynamics.”

Kina har annonsert og gjennomført en rekke reformer som fjernet visse handelshindringer og flyten av kapital for å få tilgang til det internasjonale pengefondets (IMF) kurv av reserve valutaer.

Jeg tror at Kina, økonomisk sett, er verdens største problemet.

- James Grant, Grant’s Interest Rate Observer

James Grant, Sjefredaktør i Grants rente Observer enig med Edwards i at Kina utgjør den største risikoen for det finansielle systemet.

"Jeg tror at Kina, økonomisk sett, er verdens største problemet. En dag vil vi alle våkne opp og høre eller lese at det har vært en kollaps i Wealth Management Products (WMP) i den kinesiske shadow banking og banksystemet,"Sa han til CFR møtet.

Wealth Management Produktene er bassenger av banklån solgt til private investorer som har en høyere avkastning enn innskudd, men har også høyere risiko fordi bankene vanligvis ikke rapportere hva som er inni disse produktene. Grant sier at denne finansielle produkt er nær en Ponzi ordningen fordi modnings WMPs blir forløst ved utstedelse av nye WMPs.

Emma Dinsmore, co-grunnlegger og CEO av r-squared makro, Kina håper vil være i stand til å reformere sin økonomi før det er for sent: "Til syvende og sist er den eneste måten å regne ut aksesskapasitet er å vokse forbrukeren base og akseptere lavere vekst på kort sikt. Flytte ned kurset er svært utfordrende for Kina,"Sa hun på CFR møtet. "Uansett, de vil eksportere mer Disinflasjon. "

Eksporterer mer Disinflasjon betyr å ha en lavere valuta, kjøpe vekst fra resten av verden, som sliter med å anspore vekst i seg selv.

"Hva er det på å gå i Kina for å nå dette målet er svært bekymringsfull,"Sa Grant.

Følg Valentin på Twitter: @vxschmid

Les hele artikkelen her

This long exposure picture shows apartment buildings and office blocks clustered tightly together in Hong Kong's Kowloon district, with the famous skyline of Hong Kong island in the background, den okt. 28, 2013.  (Alex Ogle/AFP/Getty Images)This long exposure picture shows apartment buildings and office blocks clustered tightly together in Hong Kong's Kowloon district, with the famous skyline of Hong Kong island in the background, den okt. 28, 2013.  (Alex Ogle/AFP/Getty Images)

På overflaten, China’s capital outflows were only $30 billion in May, far below the $100 billion clip seen earlier this year.

So all is well in China? Not quite. We have seen that anecdotally people still strap cash around their waist and try to smuggle it across the border.

Chinese companies still make strange acquisitions to be able to move capital to other countries, like this home appliance maker buying an Italian soccer club.

Another statistic is quite telling that not all is as it seems. Chinese imports from Hong Kong skyrocketed 242 percent in May compared to last year and 21 percent compared to last month.

Why is this strange? Because Hong Kong exports to China (exactly the same thing, except for it’s a different agency reporting the numbers) have been falling this year, like 4.8 percent year over year in April. Også, total imports including Hong Kong were down 10.3 prosent i løpet av året.

“Another interesting contrast is the trade data of Hong Kong, though it has not out for May yet, Hong Kong exports to China has contracted for 12 months when for most of the time China imports to Hong Kong was rising,” writes investment firm Natixis in a note to clients.

(IIF)

(IIF)

The discrepancy is literally off the charts. So how can this be? Most analysts agree that Chinese companies hand in fake invoices to the regulator so they can wire money to Hong Kong and circumvent the limits on outbound money flows.

“The over-invoicing of imports, particularly via Hong Kong, remains a source of capital flight, though it only accounts for around 2 percent of total imports,” the International Institute of Finance (IIF) writes in a note.

In the past and during the time when China accumulated its vast stash of foreign exchange reserves ($4 trillion at the peak in 2014) this flow was reversed and exports to Hong Kong from China were rising while Hong Kong imports from China were stable.

“The China-Hong Kong trade is a channel of speculative flows. We called these flows ‘speculative’ because these flows ride on the trend of the yuan movement and brought capital into China when the yuan appreciated. It is logical that the reverse happens now as the yuan depreciates,” writes Natixis.

(IIF)

(IIF)

According to Natixis, trading companies in Hong Kong and the mainland partner with commodity companies dealing in scrap metal and scrap plastic. “The goods do travel across the borders although the value of the goods could be in question.”

Given the discrepancy in what essentially should be the same number, there is no question the value of the good is inflated to funnel money out of the country. According to Natixis, this could even be beneficial for regulators:

“For regulators, knowing the existence and the size of speculative flows is better than closing down the channel and knowing little about a black market.”

Følg Valentin på Twitter: @vxschmid

Les hele artikkelen her


After market crises, it sometimes takes a while for the real picture to emerge, the reasons why Western stocks followed the Chinese currency down at the end of 2015.
So it is only now that we learn how much money international banks withdrew from China in the fourth quarter of 2015 and how this unwind of lending caused a liquidity squeeze, thanks to minute data aggregation from the Bank of International Settlements (BIS).
“The $114 billion decline in cross-border lending to China was the second quarterly drop in a row, and it pushed the annual growth rate down to –25 percent,” the BIS states in its quarterly review published this June.
The trend of lending to China has clearly turned. (BIS)
Med andre ord, global bank lending to China crashed by one full quarter. No wonder the currency weakened and liquidity in global financial markets decreased throughout the year as volatility peaked right around the first Fed rate hike in December. In total, cross-border banking liquidity decreased by $651 milliarder til $26.4 billioner.
These $26 trillion in cross-border claims could be anything related from trade finance to derivative contracts which cross two banking jurisdiction. For eksempel, a U.S. bank lending money to a Chinese company in the form of a loan or a bond. It also includes interbank lending. Once the loans are paid back, this credit money goes out of existence, thereby decreasing overall system liquidity.
Total bank lending to China is now down $304 milliarder, eller 27 percent from a high of $756 reached in September of 2014, which also coincides with the peak of Chinese foreign exchange reserves of $4 billioner (nå $3.2 billioner).
This repayment of debt to foreign banks is only part of the $676 billion which left China in 2015 according to the International Institute of Finance (IIF). The rest has been mostly Chinese households and companies moving their money abroad and Chinese companies repaying debt to non-bank creditors.
De $800 billion decline in foreign exchange reserves over two years resulted from the People’s Bank of China’s (PBOC) intervention in the currency markets to keep the yuan stable against the U.S. dollar.
(Capital Economics)
Global Contagion
The BIS report also details how closely Chinese banks are tied into the global financial system.
kinesiske banker, after paying back much of their international liabilities in 2015 are still lending $529 billion U.S. dollars to the international financial system. According to the BIS, they have a $300 billion surplus (more assets than liabilities) and are funding these assets with dollars obtained from mainland companies and households.
The BIS cautions that shocks can come not only from debtors like the Asian Tigers in the late 1990s but also from creditors as well:
“As the Great Financial Crisis of 2007–09 demonstrated, it is as important to monitor potential shocks emanating from creditors as those from borrowers. Furthermore, the existing international banking statistics underestimate the overall increase in the indebtedness of those countries relatively more reliant on credit from China.”
(BIS)
At this moment, Chinese citizens and companies are still trying to get their money out of the country and are happy to do so with the help of Chinese banks. If that situation changes and Chinese players want to hold their dollars outright or need to service debt obligations in yuan because of a falling economy, this liquidity could very quickly disappear from the global financial system.

Les hele artikkelen her

While Chinese capital flows dominated headlines earlier this year, they have not garnered much attention since the end of February.
But as the yuan is slipping again against the dollar, outflows are back in May and the People’s Bank of China’s (PBOC) stash of foreign reserves declined as well (ned $28 milliarder til $3,192 billioner).
Most of this was due to the so-called valuation effect, which decreases the value of assets in currencies other than the dollar as the dollar rises in international markets.
derimot, research firm Capital Economics estimates Chinese still moved around $30 billion out of the country. ” an increase in outflows would seem to make sense given the weakening of the renminbi against the dollar last month,” the firm writes in a note to clients.
(Capital Economics)
Looking at actual transactions happening on the ground, it seems Chinese are still quite desperate to move their money out or to safety. They are overpaying for Bitcoin and are loading up on gold for example.
Other go the traditional route, like this Chinese man, who tried to smuggle $74,000 worth of U.S. dollar bills out of the country to Hong Kong on June 3, according to the South China Morning Post. The legal limit is $5000.
(Youth.cn)
Other take the legal route, like Chinese home appliance retailer Suning Commerce Group. They just bought a 68.55 percent stake in Italian soccer club Inter Milan for $307 million.
While being perfectly legal and in accordance with PBOC rules—Suning got approval for the acquisition—it is nonetheless unclear what value added there is for a home appliance retailer to own a soccer club. As long as the cash it out of the country, this does not seem to matter, though.
For Suning president Zhang Jindong, the move is still strategic: “The acquisition of Inter is a strategic move. Ours is an international business and our brand will soon be big in Europe too.”
Despite these seemingly desperate measures of Chinese citizens and companies to get out of the yuan and into relative safety, Capital Economics is optimistic we won’t see a repeat of last year’s currency crisis. It began with a surprise devaluation of the yuan in August, the biggest risk factor being a Fed rate hike next week.
“Depreciation expectations remain much more manageable than in late-2015 and early-2016 when China was witnessing outflows of over $120 billion per month. But rate hikes by the Fed are likely to be back on the agenda soon and, when that happens, there is a good chance that outflows could pick up again.”


Følg Valentin på Twitter: @vxschmid

Les hele artikkelen her

Last time around, the love affair with China and the virtual currency Bitcoin didn’t end well. In December of 2013, the Chinese central bank barred financial companies from having anything to do with Bitcoin and the price crashed from $1095 til $105.
derimot, this love has been rekindled as the virtual currency quietly rose from $200 i august 2015 til $525 nå.
“It went down for many reasons in 2014, the most important one was that it was too high. These days Chinese activity is driving the ascent in the price of Bitcoin. There is not a lot of other factors going on right now,” says Gil Luria head of technology research at Wedbush Securities.
If you are willing to get capital out of China badly, then you are willing to take the risk. — Gil Luria, Wedbush Securities

Coincidently, Bitcoin reached its bottom just after the surprise devaluation of the Chinese yuan against the dollar and about the time ordinary Chinese started to move money out of the country in earnest. Some of it leaves China via Bitcoin.
“In countries … that struggle with high inflation and capital controls you see a move toward bitcoin,” Tuur Demeester, editor in chief at Adamant Research, said in an interview with RealVisionTV.
Safe Haven?
The Chinese economy is struggling and the banking system is loaded with bad debt.
Demeester likens the recent rise in Bitcoin to what happened in Cyprus in 2013 when Bitcoin first became mainstream news. As the banks in Cyprus closed down, the virtual currency rose from $15 to over $230 in the span of a couple of months.
Price of Bitcoin against the U.S. dollar (Coindesk)
“The price was going nowhere for the last two years, but in the past year, we have seen these trends. Back in 2013, Cyprus was the reason why Bitcoin spiked in April 2013. Bitcoin survived but the money that was in the bank didn’t,” Demeester says.
Bitcoin during the Cyprus banking crisis (Coindesk)
That may be the reason why Chinese are willing to pay hefty premiums to buy Bitcoin to get rid of the risk of holding bank deposits in yuan.
For eksempel: The price of one bitcoin in yuan on June 1 was 3608. This is equivalent to $548. But the dollar price of Bitcoin was only $525, en 4.4 percent premium.
I tillegg, even if the objective is to get rid of yuan, there are violent price moves even in U.S. dollar, like during the 2014 crash. So an ordinary Chinese citizen is paying up and taking a lot of price risk just to get rid of the Chinese currency.
The amount of money that can be transacted via Bitcoin is unlimited.

“If you are willing to get capital out of China badly, then you are willing to take the risk,” says Luria.
Since there are no transaction costs for shifting from yuan into Bitcoin and from Bitcoin into dollar, it means traders think the Chinese currency is at least 4.4 percent overvalued compared to the U.S. dollar.
“Even though 60 percent of the new supply of bitcoin comes out of China, despite that you have these positive spreads on Chinese exchanges,” says Demeester.
The amount of money that can be transacted via Bitcoin is unlimited—at least in theory—as Bitcoin is not part of the limitation on overseas money transfers and investment opportunities.
“You can take Bitcoin out to anywhere in the world and that’s a way to get capital out of China,” says Luria.
Chinese can open overseas bank accounts while traveling and then exchange their bitcoins for foreign currency in their new bank accounts. Direct transfers to overseas bank accounts are limited, but this roundabout way is not.
While the price moves and discrepancies are exciting, but the total amount of Bitcoin in circulation ($8.3 milliarder) is tiny compared to the Chinese banking system ($35 billioner) and even compared to the total amount of capital that left China in 2015 ($676 milliarder).
We cannot ignore the revolutionary changes it brought to the financial sector. , Cyberspace Administration of China

derimot, China is the world leader in Bitcoin mining (the mathematical process through which new bitcoins are created) as well as Bitcoin trading. Chinese Bitcoin exchanges account for as much as 92 percent of global volumes (rundt $22.5 billion during the last 30 days).
Bitcoin Ban
So didn’t China ban Bitcoin at the end of 2013? And why did the price crash so much?
In short, the answer is no, China did not ban Bitcoin. China barred financial companies (including the big, non-bank payment providers like Alibaba’s Alipay) to deal with Bitcoin. It did not ban Bitcoin exchanges like Huobi or the transfer of bank deposits in exchange for bitcoins.
“The Chinese government [was] highly worried that, if the banks and Alipay connect directly to the Bitcoin infrastructure, the banks or Alipay will do something really stupid and the government will have to bail them out,” Joseph Wang of Bitquant wrote in a blogpost.
So there was a good reason for the steep price decline after the Chinese added this regulation. By prohibiting big payment companies like Alipay to use the virtual currency, China ensured that Bitcoin would not become the currency of choice for sales of goods and services, especially in its booming online market.
“Merchant fees in China are lower than in the West and platforms such as Alipay and WeChat or Tenpay dominate the mobile and non-bank payment market,” writes Coindesk’s Aiga Gosh.
Using Bitcoin for real live transactions is an important driver of demand for the virtual currency. If this factor of demand is removed, the price must fall, although the Cyberspace Administration of China has recently used softer tones when talking about the currency in October of 2015:
“Although some people think that Bitcoin and its underlying technology, the Blockchain, is not stable, we cannot ignore the revolutionary changes it brought to the financial sector. The new technology has led to the expansion of a distributed payment and settlement mechanism, which will innovate financial transactions.”
(Wall Street Journal)

Pure Speculation
So using Bitcoin as a payment for goods and services in China has been removed from the equation,

Les hele artikkelen her

Nylig, Chinese have been associated with getting their money out of the country because of the weak economy and a possible debt crisis.
Those who are not getting their money out by buying Vancouver real estate or Italian soccer clubs have found another solution to the economic uncertainty: Gold ETFs.
The Chinese segment of this almost 2000 ton global market is tiny (20 tons), but those holdings doubled in the first quarter of 2016 compared to the first quarter of 2015, according to a report by the World Gold Council.
(World Gold Council)
The most popular Chinese Gold-backed ETF (Huaan Yifu Gold) increased its holdings by almost 30 prosent til 13.5 tons in the first quarter compared to the end of 2015.
Globally, gold ETFs increased their holdings by 364 tons, the highest number since the first quarter of 2009 contributing the most to gold’s strongest first quarter of the year on record. Total demand was 1290 tons, opp 21 percent compared to the same period in the year before.
“The noxious atmosphere of uncertainty created by global monetary policies and shifting expectations for U.S. interest rate rises were cause for concern. Investors sought the safety of gold,"Rapporten slår fast.
(World Gold Council)
The report also mentions the threat of a Chinese devaluation caused the spike in gold demand. Being at the epicenter of these worries, Chinese also loaded up on physical gold and increased their purchases 23 percent compared to the end of 2015. They bought 62 tons.
“I think many Chinese understand if they buy gold in China with renminbi, they are also hedged against such a devaluation, so there is no need for normal Chinese to use gold and bring it out of the country when they made their money in an honest way,” says Willem Middelkoop, author of “The Big Reset.”
Another reflection of this shift in consumer sentiment in China is the fact demand for gold jewelry actually decreased 4 percent over the quarter and 17 prosent i løpet av året (216 tons to 179 tons).
The Chinese central bank, while defending its currency against massive capital outflows has also continued to load up on gold.
“Russia and China–the two largest purchasers last year–continue to accumulate significant quantities of gold,"Heter det i rapporten. China added 35.1 in the first quarter and it looks like the made a good investment. Gold outperformed all other asset classes in the first quarter:
(World Gold Council)

Les hele artikkelen her
May 26, 2016

Nobody knows whether the Fed will raise rates again in June, not even Fed officials.
So it seems kind of pointless Chinese officials would ask their U.S. counterparts whether there would be a rate hike as Bloomberg reports, citing people “familiar with the matter.”
Faktisk, OSS. officials may ask their Chinese counterparts whether raising rates would not hurt anybody. San Francisco Fed President John Williams said as much during a speech at the Council on Foreign Relations this week.
“I don’t know what will happen in June, it depends on the data,” with data meaning uncertainty and capital flight in China. “It’s a factor in the decision for June and we could hold off until July.”
One thing, derimot, is certain. When a Fed rate hike becomes more likely, the Chinese currency feels the pressure—it’s down almost one percent over the past month to 6.56, which is a lot for the centrally managed exchange rate and very close to the 6.59 level reached in January this year.
(Google Finance)
And with the best estimate for second quarter U.S. BNP, a key input for the Fed in its rate decision, being upgraded from 2.5 prosent til 2.9 prosent, the rate hike is becoming ever more likely.
(Atlanta Fed)
This dynamic, selvfølgelig, isn’t new. Ever since the Fed stopped it’s Quantitative Easing (QE) program in December of 2013, den US-. dollar hit rock bottom against the yuan and has appreciated 8 prosent. She steepest increase happened in the second half of 2015 when markets finally believed the Fed would hike rates for the first time since 2006.
(Google Finance)
“That means the Fed still has a ‘China problem’: any effort it makes to tighten policy will, once more, activate the feedback loop and suck capital from China with what are now predictable consequences,” Citigroup’s David Lubin writes in a blog post.
Investment bank Nomura, derimot, believes that this episode is different from what happened last year in August when the yuan devalued 4.5 percent over a few days:
"[The yuan] is trading close to the actual fix [the central bank sets this rate], which suggests the downward pressure on the yuan is not as severe as last year. Dess, the yuan has generally been underperforming its peers since the August devaluation.”
According to the investment bank, the weakness against other currencies already includes some of the weaker Chinese economic data and therefore does not necessitate another sharp devaluation.
(Nomura)
“The August devaluation thus occurred with falling confidence in the economy and market participants saw the devaluation as confirmation of a much weaker Chinese economic picture than before.”
But what about the Fed? Nomura thinks the first rate hike in December was as bad as it gets: “While there have been gyrations around Fed hike expectations, the first hike is behind us.”
If the worst is not behind us in terms of market volatility and a crashing Chinese currency, John Williams has the solution: “We can always move interest rates back down.”

Les hele artikkelen her

After the market fireworks at the beginning of the year, things started to quiet down at the end of February right after the G20 meeting in China. This quiet is about to end if we take the Chinese currency as an indicator.
Markets were worried the yuan would crash against the dollar with some hedge fund managers even betting on a 50 percent decline in 2016. China’s stock market crashed some 25 percent in January and the S&P 500 lost almost 10 percent at its low point in February.
After the unofficial Shanghai Accordsnamed after the place of the G20 meetingthis concern receded as the U.S. dollar weakened and emerging market currencies including China’s yuan appreciated. The Federal Reserve played a part as it skipped raising interest rates during its first meetings in 2016 and Chinese capital outflows markedly slowed from March onwards.
So the yuan hit a relative high against the dollar in March at 6.45, the S&P 500 made it to green for the year, but it seems this was as good as it gets.
For no apparent reason, the yuan then started to decline and is approaching the January lows of 6.60 per dollar.

At the beginning of May, Australia defected from the rest of the world’s central banks by cutting interest rates in an effort to weaken its currency, breaching the agreement to let the dollar weaken across the board.
On May 18, the Federal Reserve released the minutes of its March meeting, indicating it may just raise rates again. This led to a sharp sell-off in the Chinese currency and prompted the People’s Bank of China (PBOC) to intervene in the currency markets to strengthen the yuan.
The Chinese economy and possible capital outflows are coming to the forefront of analysts and traders again.
Read MoreChina Expert Evan Lorenz Says Yuan Devaluation Will Happen
“China’s macro [economic picture] may weaken (against the recent consensus of a cyclical upturn) and there is a risk that capital outflows will pick up again,” the investment bank Nomura writes in a note to clients.
Ever since the Fed started to tighten global liquidity at the end of 2013, den US-. dollar has steadily crept higher, conversely pulling the yuan lower. Siden 2015, the falling Chinese currency has preceded market turmoil in the fall of last year and at the beginning of this year.
Now all eyes are on the Fed which meets on June 16-17 and is highly likely to raise rates, at least according to best-selling author James Rickards:
“I think in June, particularly after having skipped March, they’re going to want to get back on track. They’re going to raise rates, but the market expectation is still not better than 50 percent that they will,” he said right when the dollar put in a bottom in March.

Les hele artikkelen her

An introduction to lawyer, portfolio manager, government adviser, lecturer, and author James Rickards could easily be five pages long. Sifting through his CV, it’s easier to pick the things he doesn’t do rather than listing all the different jobs and responsibilities he holds and has held over the past decades. This is what is keeping him busy at this moment:
He is the chief global strategist at West Shore Funds, is a registered investment advisor, and he edits the financial newsletter Strategic intelligence. He advises the department of defense and also lectures at Johns Hopkins University among others. What he is best known for, derimot, are his two best-selling books about the global financial system, “Currency Wars” (2011, Portfolio Penguin) and “The Death of Money” (2014, Portfolio Penguin).
Both books have defined and predicted important trends in financial markets that the mainstream media and other commentators frequently overlook or pick up on years later.
Epoch Times snakket med Mr. Rickards about his new book “The New Case for Gold” (Portfolio Penguin, 2016), the coming reform of the financial system and China’s role as a source of global market volatility.
Read about why the Fed didn’t hike rates at its last meeting and why gold is the real money in part I of this exclusive interview with James Rickards. Hopp til 14:16 in the video to directly delve into financial system reform and China.  
The powers will come together, they will reform the international monetary system.

Epoch Times: In your new book you quote the book of Revelations in the Bible, a quote about the new Jerusalem where the streets are paved with gold. But before we get to the new Jerusalem, there is some volatility according to the Book of Revelations. Where do you draw the parallels with our financial system at this moment?
James Rickards: I’ll leave the biblical interpretation to the scholars, I’m more of a financial analyst and a gold analyst. Clearly central banks have pulled out all the stops, they printed trillions of dollars, they’ve swapped trillions of dollars. They guaranteed the money market funds in 2008 and the guaranteed all the bank deposits. They did everything possible.
We might have avoided something worse that might have happened, like the Great Depression, but none of that policy has been reversed. The Fed’s balance sheet is still bloated. A lot of the swap-lines are still in place. They haven’t been able to normalize policy since 2008.
So what’s going to happen in the next crisis? And these crises come every seven to eight years. We go back to 1987, the stock market fell 22 percent in one day. Not a year, not a month but one day, 22 prosent. By today’s Dow Jones Index that would be the equivalent of 4000 Dow points.
Now if the stock market fell 400 points I guarantee it would be on every evening business show, front page news, every website. Imagine if it fell 4000 points. That’s the equivalent of what happened in October of 1987. I 1994 we had the Mexican Peso crisis. Then we had a surprise interest rate hike, Orange county went bankrupt. I 1997/1998 we had the Asian financial crisis, the Long Term Capital Management (LTCM) crisis.
James Rickards with his book “The New Case for Gold” (James Rickards)
I was the general counsel for LTCM, and I negotiated that bail-out. I had a front row seat on that one. I know exactly how close global markets came to a complete collapse. We were within hours from shutting every exchange in the world. People forget about that but that’s exactly what happened.
I 2000 we had the dot.com crash, 2007 the mortgage crash, 2008 the Lehman and AIG panic. These things happen like clockwork. Every six, seven, eight, nine years. It’s been seven years almost eight years since the last one. How long do you think before another one comes? And yet they haven’t normalized policy, so what’s the Fed going to do the next time.
Are they going to print another $4 billioner? Legally they could, but they are at the outer limit of what they can do without destroying confidence. And confidence is the key to the whole thing.
Epoch Times: You talk about the concept of world money in your book, sponsored by the International Monetary Fund (IMF).
MR. Rickards: So what you are going to see is world money. Du kommer til å se IMF skrive Special Drawing Rights (SDR). Det er en nerdete navn, men det er en slags verden penger skrives ut av IMF. De vil oversvømme verden med billioner av SDR. It might work because people don’t really understand what SDRs are. It might just blow by everybody.
At best it will be highly inflationary. At worst it won’t work because people will say, we’ve lost confidence in these other kinds of paper money and fiat money, why should we have any more confidence in that.
And then you’ll see a gold buying panic and the dollar price of gold would skyrocket. It would be better if the leading financial and trading powers in the world sat down today in relatively calm times and did something like Bretton Woods and reform the international monetary system.
I think if they did, gold would play a role. I am not saying it would be a strict gold standard but I am saying gold would have some role. I don’t think that is going to happen. I think we are going to see a crisis first. Going back to your version of the Book of Revelations you have to have some rough times before you get to the good times.
The Chinese citizens love buying gold.

The powers will come together. They will reform the international monetary system, but they’ll do it in a state of collapse and panic rather than in a calm, orderly state.
In that world, people are going to go on their own gold standard. They’re not going to wait for the financial powers to create a gold standard, they’re going to have a gold standard of their own.

Les hele artikkelen her