Two people look towards high-rise buildings in Kowloon, Hong Kong, in a file photo. The Hong Kong Monetary Authority and Beijing have agreed to launch a cross-border bond connect, granting foreign investors access to the Chinese onshore bond market. (Antony Dickson/AFP/Getty Images)Two people look towards high-rise buildings in Kowloon, Hong Kong, in a file photo. The Hong Kong Monetary Authority and Beijing have agreed to launch a cross-border bond connect, granting foreign investors access to the Chinese onshore bond market. (Antony Dickson/AFP/Getty Images)

Beijing and Hong Kong have approved a new cross-border bond trading program, called bond connect, hoping to attract a new wave of foreign investors to buy Chinese onshore bonds.

The platform is similar in theory but differs in execution to the existing stock connect between Hong Kong and the mainland, which allows foreign investors to purchase mainland stocks. The bond connect will link Hong Kong to Shenzhen’s bond markets and is expected to go live on July 1, the 20th anniversary of Hong Kong’s handover to China.

Beijing hopes the bond connect will legitimize its bond market on the global stage and help diversify bearers of onshore default risk. But immediate success is unlikely, given the existing lukewarm reception of the similar stock connect program and overall investor skepticism of Chinese credit.

Expanding Access

China is the world’s third largest bond market following the United States and Japan, but is largely closed off from foreign investors. It first opened the onshore bond market to foreign investors in February 2016. Under this arrangement, foreign asset managers wishing to purchase such bonds must register locally in mainland China.

The bond connect will officially eliminate that requirement, as firms in Hong Kong will have the ability to purchase onshore bonds at will, without a mainland license.

In een joint statement mei 16, the People’s Bank of China (PBoC) and Hong Kong Monetary Authority (HKMA) said that “Northbound trading will commence first in the initial phase, d.w.z. overseas investors from Hong Kong and other countries and areas (overseas investors) to invest in the China Interbank Bond Market.” The opposite southbound trading, or mainland investors investing in Hong Kong bonds, will commence in the second phase at a later date.

Oppenheimer_bonds1

China is the world’s No. 3 bond market (Bron: Oppenheimer Funds)

In theorie, bond connect will no doubt expand the market for Chinese onshore bonds and bring in a new wave of investors. “The major advantages of the Bond Connect compared to the existing China Interbank Bond Market scheme are the speed of gaining the access and the fewer onshore account set up needed,” Gregory Suen, investment director of fixed income at HSBC Global Asset Management, told industry publication Fund Selector Asia.

Vandaag, prior to the bond connect, over 473 foreign investment firms are active within China’s onshore bond market with investments totaling 800 miljard yuan ($117 miljard), volgens PBoC estimates. Echter, the true number of foreign firms holding Chinese debt is less than the official figures, as about 200 van de 473 are investors from the Chinese territory of Hong Kong, which Beijing deems foreign.

To cater to the anticipated trade flow, the Hong Kong Exchanges and Clearing and China Foreign Exchange Trade System formed a joint venture on June 7 called the Bond Connect Company to offer trading and support services to market participants of the bond connect.

‘Not a Case of Build It and They Will Come’

Beijing hopes demand for bond connect from foreign institutional investors will exceed the lackluster enthusiasm investors currently have for the Hong Kong-Shenzhen stock connection, where trading activity remains tepid.

But that’s far from a certainty.

The Hong Kong-Shenzhen stock connect has been open for six months, but logistical and demand issues remain. Clearing and settlement differences between Shenzhen and Hong Kong regulators have caused a sizable portion of trades to fail in recent months, volgens een South China Morning Post report. Daarnaast, foreign demand for Shenzhen stocks so far hasn’t met Beijing’s expectations, with the technology-heavy Shenzhen issuers viewed as perhaps too risky for foreign investors.

It’s difficult to see bonds faring better. Despite Beijing’s opening up the domestic bond market to foreign investors last February—with no approval necessary as long as the investor has a local registered entity—foreign ownership of China’s bond market remains tiny.

Aan het einde van 2016, foreign holdings of onshore bonds are only 1.3 percent of total market value, according to estimates from de Financial Times.

That means investors don’t believe the investment returns on Chinese bonds are enough to justify the heightened default risk of owning Chinese debt, which has fueled much of China’s recent economic growth and today sits at almost 260 procent van het BBP, according to ratings agency Moody’s Investors Service.

Looking past macro issues, individual bonds are also notoriously hard to evaluate for foreign investors.

The industry standard global credit rating agencies of Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service, and Fitch Ratings are barred from operating in China. Chinese bonds are instead rated by domestic ratings agencies, which are viewed by foreign investors with distrust for granting overly generous credit ratings. Met andere woorden, it’s difficult to assess the credit-worthiness of Chinese issuers because information on bonds is unreliable.

Oppenheimer_bonds2

Investors believe Chinese domestic credit rating agencies have tendencies to give out overly generous ratings to bond issuers (Oppenheimer Funds).

“For foreign investors, it’s not a case of build it and they will come,” concluded Rachel Ziemba, Managing Director at Roubini Global Economics, on CNBC. “They want to understand, they want to be paid for the risks they are taking on. In an environment where interest rates are rising in China, where the property market is flattening out a bit, that question mark about more information and drivers is going to be very important.”

The new U.S.-China trade deal signed during Chinese Communist Party leader Xi Jinping’s visit with U.S. President Donald Trump in April outlined a path for the U.S. credit rating agencies to begin operations in China later this year.

To foreign investors, that’s a step in the right direction, while also introducing new challenges. Foreign credit agencies will operate under supervision of Chinese securities regulators. During times of economic duress, can they remain independent and objective?

Lees het volledige artikel hier

Customers and real estate agents look at several building models at a real estate exhibition in Jiashan, Zhejiang province, in a file photo. (AFP / AFP / Getty Images)Customers and real estate agents look at several building models at a real estate exhibition in Jiashan, Zhejiang province, in a file photo. (AFP / AFP / Getty Images)

When China’s richest man and its most successful real estate developer calls the country’s overheating property market “the biggest bubble in history,” it’s probably not a good sign.

But that’s exactly what Wang Jianlin, billionaire owner of Dalian Wanda Group and Communist Party insider, said in an interview with CNN last week. “The government has come up with all sorts of measures—limiting purchase or credit—but none have worked,” he told CNN.

Average new housing prices across China increased 1.3 percent in August from July, according to state data, which was the 17th consecutive monthly jump. September was also the biggest one month increase since early 2011.

The Shanghai Composite Index has declined 15 percent since Jan. 1. If the trend continues, 2016 would be the biggest drop in five years. But volume on the exchange is also down—to the lowest level in two years—signaling that investors are pouring their money elsewhere after the scare of last year’s market crash.

In 2016, China’s property sector has been the biggest beneficiary.

At a macro level, Chinese retail investors are akin to children at a soccer match; they’ll simply swarm to where the action is. And over the last several years, the action mostly seesawed between equities and real estate, with an occasional interest in commodities.

Real estate is the hot market right now, to the point where experts—inside and outside China—are sounding the alarm.

Ma Jun, chief economist at the People’s Bank of China’s research arm, recently called the property market a bubble in an interview earlier this month with Yicai.com.

People’s Daily, the Chinese Communist regime’s mouthpiece, published an editorial last week expressing deep concern about the frothing property market. “Looking at the current average price [of real estate] and personal income in Shenzhen, it would take an average person more than 1,200 months—that is, 100 years—of not eating or drinking to afford a 90 square-meter house,” wrote investor Tang Jun, regarding the unaffordability of Shenzhen real estate.

“China has become an economic power, but the real estate market is a landmine, and the most frightening is that no one knows when it will detonate.”

Dangerous Business Model

Low interest rates mean that even cash-strapped developers can leverage up by way of the relatively cheap onshore bond market. And property developers have been aggressive, putting little thought into their land purchases.

Economists at Deutsche Bank AG pointed out that a “clear sign of a bubble” rests in the fact that land auction prices have become so inflated that the business models of new developments only make economic sense if property prices keep rising at today’s pace.

It’s a line of thinking prevalent amongst investors before the U.S. mortgage crisis a decade ago, where lenders disregarded risks of default or foreclosure by assuming the ever-rising housing prices would cover any losses.

Deutsche_Bank_ChinaHousing

Price sensitivity of recent land auctions in top 10 Chinese cities. (Deutsche Bank)

After studying recent land auction prices at ten major cities, Deutsche Bank analysts believe that if real estate prices remain flat from today, half of current developments would lose money. Zhang Ziwei, Deutsche’s chief China economist, thinks a severe correction could arrive in 2018.

Regime Ambivalence

But the Chinese Communist regime has been halfhearted, at best, when trying to tame the market.

Local and regional governments instituted tightening measures at the transactional level such as capping prices, limiting the number of properties per household, and restricting non-local buyers from purchasing by closely examining residence (“hukou”) records.

Localities have taken different approaches. Sjanghai, bijvoorbeeld, decided to suspend land auctions. Other cities, such as Guangzhou, chose to cap prices. The tactics largely backfired as determined buyers found other channels to secure real estate.

The issue is that authorities have been reluctant to address a main cause of rising housing prices—easy money.

Much of the easy credit has been tied up in the real estate market. State data showed that in August, 71 percent of new bank loans went to household mortgages, instead of to the small to medium-sized businesses whom Beijing hopes would drive the economy.

Authorities have been reluctant to address a main cause of rising housing prices—easy money.

But it’s too simple to lay the blame on rate and regulatory policy nationally—China is increasingly a country with two divergent economies.

Much of the talk regarding a real estate bubble is in regards to Tier-1/Tier-2 cities and China’s coastal regions where real estate is perceived as safer, relative to other onshore investments.

Elsewhere in China, there is excess inventory and the housing market is mired in a years-long slump. This is especially true in Northern and Northeastern China where the economy—reliant upon coal and steel industries—has been in decline.

After years of overbuilding, provinces of Inner Mongolia, Liaoning, and Jilin all have supply-to-sales ratios of more than four years, according to London-based Lombard Street Research. That means it would take more than four years to sell the number of available homes, at current rate, assuming no new properties would be built. That same metric in the United States is 4.6 months as of August, according to data from the St. Louis Fed.

LSR_ChinaProvinces

China real estate supply-to-sales ratios by province. (Lombard Street Research)

“Provinces with severe overbuilding (with an excess supply-to-sales ratio of more than three years) accounted for 20% of total residential investment over the past five years,” wrote Michelle Lam of Lombard in a research note.

“Housing construction in those provinces has already shrunk over the last two years and will continue to contract for another couple of years, acting as a significant drag on overall residential investment growth.”

Lees het volledige artikel hier
september 27, 2016

Mensen werken op een offshore olie-technische platform in Qingdao, China, juli- 1, 2016.  Volgens de onafhankelijke China Beige Book survey, de economie is gestabiliseerd, maar deze verbetering komt op een prijs.
(STR / AFP / Getty Images)Mensen werken op een offshore olie-technische platform in Qingdao, China, juli- 1, 2016.  Volgens de onafhankelijke China Beige Book survey, de economie is gestabiliseerd, maar deze verbetering komt op een prijs.
(STR / AFP / Getty Images)

Niemand gelooft dat de officiële Chinese economische cijfers, maar mensen hebben nog steeds om het te gebruiken in hun analyse, want er zijn niet veel goede alternatieven.

De officiële gegevens voor 2016 vertelt ons vastgoed in China is bubbly, krediet groeit met sprongen en grenzen, industriële activiteit is stuitert terug, en staatsbedrijven (staatsbedrijven) investeren alsof er geen morgen, terwijl hun private tegenpartijen slamming hun portemonnee gesloten.

In de tussentijd, winst bij de meeste bedrijven zijn pijn. Worstelen om hun enorme schulden af ​​te lossen, sommigen van hen zijn zelfs gevouwen en verdwenen uit het bedrijfsleven.

Dus als de officiële gegevens is onbetrouwbaar, wat er werkelijk aan de hand? gelukkig, we hebben de China Beige Book (CBB) om ons te vertellen wat er gebeurt op de begane grond en de bevindingen van dit kwartaal grotendeels terug de officiële verhaal.

On the Ground gegevens back-up Stimulus Theory

CBB verzamelt gegevens van duizenden Chinese bedrijven elk kwartaal waaronder een aantal diepte-interviews met lokale bestuurders en bankiers. Hoewel de CBB niet definitieve groeicijfers geven, Het registreert hoeveel bedrijven hun inkomsten verhoogd of hoeveel werknemers ontslagen, bijvoorbeeld.

belangrijker, het rapport CBB voor het derde kwartaal van 2016 back-up van de vordering van de Chinese regime zijn toevlucht genomen tot old-school stimulans voor houden werkgelegenheid instorten, dus het gieten van koud water over de hoop op een nieuw evenwicht aan een consument en diensteneconomie.

"De groei motoren dit kwartaal waren alleen 'oude economy-manufacturing, eigendom, en grondstoffen. De 'nieuwe economy-diensten, vervoer, en in het bijzonder retail-zag zwakkere resultaten,"De rapporten staat.

(China Beige Book)

(China Beige Book)

In sync met de officiële productie-indicatoren, de China Beige Book meldt stijgingen van de inkomsten op 53 procent van de productiebedrijven, een volle 9 procentpunt hoger dan vorig kwartaal.

De vastgoedsector is roodgloeiend volgens officiële gegevens met dubbele cijfers prijs en de verkoop stijgt. Overeenkomstig, CBB meldt 52 procent van de bedrijven hun inkomsten zijn gestegen, 4 procentpunt meer dan vorig kwartaal.

meer Schuld

Zowel de productie en eigendom kaatste als gevolg van een toename in de schulden en investeringen in infrastructuur, meestal voor woninghypotheken, evenals de investeringen van staatsbedrijven.

"Het aantal bedrijven die leningen sprong van de vloer we de afgelopen drie kwartalen tot het hoogste niveau ooit heb gezien in drie jaar,"CBB staten.

Volgens de officiële gegevens, bankleningen groeide 13 procent in augustus ten opzichte van een jaar eerder en de CBB-rapporten 27 procent van de bedrijven verhoogden hun leningen, een volle 10 procentpunt meer dan het kwartaal vóór.

"Als de verkoop en de prijzen blijven stijgen in het vierde kwartaal, het zal te wijten zijn aan nog meer hefboomwerking,"CBB zegt over onroerend goed. Volgens de People's Bank of China (PBOC) gegevens, huishouden leningen omhoog 71 procent van de nieuwe bankleningen in augustus.

(Capital Economics)

(Capital Economics)

Het rapport bevestigt ook dat staatsbedrijven geïnvesteerd de meeste met 60 procent van hen het verhogen van hun kapitaaluitgaven, omhoog 16 procentpunten ten opzichte van het tweede kwartaal.

"Ongeduldig voor een sterkere groei, Chinese beleidsmakers waren waarschijnlijk de ijskast hun
rebalancing doel, en 'double-down' op investeringen geleide groei,"Fathom Consulting verklaarde in een recent rapport over China. De nummers op de grond te bevestigen deze beoordeling.

Omgekeerd, kleinere particuliere bedrijven niet veel te investeren in alle. De kleinste bedrijven meer investeringen in 34 procent van de gevallen, in vergelijking tot 44 procent het kwartaal vóór.

"Hoewel we nog steeds zien bank lenen ... als de belangrijkste driver voor de infrastructuur op korte tot middellange termijn, we verwachten dat de duurzame groei te draaien om meer particulier kapitaal betrokkenheid,"De investeringsbank Goldman Sachs schrijft in een rapport.

Prijs te betalen

Dit centraal geplande strategie komt op een prijs, echter. "CBB gegevens blijkt winst en cash flow verslechterde, gieten van een lijkkleed boven opgenomen toename van de leningen en investeringen,"Het verslag staat met slechts 45 procent van de bedrijven het melden van een stijging van de winst, in vergelijking tot 47 procent vorig kwartaal. CBB wijst er ook op dat de kasstroom verslechterde over de hele linie, uitleggen van de stijgen in bedrijf wanbetalingen dit jaar.

De belangrijkste reden voor deze hernieuwde stimulus, volgens de CBB, is het Chinese regime angst voor werkloosheid, die begon te verschijnen in CBB data in het tweede kwartaal. De officiële werkloosheid is berucht onbetrouwbaar omdat het is een verblijf in 4 procent voor de afgelopen tien jaar.

Dus na het offensief van dit kwartaal in de investeringen, 38 procent van de bedrijven zei dat ze ingehuurd meer mensen in het derde kwartaal. "Verhuren was opnieuw sterk en het is eerlijk om te zeggen dat dit de belangrijkste kwestie voor de centrale overheid,"CBB staten.

Maar het kopen van een beetje van de groei en de werkgelegenheid met een beetje van het krediet is een oude truc? Hoe zit het met de veelgeprezen rebalancing en hervormingen?

"Een service-georiënteerde economie zal leiden tot groter aandeel van het inkomen uit arbeid in het BBP, maar een herverdeling fiscaal beleid is noodzakelijk inkomensongelijkheid naar beneden te brengen, en zorgen voor meer gelijke kansen voor zowel stedelijke en rurale huishoudens,"Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) schreef in een recent rapport.

Helaas, de CBB data op de grond betekent dit niet bevestigen gebeurt helemaal. Als iets, het derde kwartaal was een stap terug.

"Services, vervoer-, en in het bijzonder de detailhandel zag de winst sloeg hard op-kwartaal,"CBB staten. Alleen 53 procent van de bedrijven meldde een stijging van de winst, in vergelijking tot 57 procent in het laatste kwartaal.

Lees het volledige artikel hier

Voetgangers lopen langs de People's Bank of China on July 8, 2015. De centrale bank op september. 23 goedgekeurde interbancaire handel in credit default swaps. (Greg Baker / AFP / Getty Images)Voetgangers lopen langs de People's Bank of China on July 8, 2015. De centrale bank op september. 23 goedgekeurde interbancaire handel in credit default swaps. (Greg Baker / AFP / Getty Images)

China heeft een schuldenprobleem, en het is wanhopig genoeg om drastische-en gevaarlijke dienst middel-om het tegen te gaan.

Chinese toezichthouders op september. 23 goedgekeurde handel in een complexe financiële derivaten genaamd credit default swaps (CDS) dat geeft beleggers verzekeringen tegen wanbetalingen. De verhuizing signalen dat Peking uiteindelijk misschien mogelijk toch nog achterstallige betalingen en zelfs faillissementen van staatsbedrijven.

Maar zo'n swaps zijn een gevaarlijke tweesnijdend zwaard. De CDS-markt groeide in de Verenigde Staten voor de wereldwijde financiële crisis. Hun wijdverbreide gebruik in speculatie, gebrek aan transparantie en regulering, en complexiteit verergerde de gevolgen van de crisis en is rechtstreeks bijgedragen aan de val en de reddingsoperatie van verzekeraar AIG in 2008.

PBOC geschetst rules of engagement voor het gebruik van CDS na weken van overleg met de banken en beursvennootschappen in China. De toezichthouder had overwogen goedkeuring van de swaps in 2010, maar zoals kredietrisico's waren relatief ongehoord voor 2014, de markt had weinig trek in de handel in CDS.

Default swaps bestaan ​​al in het Westen sinds de oprichting door J.P. Morgan in het midden van de jaren 1990. In de kern, CDS kan een partij om te kopen of te verkopen (schrijven) verzekering die betaalt als een bedrijf niet in slaagt om de rente of hoofdsom terug te betalen. Net als bij een verzekeringsovereenkomst, de partij het kopen van de swap betaalt premies, terwijl de partij de verkoop van de swap ontvangt de premies. In het geval van verzuim of een andere credit event moet de verkoper de koper te compenseren met een bedrag vermeld in het CDS-contract, meestal het verschil tussen de prijs op het moment van het contract en het einde prijs.

Beijing is nog nooit zo gemakkelijk geweest in waardoor bedrijven, vooral staatsbedrijven (staatsbedrijven), in gebreke op hun obligaties. Dit is niet om de beleggers te beschermen per se; elk bedrijf in gebreke op haar schuld is effectief verjaard uit het verhogen van nieuwe schulden, dus toegang tot cruciale werkkapitaal het voorkomen van zoveel staatsbedrijven effectief insolvent anderszins.

De lokale en regionale overheden-die afhankelijk zijn van staatsbedrijven om banen te verstrekken, belastinginkomsten, en lokale economische groeicijfers, vaak ingrijpen om te helpen worstelen bedrijven terug te betalen obligaties. Maar sinds vorig jaar, lokale overheden 'vermogen om te helpen is afgenomen als gevolg van afnemende economische groei en de verzwakking van de vastgoedprijzen.

Meer Defaults Ahead

Dus hoe werkt China van plan om CDS te gebruiken om haar schuld probleem helpen? Eerste, swaps verminderen de druk voor de Chinese autoriteiten om als initiële backstop op kredietrisico's handelen, omdat beleggers gebruik van CDS hun obligaties af te dekken zou, in theorie, beschermd.

ten tweede, de vergoeding van de CDS's geeft banken en brokers een manier om hun portefeuille van leningen en non-performing kredieten af ​​te dekken. "Om te CDS hebben is een zeer goede zaak, want, dusver, er zijn geen zinvolle hedging instrumenten op de binnenlandse markt. De markt heeft een hoge vraag naar dergelijke instrumenten,"Liu Dongliang, een analist bij China Merchants Bank, vertelde Bloomberg vorige week.

China_default

(The Epoch Times)

Analisten geloven ook de beslissing is een teken dat de Chinese Communistische regime meer kredietrisico's kunnen toestaan. Dat is de belangrijkste reden voor. Ten slotte, als autoriteiten geloven niet dat de koers van de obligatie-defaults zou toenemen, zou er geen behoefte aan een dergelijke verzekeringscontracten te introduceren.

En er is steeds meer bewijs om deze conclusie te ondersteunen. Negen maanden na Guangxi Nonferrous Metals Group beantwoordt aan zijn obligaties, de provinciale rechtbank op september. 12 mag de metalen bedrijf om failliet te gaan en te liquideren. Het is een gewichtige beslissingen van het bedrijf werd de eerste Chinese SOE mag liquideren na het in gebreke blijven op obligaties.

Dusver, er zijn geen zinvolle hedging instrumenten op de binnenlandse markt.

- Liu Dongliang, China Merchants Bank

Meer bedrijven vergelijkbaar met Guangxi Nonferrous Metals-lower tier bedrijven in afgelegen gebieden en ondersteund door lokale overheden-wordt verwacht dat zij in gebreke. "Het is belangrijk te onderkennen dat niet alle staatsbedrijven gelijk aan de waarschijnlijkheid van ontvangstdrager,"Zei Ivan Chung, Associate Managing Director Moody's.

"Als je kijkt ernaar uit drie tot vijf jaar, het lijkt meer en meer waarschijnlijk dat de lokale overheidsinstanties moet steeds op zichzelf staan ​​en de kans op aanzienlijke steun van de overheid zal geleidelijk wijken voor degenen die niet voorzien in een publieke goederen of diensten die verband houden met nationale prioriteiten als hun enige of voornaamste doel,"Chung zei.

Het passeren van de Credit Hot Potato

De Chinese financiële sector reden heeft om te juichen een vloeistof CDS markt. Maar er is een grote vraag onbeantwoord: die de swaps en op zijn beurt zal schrijven, neem aan dat het risico van wanbetaling?

Zullen zij de banken, de door de staat gerichte vermogensbeheerders, of misschien wel de verzekeringsmaatschappijen die een weinig benijdenswaardige mandaat om de pensioenen van miljoenen Chinese arbeiders te beschermen? Beijing praat veel over "sharing" het risico van wanbetaling-het is gewoon op zoek naar het risico van wanbetaling van de verschillende niveaus van de overheid om de bank- en de verzekeringssector verschuiven?

Er zijn tal van andere uitdagingen door te werken. Wat zal het wettelijk kader rond swaps eruit voor China? De International Swaps and Derivatives Association (FISH) heeft vereenvoudigd het grootste deel van de taal en de voorwaarden rond "plain vanilla" CDS-contracten in de westerse markten. Westerse investeerders in China zou waarschijnlijk vragen om meer duidelijkheid over de handhaving en de afwikkeling van swaps.

Prijzen volatiliteit zou een andere landmijn voor CDS beleggers en toezichthouders zijn. de spread, of de prijs van de bescherming koper moet betalen over de nominale waarde van de obligaties waarnaar wordt verwezen, zal het uiterst moeilijk om te bepalen voor Chinese swaps zijn. De kans op lokale of regionale overheden in te stappen en te voorkomen dat in gebreke is onvoorspelbaar, en zulke mogelijkheden zou kunnen leiden tot wild koersschommelingen.

Het creëren van een nieuw probleem?

Credit default swaps introduceren ook ongewenste gevolgen, wat leidde Warren Buffett om dergelijke instrumenten te beschrijven als "financiële massavernietigingswapens." Veel van deze effecten verergerde de 2007-2008 wereldwijde financiële crisis.

Swaps kan gemakkelijk worden gebruikt door speculanten om te wedden op de standaardinstellingen, door de relatief kleine uitgaven nodig een weddenschap. Een partij die niet over een bepaalde obligatie kan inzetten op de standaard door het aangaan van een naakte CDS, Zolang er een nemer aan de andere kant van het contract. Het kopen van een naakte CDS is verwant aan het afsluiten van levensverzekeringen op je noodlijdende buur-het leidt tot onnodige moral hazard om verdere schade toebrengen aan een reeds ijle SOE obligatiemarkt.

China moet nadenken over hoe om haar CDS markt te reguleren. Als er niets aan, naakte swaps zou schokken verbinding aan de financiële markt in het geval van massale defaults. Een naakte CDS houder hoeft geen eigenaar van de obligatie wordt verwezen. Dus als een obligatie in gebreke blijft, de verliezen zijn niet alleen beperkt tot de houders van de obligatie zelf, maar potentieel duizenden andere banken, verzekeringsmaatschappijen, en andere investeerders die wellicht geschreven swaps op dezelfde obligatie.

CDS kan ook de markt verstoren en verberg ware concentraties van risico's van toezichthouders. In de aanloop naar de financiële crisis, AIG Financial Products unit onderschreef default swaps op ruim $440 miljard aan asset-backed securities. Wanneer dergelijke effecten in gebreke en masse, de verzekering reus werd ineens opgezadeld met schulden niet kon betalen, uiteindelijk tot stand brengen van de ineenstorting en $180 miljard in de regering bailouts.

Op de top van het beheer van het kredietrisico, beleggers moeten ook tegenpartijrisico te controleren om te bepalen of de verkoper van de CDS (tegenpartij) kan betalen bij standaard. In het geval van AT, het was niet, en duizenden beleggers die eerder gedacht hun risico's werden volledig afgedekt leed aan een koude kermis thuis toen AIG instortte.

Swaps kunnen verspreid over het risico van wanbetaling, maar ze voegen een andere laag van complexiteit voor beleggers en een berg problemen voor toezichthouders.

Als Beijing duiten een nieuwe manier om te gaan met de schuldencrisis, het kan per ongeluk hebben gezaaid de zaden van een toekomstige crisis.

Lees het volledige artikel hier

Chinese yuan merkt op een tak van de Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), maart 14, 2011 in Huaibei, China. De Chinese regering is nu besteden aan 15 procent van het BBP aan fiscale stimuleringsmaatregelen. (ChinaFotoPress / Getty Images)Chinese yuan merkt op een tak van de Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), maart 14, 2011 in Huaibei, China. De Chinese regering is nu besteden aan 15 procent van het BBP aan fiscale stimuleringsmaatregelen. (ChinaFotoPress / Getty Images)

Al jaren is de wereld verbaasde zich over China's deviezenreserves ($4 biljoen bij hun piek in 2014) en een lage overheidsschuld, 21 procent van het BBP aan het einde van 2015.

Dit is het punt te veranderen, echter, als fiscale uitgaven steeg 15.1 procent in de eerste helft van 2016 een vertragende economie tegen te gaan en het bereiken van de officiële groei van het BBP.

"China's groei opleving in de eerste helft van dit jaar is sterk ondersteund door een actief fiscaal beleid dat sterk is front-loaded on-budget uitgaven en bevorderd een sterke groei in off-budget investeringen in de infrastructuur,"Goldman Sachs schrijft in een nota aan klanten.

China's distributie schuld (Macquarie)

China's distributie schuld (Macquarie)

De regering zegt dat het tekort op de begroting van dit jaar is slechts ongeveer 3 procent van het BBP. Sommige centrale bankiers willen stimuleren om 5 procent omdat ze denken dat het monetaire beleid alleen zal niet in staat zijn om de economie bij elkaar te houden.

Als ze proberen om een ​​schuld-geïnduceerde vertraging met meer schulden te weerstaan ​​en door te verspillen ruimte op de centrale overheid de balans, Ik ben bang dat China is op weg naar een lot erger dan de Japan.

- Worth Wray, STA Wealth Management

Ook, mensen beginnen te kijken naar Chinese overheidsschuld anders. Volgens Goldman Sachs schat, totale begrotingstekort van China is in aantocht 15 procent plaats 3 of 5 procent.

"We proberen 'augment' de officiële maatregelen begrotingsbeleid door het opnemen van off-budget quasi-fiscale beleid om een ​​volledig beeld van de houding van de fiscale autoriteit van China te verkrijgen,"Goldman Sachs schrijft.

totale begrotingstekort van China volgens Goldman Sachs berekeningen (Goldman Sachs)

totale begrotingstekort van China volgens Goldman Sachs berekeningen (Goldman Sachs)

het krijgen 15 procent, Goldman kijkt infrastructuuruitgaven in totaal, die wordt aangedreven door de centrale overheid, Staatsbedrijven (SOE), of lokale overheden. Staatsbedrijven in de schulden op de melodie van 101 procent van het BBP en de lokale overheden via hun buiten de balans financieren voertuigen hebben over 40 procent van het BBP.

"In het bijzonder, we een samenvatting van de investeringen in vaste activa in sectoren zoals vervoer, opslagruimte, en postdiensten, en water Conservancy, milieu en utility beheer. We nemen aan het grootste deel van de uitgaven in deze sectoren is sterk door de staat gestuurde,"De bank, schrijft, overwegende dat de analyse niet volledig, maar geeft een goede indicatie.

De recente uitbarsting van de investeringen werd uitgevoerd door Chinese staatsbedrijven uitgevoerd (Capital Economics)

De recente uitbarsting van de investeringen werd uitgevoerd door Chinese staatsbedrijven uitgevoerd (Capital Economics)

De theorie houdt als we kijken naar grafieken van de investeringen in vaste activa door de staatssector, die vooruit ingezoomd op het begin van het jaar, maar is onlangs teruggetrokken.

Publiek Private Samenwerking

Omdat investeringen door particuliere bedrijven is negatief geworden, het regime probeert om fiscale stimuleringsmaatregelen voort te zetten en de private sector betrokken door middel van zogenaamde publiek-private partnerschappen te krijgen (PPP).

Volgens Xinhua, China wil financieren 9,285 projecten ter waarde van $1.6 biljoen in infrastructuurprojecten, zoals transport of openbare voorzieningen zoals sport stadions. Volgens de Nationale Ontwikkeling en Hervorming Commissie (NDRC), $151 miljard van deze projecten zijn ondertekend aan het einde van juli 2016.

Staatsbedrijven zijn ook centraal in de kwestie van de overcapaciteit.

- Goldman Sachs

Investeringsbank Morgan Stanley denkt niet dat de initiatieven zal slagen, echter.

"We verwachten dat PPP de beperkte invloed op China's groei van de investeringen hebben, gezien de beperkte omvang van de pps-projecten in uitvoering, nog steeds laag private participatie, en zwakkere [credit] groei,"Morgan Stanley schrijft in een notitie.

Dus het lijkt erop dat staatsbedrijven zal hebben om de zware werk opnieuw doen, ondanks montage faillissementen en bodemloze rendement op investeringen.

"Staatsbedrijven zijn ook centraal in de kwestie van de overcapaciteit. Volgens een officieel onderzoek, de gemiddelde bezettingsgraad in de verwerkende industrie was 66.6 procent 2015, een daling met 4.4 procentpunten ten opzichte van 2014. Het merendeel van de sectoren die met overcapaciteit kwesties worden gedomineerd door staatsbedrijven, zoals staal en kolen,"Schrijft Goldman.

Worth Wray, de belangrijkste strateeg bij STA Wealth Management denkt op korte termijn motieven zou kunnen zijn achter de uitbarsting van de uitgaven dit jaar.

"Als dit gaat over het kopen van tijd, tot na de G20-bijeenkomst in september, na de opneming van de yuan in de Internationaal Monetair Fonds (IMF) reserve valuta mand in oktober, en na de U.S.. presidentsverkiezingen in november. Dan kan ik begrijpen waarom massale fiscale en credit stimulans 2016 zou zinvol kunnen zijn. "

Langetermijn, echter, Deze strategie zal niet duurzaam zijn, volgens Wray: "Als ze proberen om een ​​schuld-geïnduceerde vertraging met meer schulden te weerstaan ​​en door te verspillen ruimte op de centrale overheid de balans, Ik ben bang dat China is op weg naar een lot erger dan de Japan. "

Zo zal het besteden spree voort te zetten? Goldman zegt ja-wil de overheid de officiële BBP hit 2016.

Lees het volledige artikel hier

Werknemers verdelen packs op S.F. Express in Shenzhen, China, op november. 11, 2013. Private bedrijven in China zijn gestopt om te investeren in verdere uitbreiding in 2016. (ChinaFotoPress / ChinaFotoPress via Getty Images)Werknemers verdelen packs op S.F. Express in Shenzhen, China, op november. 11, 2013. Private bedrijven in China zijn gestopt om te investeren in verdere uitbreiding in 2016. (ChinaFotoPress / ChinaFotoPress via Getty Images)

Eerder de motor van een relatief efficiënte groei, het lijkt erop dat de private sector in China heeft gegeven. De investeringen van particuliere bedrijven gingen negatief in juni en daalde een ander 0.6 procent in juli. Dat is juist, negatieve groei maand over maand, iets heel ondoorgrondelijk tijdens de jaren van hoogconjunctuur van bovenstaande 20 procent groei slechts een paar jaar geleden.

"Wij geloven dat de particuliere [investering] vertraging is meer structureel ditmaal, gesleept door zwakkere beleggingsrendement en dalende vertrouwen van het bedrijfsleven te midden van beperkte hervormingen en deregulering. Sterke State Owned Enterprise (SOE) investering is het onwaarschijnlijk dat volledig te compenseren de zwakte, in plaats daarvan, het zou meer overcapaciteit te maken en verslechteren kapitaal rendement,"De investeringsbank Morgan Stanley schrijft in een notitie.

Voor de eerste helft van 2016, particuliere investeringen is slechts tot 2.4 procent ten opzichte van het jaar. Dit is zorgwekkend omdat de private sector is verantwoordelijk voor het grootste deel van de reële economische ontwikkeling van China en de relatief efficiënte allocatie van kapitaal.

De regering zal proberen om de private sector coöpteren in de uitgaven door middel van monetair en fiscaal beleid.

- Viktor Shvets, global strategist, Macquarie Securities

Om de daling van de particuliere investeringen in evenwicht te brengen, de staat gebruikt staatsbedrijven als countercylical instrumenten begrotingsbeleid. aandeel van de investeringen SOE's in vaste activa stegen 23.5 procent ten opzichte van de eerste helft van 2015. Als gevolg van inefficiënte investeringen uit de jaren vóór, overcapaciteit, en montage defaults, Morgan Stanley denkt dat dit is onverstandig.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

Morgan Stanley merkt op dat particuliere bedrijven vermijden sectoren zoals mijnbouw en staalindustrie, die worden geplaagd door overcapaciteit. Maar ze ook niet kunnen investeren in de dienstensector wat ze willen vanwege de hoge toetredingsdrempels en te veel regelgeving.

Particuliere investeringen buiten-manufacturing lezen diensten afgenomen 1.1 procent in de eerste helft van 2016 gedurende het jaar, in vergelijking tot 15 groei procent in 2015. staatsbedrijven, aan de andere kant, versterkte investeringen in diensten 39.6 procent.

Zoveel voor een succesvolle herbalancering van diensten, die wordt beschouwd als een spil van de inspanningen om de Chinese economie te hervormen. Het gebeurd, maar in opdracht van de staat.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

globaal, er zijn gewoon niet genoeg goede investeringsmogelijkheden rond en de financieringskosten voor de particuliere bedrijven zijn zo hoog als 15 procent, veel hoger dan het rendement op activa. In tegenstelling tot hun staatsbedrijven tegenhangers, private bedrijven daadwerkelijk proberen te zijn winstgevend en ze niet de winst in te zien China's vertragende economie.

Daarnaast, het gebrek aan vooruitgang in de veelgeprezen hervormingsagenda kwetst vertrouwen van het bedrijfsleven en de financiële zichtbaarheid. Zhang Qiurong, die eigenaar is van een speciaal papier bedrijf vertelde de Wall Street Journal: "De economische vooruitzichten is echt grimmig. Je moet om te overleven, dat op de eerste plaats. "

Dhr. Zhang's gevoelens worden weerspiegeld in de China Economic Policy Onzekerheid Index, die is toegenomen gestaag 2016, bijna het bereiken van de recordniveaus van onzekerheid gezien tijdens de laatste overdracht van de Communistische Partij leiderschap in 2012.

De economische vooruitzichten is echt grimmig. Je moet om te overleven, dat op de eerste plaats.

- Zhang Qiurong

Het gevolg van de onzekerheid? Bedrijven zijn oppotten van geld bij de bank en gewoon niet uitgeven en investeren.

"Ondanks tal van liquiditeit gepompt in de markt, bedrijven liever bank het geld in rekening-courant bij het ontbreken van goede beleggingsmogelijkheden, hetgeen in lijn is met een record lage private investeringen data,"Sheng Songcheng, hoofd van statistieken en analyse op de People's Bank of China zei eerder dit jaar. Geldmiddelen en kortlopende deposito's bij banken groeide 25.4 procent in juli.

Om aan de bezwaren van de brekende particuliere investeringen in China tegen te gaan, het regime prompt aangekondigd publiek-private partnerschappen (PPP) investeringsprogramma's de moeite waard $1.6 biljoen en spanning 9,285 projecten, eerste gerapporteerd door Xinhua op augustus. 15.

"De regering zal proberen om de private sector coöpteren in de uitgaven door middel van monetair en fiscaal beleid,", Zegt Viktor Shvets, globale strateeg bij Macquarie effecten.

Het probleem is dat deze strategie hoogstwaarschijnlijk werkt.

"De impact van de PPP op de Chinese groei van de investeringen zal waarschijnlijk worden beperkt, gezien het kleine aandeel van de pps-projecten in uitvoering (minder dan 0.5% van de totale [investering]), de nog steeds lage participatie verhouding van particuliere investeerders ... Internationale ervaring leert dat private financiering van de publieke investeringen met zich meebrengt grote fiscale risico's bij het ontbreken van een goede juridische en institutionele setup,"Schrijft Morgan Stanley. En een goede juridische en institutionele set-up is niet wat China is bekend om.

Als de PPP en de korte termijn monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen zal niet werken, China heeft eigenlijk te te brengen over de hervormingen aan de particuliere sector om opnieuw te besteden krijgen.

Lees het volledige artikel hier

A Chinese steel worker walks past steel rods at a plant on April 6, 2016 in Tangshan, Hebei province, China. (Kevin Frayer / Getty Images)A Chinese steel worker walks past steel rods at a plant on April 6, 2016 in Tangshan, Hebei province, China. (Kevin Frayer / Getty Images)

One year after the mini-devaluation of the Chinese currency, China is getting desperate about its corporate debt situation and is directives to evergreen loans. According to an Aug. 8 Caixin report, the banking regulator is now telling banks to get rid of bad bank debt by swapping it for equity.

Local media Caixin reports that the China Banking Regulatory Commission (CBRC) issued a directive to encourage government owned so-called Asset Management Companies (AMC) to buy bad loans from banks. This exercise worked well during the last banking bail-out at the beginning of the millennium and China has prepared itself for another round since 2012, when local governments started to set up 27 new AMCs.

Instead of keeping a loan that a company can’t repay and writing it down, the bank would get an equity stake in the company. Because banks aren’t allowed to hold equity in companies, they would sell the equity stake to an AMC at a price the bank can afford without hurting bank equity too much. AMCs would get the money from local or the central government or the central bank.

The directive says that firms in the troubled steel and coal sectors will be the first to try the arrangement. Echter, only companies should be supported which have made efforts to cut overcapacity and improve profitability and whose problems are temporary, similar to another directive by the CBRC and first reported by Chinese National Business Daily about rolling over defaulted loans.

(Societe Generale)

(Societe Generale)

“A Notice About How the Creditor Committees at Banks and Financial Institutes Should Do Their Jobs” tells banks to “act together and not ‘randomly stop giving or pulling loans.’ These institutes should either provide new loans after taking back the old ones or provide a loan extension, om 'volledig bedrijven helpen om hun problemen op te lossen,' "De National Business Daily schrijft.

The recent leaks in relatively quick succession may be proof of hedge fund manager Kyle Bass’s concern of “the Chinese corporate bond market freezing up,” as he said in an interview with RealVisionTV in June. “We are seeing the Chinese machine literally break down.

“In the West, the speculation is always about the Lehman moment in China. That is a Western fantasy. Chinese politicians know what’s coming up and have a plan to manage the bad loans,” Horst Loechel, an economics professor at the Frankfurt School of Management told the Wharton Business School. Evergreening and debt for equity swaps seem to be that plan.

Kyle Bass estimates bad loans in Chinese banks could lose up to $3 trillion in bank capital if all loans were properly written down.

In transactions from 2015, where banks sold defaulted loans to AMCs in Zhejiang province, they only received 32 percent of their original value, af van 43 procent 2014 according to a regional AMC manager quoted by Caixin.

The announcement comes in the wake of seven government-owned coal miners in Shanxi being allowed to extend maturities on existing debt, according to state mouthpiece Xinhua, a shipbuilder failing to make a payment on a $60 million one-year bond on Aug. 8 volgens Bloomberg, and a developer defaulting on a $380 million offshore bond in Hong Kong, according to the Wall Street Journal.

For good measure, the National Association of Financial Market Institutional Investors (NAMFII), an organization backed by the central bank, has enquired with major banks and brokers to see whether it would be possible to roll out a credit default swap market in China, volgens de Wall Street Journal. Credit default swaps are insurance contracts on bond defaults, precisely what China needs right now.

Volgens het rapport, the regulator responsible for the $8.5 billion corporate bond market with soaring defaults, is drafting rules to make Chinese CDS compliant with international practices. The Journal reports that the regulator will soon ask the People’s Bank of China (PBOC) for approval.

Na 39 defaults this year totalling $3.8 miljard, it is about time.

Lees het volledige artikel hier

Een werknemer van een Industrial and Commercial Bank of China Ltd (ICBC) tak telt geld als ze bedient een klant op september 24, 2014. (JOHANNES EISELE / AFP / Getty Images)Een werknemer van een Industrial and Commercial Bank of China Ltd (ICBC) tak telt geld als ze bedient een klant op september 24, 2014. (JOHANNES EISELE / AFP / Getty Images)

Op het oppervlak, China is praten de hervorming talk. Maar het is ook het lopen van de wandeling? Er zijn veel voorbeelden om het te bewijzen is niet. De meest recente is een richtlijn van de China Banking Regulatory Commission (CBRC) om niet afgesneden van de kredietverlening aan noodlijdende bedrijven en evergreening slechte leningen. Deze eerste gemeld door de Chinese National Business Daily op augustus. 4.

"Een bericht over hoe de crediteur Commissies bij banken en financiële instellingen moet hun werk doen" vertelt banken "elkaar en niet handelen 'willekeurig stoppen met het geven of trekken leningen.' Deze instituten moeten ofwel nieuwe leningen te verstrekken na het terugnemen van de oude, of een lening extensie, om 'volledig bedrijven helpen om hun problemen op te lossen,' "De National Business Daily schrijft.

"Het is groot nieuws. Een paar weken geleden werden ze dreigen de provincie Liaoning af te snijden alle kredietverlening aan hen als ze niet uitlenen normen heeft scherpen,"Zei Christopher Balding, een hoogleraar economie aan de Universiteit van Peking in Shenzen. "Dit is een vrij belangrijke turn-around voor hen te doen en het geeft aan hoe groot het probleem is."

Om het te zeggen, zodat het publiek of botweg is verbazingwekkend

- Christopher Balding, professor, Peking University

De officiële hervorming verhaal wordt aangehangen in deze Xinhua stuk die beweert China moet hervormen omdat er is geen plan B. "Supply-side structurele hervormingen is ook het bevorderen van als het land verhuist naar thema's als de industriële overcapaciteit aan te pakken, een grote voorraad onverkochte woningen en onrendabele 'zombie bedrijven.' 'Het is duidelijk dat het oplossen van de slechte schulden van zombie bedrijven is niet hoog op de prioriteitenlijst.

Goldman Sachs klaagde onlangs in een nota aan klanten die bedrijven kunnen standaard op betalingen en vaak gebeurt er niets. De zakenbank wijst erop dat bedrijven als Sichuan Coal standaard op betalingen van rente en hoofdsom voor weken of maanden en dan schuldeisers misschien later betalen. Het bedrijf in kwestie in gebreke 1 miljard yuan ($150 miljoen) waarde van commercial paper in juni, maar vol betalingen later maakte in de zomer, een enigszins arbitrair proces.

Een ander geval is Dongbei Special Steel, waarvan ten minste vijf betalingen gemist $6 miljard van de schuld sinds het begin van het jaar, maar heeft niets om het probleem op te lossen gedaan. Dit is de reden waarom de schuldeisers een boze brief schreef aan de lokale overheid om het probleem te verhelpen.

Vooruit gaan, wij verwachten dat deze trend zich zal voortzetten.

- Goldman Sachs

Volgens Goldman Sachs, Dongbei was de reden dat de provincie Liaoning kwam onder druk:

"Een obligatiehouders bijeenkomst plaats ... met obligatiehouders vragen dat de [regelgevers] halt toe te roepen fondsenwerving door de Liaoning provinciale overheid en de bedrijven in de provincie Liaoning, en dat institutionele beleggers moeten stoppen met de aankoop van obligaties uitgegeven door de Liaoning overheid en de bedrijven in de provincie Liaoning. Volgens nieuwsberichten, Deze vraag komt voort uit teleurstelling in de vooruitgang door de provinciale overheid in het oplossen van Dongbei Special Steel's schuldproblemen, met een gebrek aan informatie en geen duidelijke oplossing plan. "

"Vooruit gaan, wij verwachten dat deze trend zich zal voortzetten, met meer wanbetalingen gezien onze verwachting van een tragere groei in de tweede helft, en bleef onzekerheid over de wijze waarop deze standaardinstellingen worden opgelost. "

Met de zegen van de regulator, Goldman's voorspelling is waarschijnlijk correct. De investering bank merkt op dat 11 van 18 high-profile defaults zijn niet opgelost sinds de eerste officiële standaard van een Chinees bedrijf door Chaori Solar in 2014.

(Goldman Sachs)

(Klik om te vergroten. Bron: Goldman Sachs)

Christopher Balding denkt dat de richtlijn laat zien hoe ernstig de schuldensituatie heeft gekregen. "Dit geeft wel aan dat er een relatief grote druk op het systeem en mensen maken niet hun betalingen. 'Kijk, niet rock de boot en duw mensen in gebreke. "Om het te zeggen, zodat het publiek of botweg is geweldig."

De aankondiging deed onder andere een modifier waarin staat dat de bedrijven te ondersteunen "moet een goede vooruitzichten in termen van zowel hun producten of diensten en hebben herstructurering waarden,"En dat het" de ontwikkeling van de bedrijven moeten in overeenstemming zijn met het macro-economisch beleid, industrieel beleid en de financiële ondersteuning van het beleid van het land. "Hoe ernstig de banken deze modifier zal nemen is open voor debat.

Overall faillissementen in China zijn gestegen 52.5 procent in het eerste kwartaal van 2016 in vergelijking met een jaar eerder met 1028 gevallen worden gemeld door de Hoge Raad People's Court. De meeste gevallen die worden opgelost betrekken kleine bedrijven met weinig werknemers. De kleine bedrijven zijn geliquideerd dan geherstructureerd, volgens de Financial Times. Zoals we hebben gezien is er een andere maatregel toegepast op grotere bedrijven, tot groot ongenoegen van Goldman Sachs:

"Een duidelijker schuld resolutie proces ... zou helpen om de weg te effenen voor meer wanbetalingen, die naar onze mening nodig zijn als beleidsmakers te leveren op structurele hervormingen. "Als ze willen leveren.

Volg Valentin op Twitter: @vxschmid

Lees het volledige artikel hier

A man reads a newspaper report that China's central bank announced it will devalue China's tightly controlled currency on Aug. 11, 2015 following a slump in trade, triggering the yuan's biggest one-day decline in a decade. (AP Photo / Andy Wong)A man reads a newspaper report that China's central bank announced it will devalue China's tightly controlled currency on Aug. 11, 2015 following a slump in trade, triggering the yuan's biggest one-day decline in a decade. (AP Photo / Andy Wong)

The more debt the merrier, the saying goes, at least until the party stops and the hangover starts. This is true for the debt situation inside China, as well as for international lending to China.

Volgens de Bank for International Settlements (BIS), total cross-border bank lending to China decreased $63 miljard $698 billion at the end of the first quarter of 2016. Over the year, this measure is down 27 procent.

“Since hitting its all-time high at the end of September 2014, cross-border bank credit to China has contracted by a cumulative $367 miljard (–33 percent), with interbank and inter-office activity leading the decline,” the BIS writes in a recent report.

The total stock of outstanding cross-border bank credit was $27.5 trillion at the end of March 2016.

This is important because that money is not coming back. Once the loan or debt is paid off, it vanishes and can’t be used to fuel other financial or economic transactions. It is part of the reason why many economies in the world are teetering on the edge of a recession with only bank lending to Western governments balancing out the emerging market credit decline.

The reduction in bank lending is part of the capital that is flowing out of China by the hundreds of billions, $676 miljard in 2015 alleen.

International Institute of Finance (IIF)

International Institute of Finance (IIF)

Banks in Hong Kong decreased their China exposure by 4.5 percentage points from 32.8 percent of assets at the end of 2014 naar 27.3 percent at the end of 2015, according to rating agency Fitch, the first decrease in a decade.

International banks are wary of a slowing Chinese economy and a rise in corporate defaults.

According to rating agency Standard and Poor’s (S&P), China’s credit quality is “deteriorating more quickly than at any time since 2009,” it states in a recent report. S&P downgraded three companies for every company upgraded in the first half of 2016.

Chinese corporates will “come under increasing strain as economic growth slows, industrial overcapacity crimps profitability and cash flow, and an elevated appetite for expansion weakens leverage.”

Claims of international banks of different countries in U.S. dollar trillion (links) en het Amerikaanse. dollar billion (rechts) (Bank for International Settlements (BIS))

Claims of international banks of different countries in U.S. dollar trillion (links) en het Amerikaanse. dollar billion (rechts) (Bank for International Settlements (BIS))

And international banks don’t want to wait for that to happen. Neither do they want to wait for a sharp devaluation of the Chinese currency.

“A sharp depreciation of the yuan, which would be the consequence if the [foreign currency] reserves would have to be used to safeguard systematically important entities that do have foreign currency debt. Dit zou het gevolg zijn van een nalaten te zijn, een recessie en, in het slechtste geval, een financiële crisis. Weer, iets dat survivable; niet het einde van de wereld, maar zeer kostbaar en politiek destabiliserend," said Citigroup chief economist Willem Buiter.

Hugh Hendry, principal at the hedge fund Eclectica is more pessimistic:

“Tomorrow we wake up and China has devalued 20 procent, the world is over. The world is over. De euro verdeelt. Everything hits a wall. There’s no euro in that scenario. de U.S.. economie, I mean everything hits a wall,” he told RealVisionTV earlier this year.

Volg Valentin op Twitter: @vxschmid

Lees het volledige artikel hier

Lokale Chinese bewoners lopen op een ondergelopen straat in zware regen in Wuhan, centraal China, in juli 6 2016. (Wang Hij / Getty Images)Lokale Chinese bewoners lopen op een ondergelopen straat in zware regen in Wuhan, centraal China, in juli 6 2016. (Wang Hij / Getty Images)

Chinese president Xi Jinping zelden commentaar direct op de economie. In plaats daarvan, Hij laat zijn premier Li Keqiang aan het woord. Of Xi spreekt door een van de mondstukken regime zoals People's Daily of Xinhua.

Op 21-only juli een week na China gepubliceerd unexciting BBP-cijfers-het was Xinhua die kwam naar buiten met een commentaar op hoe belangrijk de hervorming is voor China en dat er is geen alternatief op korte termijn pijn en lange termijn winst.

"China moet duwen door middel van hervormingen, want er is geen plan B,"Het mondstuk staten.

Het artikel is slechts een Xinhua commentaar en niet noemen een 'gezaghebbende persoon ", zoals de People's Daily doorgaans doet, maar gezien de mate van controle Xi persoonlijk uitoefent over de media, het had waarschijnlijk zijn zegen.

Deeloplossingen niet meer werken.

- Xinhua

Het artikel streeft de hervorming verhalende we eerder hebben gehoord: markthervormingen, duurzaam groeimodel, innovatie, consumentenbestedingen, aanbodzijde structurele hervormingen, administratieve rompslomp etc. Dus we kunnen dat Xi aannemen en zijn premier stil te staan ​​achter de hervormingsagenda.

'Wat is geboden niet tijdelijk fixes: Mijn regering heeft de verleidingen van kwantitatieve versoepeling en competitieve devaluatie van de munt verzette. In plaats daarvan, we kiezen voor structurele hervormingen,"Xinhua citeert premier Li Keqiang.

Reality Check

Het probleem, zoals het geval is zo vele malen met Chinese media en uitingen van de Communistische Partij, is dat de vorderingen niet de werkelijkheid weerspiegelen.

Met betrekking tot tijdelijke fixes, China zojuist een record bedrag van het krediet in het eerste kwartaal, ten bedrage van $712 miljard aan nieuwe leningen. Deze leningen ging niet in de particuliere sector als Li beweert, maar in grote lijnen gestimuleerd investeringen van staatsbedrijven.

Chinees schip-bouwers, bijvoorbeeld, rapporteerde een sterke stijging van de bestellingen vol 44.7 procent van januari tot juni van dit jaar in vergelijking met vorig jaar. Particuliere investeringen aan de andere kant alleen maar gegroeid 3.9 procent in het tweede kwartaal van 2016, overwegende dat de totale investering roos 9.6 procent.

"Staatsbedrijven (SOE) blijven investeren in de overcapaciteit industrieën, die lijden aan een tragere groei van de productie,"Schrijft de investeringsbank Natixis in een nota.

Echter, te oordelen naar de Xinhua stuk en anderen voor, het regime erkent duidelijk de problemen: "Problemen van de Chinese economie, waaronder een onrustige vastgoedsector, industriële overcapaciteit, stijgende schulden en het gebrek aan nieuwe groeimotoren, zijn allemaal verbonden met elkaar en versnipperde oplossingen niet meer werken. De enige manier om de vitaliteit te herstellen naar de economie te duwen door middel van hervormingen. "Ze zijn niet gebeuren.

In plaats daarvan, centrale bank ambtenaren pleiten voor begrotingstekorten van maximaal 5 procent om de economie te ondersteunen en ze toegeven dat de traditionele monetaire stimuleringsmaatregelen werkt niet meer.

"Ondanks tal van liquiditeit gepompt in de markt, bedrijven liever bank het geld in rekening-courant bij het ontbreken van goede beleggingsmogelijkheden, hetgeen in lijn is met een record lage private investeringen data,"Sheng Songcheng, hoofd van statistieken en analyse op de People's Bank of China (PBOC) zei onlangs.

U kunt een goede oude financiële crisis hebben zonder de 1997-1998 Aziatische kwestie buitenlandse schuld.

— Willem Buiter, Citigroup

Willem Buiter, de chief economist van Citigroup zegt dat China nodig heeft om de banken te herkapitaliseren en gaan door een ronde van de centrale bank gefinancierd tekorten op te helderen verleden excessen. Hij denkt dat China niet zal een financiële crisis anders voorkomen:

"Tenzij ze bereid zijn te gaan voor Chinese helicopter geld, fiscale stimulans voornamelijk gericht op de consumptie niet op de investeringen. Ja, sommige investeringen zoals sociale woningbouw, betaalbare woningen, Ja, zelfs sommige infrastructuur. Maar organisatie ondersteunende infrastructuur, geen hogesnelheidstreinen in Tibet. Het moet worden gefinancierd door de centrale overheid, de enige entiteit met diepe zakken, en het moet worden in geld uitgedrukte door de People's Bank of China. "

schuld Semantiek

Sprekend over schuld en een financiële crisis, natuurlijk, Xinhua heeft een afwijkende uitzicht: "De meeste van China's schulden binnenlandse, en haar schuld niveaus zijn binnen controle en lager dan andere grote economieën. Een matige tekort niveau (2.4 procent 2015 en een doelstelling van 3 procent 2016), grote huishoudelijke besparingen en de enorme deviezenreserves te versterken vermogen van het land om risico's te verduren. "

Vergeet over het feit dat de centrale bank ambtenaren die reeds pleiten voor een 5 procent tekort, Standard and Poors zojuist een rapport waarschuwing over gevaarlijk hoge schuld van China's levels. "De neerwaartse risico's zijn materiaal, vooral als Chinese autoriteiten verliezen hun greep op evenwicht brengen van de economie," er staat.

china schuld

Deviezenreserves gedaald van $4 biljoen in 2014 naar $3.2 biljoen nu. Hedge fund managers als Kyle Bass van Hayman Hoofdstad denk dat de crisis drempel rond $2.5 biljoen.

"Ze zijn zo ver vooruit op excessen in de wereld in voorgaande crises, we worden geconfronteerd met de grootste macro onbalans in de wereldgeschiedenis,"Vertelde hij RealVisionTV.

Willem Buiter zegt dat het debat van de externe versus interne schuld is grotendeels zinloos: "Je kunt een goede oude financiële crisis hebben zonder de 1997-1998 Aziatische kwestie buitenlandse schuld."

Zowel Kyle Bass en Buiter ziet een verdere devaluatie van de Chinese munt als zeer waarschijnlijk. "De Chinese overheid wil een devaluatie, ze willen gewoon op hun voorwaarden. In de komende twee jaar, dit is aan het gebeuren,"Aldus Bass.

Eén ding Xinhua krijgt recht: De dagen van dubbelcijferige groei zijn voorbij. "Om zeker te zijn, Chinese economie kan niet, en mag niet, herhaalt zijn verleden recordgroei. Het kan op een hobbelige reis, maar een langzamere handhaven, maar stabiele groei. "Wat is de beste van het land kan hopen.

Volg Valentin op Twitter: @vxschmid

Lees het volledige artikel hier

Een vrouw telt Chinese yuan facturen ter waarde van duizenden dollars in Vancouver, Canada, op okt. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)Een vrouw telt Chinese yuan facturen ter waarde van duizenden dollars in Vancouver, Canada, op okt. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)

De chief economist van Citigroup is niet uw gemiddelde econoom. Ja, Willem Buiter studeerde veel van de economische theorie aan de Yale en Cambridge, maar dan zegt hij grappige dingen, zoals de New York State Driving Test was zijn "grootste leerprestaties."

Hij is ook zeer uitgesproken voor iemand die werkt voor een van de grootste banken ter wereld. Hij denkt dat Citigroup "moet hebben besloten dat het beter was om iemand die de waarheid af en toe vertelt dan aan iemand die vertelt wat mensen willen horen te hebben."

Epoch Times sprak met de heer. Buiter over een mogelijke financiële crisis in China, een devaluatie van de munt en de mogelijke oplossingen. [Direct naar 19:00 in de video]

Ze gaan naar een financiële crisis.

— Willem Buiter, Citigroup

Epoch Times: Wat zijn China's problemen?

Willem Buiter: China heeft drie problemen. Het heeft een waanzinnig over-leveraged bedrijfsleven, banken sector, en schaduw banksector die echt herstructurering en consolidatie nodig. Het heeft grote overcapaciteit in vele industrieën cruciale, dus het heeft een cyclisch probleem.

En dan is het moet herbalanceren: Van de groei van de export naar de binnenlandse vraag die gaat van groei van de investeringen naar verbruik; van fysieke groei goederen naar diensten; vanaf Ik kan niet ademen naar groen; en een steeds grotere rol voor de particuliere sector. Dit is gewoon niet gebeuren op dit moment.

Citigroup hoofdeconoom Willem Buiter in een interview met de Epoch Times in New York op juli 6, 2016. (Epoch Times)

Citigroup hoofdeconoom Willem Buiter in een interview met de Epoch Times in New York op juli 6, 2016. (Epoch Times)

De groei is gestopt vallen op dit moment, al is aanzienlijk lager dan het, maar alleen door niet-duurzame stimuleringsmaatregelen.

Dit is de kredietgroei die bijdraagt ​​aan de buitensporige hefboomwerking. Investeringen in sectoren waar er al overcapaciteit, eigenlijk het opbouwen van een grotere en hardere landing door het uitstellen van de noodzakelijke aanpassingen.

De herbalancering is in de wacht gezet, omdat deze actief en innovatief beleid vereist. Met de anti-corruptie-campagne nog steeds in volle gang, in zijn vierde jaar nu en als er iets te intensiveren, alle topambtenaren in de bediening of de partij niet bereid zijn om hun nek uit te steken en iets onbeproefd en nieuws te doen. Het spul dat zowel nodig is in termen van financiële stabiliteit beheer, in termen van het beleid stabilisatie, de juiste soort van fiscale stimuleringsmaatregelen en in termen van rebalancing.

Epoch Times: Wat gedaan kan worden?

Dhr. Buiter: We moeten de rol van de particuliere sector te verhogen om te bezuinigen op de staatsbedrijven. Wat gebeurt er? We zijn groeiende staatsbedrijven, want dat is de weg van de minste weerstand, omdat we weten hoe dat te doen.

Dus dan China is in een bepaald patroon, en ik denk dat het zal niet veranderen totdat er een lange termijn rebalancing, totdat de politieke kwesties die worden weerspiegeld in de anti-corruptie-campagne worden afgewikkeld, het zal niet worden ondersteund door de juiste begrotingsbeleid.

Tenzij ze bereid zijn om te gaan voor Chinese helicopter geld, fiscale stimulans voornamelijk gericht op de consumptie niet op de investeringen. Ja, sommige investeringen zoals sociale woningbouw, betaalbare woningen, Ja, zelfs sommige infrastructuur.

Maar organisatie ondersteunende infrastructuur, geen hogesnelheidstreinen in Tibet. Het moet worden gefinancierd door de centrale overheid, de enige entiteit met diepe zakken en het moet worden in geld uitgedrukte door de People Bank of China.

Dat is wat het land nodig heeft en op dit moment niet in staat is politiek-technisch niet-bereiken dat soort resolutie. Ik denk dat het onwaarschijnlijk is dat zij in staat om dat te bereiken zonder op zijn minst een conjuncturele neergang van enkele ernst zal zijn. Hoe diep is afhankelijk van hoe snel ze reageren als de dingen beginnen zichtbaar te gaan peervormige.

Werknemers gaan over hun taken op een bouwplaats voor nieuwe winkels in Peking op november 28, 2011.  (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Werknemers gaan over hun taken op een bouwplaats voor nieuwe winkels in Peking op november 28, 2011. (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Epoch Times: Wat is uw schatting van de Chinese BBP-groei op dit moment?

Dhr. Buiter: ergens onder 4 procent. Het officiële cijfer is nog steeds rond 7 procent, maar die gegevens zijn gemaakt in de statistische keuken.

Epoch Times: Dus als de groei is 4 procent en de rente zijn 8 procent, dit niet tot problemen?

Dhr. Buiter: Reële rente hoog in China. Met name voor wat ik noem eerlijk, particuliere kredietnemers. De relatie van de rente om de groei drijft de schuld aan dynamiek BBP. De zogenaamde sneeuwbaleffect is nadelig wanneer de rente hoger is dan de groei en dat is waarschijnlijk het geval is.

Dus er is een probleem daar. Ze zijn oplosbaar. Dat is niets die het bevattingsvermogen van de mens. Het wiel hoeft niet opnieuw uitgevonden te worden, maar met de tools en dat politiek in staat zijn om ze te gebruiken en bereid zijn om ze te gebruiken zijn verschillende dingen. China de gereedschappen, maar nog niet de bereidheid en mogelijkheid om ze te gebruiken op de manier die nodig is om een ​​harde landing te voorkomen.

Financiële crisis

Epoch Times: Dus we hebben het over een enigszins vergelijkbaar probleem dan in Europa. We zouden moeten schrijven veel over van oninbare vorderingen. We herkapitaliseren van de banken en het stimuleren van de consument om de inflatie te krijgen?

Dhr. Buiter: In Europa natuurlijk, we moeten echt de financiering van de kapitaaluitgaven. Investment tarieven zijn notoir laag in Europa. China heeft het tegenovergestelde probleem. Ze nodig hebben om de consumptie te stimuleren. Dus er is een duidelijke win-win situatie die we kunnen hebben.

schuldsanering, kapsels indien nodig en dan uiteindelijk een goed gerichte fiscale stimuleringsmaatregelen gefinancierd door de Europese Centrale Bank (ECB), mensen helikopter geld. China zal worden gericht op de consumptie. De samenstelling is anders, omdat China investeert te veel.

U kunt een goede oude financiële crisis hebben zonder de 1997-1998 Aziatische buitenlandse schuldenproblematiek, die China heeft geen.

— Willem Buiter, Citigroup

Epoch Times: Wat gebeurt er als China het probleem niet aanpakken?

Dhr. Buiter: Ze gaan naar een financiële crisis. Het kan worden behandeld omdat 95 procent van de slechte schulden is yuan luidende, maar je moet bereid zijn om het te doen te zijn, je moet proactief te zijn.

De Verenigde Staten hebben een vreemde valuta schuld probleem niet hebben als het de grote financiële crisis. Banks viel over. Dit waren allemaal dollar luidende passiva. U kunt een goede oude financiële crisis hebben zonder de 1997-1998 Aziatische buitenlandse schuldenproblematiek, die China heeft geen.

Dus een financiële crisis is een kans. Dan, natuurlijk, een scherpe depreciatie van de yuan hetgeen het gevolg zijn als de reserve zou moeten worden gebruikt om systematisch belangrijke entiteiten die hebben deviezenschuld waarborgen. Dit zou het gevolg zijn van een nalaten te zijn, een recessie en, in het slechtste geval, een financiële crisis. Weer, iets dat survivable; niet het einde van de wereld, maar zeer kostbaar en politiek destabiliserend.

Het officiële cijfer is nog steeds rond 7 procent, maar die gegevens zijn gemaakt in de statistische keuken.

— Willem Buiter, Citigroup

Devaluatie

Epoch Times: Maar de munt zou moeten gaan.

Dhr. Buiter: Ik kan niet zien van de yuan naar aanleiding van de dollar in de komende jaren, laat staan ​​twee jaar, Nee. Ik denk dat op het moment, de markt is niet meer bang voor een eminente forse depreciatie. Zo kapitaaluitstroom gedreven door verwachtingen van een sterke waardevermindering hebben opgehouden. Maar ze konden terug als dat, vooral als er meer kerfuffles in Europa, andere oplaaien. Misschien is de bankencrisis, en als gevolg verdere opwaartse druk op de dollar en andere veilige haven valuta's.

En de Chinese munt wordt meegesleurd? Ik denk het niet. Zij zullen moeten ontkoppelen. Dus dat is een kanaal dat voor de externe redenen, de yuan peg misschien moeilijk worden om te beheren.

Epoch Times: Hoe ziet u de rest van het jaar?

Dhr. Buiter: Aanhoudende gematigde groei. China is flirten met het verlies van vertrouwen in zijn vermogen om zijn munt te beheren en te flirten met een scherpe vertraging van de activiteit. Europa en de rest van de industriële wereld, ervan uitgaande dat de Brexit onderhandelingen ordelijk blijven, niet al te vijandig en groeit langzamer dan vorig jaar, maar niet dramatisch langzamer.

Als Brexit wordt een hond gevecht tussen de 27 en U.K.. Als Brexit wordt besmettelijk, door middel van algemene verkiezingen in Nederland in maart volgend jaar, In Frankrijk, Duitsland. Als de Italiaanse referendum in oktober of november van dit jaar gaat tegen de regering en de angst voor emulatie van het Britse voorbeeld overneemt, dan zou er een verdere, diepere vertraging van de activiteit.

De Verenigde Staten opnieuw moeten putter rond ongeveer dezelfde manier als vorig jaar. Dus middelmatige groei in het beste geval met name de neerwaartse risico's. Een aantal opkomende markten-Rusland, Brazilië-zal dit jaar beter dan vorig jaar doen simpelweg omdat het onmogelijk is om nog erger te doen.

Het wiel hoeft niet opnieuw uitgevonden te worden, maar met de tools en dat politiek in staat zijn om ze te gebruiken en bereid zijn om ze te gebruiken zijn verschillende dingen.

— Willem Buiter, Citigroup

De specifieke schokken, Zelfgemaakte voornamelijk in Brazilië, deels extern zoals prijzen olie in Rusland en sancties. Deze dingen zijn ze niet meer vertragen in dezelfde mate. Dus sommige herstel mogelijk is.

Het gaat om een ​​seculiere stagnatie wereld, tenzij wij de gecombineerde monetaire fiscale stimuleringsmaatregelen en de langere termijn, aanbodzijde, het verbeteren van maatregelen om de groei te bevorderen, hogere investeringsuitgaven, beter onderwijs en opleiding met inbegrip van beroepsopleiding, verstandige deregulering, minder belastingen disincentivizing en dat alles.

Al deze dingen zijn noodzakelijk om de potentiële productie op een niveau dat het mogelijk maakt het vervullen van onze ambities te houden, maar zelfs de ellendige niveau van de groei van de potentiële productie zal niet worden bereikt tenzij we extra stimulans.

Epoch Times: Dus geen manier om voorraden op te gaan nog eens tien procent van hier?

Dhr. Buiter: Alles is mogelijk, maar ik denk dat de fundamenten nee zeggen.

Volg Valentin op Twitter: @vxschmid

Lees het volledige artikel hier

Een vrouw telt Chinese yuan facturen. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)Een vrouw telt Chinese yuan facturen. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)

Hij had gelijk over subprime, gelijk over goud, en in het begin van zijn oproep voor een Japanse crisis. Is Texaanse investeerder Kyle Bass te vroeg in zijn oproep voor een China bankencrisis en de devaluatie van de munt in de komende twee jaar?

"Het is een uitgemaakte zaak, maar we weten niet over de timing, het voelt alsof het gebeurt als we spreken," hij vertelde Grant Williams van RealVisionTV in een interview. Bas had eerst gezegd zijn pessimistische visie van China in de late 2015 wanneer de munt stond onder druk en het land was bloeden hoofdstad op de wijs van $100 miljard per maand.

Sinds februari van dit jaar en de zogenaamde Shanghai Accord of de ministers van Financiën van de G20, uitstroom hebben afgenomen, hoewel de munt is gedaald tot een multi-jaar dieptepunt van 6.66 per U.S.. dollar.

Er zijn zo veel perfect parallellen met de U.S.. hypothecair krediet-systeem of het Europese banksysteem en het Chinese banksysteem.

- Kyle Bass, Hayman Hoofdstad
De wisselkoers van de Chinese yuan ten opzichte van de het Amerikaanse. dollar meer dan een jaar (Bloomberg)

De wisselkoers van de Chinese yuan ten opzichte van de het Amerikaanse. dollar meer dan een jaar (Bloomberg)

Dus waarom is Bass denk dat de situatie in China intensiveert? Iedereen weet het China heeft te veel schulden, vooral corporate debt. Als gevolg, de totale schuld van het land tot het BBP-ratio is hoger dan 250 procent volgens een reeks verschillende schattingen. Dit is niet veel hoger dan de schuldquote van de Japanse 245 procent van het BBP, dus waarom richten op China nu?

"De Chinese markt voor bedrijfsobligaties is bevriezen. Sinds 11 april de Chinese markt voor bedrijfsobligaties had 150 annuleringen van 210 aangekondigde deals,"Aldus Bass. En inderdaad, de Chinese markt voor bedrijfsobligaties, die heeft bijgedragen houden onhoudbare schulden van bedrijven overeind en steunt ook miljarden in herverpakte leningen genaamd Wealth Management producten (WMP) is in de problemen in 2016.

Bron: McKinsey

Bron: McKinsey

Volgens Bloomberg, Chinese bedrijven opgeheven 1.85 biljoen yuan ($280 miljard) onshore bindingen tussen april en juli van dit jaar, 30 procent minder in vergelijking met de voorafgaande drie maanden.

Faillissementen zijn ook op de stijging. Hoewel bedrijfsfaillissementen zijn nog steeds in de lage dubbele cijfers, Chinese rechtbanken behandeld 1028 faillissementen in het eerste kwartaal van 2016, omhoog 52.5 procent ten opzichte van een jaar eerder.

"Er zijn zo veel perfect parallellen met de U.S.. hypothecair krediet-systeem of het Europese banksysteem en het Chinese banksysteem. Er zijn dingen die gaan in die systemen die u laten zien dat er problemen zijn,"Aldus Bass, nadruk op de scherpte van deze problemen. "We zien het nu beginnen."

Hoewel er duidelijke parallellen met wat er in de Verenigde Staten in 2008 en Europa in 2010, Bass zegt dat de Chinese problemen zijn een magnitude groter. "Ze hebben de aansprakelijkheid mismatches troef in wealth management producten die meer dan zijn 10 procent van hun systeem. Onze mismatches waren 2.5 procent van het systeem en je weet wat ze deden," hij zegt.

Volgens Bass, de slechte leningen zal eerst raken het bankwezen en vervolgens leiden tot een sterke devaluatie van de Chinese yuan.

"Hoe ze omgaan met deze, het is niet armageddon. Ze gaan de banken samen te vatten, het gaat om de People's Bank of China uit te breiden (PBOC) balans, ze gaan naar de reserveverplichting slash, ze gaan hun depositorente dalen tot nul, ze gaan tot alles in de Verenigde Staten deed in onze crisis," hij zei.

Devaluatie

Al deze maatregelen zouden leiden tot een devaluerende munt alle andere dingen die gelijk. Maar China's munt is nu al onder druk door vooral Chinese burgers nemen hun geld uit het land, omdat ze het banksysteem niet langer vertrouwt. Bass schat dat slechte leningen zou kunnen leiden tot een verlies van maximaal $3 biljoen of 30 procent van het BBP. spaargeld Chinese burgers 'zijn backing deze leningen en ze willen niet wachten om te weten of Bass nummer correct is of niet. "In China, het krediet excessen zijn al ingebouwd in,"Aldus Bass.

Ze gaan doen wat het beste voor China. En wat het beste voor China is om hun munt te devalueren materieel.

- Kyle Bass, Hayman Hoofdstad

Goldman Sachs schat dat de netto uitstroom van kapitaal uit China in het eerste kwartaal van 2016 waren ongeveer $123 miljard volgens een rapport, 70 procent daarvan kwam uit de Chinese burgers sluist geld het land uit. Zij doen dit in weerwil van strengere controle op het kapitaalverkeer in 2016 en gebruikt u een illegale methoden zoals smokkel of juridische instrumenten zoals het opkopen van Vancouver en New York vastgoed.

Volgens Bass, er is geen uitweg voor het regime, die probeert de waardevermindering zoveel als het kan beheren. "De Chinese overheid wil een devaluatie, ze willen gewoon op hun voorwaarden. "

Reuters had eerder gemeld dat de Chinese centrale bank zou het niet erg het zien van de munt slip aan 6.80 opzichte van de dollar, een doelgroep zal het waarschijnlijk voorbijschieten als de dingen niet wezenlijk veranderen.

Bass schijnt ook licht op de reden waarom de regeling niet zou worden, in tegenstelling tot de devaluatie van de munt, zij measuredly. Hij zegt dat een van de naaste assistenten president Xi Jinping, Vice-premier Wang Yang, denkt dat de Japanners een fout heeft gemaakt door niet te devalueren in het midden van de jaren 1980, gelijk toen ze werden opblazen van hun eigen credit bubble.

"Wang heeft gezegd dat hij denkt dat de Japanse kritieke fout was akkoord te gaan met de Plaza Accord. Japan besloten opnieuw onderwerpen aan de Verenigde Staten, om hun economische groei te offeren voor dat van de Verenigde Staten,"Als de dollar gedevalueerd en de Japanse yen versterkt, de Verenigde Staten eindelijk voortgekomen uit een decennium van stagflatie. wat is er gebeurd met Japan aan het begin van de jaren 1990 was minder vleiend. Volgens Bass, echter, deze keer anders zal zijn: "Ze gaan doen wat het beste voor China. En wat het beste voor China is om hun munt te devalueren materieel. "

Na de devaluatie en de herkapitalisatie van het bankwezen, echter, het is tijd om opnieuw te kopen: "Als je hebt geen geld over, het zal de beste tijd in de wereld om te investeren. Het zal de beste tijd ooit om te investeren in Azië. "

Lees het volledige artikel hier

Chinese arbeiders bereiden knuffels in een fabriek in Zhejiang, China, september 17, 2015  (Kevin Frayer / Getty Images)Chinese arbeiders bereiden knuffels in een fabriek in Zhejiang, China, september 17, 2015  (Kevin Frayer / Getty Images)

Elke vorm van verbetering zal moeten ergens beginnen. Voor de Chinese economie, het uitgangspunt is het tweede kwartaal van 2016, althans volgens de gegevens experts van China Beige Book (CBB).

Elk kwartaal ze overzien duizenden Chinese bedrijven en vraag hen of hun inkomsten stegen, of ze huren of niet en wat ze denken aan de toekomst.

De resultaten zijn een veel betere vertegenwoordiging dan de officiële data, die vaak volgt voorsprong CBB is een kwart of twee later.

Transport bouw volgde haar slechtste prestatie ooit in Q1 met zijn grootste verbetering ooit.

- China Beige Book

Dus na een mooie slechte eerste kwartaal, CBB zegt dat de meeste indicatoren verbeterd in het tweede kwartaal, hoewel activiteit is ongeveer vlak over het jaar. In de meeste gevallen, minder dan 50 procent van de respondenten melden een verbetering in de verkoop, verhuren, kapitaaluitgaven, of de bancaire kredietverlening.

Dus de resultaten nauwelijks vormen een bloeiende economie, maar zijn veel beter dan de hieronder 40 economie vanaf het eerste kwartaal.

"De rebound is een prestatie ruwweg in navolging van die van een jaar geleden-profitorganisaties en capex was matig beter dan het tweede kwartaal van 2015, omzet en groei van de lonen waren vergelijkbaar, en output, nieuwe binnenlandse orders, vorderingen, en schulden al verzwakt in het afgelopen jaar,"CBB zegt in een voorschot release van haar verslag

Het probleem: Het verslag over het tweede kwartaal van 2015 keek soortgelijke, alleen weten wat er te later erger.

Maar laten we focussen op de eerste verbeteringen, die in de meeste gevallen te bevestigen officiële gegevens gedurende het tweede kwartaal.

fiscale Stimulus

Nadat de centrale regering duidelijk gemaakt dat het inschakelen van de tappen van de fiscale stimulus en gericht een 3 procent tekort 2016, volgde door middel van.

Volgens CBB, een van de belangrijkste doelstellingen voor fiscale uitgaven is de transportsector, die grotendeels wordt gecontroleerd door de overheid direct of staatsbedrijven (SOE).

"Transport bouw volgde haar slechtste prestatie ooit in Q1 met zijn grootste verbetering ooit, een omkering die moeilijk te verklaren behalve onder vermelding (effectief) actie overheid,"Stelt het rapport.

Dus de opbrengsten verbeterd op 59 procent van het vervoer bouwbedrijven ondervraagde, hetgeen 43 procentpunt hoger dan in het eerste kwartaal.

Nieuwe gegevens uit onze 3000-firm onderzoek is nog steeds optimistischer, toont Q2 capex herstellende sterk van het eerste kwartaal zwakte.

- China Beige Book

Vervoer omzet in het algemeen verbeterd op 57 procent van de bedrijven en de meeste bedrijven (63) voorspellen een hogere omzet in de komende zes maanden. Ook van belang, 51 procent van de staalbedrijven rapporteerden hogere omzet, eventueel verbonden met de toename van transport opbouw.

Een andere favoriet voor stimuleringsmaatregelen van de overheid is vastgoed, ook verbeterd. De helft van de bedrijven melding van een toename in de omzet dit kwartaal, een verbetering van 23 procentpunten. Het is interessant om op te merken dat de best presterende kwam uit de minder geliefde Tier 3 steden.

Dit past bij het verhaal van de officiële gegevens die enorme prijsverhogingen en volumestijgingen gerapporteerd. Residentieel vastgoed bouw bleef op 43 procent, nauwelijks verrassend met 18 miljoen onverkochte eenheden nog op de markt.

(Capital Economics)

(Capital Economics)

diensten Up

De dienstensector toonde ook enkele echte winst, een prestatie die velen hebben gewacht in de China rebalancing verhaal. De omzet voor de dienstensector ondernemingen steeg in 57 procent van de gevallen, een boost die waarschijnlijk wordt losgekoppeld van stimuleringsmaatregelen van de overheid en past de rebalancing verhaal van productie naar diensten.

"Dit is een moeilijke prestatie te repliceren, maar het is precies wat diensten moeten doen om voor de algemene groei in stand te houden als overtollige productiecapaciteit is gericht, stelt het rapport. "

Media, restaurants, gezondheidszorg, en alles deed het goed.

Het onderstaande 50 Economie

De rest van de economie is de onderstaande 50 economie. Beter dan vorig kwartaal, maar minder dan de helft van de bedrijven zijn het maken van serieuze headways. Investeringen, fabricage, kleinhandel, commodities, en residentieel vastgoed bouw al vallen in die categorie, in grote lijnen in navolging van officiële gegevens.

CBB merkt op dat particuliere investeringen niet is losgekoppeld van de publieke investeringen en moet een rebound snel te zien. De meeste officiële gegevens toont een grote daling van de particuliere investeringen, terwijl de staat investering stijgt.

"Nieuwe gegevens uit onze 3000-firm onderzoek is nog steeds optimistischer, toont Q2 capex herstellende sterk van het eerste kwartaal zwakte,"Stelt het rapport. "Private ondernemingen leidde de weg in Q2."

Ondanks het algemeen positief rapport, sommige donkere vlekken nog steeds. Alleen 37 procent van de bedrijven zijn het inhuren van meer mensen, met name particuliere bedrijven. De arbeidsmarkt blijft rechts, vooral alleen ongeschoolde arbeidskrachten verbeterd op 29 procent van de bedrijven, bevestiging van officiële gegevens dat migrerende werknemers zijn niet meer verlaten van het platteland.

(Capital Economics)

(Capital Economics)

Kolen bedrijven deden het bijzonder slecht in de sector grondstoffen, met alleen 33 procent van de bedrijven die een verbetering. De export voor het geheel van de verwerkende sector verbeterd op slechts 34 procent van de bedrijven.

Bancaire kredietverlening aan bedrijven is ook niet gebeurt, ondanks China's Record Credit binge in het eerste kwartaal. Het lenen gestegen op slechts 17 procent van de bedrijven, als aanvraag voor leningen steeg bij 37 procent en de beschikbaarheid van leningen steeg op 33 procent. Bijna een vijfde van alle lening aanvraag wordt afgewezen, volgens de bankiers die aan de enquête.

Bijna een vijfde van alle lening aanvraag wordt afgewezen, volgens de bankiers die aan de enquête.

Omdat bedrijven niet eisen nieuwe leningen, rente daalde ook over de hele linie (bank, obligaties, en schaduw leningen) en blijven in de buurt van laagterecords, een van de redenen waarom de yuan was onder constante druk in Q2.

Lees het volledige artikel hier

De Duitse bondskanselier Angela Merkel, rechts, en China's premier Li Keqiang herzien een erewacht tijdens een welkomstceremonie in de Grote Hal van het Volk in Peking, maandag, juni- 13, 2016. (AP Photo / Andy Wong)De Duitse bondskanselier Angela Merkel, rechts, en China's premier Li Keqiang herzien een erewacht tijdens een welkomstceremonie in de Grote Hal van het Volk in Peking, maandag, juni- 13, 2016. (AP Photo / Andy Wong)

Ongeacht de uitkomst, zal er zekerheid zijn over de vraag of Groot-Brittannië binnen de Europese Unie zal blijven of af te sluiten van de Europese superstaat juni 23.

Er is onzekerheid over wat er gebeurt als Groot-Brittannië kiest om af te sluiten en een aantal risico's, maar veel financiële analisten denken dat er een groter probleem te verbergen in het volle zicht, een die langer zal duren om op te lossen, met minder duidelijke resultaten.

"Wij geloven dat China's voortdurende stealth devaluatie van de renminbi is veel belangrijker voor de wereldeconomie,"Schrijft Albert Edwards van Societe Generale investeringsbank. Hij heeft het over de daling van de Chinese yuan tegen een mandje van valuta's vooral sinds het begin van het jaar, terwijl de yuan bleef min of meer stabiel ten opzichte van de dollar.

De yuan is down 10 procent tegen deze mand sinds augustus vorig jaar, de eerste keer dat de Chinese centrale bank fors verlaagde haar vaste wisselkoers, verrassende markten op het moment.

Wereldwijde overcapaciteit in de staalindustrie leidt tot handelsproblemen historisch.

- Lewis Alexander, Nomura

"China is nu exporteert haar deflatie, en mijn god het heeft veel van deflatie te exporteren. In de Ice Age wereld, landen moeten devalueren om deflatie te voorkomen,"Schrijft Edwards.

Deflatie betekent lagere prijzen voor goederen en diensten. Als de yuan wisselkoers daalt ten opzichte van de euro en de Japanse yen, fabrikanten in Duitsland en Japan moeten concurreren met precies dat: lagere prijzen van Chinese exporteurs.

de U.S.. chief economist van investeringsbank Nomura zegt overcapaciteit in de staalindustrie is deel van het probleem leidt tot lagere prijzen over de hele wereld, evenals een reeks van concurrerende devaluaties.

(Societe Generale)

(Societe Generale)

"Global overcapaciteit in de staalindustrie leidt tot handelsproblemen historisch. Dit is iets wat we allemaal zullen moeten beheren,'Zei hij op een bijeenkomst van de Council on Foreign Relations (Cfr) in juni 21. “China is opening up financially which is making itself vulnerable to market dynamics.”

China heeft aangekondigd en door een reeks hervormingen die bepaalde belemmeringen weggenomen voor de handel en de stroom van kapitaal om de toegang tot het Internationaal Monetair Fonds te krijgen uitgevoerd (IMF) mandje van reserve valuta's.

Ik denk dat China, financieel gezien, is 's werelds grootste probleem.

- James Grant, Grant’s Interest Rate Observer

James Grant, hoofdredacteur van Grant's Interest Rate Observer is het eens met Edwards in dat China vormt het grootste risico voor het financiële systeem.

"Ik denk dat China, financieel gezien, is 's werelds grootste probleem. Op een dag zullen we allemaal wakker worden en horen of lezen dat er een instorting van de Wealth Management producten is (WMP) in de Chinese shadow banking en banksysteem,"Hij zei het CFR vergadering.

Wealth Management Producten zijn poelen van bankleningen verkocht aan particuliere beleggers die een hoger rendement dan deposito's, maar hebben ook een hoger risico omdat banken meestal niet vertellen wat er precies is in deze producten. Grant zegt dat dit financiële product is dicht bij een Ponzi schema omdat rijpen wijnbereidingsprocédés worden verlost door de uitgifte van nieuwe wijnbereidingsprocédés.

Emma Dinsmore, mede-oprichter en CEO van r-kwadraat macro, hoopt China in staat om zijn economie te hervormen zal worden voordat het te laat is: "Uiteindelijk is de enige manier om uit te werken de toegang capaciteit is om de consument basis te laten groeien en te accepteren lagere groei op de korte termijn. Naar beneden de cursus is zeer uitdagend voor China,'Zei ze op de vergadering Cfr. "Hoe dan ook, zullen ze meer desinflatie te exporteren. "

Exporterende meer desinflatie betekent dat een lagere munt, kopen groei van de rest van de wereld, die worstelt om de groei te stimuleren zichzelf.

"Wat er gaande is in China daartoe is zeer verontrustend,"Zei Grant.

Volg Valentin op Twitter: @vxschmid

Lees het volledige artikel hier


After market crises, it sometimes takes a while for the real picture to emerge, the reasons why Western stocks followed the Chinese currency down at the end of 2015.
So it is only now that we learn how much money international banks withdrew from China in the fourth quarter of 2015 and how this unwind of lending caused a liquidity squeeze, thanks to minute data aggregation from the Bank of International Settlements (BIS).
"De $114 billion decline in cross-border lending to China was the second quarterly drop in a row, and it pushed the annual growth rate down to –25 percent,” the BIS states in its quarterly review published this June.
The trend of lending to China has clearly turned. (BIS)
Met andere woorden, global bank lending to China crashed by one full quarter. No wonder the currency weakened and liquidity in global financial markets decreased throughout the year as volatility peaked right around the first Fed rate hike in December. In total, cross-border banking liquidity decreased by $651 miljard $26.4 biljoen.
These $26 trillion in cross-border claims could be anything related from trade finance to derivative contracts which cross two banking jurisdiction. Bijvoorbeeld, een U.S.. bank lending money to a Chinese company in the form of a loan or a bond. It also includes interbank lending. Once the loans are paid back, this credit money goes out of existence, thereby decreasing overall system liquidity.
Total bank lending to China is now down $304 miljard, of 27 percent from a high of $756 reached in September of 2014, which also coincides with the peak of Chinese foreign exchange reserves of $4 biljoen (nu $3.2 biljoen).
This repayment of debt to foreign banks is only part of the $676 billion which left China in 2015 according to the International Institute of Finance (IIF). The rest has been mostly Chinese households and companies moving their money abroad and Chinese companies repaying debt to non-bank creditors.
De $800 billion decline in foreign exchange reserves over two years resulted from the People’s Bank of China’s (PBOC) intervention in the currency markets to keep the yuan stable against the U.S. dollar.
(Capital Economics)
Global Contagion
The BIS report also details how closely Chinese banks are tied into the global financial system.
Chinese banks, after paying back much of their international liabilities in 2015 are still lending $529 billion U.S. dollars to the international financial system. According to the BIS, they have a $300 billion surplus (more assets than liabilities) and are funding these assets with dollars obtained from mainland companies and households.
The BIS cautions that shocks can come not only from debtors like the Asian Tigers in the late 1990s but also from creditors as well:
“As the Great Financial Crisis of 2007–09 demonstrated, it is as important to monitor potential shocks emanating from creditors as those from borrowers. voorts, the existing international banking statistics underestimate the overall increase in the indebtedness of those countries relatively more reliant on credit from China.”
(BIS)
At this moment, Chinese citizens and companies are still trying to get their money out of the country and are happy to do so with the help of Chinese banks. If that situation changes and Chinese players want to hold their dollars outright or need to service debt obligations in yuan because of a falling economy, this liquidity could very quickly disappear from the global financial system.

Lees het volledige artikel hier