A la tête de navire cargo à pleine charge sur la mer du port de New York, le août. 22, 2016. (Spencer Platt / Getty Images)A la tête de navire cargo à pleine charge sur la mer du port de New York, le août. 22, 2016. (Spencer Platt / Getty Images)

L'administration Trump a promis aux électeurs qu'il fixerait les déséquilibres commerciaux qui coûtent des emplois américains. Donc, avant la réunion du président Donald Trump avec le leader chinois Xi Jinping Avril 6 et 7, l'administration Amped sa rhétorique.

« Des milliers d'usines ont été volés dans notre pays. ... Sous mon administration, le vol de la prospérité américaine prendra fin,» Trump dit sur Mars 31. L'administration a joué avec l'idée d'imposer des tarifs ou la mise en œuvre d'une taxe d'ajustement frontière que l'on appelle, pénalisant les importations et en fournissant des allégements fiscaux pour les exportations. Ces mesures permettraient de réduire le déficit commercial, le décompte net entre les exportations et les importations d'une nation, mais ils fausserait également des chaînes d'approvisionnement et probablement conduire à des représailles des partenaires commerciaux.

Mais si, malgré les Chinois documenté la tricherie dans le commerce, il n'est pas le commerce qui est le problème? Dans ce cas, il faudrait être une autre raison de la $502 milliards U.S. déficit commercial en 2016, qui se cache à la vue et qui pourrait ouvrir de nouvelles options pour la fixation des déséquilibres.

Une nouvelle recherche suggère le libre-échange dans le capital d'investissement conduit à des déséquilibres dans la balance commerciale. La vue traditionnelle est que le déficit commercial des biens doit être financé par l'exportation des actifs comme des bons du Trésor et les biens immobiliers de sorte que les deux comptes équilibrent. Capital paie pour les marchandises, et la balance extérieure du pays à zéro sur les filets.

However, Richard Koo, économiste en chef à l'Institut de recherche Nomura, pense que le commerce du capital est plus important que le commerce des marchandises.

"Certains 95 pour cent de toutes les transactions de devises se compose désormais des opérations en capital, les transactions liées au commerce représentant seulement 5 pour cent de l'activité totale. Le rôle initial du marché en tant que mécanisme de prévention des déséquilibres commerciaux de sortir de la main par des ajustements de change a été perdu suite,» Écrit-il dans un rapport Février.

Si les seules transactions financières internationales entre deux pays devaient régler le commerce, le taux de change entre les deux nations commerciales finirait par compenser les différences de compétitivité.

Par exemple, si la Chine a un avantage concurrentiel des salaires inférieurs ou des subventions commerciales déloyales et réalise un excédent commercial avec les États-Unis, NOUS. les importateurs devraient vendre des dollars pour obtenir des biens chinois. La pression de vente conduirait à une baisse du dollar, ce qui rend les produits chinois plus chers et les produits américains plus compétitifs.

« Le libre-échange par lui-même ne serait pas produit les conséquences que nous voyons aujourd'hui. ... Mais l'ajout de flux de capitaux libre aux Détruit mix [la] mécanisme,» A écrit Koo.

NOUS. les marchés financiers sont encore plus ouverts aux étrangers que U.S. marchés des biens. Les étrangers peuvent acheter un actif en quantité, sauf quand la sécurité nationale est en jeu.

Par conséquent, les étrangers possèdent à peu près $30 billions de U.S. les atouts, comme les stocks, obligations du Trésor, et l'immobilier, au troisième trimestre 2016. Leur demande de U.S. actifs maintient le dollar élevé, la fabrication de produits américains moins compétitifs, qui est une des raisons du déficit commercial.

déséquilibres étrangères

Alors, pourquoi les étrangers achètent tant de U.S. les atouts? professeur à l'Université de Pékin Michael Pettis dit que c'est en raison des taux d'épargne intérieure élevés dans les pays excédentaires, qui ne peut être satisfaite par les seuls investissements nationaux.

« Les pays ayant des excédents commerciaux persistants ont des taux d'épargne qui dépassent l'investissement intérieur, principalement parce que les ménages ordinaires dans ce pays, qui sont responsables de la majeure partie de la consommation d'un pays, conserver une part trop faible du PIB de leur pays par rapport au gouvernement, entreprises, ou riches,» A écrit dans un rapport Pettis. Cela est aussi vrai pour la Chine comme pour l'Allemagne et le Japon.

En d'autres termes, en raison des politiques économiques étrangères ont échoué, les ménages dans les pays excédentaires de commerce ne font pas assez pour contribuer assez pour les dépenses intérieures. Le gouvernement et les entreprises épargner et d'investir leur part du revenu intérieur. However, En raison de ces déséquilibres, il n'y a pas suffisamment de possibilités d'investissement viables, et l'argent va à la recherche de rendements à l'étranger.

« Les pays qui sont les plus susceptibles d'absorber les déséquilibres ailleurs ... ne sont pas ceux qui ont les marchés les plus ouverts pour les biens échangés, mais ceux qui ont les marchés de capitaux plus ouverts,» A écrit Pettis. Comme les États-Unis.

Une fois que les États-Unis un excédent dans son compte de capital, en raison de l'afflux d'excès d'épargne à l'étranger, il a besoin de dépenser l'argent grâce à la balance commerciale pour les comptes internationaux pour équilibrer, conduisant à un déficit commercial des biens et services.

La demande d'offres du capital le dollar, mais cela rend l'investissement aux États-Unis encore plus attrayant en raison du gain en capital potentiel sur le marché des changes. Cela aggrave le problème du déficit commercial, car il fait U.S. produits moins compétitifs sur les marchés mondiaux.

Bien que l'administration de Trump n'a pas parlé sur les marchés de capitaux ouverts comme la raison du déficit commercial, il comprend que le taux de change est une variable clé. Trump a appelé la Chine les « grands champions » de la monnaie manipulation.

Si la Chine et les autres pays excédentaires ne peuvent pas corriger leurs déséquilibres intérieurs structurels et cesser d'exporter leur épargne aux États-Unis, puis une U.S inférieure. dollar serait une solution pour aider à combler l'écart de compétitivité, selon Koo. Il aurait moins d'effets secondaires que gifler les droits sur les produits étrangers ou à l'aide d'une taxe d'ajustement aux frontières.

« Si M.. Trump veut vraiment sauver U.S. fabrication et U.S. emplois manufacturiers, il devra soit faire reculer la libéralisation des flux de capitaux ou d'intervenir directement sur le marché des changes. Ce sont ses deux seules options en plus de protectionnisme pur et simple « .

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Les travailleurs sur un chantier de construction d'un gratte-ciel résidentiel à Shanghai le nov. 29, 2016. (JOHANNES EISELE / AFP / Getty Images)Les travailleurs sur un chantier de construction d'un gratte-ciel résidentiel à Shanghai le nov. 29, 2016. (JOHANNES EISELE / AFP / Getty Images)

Compte tenu du manque de fiabilité notoire des données économiques officiels chinois, les analystes risquent de se tromper en se fondant uniquement sur les chiffres du gouvernement met en. L'histoire de la croissance en Chine, et un rééquilibrage de la fabrication à la consommation, passe réellement? Ou est la question de la dette énorme, avec des entreprises d'État en quasi-faillite et la surcapacité généralisée, toujours la préoccupation majeure?

Pour faire la lumière sur ces questions ténébreuses, Leland Miller et son équipe à la Chine Livre Beige (CBB) interroger des milliers d'entreprises et des centaines de banquiers sur le terrain en Chine chaque trimestre pour obtenir un indicateur précis de la façon dont l'économie est en train de faire.

CBB recueille des données quantitatives et réalise des entretiens approfondis avec les dirigeants locaux. Il arrive souvent avec des données qui sont complètement opposées au récit, mais pas toujours officiel, comme son enquête pour le premier trimestre 2017 montre.

« Les nouveaux résultats du premier trimestre de la Chine Beige Book montrent une économie certainement plus forte qu'il ya un an et effectuer comparativement au dernier trimestre. Mais les problèmes fondamentaux demeurent, et certains d'entre eux se aggravent,» CBB Early états bref Regardez.

Premier, la bonne nouvelle. Afin de maintenir la stabilité sociale, le Parti communiste chinois a besoin de maintenir l'emploi à tout prix élevé. Et il l'a fait au premier trimestre.

"Nationalement, emplois et la croissance des salaires sont demeurés inchangés au dernier trimestre, mais la partie ne peut pas se reposer facilement sur la stabilité souhaitée,» les brefs états.

Ce qui est maintenant la planification centrale la nuit est le fait que l'État n'Owned Enterprises (SOE) recrutons, à la directive du gouvernement, tandis que les entreprises privées ont réduit l'embauche, selon la CBB.

« La croissance de l'emploi a ralenti dans les entreprises privées, laissant les entreprises d'Etat à conduire l'emploi. de plus, l'expansion de la main-d'œuvre a été concentrée dans les anciens secteurs de l'économie « .

pas rééquilibrage

Ceci est un autre problème, étant donné la façon dont les autorités chinoises ont hyped le terme « rééquilibrage » au cours de la dernière décennie. Le terme couvre une gamme de politiques visant à réorienter les priorités économiques de l'industrie lourde et les exportations vers la consommation et les services.

« Il est sur une puissance de coupe, c'est une révolution auto-imposée," a déclaré le premier ministre Li Keqiang dans son premier discours après avoir été nommé 2013. « Ce sera très douloureux et même se sentir comme couper son poignet. »

Une photo montre le siège de la Banque de Chine populaire (PBC ou PBOC), la banque centrale chinoise, à Beijing Août 7, 2011. Standard & Le déclassement de la dette américaine Poor était un appel de réveil pour le monde, un commentaire dans un journal haut de l'Etat chinois a déclaré Août 7, ajoutant que les exportateurs asiatiques confrontés à des risques particuliers. La Chine est le plus grand détenteur étranger de bons du Trésor des États-Unis. AFP PHOTO / MARK RALSTON (Crédit photo devrait lire MARK RALSTON / AFP / Getty Images)

Le siège de la Banque de Chine populaire, la banque centrale chinoise, à Pékin dans cette photo de fichier. (Mark Ralston / AFP / Getty Images)

Au cours des deux dernières années de couverture CBB, ce rééquilibrage n'a pas réussi à se matérialiser sur le terrain, bien que les fonctionnaires continuent à en parler.

Le dernier trimestre n'a pas fait exception. Un proxy important pour l'ascension du consommateur chinois, par exemple, est la vente au détail.

Dans 2017, même la croissance des ventes au détail officiel plongée ci-dessous 10 pour cent pour la première fois depuis des années. Bien que ce soit un nombre qui a développé les marchés ne pouvaient que rêver, il a été orienté à la baisse, pas, comme il se doit dans un scénario de rééquilibrage.

Et les données CBB suggère le secteur du détail peut en effet être encore plus faible. Comme le dit bref: « Nos résultats montrent plus étendus beaucoup plus que les ventes d'assouplissement. Bénéfices, investissement, de flux de trésorerie, et l'embauche tout affaibli par rapport à [le dernier trimestre 2016]. Prix ​​et la croissance des salaires ont également été plus lent. Les détaillants ont emprunté moins, malgré des taux en forte baisse, indiquant le manque de confiance « .

Un autre indicateur est l'industrie des services. La Chine veut se déplacer loin de faire des widgets et faire fondre l'acier pour fournir des services nationaux de haut niveau tels que la finance et les solutions logicielles. Cette approche serait mieux pour l'environnement chinois industriellement empoisonné trop.

De tels espoirs restent « prématurée,» Déclare CBB. Fabrication a fait mieux que les services à tous les égards, des ventes aux bénéfices, ainsi que les investissements et les emprunts.

Aucune réduction

Un autre élément important de rééquilibrage est la coupe d'excès de capacité industrielle, en particulier du charbon et de l'acier. Ceux-ci seraient toutes les réformes axées sur le marché, où arrêter les sociétés semi-faillite production, le gaspillage des ressources, et faire baisser les prix.

Officiellement, La Chine a dit qu'elle a atteint son 2015 Objectif de coupe 45 millions de tonnes de fer et de la capacité en acier, ainsi que 250 millions de tonnes de capacité de charbon.

Pas si selon le rapport CBB. « données Chine Livre Beige montrent la capacité nette a augmenté dans tous les sous-secteurs pour chacun des quatre derniers trimestres. » Cela signifie que la Chine n'a fermé certaines usines, mais que les plus nouvelles ont été construites en même temps.

Selon le cabinet de recherche Capital Economics, la comptabilité ne correspond pas. « Si les entreprises réduisent effectivement leur capacité de production, alors on devrait attendre qu'une partie de leur main-d'œuvre n'est plus nécessaire et sera mis à pied,» Écrivent-ils dans un récent rapport. However, l'emploi total dans ce qu'elle qualifie « secteurs de surcapacité » n'a baissé que 5 pour cent, beaucoup moins que soutiendrait les chiffres officiels.

Les données CBB sur le terrain contredit aussi le récit de resserrement monétaire officiel. Banque de Chine populaire (PBOC) a soulevé des taux d'intérêt qu'elle applique les banques légèrement cette année, conduisant à une hausse des taux des prêts interbancaires. observateurs de la Chine ont conclu par la suite la liquidité était plus serré partout.

Selon le CBB, toutefois, le serrage est seulement alimenté par le secteur des biens, dont il croit peut avoir atteint un sommet. Pour tout le monde, les conditions d'emprunt restent flush: « Il n'a pas encore eu lieu, pas dans la rue. Le prix du capital est tombé à travers le conseil d'administration de ce trimestre, aux banques, à la finance de l'ombre, et sur le marché obligataire « .

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Les manifestants crient des slogans lors d'un rassemblement contre un officiel de Beijing qui a été nommé en tant que président de l'Université de Hong Kong de (HKU) conseil d'administration, à Hong Kong sur Jan. 3, 2016. Les craintes sont de plus en plus de l'ingérence politique dans le système éducatif de la ville. (Anthony Wallace / AFP / Getty Images)Les manifestants crient des slogans lors d'un rassemblement contre un officiel de Beijing qui a été nommé en tant que président de l'Université de Hong Kong de (HKU) conseil d'administration, à Hong Kong sur Jan. 3, 2016. Les craintes sont de plus en plus de l'ingérence politique dans le système éducatif de la ville. (Anthony Wallace / AFP / Getty Images)

La recherche montre que l'idéologie politique du communisme limite l'innovation, la panacée aujourd'hui pour la croissance économique et la prospérité à long terme.

Dans les grandes lignes, les principes communistes de la propriété étatique des affaires et propriété avec plomb stricte supervision du gouvernement à une culture d'aversion au risque qui travaillent dans un environnement qui décourage l'ambition et la créativité. Cela ne pouvait pas être plus éloigné des blocs de construction que l'innovation a besoin pour prospérer.

le 2017 Index International Intellectual Property, publié récemment par le Centre mondial pour la propriété intellectuelle (GIPC) de l'U.S. Chambre du commerce, classe les deux bastions du communisme, La Russie et la Chine, Non. 23 et non. 27 respectivement, derrière les petites économies de la Malaisie, Mexique, et la Turquie, par exemple.

Le rapport associe la propriété intellectuelle plus forte (IP) les régimes de protection des économies les plus innovantes et inversement, faible protection IP comme une entrave à l'innovation stratégique à long terme et le développement.

« Un environnement IP national solide est fortement corrélé avec un large éventail d'indicateurs macro-économiques qui tombent sous l'égide de l'innovation et la créativité,» Selon le rapport GIPC.

Les principaux pays de la force IP sont le marché libre, économies capitalistes comme les États-Unis et Royaume-Uni. les pays démocratiques du premier monde de l'Europe et de l'Asie se classent également très.

La clé de savoir si la Chine peut devenir un pays d'innovation est liée au respect des droits de propriété et l'Etat de droit.

- Ma Guangyuan, économiste indépendant chinois

Le rapport indique que la production protectionnistes de la Russie se déplace locale, approvisionnement, et le travail de fabrication de restreindre les droits de propriété intellectuelle. La Russie souffre également de la persistance de niveaux élevés de piratage de logiciels.

pour la Chine, les singles rapport sur des niveaux historiquement élevés de violation de la PI.

La Chine et la Russie sont les « suspects habituels » de cyberespionnage. Le vol de la propriété intellectuelle, l'infrastructure d'innovation, est une façon ces nations communistes essaient de rester compétitif au niveau mondial.

Melbourne, agence basée en Australie 2thinknow a été le classement Les villes les plus innovantes du monde Pour le passé 10 années. Dans son dernier classement publié février. 23, la ville la plus innovante dans un pays communiste, Beijing, Non classe. 30, et se classe Moscou No. 43.

Émousser l'efficacité des universités

Selon l'Organisation de coopération et de développement (OCDE), pas une seule université chinoise se classe parmi le top du monde 30 en termes de publications scientifiques les plus cités.

Les universités sont des lieux de reproduction pour les jeunes, esprits innovateurs. Au sein de leurs murs, idées naissent et sont débattues, les entreprises sont formées, et la recherche est menée. Ils sont des éléments clés d'un écosystème d'innovation en santé.

Harvard Business School professeur William Kirby a écrit au sujet des limites strictes au sein des universités chinoises sur ce que les professeurs pourraient discuter avec les étudiants.

« Faculté ne pouvait parler des échecs passés du parti communiste. ... Ils ne pouvaient pas parler des avantages de la séparation entre les bras exécutif et judiciaire du gouvernement,» Kirby a déclaré dans un article paru dans le Harvard Business Review (HBR) dans 2015.

« Il est difficile d'exagérer l'impact de ces restrictions sur le discours sur le campus et l'environnement d'apprentissage,» A écrit Kirby.

Le communisme est connu pour sa corruption et le clientélisme. UNE Science éditorial note que la majeure partie de la R du gouvernement chinois&budget D est attribué en raison de liens politiques plutôt que le mérite en fonction du jugement des comités d'examen indépendants.

L'interférence communiste

McKinsey 2014 rapport "La Chine Effet sur l'innovation mondiale» A noté que l'impact de l'innovation sur la croissance économique de la Chine a diminué au niveau le plus bas depuis environ 1980.

La Chine a un énorme marché de consommateurs et un gouvernement prêt à investir d'énormes sommes d'argent près de 200 milliards $ sur R&D en 2014 et ses universités plus de diplômés 1.2 millions d'ingénieurs chaque année.

Le communisme comme idéologie politique est en faillite que jamais.

- Garry Kasparov, ancien champion du monde d'échecs

Clairement, La Chine a tellement de potentiel, mais il est aux États-Unis qui a pris l'initiative de domination technologique.

"Le pays [China] n'a pas encore fait un moteur à combustion interne qui pourrait être exporté et est en retard sur les pays développés dans les sciences allant de la biotechnologie aux matériaux,» Selon McKinsey.

« Alors que presque tous les géants de la technologie occidentales ont R&laboratoires D en Chine, la plus grande partie de ce qu'ils font est l'adaptation locale plutôt que le développement de technologies de nouvelle génération et produits,» Anil Gupta écrit et Haiyan Wang dans un 2016 article dans le HBR. Gupta et Wang sont co-auteurs du livre « Getting Chine et l'Inde droit. »

Engagement excessif du gouvernement conduit souvent à des déchets et l'excès et la surcapacité-surconstruction. Les moulins à bulles et de l'acier immobilier de la Chine sont deux exemples.

Dernièrement, le gouvernement chinois a essayé de stimuler l'assaut de start-ups en leur fournissant des subventions généreuses. Mais il n'a pas le bon sens pour choisir les gagnants et les perdants. Au lieu, une utilisation plus efficace du capital provient de capital-risque bien informés et exigeants. La plupart des start-ups sont destinés à l'échec après tout.

"Pourquoi la Chine ne peut pas Innover," une 2014 article dans le co-écrit par Kirby HBR, a noté que le Parti communiste chinois a besoin d'un de ses représentants à associer à chaque entreprise de plus de 50 employés. Les grandes entreprises doivent avoir une cellule du Parti, dont les rapports de dirigeant directement au parti au niveau municipal ou provincial.

« Ces exigences compromettent la nature exclusive de l'orientation stratégique d'une entreprise, opérations, et l'avantage concurrentiel, limitant ainsi le comportement normal de la concurrence, sans oublier les incitations qui poussent les fondateurs à développer leur propre entreprise," selon l'article.

Le système de « gouvernance parallèle » entrave la circulation des idées. L'innovation de la Chine vient en grande partie grâce à « l'adaptation créative,» Qui peut signifier beaucoup de choses, y compris les acquisitions étrangères, partenariats, mais aussi cybervol.

La fuite des capitaux

Le communisme est contre la propriété privée. Cela met un frein à l'innovation.

« La clé de savoir si la Chine peut devenir un pays d'innovation est liée au respect des droits de propriété et l'Etat de droit," a écrit Ma Guangyuan, un économiste indépendant en Chine.

Dans son blog, Ma cite U.S célèbre. Les écrits de William Bernstein investisseurs, qui discuter des droits de propriété comme étant le plus important de quatre facteurs nécessaires à la croissance économique rapide. Guangyang a écrit, « Les entrepreneurs vivent dans la peur constante de la peine,» En raison des pratiques commerciales douteuses en Chine, un environnement qui les conduit à perdre la confiance dans un avenir économique viable à long terme.

La fuite des capitaux hors de la Chine est un symptôme du problème; une autre est la préférence des riches Chinois d'envoyer leurs enfants à l'étranger pour l'enseignement supérieur. La perte d'entrepreneurs comme Li Ka-shing et Cao Dewang est un signe que des pâturages plus verts se trouvent à l'étranger.

L'ancien champion du monde d'échecs Garry Kasparov, un russe, a écrit: « Le communisme comme idéologie politique est en faillite que jamais. »

Dans son blog, il a poursuivi en disant: « Il est pas un hasard si les valeurs du siècle américain sont aussi les valeurs d'innovation et d'exploration. La liberté individuelle, la prise de risque, investissement, opportunité, ambition, et le sacrifice. dictatures religieuses et laïques ne peuvent pas rivaliser avec ces valeurs et ils attaquent les systèmes fondés sur eux « .

Les auteurs de l'article HBR « Pourquoi la Chine ne peut pas innover » reconnaître la capacité presque illimitée de l'individu chinois, toutefois, l'environnement politique en Chine agit comme un collier étrangleur sur l'innovation.

"Le problème, nous pensons, n'est pas la capacité d'innovation ou intellectuelle du peuple chinois, qui est sans limite, mais le monde politique dans lequel leurs écoles, les universités, et les entreprises doivent fonctionner, qui est très limitée," ils ont écrit.

Suivez Rahul sur Twitter @RV_ETBiz

Le communisme est estimé avoir tué au moins 100 million de personnes, mais ses crimes n'ont pas été compilées et son idéologie persiste. Epoch Times cherche à exposer l'histoire et les croyances de ce mouvement, qui a été une source de la tyrannie et la destruction depuis qu'il est sorti.

Voir ici la série d'articles.

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Gordon Chang était un peu tôt quand il a écrit le livre « Le EFFONDREMENT IMMINENT de la Chine » dans 2001.

Il a prédit l'effondrement de l'économie chinoise et la chute du parti communiste dans les dix ans et sa prédiction est de quatre ans de retard.

However, les principaux arguments qu'il a fait dans le livre sont plus que jamais d'actualité que Chang continue à nous fournir une non censurée derrière les coulisses vue de l'économie politique chinoise.

Epoch Times a parlé à Chang sur une Chine superficielle stable 2017 et ce qui est à l'origine de la friction réelle sous la surface.

Epoch Times: La Chine a réussi à stabiliser son économie 2016, sera le régime en mesure de continuer à 2017?

Gordon Chang: La Chine semble solide, mais il est en fait faible. Il a dépassé le point de non-retour.

Ils ont mis en une quantité énorme de la dette, et ils ont fait stabiliser l'économie. Le secteur manufacturier est bénéficiaire; nous commençons à voir l'inflation. Mais le coût de cette situation est énorme. Il est la vieille tactique de l'utilisation de la dette pour générer de la croissance. Il montre le désespoir plus que tout.

Il y a des choses que la Chine devrait faire en ce qui concerne la réforme de 2017, mais ils ne l'auront pas fait à cause de l'impératif politique. Cette année, nous avons une demi-décennie un événement, le congrès du parti à l'automne de cette année, où ils seront soit annoncer un nouveau chef ou Xi Jinping reste dans le contrôle. C'est une critique.

Je pense qu'ils vont réussir la tenue de la ligne par le congrès du parti. Après ça, ils vont échouer.

Alors, ils vont essayer de tenir la ligne. Xi Jinping a sans relâche pris le portefeuille de l'économie de Li Keqiang. Il obtient le crédit, mais il obtient aussi le blâme. Il ne va pas vouloir voir un événement perturbateur majeur entre maintenant et le congrès du parti. Il devrait être évident, mais beaucoup de gens prennent en compte.

Je pense qu'ils vont réussir la tenue de la ligne par le congrès du parti. Après ça, ils vont échouer. Ils vont éviter des ajustements pour aussi longtemps qu'ils ont la capacité de le faire. Leur capacité à créer des emplois, tenant la fin de la croissance du PIB 7, toutes ces choses, ils vont essayer de faire.

Même si elle est de plus en plus au taux officiel, La Chine crée de la dette 5x plus rapide que le PIB supplémentaire. Pékin peut faire croître l'économie avec les villes fantômes et les chemins de fer à grande vitesse nulle part, mais ce n'est pas gratuit, ce n'est pas durable.

Après le congrès du parti, La Chine va aller en chute libre.

La seule chose qui peut changer l'économie chinoise est une réforme économique fondamentale. Mais ils se déplacent d'une manière régressive, Pékin stimule à nouveau. Il prend la Chine loin d'une économie de consommation, vers l'état, loin des entreprises privées.

La Chine ne va pas avoir un autre 2008, il va être un Chinois 1929.

Le rêve chinois veut un Etat fort, et ce n'est pas compatible avec la réforme du marché. Même si Xi étaient pour Libéraliser et le changement, il serait trop peu trop tard. Stimulus va augmenter les déséquilibres sous-jacents. Cela va rendre plus difficile à régler.

Epoch Times: Ce qui se passe sous la stabilité superficielle?

M. Chang: Regardez ce qui est arrivé l'année dernière, les sorties de capitaux étaient probablement plus élevés que 2015. Et 2015 était sans précédent, quelque part entre $900 milliards et $1 billion de dollars.

Le peuple chinois voir ce que les autres ont vu et il ne fait pas plus de sens. Ils voient l'économie ne se développe pas. Les gens sont préoccupés par la direction politique du pays, et les gens voient la fin est pas loin, afin qu'ils déplacent leur argent.

Les gens sont également quittent. Les jeunes Chinois ont utilisé pour venir en Amérique pour obtenir une éducation; puis ils sont rentrés. Maintenant, les enfants chinois reçoivent une éducation, ils essaient de travailler pour une banque d'investissement, et ils essaient de rester. Les choses ne sont pas aussi bien à la maison que Pékin maintient.

Pour arrêter les sorties de capitaux et maintenir la stabilité, ils ont mis en contrôle des capitaux draconiens à partir de Octobre, novembre 2016.

Ils ont mis des limites réelles sur investissements à l'étranger pour les entreprises et les multinationales. Ils peuvent le faire, mais combien de temps? Ce sont des gens disincentivizing à mettre de l'argent en Chine parce qu'ils ne savent pas qu'ils peuvent le prendre à nouveau. Malgré les contrôles, ils avaient des sorties de disques. Les sorties de capitaux au second semestre, lorsque les commandes ont commencé, étaient plus élevés que dans la première moitié.

Ils vont continuer à arranger les choses après le Congrès, mais ils ne seront pas avoir la possibilité de continuer le jeu. Le tout est une question de confiance, et il y a un manque de confiance en Chine.

Epoch Times: Ils utilisent aussi leurs réserves de change pour gérer le déclin de la monnaie. Le Fonds monétaire international (FMI) par exemple dit le $3 billion ils ont est suffisant pour faire fonctionner l'économie.

Gordon Chang: Ils peuvent vous donner un nombre, et vous ne savez pas que ce soit la bonne, tout comme le PIB. You cannot go to the State Administration of Foreign Exchange (SÛR) and look through their books. They can report anything, and you don’t’ know. They have a high incentive to fake that number.

We also know they have a synthetic short position because they are selling derivatives through the state banks. If you look at the estimates of foreign exchange reserves each month, they always outperform the surveys. China always outperforms, it doesn’t take a genius to figure out that the FX number can’t be right. Misreporting their FX reserve declines minimizes the problems, so people keep believing in the currency.

They can report anything, and you don’t’ know. They have a high incentive to fake that number.

So I think they don’t have the $3 billion. They have done the trick Brazil pulled in 2014 of selling derivatives instead of actual dollars. According to my sources, there’s $500 billion dollars still to be accounted for.

Then there are illiquid investments in the Chinese foreign exchange reserves, autour $1 billion. According to my estimates, you are then down to $1.5 trillion in usable money to defend the currency. The FX reserves aren’t as big and as liquid as Beijing wants them to be.

Epoch Times: So they will have to devalue sooner or later.

Gordon Chang: I don’t think they are going to devalue before the 19th party congress later this year.

Then they are going to devalue, but not as far north of eight [current rate is 6.9 per dollar] as it needs to be. The insufficient devaluation will shake confidence; people think it’s not enough, it has to be more. Finalement, someone is going to figure out that their reserve numbers are wrong. But the one thing they need to defend their currency is foreign currency.

Xi Jinping says the Chinese dream is a strong China. So he is responsible for everything and depreciation never benefits the Chinese consumers. They continue to make stupid decisions. It’s the political system; the political imperative is too strong. It would be too embarrassing to do wholesale reform. He wants to appear strong. They have always tried to prevent natural economic adjustments—by doing that they have made the underlying imbalances bigger.

Donc à la fin, La Chine ne va pas avoir un autre 2008, il va être un Chinois 1929.

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A vendor picks up a 100 yuan note above a newspaper featuring a photo of US president-elect Donald Trump, at a news stand in Beijing on Nov. 10, 2016. Trump has talked tough on trade — and his policies might actually help China. (Greg Baker / AFP / Getty Images)A vendor picks up a 100 yuan note above a newspaper featuring a photo of US president-elect Donald Trump, at a news stand in Beijing on Nov. 10, 2016. Trump has talked tough on trade — and his policies might actually help China. (Greg Baker / AFP / Getty Images)

Donald Trump talks tough on China and has appointed trade hawks Wilbur Ross and Peter Navarro to key positions in his administration. He has threatened to slap a blanket tariff on Chinese goods and talked directly to Taiwan’s President, previously regarded as a major diplomatic offense.

According to “Road to Ruin” author James Rickards, this is Trump’s way of opening the negotiations with China to reach a mutually beneficial trade relationship.

"[Il] is saying to China: ‘Here is where we are going to start, what have you got for us? Are you willing to be more flexible on foreign direct investment, are you willing to treat U.S. companies in China more fairly, are you willing to stop the theft of intellectual property?’ If China makes concessions on these points he can say ‘fine, now my tariff is [lower].’ It’s the art of the deal; people don’t understand that about Trump,” Rickards told the BBC.

However, in any deal, the other party also has some negotiating chips on the table and China, par exemple, can hurt American companies exporting to China or American companies operating in China.

So who has the upper hand in the negotiations? According to a report by research firm Geopolitical Futures (GPF), the United States would suffer some damages in a trade war but would come out on top in the end.

“China would feel the impact of U.S. protectionist measures more than the U.S. would feel any economic retaliation China has at its disposal,” the report states.

What’s at Stake?

The most important point for both countries is the symbiotic relationship between China the exporter and the United States the importer. Between Chinese workers who produce cheap goods and U.S. consumers who buy them.

Selon le NOUS. Census, the United States imported $483 billion worth of goods from China in 2015. Since China joined the WTO in 2001, the United States was the top importer of Chinese goods in all but one year.

In an extreme thought experiment, sur 15 million Chinese workers in the export sector could lose their jobs if Americans stopped importing from China altogether, a nightmare for the Chinese regime, which depends on employment to keep the people happy and itself in power.

D'autre part, the United States depends on China for cheap imports. Plus que 90 percent of all imported umbrellas and walking sticks come from China for example, et 22 percent of all the stuff the United States imports.

Sourcing these products from somewhere else or producing them onshore will be difficult and almost certainly make them more expensive. However, this is a nuisance compared to 15 million unemployed Chinese.

“U.S. dependence on Chinese goods is a matter of convenience,” states the GPF report. The analysts say the United States has ample spare capacity in manufacturing to eventually make up for the shortfall.

According to the Federal Reserve (nourris), total industrial capacity utilization in the United States was only 75.1 percent in October of 2016.

“Of course, increasing capacity would not be easy. One caveat is that many of these industry groups have seen their capabilities atrophy after years of dismal performances. But these industries are much like muscles, atrophying in bad times but strengthening in good times,"Indique le rapport.

One example is the furniture industry, where Americans bought 17 percent of all sales from Chinese exporters in 2015. NOUS. capacity utilization for furniture was only 75 percent during most of the year. If the United States ramped up production to 100 percent in an unlikely scenario, it could make up for all of the Chinese imports, albeit at a higher price. The same principle is true for many other industries from textiles to synthetic rubber and has the benefit that it would decrease American unemployment.

Monopoly Power

In the discussion about trade with China, we frequently hear that China has a monopoly for Rare Earth Elements (REE), a critical component for many digital products. If push came to shove, China could simply cut exports to the United States like it did to Japan in 2010.

According to GPF, toutefois, this is another classic example of price rather than actual availability. Dans 2016, China produced 89 percent of global REEs. However, the United States had its own company producing REEs up until 2015, when Molycorp Inc. had to declare bankruptcy because it could not compete with the low Chinese prices.

GPF estimates that potential production by Molycorp would be enough to satisfy U.S. REE demand, again at a higher price than the current ones from China and with a time lag.

“The result would not be a catastrophe and actually would spawn a capacity for REE production in the United States or another country, such as Australia, from which the United States could import,"Indique le rapport.

Retaliation

What happens if China retaliates and slaps tariffs on American products exported to China?

According to GPF, the last time that happened it didn’t end well for China. When President Obama imposed a 35 percent tariff on Chinese automobile and light truck tires in 2009, China retaliated by slapping a tariff on U.S. chicken meat.

Les Etats Unis. tire tariff’s impact was limited: Imports from China fell by 50 pour cent jusqu'à ce que 2015 only to be replaced by South Korean and other manufacturers. This shows the limit on how many jobs can come back to the United States but also demonstrates that the United States is not dependent on China for goods supply.

The same goes for multinational corporations which may have to shift production to other Asian countries should China chose to make life difficult for them.

The tariffs left their mark on the tire industry in China, toutefois. “China’s capacity utilization in the various tire segments industry has fallen to between 50 et 60 pour cent. Hundreds of tire factories have closed their doors, and Chinese tire makers are cutting prices to the bone just to stay competitive in the market,"Indique le rapport.

And the U.S. chickens? Exports doubled from 2011 à 2016 and total poultry production in the United States increased during the whole period.

“It is likely that future retaliatory measures would yield similar results: a short-term impact for the U.S. followed by a recovery,"Indique le rapport.

Trade Off

Although Apple could shift production somewhere else, it would take time and cost money. Starbucks, which makes 5.7 percent of its global sales in China couldn’t just replace a market of more than a billion consumers. The same is true for Boeing, which earned 13.1 percent of its 2015 revenue by exporting to China, the fastest growing airplane market.

However, there are many Chinese multinationals operating in the United States (par exemple, FOSUN) or banking on the United States to become their next big market (Alibaba).

According to the GPF report, both countries would lose in a full-blown trade war, but it is the United States that holds the upper hand. Donald Trump understands this, which is why he is pushing China to get a better deal for America. If China also understands it’s in a weaker position, it will be able to avoid a lose-lose scenario.

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A Chinese investor watches the U.S. presidential election on his smartphone at a securities company in Beijing on Nov. 9. (WANG ZHAO / AFP / Getty Images)A Chinese investor watches the U.S. presidential election on his smartphone at a securities company in Beijing on Nov. 9. (WANG ZHAO / AFP / Getty Images)

Immediately after Donald Trump became president-elect, the Chinese yuan fell through key support at 6.80 yuan per dollar, the lowest level since 2010.

The market reaction is hardly surprising, as Trump and his advisers have for a long time accused China of being an unfair trader and currency manipulator. They also vowed they would slap tariffs on Chinese goods if China doesn’t play fair in trade.

Trump adviser Peter Navarro says China has an unfair advantage because it follows lower health and safety standards and uses slave labor to keep labor costs competitive.

“If we learned anything from the World Trade Organization and NAFTA, it is that you have to put in stringent rules for worker health and safety protection," il a dit, also mentioning China’s export subsidies and currency manipulation.

According to Navarro, if China doesn’t stop these practices, the United States will impose countervailing tariffs on Chinese products. Tariffs would result in fewer exports to the United States and therefore less demand for the Chinese currency.

“When Donald Trump talks about tariffs, they aren’t the endgame. The goal is to use tariffs as a negotiating tool to stop cheating. But if the cheating does not stop, we will impose defensive tariffs," il a dit.

What Can Trump Do?

Victor Sperandeo, president and CEO of Alpha Financial Technologies LLC, thinks the United States could cap trade at a certain level, which “will harm China more than the United States. If we buy $500 milliard, they have to buy $500 milliard,” he said in an email. The United States absorbs 20 percent of China’s exports, worth $483 milliards en 2015.

Other commentators think a Trump administration won’t be able to implement very harsh protectionist policies at all, because the traditionally pro-trade Republican Congress would have to consent as well.

“Big tariff increases on Chinese imports are quite unlikely. The focus will instead be on the theft of American intellectual property—something most people in either party would probably agree is a serious problem,” said Mark DeWeaver, author of “Animal Spirits With Chinese Characteristics.”

Chinese trade has been slowing but the trade surplus with the United States is still high (Economie de Capital)

Chinese trade has been slowing, but the trade surplus with the United States is still high. (Economie de Capital)

Jim Nolt, professeur de relations internationales à l'Université de New York, said that even if a Trump administration can pass draconian sanctions, China could selectively retaliate.

“China may act strategically by targeting sanctions against U.S. exporters located in the states or congressional districts of powerful Republicans in Congress," il a dit.

China could also hassle the American companies operating in the country, as it has done in the past, with anti-monopoly and other investigations.

Given these complicated details, a Trump administration will have to make some very good deals with China for its managed trade policy to work.

Involuntary Depreciation

While export subsidies, sweatshops, and a lack of environmental standards are common in China, especially in industries like steel and solar, the issue of currency manipulation is not as clear-cut anymore as it was 10 il y a des années.

Up until 2005, China pegged its currency to the dollar at a rate of 8.27 yuan, despite enormous exports and capital inflows that would have warranted a much higher exchange rate. China kept the rate stable by buying Treasury securities to the tune of $4 billion, thereby creating an artificial demand for dollars.

After pressure from the United States, China let the yuan rise to a high point of 6.05 yuan per dollar in early 2014. Depuis, toutefois, the rate has not really been in China’s hands anymore.

Systemic economic problems and the creation of $35 trillion in bank credit, as well as regime leader Xi Jinping’s anti-corruption campaign, have led to massive capital outflows, estimated to be between $1.2 trillion and $1.5 trillion since the beginning of 2014. These capital outflows were higher than the trade surplus and placed downward pressure on the Chinese currency.

Capital outflows have accelerated again in the fall. (IIF)

Capital outflows have accelerated again in the fall. (IIF)

But rather than embracing this opportunity to let the currency slide and create an advantage for exporters, China sold off $1 trillion of its foreign currency reserves to keep the yuan relatively stable—and therefore give a fake impression of stability. So if anything, China has been manipulating the currency up, not down, for at least the last couple of years.

This type of manipulation continued after the U.S. élections, as Treasury bonds were sold en masse. Prices fell, and yields rose in a highly correlated fashion with the rise of the dollar against the yuan.

Maybe the Chinese want to wait and see what Trump proposes before letting the currency loose completely. Or would they like to show their power, to tell the president-elect they can move Treasury markets at a whim?

“Don’t look for China to ‘dump’ Treasury bonds. That is a widely mistaken notion. The dollar is the only currency big enough to hold Chinese reserves,” said Christopher Whalen, head of research at the Kroll Bond Rating Agency in New York.

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A man checks Chinese yuan bills in Beijing on July 28, 2015. The yuan is declining against the dollar and bitcoin as Chinese move money out of the country. (FRED DUFOUR/AFP/Getty Images)A man checks Chinese yuan bills in Beijing on July 28, 2015. The yuan is declining against the dollar and bitcoin as Chinese move money out of the country. (FRED DUFOUR/AFP/Getty Images)

The Chinese currency, le yuan, is a strange animal. Linked to the dollar, it hardly moves—but when it does, financial markets get jittery, especially when it’s going down.

The yuan lost 1.1 percent against the dollar in October, which doesn’t seem like a lot. It’s what’s behind the one percent move that has markets on edge.

According to investment bank Goldman Sachs, as much as $500 billion in capital has left China this year through September. Chinese companies and citizens, as well as foreigners, convert their yuan holdings into dollars and other foreign currencies, moving the price of the yuan down. Outflows picked up especially in September, reaching $78 milliard.

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If there is no additional demand for the yuan from trade, par exemple, the price of the currency has to move down to adjust for the imbalance in the demand for foreign currency. Fundamentally, this is a vote of no confidence in the Chinese economy. If risks and returns of Chinese assets were favorable—as they were for most of the past decade—capital would be flowing into China and not out.

Regime Meddling

However, the Chinese leadership wants to limit the visibility of this vote of no confidence and give the impression of financial stability, so it is applying two levers to obscure the move.

Premier, it is selling off its once mighty stash of official foreign currency reserves, down from $3.33 trillion in January to $3.17 trillion at the end of September. In August of 2014, it was close to $4 billion.

It is simply a transfer of public Chinese foreign exchange assets to private hands intermediated through global financial markets. If the amount of foreign currency bought by the private sector and sold by the official sector matches, the impact on the price of the currency is limited.

Par exemple, Chinese official holdings of U.S. Treasury bonds are down from $1.25 trillion at the beginning of the year to $1.19 trillion at the end of August. However, Chinese corporates have either completed or announced $218.8 billion in mergers and acquisitions of foreign companies this year, according to Bloomberg data.

(Bloomberg)

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The rest of the record corporate buying spree was financed by Chinese state banks and other foreign exchange reserves held at the People’s Bank of China (PBOC).

Chinese companies have previously invested in steel mills and coal mines like there is no tomorrow. However, because mining and manufacturing have massive overcapacity and debt issues, Chinese companies are looking overseas for better investments.

But it’s not only Chinese corporates that are suddenly discovering the value of foreign assets. Chinese citizens have also been active buyers of foreign real estate and stocks. Purchases of equities traded on the Hong Kong stock exchange by mainland citizens, par exemple, hit a record high of $12 billion worth of buy orders en septembre, en haut 64 percent from August.

Capital Controls

So the Chinese regime is pulling the second lever to limit outflows: contrôles de capitaux. Transfers of capital for citizens are already capped at $50,000 par an, so people found nifty ways around this limit. Like buying millions worth of life insurance products, a form of capital investment, in Hong Kong for example with their Union Pay debit card. But not anymore.

As of October 29, they can only use their UnionPay cards to buy insurance related to travel, according to UnionPay Co. Mainland visitors bought $3.9 billion worth of insurance products in Hong Kong in the first half of the year, according to the city’s insurance industry regulator, un increase of 116 percent over the same period of 2015.

The regime also continues to crack down on underground banks which facilitate capital outflows. According to reports by mainland paper Financial News, the State Administration of Foreign Exchange (SÛR) seized $8.4 billion in foreign exchange funds during an investigation in late October.

So unlike the mostly state-owned companies which are snapping up foreign assets with the blessing of the regime, Chinese citizens have to find other ways to reduce their exposure to the Chinese economy. They are fed up with the low-interest rates on bank deposits and are increasingly afraid of the risks of the unregulated wealth management products.

(HSBC)

(HSBC)

One channel that still seems to work is the flow of yuan from the mainland to offshore centers like Hong Kong and Singapore. Goldman estimates $45 billion out of the $78 billion in September outflows was transferred from the mainland banking market to the offshore yuan market, where it was likely converted into foreign currency.

The offshore yuan (CNH) has lost 4.8 percent against the Hong Kong Dollar since May where its domestic counterpart (CNY) only lost 4 pour cent, indicating more selling pressure on the offshore yuan.

Another vehicle, mostly used when all else fails, is the electronic currency Bitcoin. After moving sideways for most of the summer, the price skyrocketed since late September, coinciding with the latest measures to restrict capital outflows and the drop in the yuan. Hélas, it is a bit more volatile than its official counterpart. It’s up 23 pour cent à $705 since Sept. 25, without regime meddling and for everyone to see.

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Les gens travaillent à une plate-forme offshore d'ingénierie pétrolière à Qingdao, China, July 1, 2016.  Selon l'enquête indépendante en Chine Beige Book, l'économie se stabilise, mais cette amélioration a un prix.
(STR / AFP / Getty Images)Les gens travaillent à une plate-forme offshore d'ingénierie pétrolière à Qingdao, China, July 1, 2016.  Selon l'enquête indépendante en Chine Beige Book, l'économie se stabilise, mais cette amélioration a un prix.
(STR / AFP / Getty Images)

Personne ne croit les données économiques officiel chinois, mais les gens ont encore à l'utiliser dans leur analyse, car il n'y a pas beaucoup de bonnes alternatives.

Les données officielles pour 2016 nous dit l'immobilier en Chine est pétillante, crédit se développe à pas de géant, l'activité manufacturière rebondit, et les entreprises d'État (Les entreprises publiques) investissent comme il n'y a pas de demain, tandis que leurs contreparties privées sont claquent leur porte-monnaie fermé.

Pendant ce temps, les bénéfices à la plupart des entreprises sont mal. Luttant pour rembourser leurs dettes massives, certains d'entre eux ont même plié et retiré des affaires.

Donc, si les données officielles ne sont pas fiables, Qu'est-ce qui se passe réellement? Heureusement, nous avons le Livre Beige Chine (CBB) pour nous dire ce qui se passe sur les conclusions de sol et de ce trimestre en grande partie arrière du récit officiel.

Sur le Ground Data Backs Up Théorie de stimulation

CBB recueille des données auprès des milliers d'entreprises chinoises chaque trimestre, y compris des entretiens approfondis avec les dirigeants et les banquiers locaux. Bien que le CBB ne donne pas de chiffres de croissance définitifs, il enregistre combien d'entreprises ont augmenté leur chiffre d'affaires ou le nombre de travailleurs mis à pied, par exemple.

Plus important, le rapport CBB pour le troisième trimestre 2016 avalise la demande du régime chinois a recouru à un stimulus old-school à conserver un emploi effondrement, versant ainsi l'eau froide sur les espoirs d'un rééquilibrage vers une économie de consommation et des services.

"Les moteurs de croissance ce trimestre étaient exclusivement« vieux economy-fabrication, propriété, et les matières premières. Les «nouveaux economy-services, transport, et surtout de détail a vu des résultats plus faibles,"Le rapport indique.

(Chine Livre Beige)

(Chine Livre Beige)

En phase avec les indicateurs officiels de fabrication, le Livre Beige Chine signale des augmentations de recettes à 53 pour cent des entreprises manufacturières, plein 9 points de pourcentage de plus qu'au dernier trimestre.

Le secteur immobilier est rouge selon les données officielles avec des prix à deux chiffres et une hausse des ventes. En consequence, rapports CBB 52 pour cent des entreprises ont augmenté leurs revenus, 4 points de pourcentage de plus qu'au dernier trimestre.

Plus la dette

Les deux la fabrication et la propriété ont rebondi en raison d'une augmentation de la dette et investissements dans les infrastructures, surtout pour les prêts immobiliers ainsi que les investissements par les entreprises publiques.

"Le nombre d'entreprises qui prennent des prêts a sauté sur le sol que nous avons vu pour les trois derniers trimestres à son plus haut niveau en trois ans,«états CBB.

Selon les données officielles, les prêts bancaires ont augmenté 13 pour cent en Août par rapport à un an plus tôt et les rapports du CBB 27 pour cent des entreprises ont augmenté leurs emprunts, plein 10 points de pourcentage de plus que le trimestre précédent.

"Si les ventes et les prix continuent d'augmenter au quatrième trimestre, il sera dû encore plus l'effet de levier,"CBB dit à propos de l'immobilier. Selon la Banque populaire de Chine (PBOC) données, prêts aux ménages constitués 71 pour cent des nouveaux prêts bancaires en Août.

(Economie de Capital)

(Economie de Capital)

Le rapport confirme également que les entreprises publiques ont investi le plus avec 60 pour cent d'entre eux augmentant leurs dépenses en capital, en haut 16 points de pourcentage par rapport au deuxième trimestre.

"Impatient pour la croissance plus forte, les responsables chinois étaient susceptibles de mettre en veilleuse leur
objectif de rééquilibrage, et «double-down» sur la croissance tirée par l'investissement,"Fathom Conseil a déclaré dans un récent rapport sur la Chine. Les chiffres sur le terrain confirment cette évaluation.

inversement, petites entreprises privées ne sont pas investir beaucoup à tous. Les plus petites entreprises ont augmenté les investissements dans 34 pour cent des cas, par rapport à 44 pour cent au trimestre précédent.

"Alors que nous voyons encore emprunts bancaires ... comme le pilote le plus important pour l'infrastructure à court et à moyen terme, nous nous attendons à une croissance durable à charnière sur la participation des capitaux privés,"La banque d'investissement Goldman Sachs écrit dans un rapport.

Prix ​​à payer

Cette stratégie planifiée vient à un prix, toutefois. "CBB données montrent les bénéfices et les flux de trésorerie se sont détériorées, jetant un voile sur les augmentations enregistrées dans les emprunts et les investissements,"Le rapport indique seulement 45 pour cent des entreprises ayant déclaré une augmentation des bénéfices, par rapport à 47 pour cent au dernier trimestre. CBB souligne également que les flux de trésorerie détériorée dans l'ensemble, expliquant le hausse des défauts de l'entreprise cette année.

La principale raison de ce stimulus renouvelé, selon la CBB, est la crainte du régime chinois de chômage, qui a commencé à se manifester dans les données CBB au deuxième trimestre. Le taux de chômage officiel est tristement célèbre fiable parce qu'il a séjourné au 4 pour cent pour les dix dernières années.

Ainsi, après l'offensive de ce trimestre de l'investissement, 38 pour cent des entreprises ont déclaré qu'ils ont embauché plus de personnes au troisième trimestre. «L'embauche était de nouveau fort et il est juste de dire que c'est le problème le plus important pour le gouvernement central,«états CBB.

Mais l'achat d'un peu de la croissance et de l'emploi avec un peu de crédit est un vieux truc? Qu'en est-il du rééquilibrage et de la réforme tant vantée?

"Une économie plus orientée vers les services donnera lieu à plus grande part des revenus du travail dans le PIB, mais une politique budgétaire plus redistributive est nécessaire pour faire baisser les inégalités de revenus, et de fournir plus d'égalité des chances pour les ménages urbains et ruraux,"Le Fonds monétaire international (FMI) écrit dans un récent rapport.

Hélas, les données CBB sur le terrain ne confirme pas ce qui se passe du tout. Si quoi que ce soit, le troisième trimestre a été un pas en arrière.

"Prestations de service, transport, et les profits de scie en particulier au détail ont frappé dur sur le quart,«états CBB. Seulement 53 pour cent des entreprises de services ont signalé une augmentation du bénéfice, par rapport à 57 pour cent au dernier trimestre.

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Les dirigeants du monde se sont réunis à Brisbane, Australie, pour le sommet annuel du G20. (Andrew Taylor / G20 Australie via Getty Images)Les dirigeants du monde se sont réunis à Brisbane, Australie, pour le sommet annuel du G20. (Andrew Taylor / G20 Australie via Getty Images)

Analyse des Nouvelles

La croissance inclusive, énergie verte, plus de commerce, et l'abandon de la gestion de la crise financière à la planification à long terme, ce sont les objectifs officiels de la 2016 réunion du G-20 à Hangzhou, China.

Et ça ne serait pas génial si les dirigeants des plus grandes économies du monde pourraient simplement appuyer sur un bouton quand ils se rencontrent septembre. 4-5, oublier les énormes problèmes économiques, et se concentrer sur un avenir prospère?

«Le leadership de la Chine a dirigé le débat pour faciliter le G-20 de passer de la gestion de la crise financière à court terme à une perspective de développement à long terme,"U.N. Le Secrétaire général Ban Ki-moon, a déclaré aux journalistes chinois à New York le août. 26, selon des nouvelles de sortie gérée par l'Etat Xinhua.

Mais la réalité ne fonctionne pas comme ça et d'énormes frictions se trouvent déjà sous la surface, en particulier concernant l'hôte. Mis à part une situation géopolitique très salissant dans la mer de Chine méridionale, l'Empire du Milieu fait face à une crise économique à la maison.

Ni l'Occident ni la Chine sait comment faire face à la surcapacité et de la dette des problèmes de la Chine sans ruiner le commerce mondial et la mondialisation tout à fait, et encore moins la promotion de la croissance inclusive et de l'énergie verte.

"La Chine est en colère contre presque tout le monde à l'heure actuelle,"Un diplomate occidental basé à Beijing a déclaré à l'exercice Temps. «Il est un champ de mines pour la Chine."

global Effect

Malgré système financier relativement fermé de la Chine, la croissance économique de nombreux pays, comme le Brésil et l'Australie, dépend énorme consommation de la Chine des produits de base. Autres pays, comme les Etats-Unis, ne sont pas extrêmement tributaires des flux de capitaux chinois, mais nous sommes habitués à la négociation des bons du Trésor et de New York immobilier pour les biens chinois bon marché.

Idéalement, l'Occident encouragerait la Chine dans sa quête officielle de réformer et de rééquilibrer son économie des exportations manufacturières et de l'investissement dans les infrastructures à un service plus- et de l'économie axée sur la consommation.

Les États-Unis et la majeure partie du déficit commercial de l'Europe avec la Chine serait réduit. Le consommateur chinois aurait plus de revenus à consommer à la maison, l'importation de biens et services occidentaux au lieu des produits de base.

Il n'y a pas de monde après demain où la Chine dévalue par 20 pour cent.

- Hugh Hendry, principal gestionnaire de portefeuille, Eclectica Asset Management

"Les réformes structurelles nécessaires rendrait le plus grand marché de consommation dans le monde. Toute autre économie bénéficierait,"Économiste indépendant Andy Xie a écrit dans le South China Morning Post.

Les dirigeants chinois et les médias d'Etat ont souligné à maintes reprises qu'ils sont derrière cet objectif. "Ce qui est appelé à n'est pas des solutions temporaires: Mon gouvernement a résisté aux tentations de l'assouplissement quantitatif et dévaluation de la monnaie compétitive. Au lieu, nous choisissons la réforme structurelle," Xinhua a cité le premier ministre Li Keqiang, qui dit que le pays n'a pas de plan B.

leader du régime Xi Jinping a de nouveau souligné l'importance de la réforme lors d'une réunion des Central Leading Group pour Approfondir la réforme globale. "Le pays devrait se concentrer davantage sur les réformes du système économique et d'améliorer les mécanismes fondamentaux qui soutiennent ces révisions," Xinhua a écrit au sujet d'un communiqué publié par le groupe.

However, La Chine n'a pas entièrement suivi par les réformes, qui va provoquer l'agitation à court terme, et les gouvernements locaux ne sont pas prêts à traiter agitation ouvrière. Jusqu'à 6 million de personnes vont perdre leur emploi à cause du programme de rééquilibrage du régime, et le fonctionnaire le taux de chômage pourrait atteindre 12.9 pour cent, selon un rapport publié par la firme de recherche Fathom Conseil.

Par exemple, Province de Hebei était censé fermer 18.4 million de tonnes de capacité de production d'acier en 2016. À la fin de Juillet, il avait seulement fermé 1.9 millions de tonnes, selon Goldman Sachs.

(Goldman Sachs)

province du Hebei était censé fermer 18.4 millions de tonnes de capacité annuelle d'acier production et seulement réussi à fermer 1.9 millions de tonnes d'ici la fin de Juillet. (Goldman Sachs)

Les économies de l'Australie, Brésil, Russie, et l'Afrique du Sud-tous les grands exportateurs, sont des matières premières ralentissent parce que les importations chinoises se sont effondrées, chute 14.2 pour cent en 2015 seul, selon l'Organisation mondiale du commerce. Dans 2015, les importations mondiales de marchandises se sont écrasés 12.4 pour cent, tandis que les exportations mondiales de marchandises se sont écrasés 13.5 pour cent.

les exportations et les importations australiennes (L'organisation de commerce mondial)

les exportations et les importations australiennes. (L'organisation de commerce mondial)

Cet effondrement du commerce mondial est arrivé avant que la Chine a même commencé à mettre en œuvre ses objectifs de réduction de la surcapacité, la libéralisation du compte de capital, et flottant sa monnaie.

Au lieu, il a été de gagner du temps en poussant crédit dans l'économie et les dépenses sur les investissements d'infrastructure par les entreprises d'État et les gouvernements locaux, tandis que entreprises privées ont jeté l'éponge.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

Problème de la dette

La Chine a également dit les banques de ne pas pousser les entreprises délinquantes en défaut de paiement, mais au lieu de faire leurs prêts à feuilles persistantes ou échange de créances pour l'équité.

La vraie question l'Occident et la Chine devraient se poser est de savoir combien la douleur qu'ils peuvent supporter à court terme pour atteindre les objectifs de la réforme chinoise et de parvenir à un rééquilibrage vers une économie de consommation.

"Pour éviter une crise financière qui serait mauvais pour la Chine et le monde, le gouvernement a besoin de resserrer les contraintes budgétaires, permettent à certaines entreprises de faire faillite, reconnaître les pertes dans le système financier, et recapitaliser les banques, au besoin. ... L'histoire montre qu'il est plus logique pour aider les travailleurs et les communautés touchées plutôt que d'essayer de garder les entreprises en vie qui ont aucune chance d'aboutir,"La Brookings Institution a déclaré dans un document sur le sujet.

However, les mesures correctives proposées, qui, à long terme, ce serait bon pour la Chine et le monde, ne peut pas se faire sans perturber le système financier mondial à court terme.

L'investisseur milliardaire Jim Rogers mis en évidence le principal problème dans une interview avec le Real Vision TV: «Je voudrais certainement voir plus de forces du marché partout, y compris en Chine. Si cela se produit, vous verrez probablement plus de fluctuations dans la valeur de la monnaie ".

Ce qui semble innocent, toutefois, sera encore plus préjudiciable au commerce mondial et le système financier mondial. Si la Chine veut réaliser les pertes qu'elle a accumulés grâce à 15 années de mauvaise répartition du capital, il devra recapitaliser les banques à hauteur de $3 billion.

Il est impossible de le faire sans intervention lourde de la banque centrale du type Li Keqiang voulait éviter. D'un autre côté, les épargnants chinois vont essayer de se déplacer encore plus d'argent à l'étranger pour protéger le pouvoir d'achat de leur monnaie.

Dans 2015 seul, Chine a perdu $676 milliards des sorties de capitaux, surtout parce que les résidents et les entreprises voulaient diversifier leurs économies, dont la majorité sont liés dans le système bancaire chinois.

Si la Chine devait restructurer la dette des entreprises et la recapitalisation des banques à une échelle massive, la monnaie serait dévaluer par au moins 20 pour cent, selon la plupart des experts.

commerce Collapse

Parce que la Chine est un grand joueur, exportation et l'importation $4 billions de dollars de biens et services dans 2015, une 20 pour cent dévaluation de la monnaie chinoise pourrait détruire le mécanisme de tarification actuel des importateurs et exportateurs à travers le monde, un scénario de destruction mutuelle assurée.

"Le monde est plus. L'euro se décompose; il n'y a tout simplement pas de l'euro dans ce scénario. Tout frappe le mur. Il n'y a pas de monde après demain où la Chine dévalue par 20 pour cent. Leur part du commerce mondial n'a jamais été aussi élevé. ... Vous souhaitez détruire la fabrication mondiale,"Hugh Hendry, gestionnaire de portefeuille principal chez Eclectica Asset Management, dit TV Real Vision.

Le commerce mondial pour les économies développées est déjà en récession (L'organisation de commerce mondial)

Le commerce mondial pour les économies développées est déjà en récession. (L'organisation de commerce mondial)

Pour la Chine elle-même, un importateur net de denrées alimentaires, une dévaluation rendrait les nécessités encore plus cher pour la grande majorité de la population, l'ajout d'une couche de troubles sociaux au-dessus des pressions de chômage.

Ainsi, la Chine est damné si elles le font et damné si elles ne le font pas. Même l'Occident ne sera pas favorable à un scénario de dévaluation rapide et douloureuse et ne sont pas dans la meilleure forme pour offrir de nombreuses alternatives.

L'autre option, éventuellement discuté derrière des portes closes au G-20, est un scénario Japon. La Chine ne réalisera pas de mauvaises créances, gardera entreprises zombies vivants, et empêche l'argent de déménagement à l'étranger, défaut de son programme de réforme ambitieux.

"Au lieu d'un réglage rapide, une «approche progressive d'ajustement» nous laisserait avec le résultat d'une longue période de capacité excédentaire, pressions désinflationnistes, et la baisse de la croissance nominale et le rendement de l'économie,"Banque d'investissement Morgan Stanley a déclaré dans une note.

China, l'ouest, et le Japon partagent le même problème de l'excès de la dette et aucun moyen rapide de se débarrasser de celui-ci. En ne nommant pas les vrais problèmes à la main et le choix des sujets de bien-être à la place, le G-20 a déjà admis sa défaite à trouver une solution au problème.

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yuan chinois note à une succursale de la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC), en mars 14, 2011 Huaibei, China. Le gouvernement chinois dépense maintenant jusqu'à 15 pour cent du PIB sur la relance budgétaire. (ChinaFotoPress / Getty Images)yuan chinois note à une succursale de la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC), en mars 14, 2011 Huaibei, China. Le gouvernement chinois dépense maintenant jusqu'à 15 pour cent du PIB sur la relance budgétaire. (ChinaFotoPress / Getty Images)

Pendant des années, le monde a admiré la Chine les réserves de change ($4 trillions à leur apogée dans 2014) et de la dette à faible gouvernement, 21 pour cent du PIB à la fin de 2015.

Cela va changer, toutefois, que les dépenses budgétaires ont augmenté 15.1 pour cent dans la première moitié de 2016 pour contrer un ralentissement de l'économie et de réaliser le fonctionnaire objectif de croissance du PIB.

"Le rebond de la croissance de la Chine dans la première moitié de cette année a été fortement soutenue par une politique fiscale active qui a considérablement avant-chargé sur le budget des dépenses et a favorisé une forte croissance des investissements hors budget dans les infrastructures,"Goldman Sachs écrit dans une note aux clients.

La répartition de la dette de la Chine (Macquarie)

La répartition de la dette de la Chine (Macquarie)

Le gouvernement affirme que le déficit sur le budget de cette année est seulement 3 pour cent du PIB. Certains banquiers centraux veulent augmenter à 5 pour cent parce qu'ils pensent que la seule politique monétaire ne sera pas en mesure de tenir l'économie ensemble.

S'ils essaient de résister à un ralentissement induit par la dette avec plus de dette et par chambre perdre sur le bilan du gouvernement central, Je crains la Chine se dirige vers un destin pire que le Japon.

- Wray Worth, STA Wealth Management

Aussi, les gens commencent à regarder la dette du gouvernement chinois différemment. Selon les estimations de Goldman Sachs, déficit budgétaire total de la Chine se rapproche 15 pour cent, plutôt que 3 ou 5 pour cent.

«Nous essayons de 'augment' les mesures officielles de la politique budgétaire en intégrant la politique hors budget quasi-fiscal pour obtenir une image complète de la position de l'autorité budgétaire de la Chine,"Goldman Sachs écrit.

déficit budgétaire total de la Chine selon les calculs de Goldman Sachs (Goldman Sachs)

déficit budgétaire total de la Chine selon les calculs de Goldman Sachs (Goldman Sachs)

Pour accéder à la 15 pour cent, Goldman regarde les dépenses d'infrastructure au total, qui est entraîné par le gouvernement central, Entreprises publiques (SOE), ou les gouvernements locaux. Les entreprises publiques sont endettés à hauteur de 101 pour cent du PIB et les gouvernements locaux à travers leurs véhicules hors financement du bilan reste environ 40 pour cent du PIB.

"Spécifiquement, nous résumons l'investissement en capital fixe dans les secteurs tels que les transports, stockage, et le service postal, et conservation de l'eau, gestion de l'environnement et de l'utilité. Nous supposons la plupart des dépenses dans ces secteurs est fortement axée sur l'état,"La banque écrit, notant que l'analyse est pas complète, mais fournit un bon indicateur.

L'explosion récente de l'investissement a été réalisé par des entreprises d'État chinoises (Economie de Capital)

L'explosion récente de l'investissement a été réalisé par des entreprises d'État chinoises (Economie de Capital)

La théorie peut contenir jusqu'à quand on regarde les graphiques de l'investissement en capital fixe par le secteur public, qui zoomée avant au début de l'année, mais a récemment tiré vers l'arrière.

Partenariats public-privé

Car l'investissement par des entreprises privées est devenue négative, le régime tente de poursuivre la relance budgétaire et d'obtenir le secteur privé impliqué par soi-disant partenariats public-privé (PPP).

Selon Xinhua, La Chine veut financer 9,285 projets d'une valeur $1.6 milliards de dollars en projets d'infrastructure tels que les transports publics ou des installations comme des stades de sport. Selon la Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC), $151 milliards de ces projets ont été signés à la fin de Juillet 2016.

Les entreprises publiques sont également au cœur de la question de la surcapacité.

— Goldman Sachs

La banque d'investissement Morgan Stanley ne pense pas que les initiatives réussiront, toutefois.

"Nous nous attendons à PPP d'avoir un impact limité sur la croissance de l'investissement de la Chine, compte tenu de la petite taille des projets de PPP dans l'exécution, encore faible participation du secteur privé, et plus faible [crédit] croissance,"Morgan Stanley écrit dans une note.

Donc, il semble que les entreprises publiques devront faire à nouveau le levage de charges lourdes, malgré faillites de montage et retourne abyssales sur les investissements.

"Les entreprises publiques sont également au cœur de la question de la surcapacité. Selon une enquête officielle, le taux d'utilisation de capacité moyenne dans le secteur de la fabrication a été 66.6 pour cent en 2015, en baisse de 4.4 points de pourcentage par rapport à 2014. La plupart des secteurs confrontés à la surcapacité des questions sont dominées par les entreprises publiques, tels que l'acier et le charbon,», Écrit Goldman.

Worth Wray, le stratège en chef à la STA Wealth Management pense motivations à court terme pourraient être derrière l'explosion des dépenses cette année.

"Si cela est sur le point de gagner du temps, qu'après la réunion du G20 en Septembre, après l'inclusion du yuan dans le Fond monétaire international (FMI) monnaie de réserve panier en Octobre, et après l'U.S. élection présidentielle en Novembre. Ensuite, je peux comprendre pourquoi stimulus massif fiscal et crédit 2016 pourrait donner un sens ".

Long terme, toutefois, cette stratégie ne sera pas durable, selon la Wray: "S'ils essaient de résister à un ralentissement induit par la dette avec plus de dette et par chambre perdre sur le bilan du gouvernement central, Je crains que la Chine se dirige vers un destin pire que le Japon. "

Ainsi va la frénésie de dépenses continuer? Goldman dit oui le gouvernement veut atteindre son objectif officiel du PIB pour 2016.

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Vice Premier Li Keqiang of China (R) meets International Monetary Fund (FMI), Managing Director Christine Lagarde (L) inside the Great Hall of the People in Beijing on March 23, 2015 à Beijing, China. (Lintao Zhang / Getty Images)Vice Premier Li Keqiang of China (R) meets International Monetary Fund (FMI), Managing Director Christine Lagarde (L) inside the Great Hall of the People in Beijing on March 23, 2015 à Beijing, China. (Lintao Zhang / Getty Images)

They promised, they delivered. The World Bank will issue a $2.8 billion SDR bond, ou Droits de tirage spéciaux bond, in China in August. Separately, the China Development Bank will also issue between $300 millions à $800 million of SDR notes.

China, la Fond monétaire international (FMI), and interested think tanks have been pushing the idea of private SDR since the beginning of the year. It has now come to fruition. But what does it actually mean?

Initialement, SDR-denominated bonds will be of particular interest to official investors, but gradually, they will also attract investors from private sectors.

— Zhu Jun, director general, PBOC

La dite SDR is an IMF construct of real currencies, dès maintenant l'euro, yen, dollar, et la livre, without actually containing any of them. It is just a claim to demand payment in these currencies. Il a fait des nouvelles l'an dernier lorsque le renminbi chinois a également été admis, although it won’t formally be part of the basket until Oct. 1 of this year. The IMF and member countries trade the units currently worth $1.40 among each other.

“Initially, SDR-denominated bonds will be of particular interest to official investors, but gradually, they will also attract investors from private sectors. In such a way an SDR bond market will be developed,” Zhu Jun, the director general of the People’s Bank of China’s (PBOC) international department told Chinese business paper Caixin.

Worth Wray, the chief global macro strategist of STA Wealth Management agrees: “Right now there is no organic demand, but over a five-year horizon it could develop globally and maybe that creates another channel for capital to flow into China—if that’s the only market there is for it,” he said in an interview.

The SDR bonds issued by the two official institutions are different from the official SDR issued by the IMF. En fait, they are a derivative of it. When the World Bank unit called International Bank for Reconstruction and Development (IBRD) issues the bonds, it receives payment in yuan from the Chinese market or at first from the issue’s underwriter, the Industrial and Commercial Bank of China.

It can then proceed to spend the yuan either in China or exchange them for other currencies and spend them abroad. So far the IBRD has disbursed $46 billion worth of loans, grants, and credits in China. It is important to note that this process is effectively creating SDR, which have previously not existed.

Chinese investors receive the SDR bonds, but what do they actually own?

For the Chinese investors, there is the advantage that they can hold a sizeable non-yuan denominated asset in China and reduce their risk to the Chinese currency.

Official SDRs can be redeemed for dollars, euros, yen, livre, and soon yuan through the IMF. However, the new private SDR, or M-SDR as the IMF calls them, cannot. The new bonds represent a claim on the IBRD. Since the IBRD doesn’t have any SDR assets, the repayment will also be in yuan, dollar, euro, yen, or pounds. So what’s the point of having this new basket?

For the IBRD, there is no advantage because it is borrowing in strong currencies and getting paid in a relatively weak one. For the Chinese investors, there is the advantage that they can hold a sizeable non-yuan denominated asset in China and reduce their risk to the Chinese currency, which may further fall in value. Because of still existing capital controls, buying foreign assets in size is not yet possible on the Chinese domestic bond market.

However, this is only an advantage for the time being. At the point of maturity, foreign currency will have to flow from the IBRD to the Chinese bond holders, unless they choose repayment in yuan, in which case the whole exercise would be rather pointless.

So given this lackluster value proposition, why are China, le FMI, et l'U.S. controlled World Bank going out of their way to push the SDR into private markets?

Prominent market observers like James Rickards and Willem Middelkoop have long argued that the SDR will be the next world reserve currency. En fait, the current governor of the PBOC Zhou Xiaochuan has advocated for the SDR to become the next global reserve currency for a long time now.

"Une attention particulière devrait être accordée à donner le DTS un rôle plus important. Le DTS a les caractéristiques et le potentiel d'agir en tant que monnaie de réserve super-souveraine,” wrote Zhou in 2009. He also wanted the yuan to be included in the SDR, which is going to happen on Oct. 1. Take heed of his predictions.

It’s a geeky name but it’s a kind of world money printed by the IMF. They’ll flood the world with trillions of SDRs.

— James Rickards

“The Chinese … have made it very clear that the Special Drawing Rights of the IMF is the preferred future international world reserve currency,” writes Willem Middelkoop in a note to clients.

“What you are going to see is world money. You are going to see the IMF print Special Drawing Rights (SDR). It’s a geeky name but it’s a kind of world money printed by the IMF. They’ll flood the world with trillions of SDRs," James Rickards told Epoch Times earlier this year.

Now that the first issuance is well underway, it is easy to lever up the balance sheets of international development organizations and keep issuing—or printing—SDR obligations even in the trillions until even private market actors support and accept them. Once the SDR is widely accepted as payment, the IMF could just redeem all outstanding local currencies for SDR and the world would not only have a new reserve currency, but just one global currency.

“You create new liquidity. That’s the kind of reform that could change the international system immediately,” says Worth Wray.

Willem Middelkoop says this could be done through an IMF substitution fund, an idea already discussed in the 1970s. “This fund could facilitate a direct exchange of dollars for SDRs. The liquidity issue would be resolved with one stroke of the pen, as an SDR would be created for every dollar that was exchanged,” he writes in his note.

Sounds crazy? It is, but the official plan is right here, for everyone to see.

Gazouillement: @vxschmid

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A Chinese steel worker walks past steel rods at a plant on April 6, 2016 in Tangshan, Hebei province, China. (Kevin Frayer / Getty Images)A Chinese steel worker walks past steel rods at a plant on April 6, 2016 in Tangshan, Hebei province, China. (Kevin Frayer / Getty Images)

One year after the mini-devaluation of the Chinese currency, China is getting desperate about its corporate debt situation and is directives to evergreen loans. According to an Aug. 8 Caixin report, the banking regulator is now telling banks to get rid of bad bank debt by swapping it for equity.

Local media Caixin reports that the China Banking Regulatory Commission (CRBC) issued a directive to encourage government owned so-called Asset Management Companies (AMC) to buy bad loans from banks. This exercise worked well during the last banking bail-out at the beginning of the millennium and China has prepared itself for another round since 2012, when local governments started to set up 27 new AMCs.

Instead of keeping a loan that a company can’t repay and writing it down, the bank would get an equity stake in the company. Because banks aren’t allowed to hold equity in companies, they would sell the equity stake to an AMC at a price the bank can afford without hurting bank equity too much. AMCs would get the money from local or the central government or the central bank.

The directive says that firms in the troubled steel and coal sectors will be the first to try the arrangement. However, only companies should be supported which have made efforts to cut overcapacity and improve profitability and whose problems are temporary, similar to another directive by the CBRC and first reported by Chinese National Business Daily about rolling over defaulted loans.

(Société Générale)

(Société Générale)

“A Notice About How the Creditor Committees at Banks and Financial Institutes Should Do Their Jobs” tells banks to “act together and not ‘randomly stop giving or pulling loans.’ These institutes should either provide new loans after taking back the old ones or provide a loan extension, à «aider pleinement les entreprises à résoudre leurs problèmes,'" la écrit National Business Daily.

The recent leaks in relatively quick succession may be proof of hedge fund manager Kyle Bass’s concern of “the Chinese corporate bond market freezing up,” as he said in an interview with RealVisionTV in June. “We are seeing the Chinese machine literally break down.

“In the West, the speculation is always about the Lehman moment in China. That is a Western fantasy. Chinese politicians know what’s coming up and have a plan to manage the bad loans,” Horst Loechel, an economics professor at the Frankfurt School of Management told the Wharton Business School. Evergreening and debt for equity swaps seem to be that plan.

Kyle Bass estimates bad loans in Chinese banks could lose up to $3 trillion in bank capital if all loans were properly written down.

In transactions from 2015, where banks sold defaulted loans to AMCs in Zhejiang province, they only received 32 percent of their original value, down from 43 pour cent en 2014 according to a regional AMC manager quoted by Caixin.

The announcement comes in the wake of seven government-owned coal miners in Shanxi being allowed to extend maturities on existing debt, according to state mouthpiece Xinhua, a shipbuilder failing to make a payment on a $60 million one-year bond on Aug. 8 selon Bloomberg, and a developer defaulting on a $380 million offshore bond in Hong Kong, according to the Wall Street Journal.

For good measure, the National Association of Financial Market Institutional Investors (NAMFII), an organization backed by the central bank, has enquired with major banks and brokers to see whether it would be possible to roll out a credit default swap market in China, selon le le journal Wall Street. Credit default swaps are insurance contracts on bond defaults, precisely what China needs right now.

Selon le rapport, the regulator responsible for the $8.5 billion corporate bond market with soaring defaults, is drafting rules to make Chinese CDS compliant with international practices. The Journal reports that the regulator will soon ask the People’s Bank of China (PBOC) for approval.

Après 39 defaults this year totalling $3.8 milliard, it is about time.

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Les gens travaillent à une plate-forme offshore d'ingénierie pétrolière à Qingdao, la province du Shandong, July 1, 2016. Because of too much debt, a Chinese engineering company has recently transformed itself into a bank.  
(STR / AFP / Getty Images)Les gens travaillent à une plate-forme offshore d'ingénierie pétrolière à Qingdao, la province du Shandong, July 1, 2016. Because of too much debt, a Chinese engineering company has recently transformed itself into a bank.  
(STR / AFP / Getty Images)

China is desperate to solve several problems it has due to its debt to GDP ratio being north of 300 pour cent. It may have found a pretty unconventional one by letting companies become banks, selon un rapport du Wall Street Journal.

With profits headed south, heavily indebted Chinese heavy-machinery giant Sany Heavy Industries said this week it won approval to set up a bank in the Hunan Province city of Changsha. Avec 3 milliards de yuans ($450 million) of registered capital, it will be a relatively large institution as Chinese city-based banks go. Sanyplans to join forces with a pharmaceutical company and an aluminum company.

Sany already operates an insurance and finance division with the goal of internal financing and insurance services for clients.

Sany Heavy Industries already operates a Finance and Insurance arm, although it's unclear what gold has to do with it. (Company Website)

Sany Heavy Industries already operates a Finance and Insurance arm, although it’s unclear what gold has to do with it. (Company Website)

Problème de la dette

One problem is that companies are defaulting on bond payments and there is no adequate resolution mechanism for bad debts, at least according to Goldman Sachs.

“A clearer debt resolution process (par exemple, how debt restructuring on public bonds can be achieved, how valuation and recovery on defaulted bonds are arrived at, the timely disclosure of information and clarity on court-sanctioned processes) would help to pave the way for more defaults, which in our view are needed if policymakers are to deliver on structural reforms,” the investment bank writes in a note.

It would not be the first time China tries a circular financial arrangement to solve some structural issues.

By becoming or owning banks, the companies can just shift debt around different balance sheets to avoid a default, although this is probably not the resolution that Goldman Sachs had in mind when talking about structural reforms.

Another problem is that the regime has more and more difficulties pushing more debt into the economy to grease the wheels and keep GDP growth from collapsing entirely.

China needs 11.9 units of new debt to create one unit of GDP growth. En même temps, the velocity of money or the measure of how often one unit of money changes hands during a year has fallen to below 0.5, another measure of how saturated the economy is with uneconomical credit. If the velocity of money goes down, the economy needs a higher stock of money to keep the same level of activity.

(Macquarie)

(Macquarie)

So if companies can’t pay back loans, old banks don’t want to give out loans, and consumers don’t want to circulate the money, you can just let some companies become banks to prevent them from defaulting and maybe even issue new loans to themselves. It would not be the first time China has tried a circular financial arrangement to solve some structural issues.

Sany Not Alone

According to the Wall Street Journal report, the Sany Heavy Industries case is only one of a few. Other companies in the tobacco and travel sectors, par exemple, have taken over banks or formed new ones.

ChinaTopix reports that the China Banking Regulatory Commission (CRBC) has already awarded five licenses for private banks and received another 12 applications during the past year. It also mentions that industrial firms are behind this move:

“One bank, Fujian Huatong Bank, which has a registered capital of Rmb3 billion ($450 million), was promoted by 10 Fujian-based companies in different sectors, including retail, manufacturing and real estate.”

We don’t know if the regulator had this in mind when they launched the initiative to boost private banks in China in 2014 in order to improve lending to the technology sector, but it did explicitly mention that private companies should form banks.

“Qualified private enterprises shall be encouraged to set up private banks. The innovation of products, prestations de service, management, and technology by private banks will inject new vitality into the sustainable and innovative development of the banking sector,” the CBRC states in an undated report.

It remains to be seen whether this is a long-term sustainable solution.

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Directeur général du Fonds monétaire international Christine Lagarde parle au 40e anniversaire de la réunion du CMFI au siège du FMI à Washington, avril 20, 2013. (Stephen Jaffe / FMI via Getty Images)Directeur général du Fonds monétaire international Christine Lagarde parle au 40e anniversaire de la réunion du CMFI au siège du FMI à Washington, avril 20, 2013. (Stephen Jaffe / FMI via Getty Images)

Lorsque Bloomberg a signalé la fin de l'année dernière que La Chine a fondé un travail groupe pour explorer l'utilisation du supranational Droits de tirage spéciaux (SDR) devise, personne ne prenait garde.

Maintenant en Août 2016, nous sommes très près de la première émission de DTS du secteur privé depuis les années 1980.

Les articles d'opinion dans les médias et la spéculation par des sources bien informées nous a préparés pour le lancement d'un instrument la plupart des gens ne connaissent pas plus tôt dans 2016. Puis le Fond monétaire international (FMI) lui-même a publié un document traitant de l'utilisation des DTS du secteur privé en Juillet et un fonctionnaire central chinois de banque a confirmé une organisation internationale de développement allait bientôt émettre des obligations en DTS en Chine, selon les médias chinois Caixin.

Caixin maintenant confirmé quelle organisation exactement émettra les obligations et quand: La Banque mondiale et la Banque de développement de la Chine émettra secteur privé ou "M" DTS en Août.

La dite SDR sont une construction du FMI des monnaies réelles, dès maintenant l'euro, yen, dollar, et la livre. Il a fait des nouvelles l'an dernier lorsque le renminbi chinois a également été admis, bien qu'il ne sera pas officiellement partie du panier jusqu'au 1er Octobre de cette année.

Combien? rapporte Nikkei Asian Review le volume sera compris entre $300 et $800 millions et certaines banques japonaises sont intéressés à prendre une participation de. Selon Nikkei quelques autres banques chinoises prévoient également d'émettre des obligations en DTS. L'un d'eux pourrait être la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC) selon le site chinois Yicai.com.

Le FMI expérimenté avec ces M-DTS dans les années 1970 et 1980, lorsque les banques avaient SDR 5-7 milliards en dépôts et sociétés avaient émis SDR 563 millions en obligations. Un montant dérisoire, mais le concept a travaillé dans la pratique.

Les ministres des Finances du G20 ont confirmé qu'ils vont pousser cette question, malgré la réticence du secteur privé à utiliser ces instruments. Dans leur communiqué publié après leur réunion en Chine en Juillet 24:

"Nous soutenons l'examen de l'utilisation plus large de la SDR, telles que la publication plus large des comptes et des statistiques dans le SDR et l'émission potentielle d'obligations libellés en DTS, comme un moyen d'améliorer la résilience [du système financier]."

Ils suivent les conseils du gouverneur de la Banque populaire de Chine (PBOC), Zhou Xiaochuan, bien qu'un peu en retard. Déjà là 2009 il a appelé à rien de moins qu'une nouvelle monnaie de réserve mondiale.

"Une attention particulière devrait être accordée à donner le DTS un rôle plus important. Le DTS a les caractéristiques et le potentiel d'agir en tant que monnaie de réserve super-souveraine,"A écrit Zhou.

Sept ans plus tard, on dirait qu'il ne plaisantait pas.

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A man reads a newspaper report that China's central bank announced it will devalue China's tightly controlled currency on Aug. 11, 2015 following a slump in trade, triggering the yuan's biggest one-day decline in a decade. (AP Photo / Andy Wong)A man reads a newspaper report that China's central bank announced it will devalue China's tightly controlled currency on Aug. 11, 2015 following a slump in trade, triggering the yuan's biggest one-day decline in a decade. (AP Photo / Andy Wong)

The more debt the merrier, the saying goes, at least until the party stops and the hangover starts. This is true for the debt situation inside China, as well as for international lending to China.

Selon le Bank for International Settlements (BIS), total cross-border bank lending to China decreased $63 milliards de $698 billion at the end of the first quarter of 2016. Over the year, this measure is down 27 pour cent.

“Since hitting its all-time high at the end of September 2014, cross-border bank credit to China has contracted by a cumulative $367 milliard (–33 percent), with interbank and inter-office activity leading the decline,” the BIS writes in a recent report.

The total stock of outstanding cross-border bank credit was $27.5 trillion at the end of March 2016.

This is important because that money is not coming back. Once the loan or debt is paid off, it vanishes and can’t be used to fuel other financial or economic transactions. It is part of the reason why many economies in the world are teetering on the edge of a recession with only bank lending to Western governments balancing out the emerging market credit decline.

The reduction in bank lending is part of the capital that is flowing out of China by the hundreds of billions, $676 milliards en 2015 seul.

International Institute of Finance (IIF)

International Institute of Finance (IIF)

Banks in Hong Kong decreased their China exposure by 4.5 percentage points from 32.8 percent of assets at the end of 2014 à 27.3 percent at the end of 2015, according to rating agency Fitch, the first decrease in a decade.

International banks are wary of a slowing Chinese economy and a rise in corporate defaults.

According to rating agency Standard and Poor’s (S&P), China’s credit quality is “deteriorating more quickly than at any time since 2009,” it states in a recent report. S&P downgraded three companies for every company upgraded in the first half of 2016.

Chinese corporates will “come under increasing strain as economic growth slows, industrial overcapacity crimps profitability and cash flow, and an elevated appetite for expansion weakens leverage.”

Claims of international banks of different countries in U.S. dollar trillion (à gauche) et nous. dollar billion (droite) (Bank for International Settlements (BIS))

Claims of international banks of different countries in U.S. dollar trillion (à gauche) et nous. dollar billion (droite) (Bank for International Settlements (BIS))

And international banks don’t want to wait for that to happen. Neither do they want to wait for a sharp devaluation of the Chinese currency.

“A sharp depreciation of the yuan, which would be the consequence if the [foreign currency] reserves would have to be used to safeguard systematically important entities that do have foreign currency debt. Ce serait la conséquence d'un défaut d'agir, une récession et, au pire des cas, une crise financière. Encore, quelque chose qui est survivable; Pas la fin du monde, mais très coûteux et politiquement déstabilisatrice," said Citigroup chief economist Willem Buiter.

Hugh Hendry, principal at the hedge fund Eclectica is more pessimistic:

“Tomorrow we wake up and China has devalued 20 pour cent, the world is over. The world is over. L'euro se décompose. Everything hits a wall. There’s no euro in that scenario. Les Etats Unis. économie, I mean everything hits a wall,” he told RealVisionTV earlier this year.

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