A Chinese investor watches the U.S. presidential election on his smartphone at a securities company in Beijing on Nov. 9. (WANG ZHAO / AFP / Getty Images)A Chinese investor watches the U.S. presidential election on his smartphone at a securities company in Beijing on Nov. 9. (WANG ZHAO / AFP / Getty Images)

Immediately after Donald Trump became president-elect, the Chinese yuan fell through key support at 6.80 yuan per dollar, the lowest level since 2010.

The market reaction is hardly surprising, as Trump and his advisers have for a long time accused China of being an unfair trader and currency manipulator. They also vowed they would slap tariffs on Chinese goods if China doesn’t play fair in trade.

Trump adviser Peter Navarro says China has an unfair advantage because it follows lower health and safety standards and uses slave labor to keep labor costs competitive.

“If we learned anything from the World Trade Organization and NAFTA, it is that you have to put in stringent rules for worker health and safety protection," il a dit, also mentioning China’s export subsidies and currency manipulation.

According to Navarro, if China doesn’t stop these practices, the United States will impose countervailing tariffs on Chinese products. Tariffs would result in fewer exports to the United States and therefore less demand for the Chinese currency.

“When Donald Trump talks about tariffs, they aren’t the endgame. The goal is to use tariffs as a negotiating tool to stop cheating. But if the cheating does not stop, we will impose defensive tariffs," il a dit.

What Can Trump Do?

Victor Sperandeo, president and CEO of Alpha Financial Technologies LLC, thinks the United States could cap trade at a certain level, which “will harm China more than the United States. If we buy $500 milliard, they have to buy $500 milliard,” he said in an email. The United States absorbs 20 percent of China’s exports, worth $483 milliards en 2015.

Other commentators think a Trump administration won’t be able to implement very harsh protectionist policies at all, because the traditionally pro-trade Republican Congress would have to consent as well.

“Big tariff increases on Chinese imports are quite unlikely. The focus will instead be on the theft of American intellectual property—something most people in either party would probably agree is a serious problem,” said Mark DeWeaver, author of “Animal Spirits With Chinese Characteristics.”

Chinese trade has been slowing but the trade surplus with the United States is still high (Economie de Capital)

Chinese trade has been slowing, but the trade surplus with the United States is still high. (Economie de Capital)

Jim Nolt, professeur de relations internationales à l'Université de New York, said that even if a Trump administration can pass draconian sanctions, China could selectively retaliate.

“China may act strategically by targeting sanctions against U.S. exporters located in the states or congressional districts of powerful Republicans in Congress," il a dit.

China could also hassle the American companies operating in the country, as it has done in the past, with anti-monopoly and other investigations.

Given these complicated details, a Trump administration will have to make some very good deals with China for its managed trade policy to work.

Involuntary Depreciation

While export subsidies, sweatshops, and a lack of environmental standards are common in China, especially in industries like steel and solar, the issue of currency manipulation is not as clear-cut anymore as it was 10 il y a des années.

Up until 2005, China pegged its currency to the dollar at a rate of 8.27 yuan, despite enormous exports and capital inflows that would have warranted a much higher exchange rate. China kept the rate stable by buying Treasury securities to the tune of $4 billion, thereby creating an artificial demand for dollars.

After pressure from the United States, China let the yuan rise to a high point of 6.05 yuan per dollar in early 2014. Depuis, toutefois, the rate has not really been in China’s hands anymore.

Systemic economic problems and the creation of $35 trillion in bank credit, as well as regime leader Xi Jinping’s anti-corruption campaign, have led to massive capital outflows, estimated to be between $1.2 trillion and $1.5 trillion since the beginning of 2014. These capital outflows were higher than the trade surplus and placed downward pressure on the Chinese currency.

Capital outflows have accelerated again in the fall. (IIF)

Capital outflows have accelerated again in the fall. (IIF)

But rather than embracing this opportunity to let the currency slide and create an advantage for exporters, China sold off $1 trillion of its foreign currency reserves to keep the yuan relatively stable—and therefore give a fake impression of stability. So if anything, China has been manipulating the currency up, not down, for at least the last couple of years.

This type of manipulation continued after the U.S. élections, as Treasury bonds were sold en masse. Prices fell, and yields rose in a highly correlated fashion with the rise of the dollar against the yuan.

Maybe the Chinese want to wait and see what Trump proposes before letting the currency loose completely. Or would they like to show their power, to tell the president-elect they can move Treasury markets at a whim?

“Don’t look for China to ‘dump’ Treasury bonds. That is a widely mistaken notion. The dollar is the only currency big enough to hold Chinese reserves,” said Christopher Whalen, head of research at the Kroll Bond Rating Agency in New York.

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A man checks Chinese yuan bills in Beijing on July 28, 2015. The yuan is declining against the dollar and bitcoin as Chinese move money out of the country. (FRED DUFOUR/AFP/Getty Images)A man checks Chinese yuan bills in Beijing on July 28, 2015. The yuan is declining against the dollar and bitcoin as Chinese move money out of the country. (FRED DUFOUR/AFP/Getty Images)

The Chinese currency, le yuan, is a strange animal. Linked to the dollar, it hardly moves—but when it does, financial markets get jittery, especially when it’s going down.

The yuan lost 1.1 percent against the dollar in October, which doesn’t seem like a lot. It’s what’s behind the one percent move that has markets on edge.

According to investment bank Goldman Sachs, as much as $500 billion in capital has left China this year through September. Chinese companies and citizens, as well as foreigners, convert their yuan holdings into dollars and other foreign currencies, moving the price of the yuan down. Outflows picked up especially in September, reaching $78 milliard.

gsyuanoutflow

If there is no additional demand for the yuan from trade, par exemple, the price of the currency has to move down to adjust for the imbalance in the demand for foreign currency. Fundamentally, this is a vote of no confidence in the Chinese economy. If risks and returns of Chinese assets were favorable—as they were for most of the past decade—capital would be flowing into China and not out.

Regime Meddling

However, the Chinese leadership wants to limit the visibility of this vote of no confidence and give the impression of financial stability, so it is applying two levers to obscure the move.

Premier, it is selling off its once mighty stash of official foreign currency reserves, down from $3.33 trillion in January to $3.17 trillion at the end of September. In August of 2014, it was close to $4 billion.

It is simply a transfer of public Chinese foreign exchange assets to private hands intermediated through global financial markets. If the amount of foreign currency bought by the private sector and sold by the official sector matches, the impact on the price of the currency is limited.

Par exemple, Chinese official holdings of U.S. Treasury bonds are down from $1.25 trillion at the beginning of the year to $1.19 trillion at the end of August. However, Chinese corporates have either completed or announced $218.8 billion in mergers and acquisitions of foreign companies this year, according to Bloomberg data.

(Bloomberg)

(Bloomberg)

The rest of the record corporate buying spree was financed by Chinese state banks and other foreign exchange reserves held at the People’s Bank of China (PBOC).

Chinese companies have previously invested in steel mills and coal mines like there is no tomorrow. However, because mining and manufacturing have massive overcapacity and debt issues, Chinese companies are looking overseas for better investments.

But it’s not only Chinese corporates that are suddenly discovering the value of foreign assets. Chinese citizens have also been active buyers of foreign real estate and stocks. Purchases of equities traded on the Hong Kong stock exchange by mainland citizens, par exemple, hit a record high of $12 billion worth of buy orders en septembre, en haut 64 percent from August.

Capital Controls

So the Chinese regime is pulling the second lever to limit outflows: contrôles de capitaux. Transfers of capital for citizens are already capped at $50,000 par an, so people found nifty ways around this limit. Like buying millions worth of life insurance products, a form of capital investment, in Hong Kong for example with their Union Pay debit card. But not anymore.

As of October 29, they can only use their UnionPay cards to buy insurance related to travel, according to UnionPay Co. Mainland visitors bought $3.9 billion worth of insurance products in Hong Kong in the first half of the year, according to the city’s insurance industry regulator, un increase of 116 percent over the same period of 2015.

The regime also continues to crack down on underground banks which facilitate capital outflows. According to reports by mainland paper Financial News, the State Administration of Foreign Exchange (SÛR) seized $8.4 billion in foreign exchange funds during an investigation in late October.

So unlike the mostly state-owned companies which are snapping up foreign assets with the blessing of the regime, Chinese citizens have to find other ways to reduce their exposure to the Chinese economy. They are fed up with the low-interest rates on bank deposits and are increasingly afraid of the risks of the unregulated wealth management products.

(HSBC)

(HSBC)

One channel that still seems to work is the flow of yuan from the mainland to offshore centers like Hong Kong and Singapore. Goldman estimates $45 billion out of the $78 billion in September outflows was transferred from the mainland banking market to the offshore yuan market, where it was likely converted into foreign currency.

The offshore yuan (CNH) has lost 4.8 percent against the Hong Kong Dollar since May where its domestic counterpart (CNY) only lost 4 pour cent, indicating more selling pressure on the offshore yuan.

Another vehicle, mostly used when all else fails, is the electronic currency Bitcoin. After moving sideways for most of the summer, the price skyrocketed since late September, coinciding with the latest measures to restrict capital outflows and the drop in the yuan. Hélas, it is a bit more volatile than its official counterpart. It’s up 23 pour cent à $705 since Sept. 25, without regime meddling and for everyone to see.

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Les dirigeants du monde se sont réunis à Brisbane, Australie, pour le sommet annuel du G20. (Andrew Taylor / G20 Australie via Getty Images)Les dirigeants du monde se sont réunis à Brisbane, Australie, pour le sommet annuel du G20. (Andrew Taylor / G20 Australie via Getty Images)

Analyse des Nouvelles

La croissance inclusive, énergie verte, plus de commerce, et l'abandon de la gestion de la crise financière à la planification à long terme, ce sont les objectifs officiels de la 2016 réunion du G-20 à Hangzhou, China.

Et ça ne serait pas génial si les dirigeants des plus grandes économies du monde pourraient simplement appuyer sur un bouton quand ils se rencontrent septembre. 4-5, oublier les énormes problèmes économiques, et se concentrer sur un avenir prospère?

«Le leadership de la Chine a dirigé le débat pour faciliter le G-20 de passer de la gestion de la crise financière à court terme à une perspective de développement à long terme,"U.N. Le Secrétaire général Ban Ki-moon, a déclaré aux journalistes chinois à New York le août. 26, selon des nouvelles de sortie gérée par l'Etat Xinhua.

Mais la réalité ne fonctionne pas comme ça et d'énormes frictions se trouvent déjà sous la surface, en particulier concernant l'hôte. Mis à part une situation géopolitique très salissant dans la mer de Chine méridionale, l'Empire du Milieu fait face à une crise économique à la maison.

Ni l'Occident ni la Chine sait comment faire face à la surcapacité et de la dette des problèmes de la Chine sans ruiner le commerce mondial et la mondialisation tout à fait, et encore moins la promotion de la croissance inclusive et de l'énergie verte.

"La Chine est en colère contre presque tout le monde à l'heure actuelle,"Un diplomate occidental basé à Beijing a déclaré à l'exercice Temps. «Il est un champ de mines pour la Chine."

global Effect

Malgré système financier relativement fermé de la Chine, la croissance économique de nombreux pays, comme le Brésil et l'Australie, dépend énorme consommation de la Chine des produits de base. Autres pays, comme les Etats-Unis, ne sont pas extrêmement tributaires des flux de capitaux chinois, mais nous sommes habitués à la négociation des bons du Trésor et de New York immobilier pour les biens chinois bon marché.

Idéalement, l'Occident encouragerait la Chine dans sa quête officielle de réformer et de rééquilibrer son économie des exportations manufacturières et de l'investissement dans les infrastructures à un service plus- et de l'économie axée sur la consommation.

Les États-Unis et la majeure partie du déficit commercial de l'Europe avec la Chine serait réduit. Le consommateur chinois aurait plus de revenus à consommer à la maison, l'importation de biens et services occidentaux au lieu des produits de base.

Il n'y a pas de monde après demain où la Chine dévalue par 20 pour cent.

- Hugh Hendry, principal gestionnaire de portefeuille, Eclectica Asset Management

"Les réformes structurelles nécessaires rendrait le plus grand marché de consommation dans le monde. Toute autre économie bénéficierait,"Économiste indépendant Andy Xie a écrit dans le South China Morning Post.

Les dirigeants chinois et les médias d'Etat ont souligné à maintes reprises qu'ils sont derrière cet objectif. "Ce qui est appelé à n'est pas des solutions temporaires: Mon gouvernement a résisté aux tentations de l'assouplissement quantitatif et dévaluation de la monnaie compétitive. Au lieu, nous choisissons la réforme structurelle," Xinhua a cité le premier ministre Li Keqiang, qui dit que le pays n'a pas de plan B.

leader du régime Xi Jinping a de nouveau souligné l'importance de la réforme lors d'une réunion des Central Leading Group pour Approfondir la réforme globale. "Le pays devrait se concentrer davantage sur les réformes du système économique et d'améliorer les mécanismes fondamentaux qui soutiennent ces révisions," Xinhua a écrit au sujet d'un communiqué publié par le groupe.

However, La Chine n'a pas entièrement suivi par les réformes, qui va provoquer l'agitation à court terme, et les gouvernements locaux ne sont pas prêts à traiter agitation ouvrière. Jusqu'à 6 million de personnes vont perdre leur emploi à cause du programme de rééquilibrage du régime, et le fonctionnaire le taux de chômage pourrait atteindre 12.9 pour cent, selon un rapport publié par la firme de recherche Fathom Conseil.

Par exemple, Province de Hebei était censé fermer 18.4 million de tonnes de capacité de production d'acier en 2016. À la fin de Juillet, il avait seulement fermé 1.9 millions de tonnes, selon Goldman Sachs.

(Goldman Sachs)

province du Hebei était censé fermer 18.4 millions de tonnes de capacité annuelle d'acier production et seulement réussi à fermer 1.9 millions de tonnes d'ici la fin de Juillet. (Goldman Sachs)

Les économies de l'Australie, Brésil, Russie, et l'Afrique du Sud-tous les grands exportateurs, sont des matières premières ralentissent parce que les importations chinoises se sont effondrées, chute 14.2 pour cent en 2015 seul, selon l'Organisation mondiale du commerce. Dans 2015, les importations mondiales de marchandises se sont écrasés 12.4 pour cent, tandis que les exportations mondiales de marchandises se sont écrasés 13.5 pour cent.

les exportations et les importations australiennes (L'organisation de commerce mondial)

les exportations et les importations australiennes. (L'organisation de commerce mondial)

Cet effondrement du commerce mondial est arrivé avant que la Chine a même commencé à mettre en œuvre ses objectifs de réduction de la surcapacité, la libéralisation du compte de capital, et flottant sa monnaie.

Au lieu, il a été de gagner du temps en poussant crédit dans l'économie et les dépenses sur les investissements d'infrastructure par les entreprises d'État et les gouvernements locaux, tandis que entreprises privées ont jeté l'éponge.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

Problème de la dette

La Chine a également dit les banques de ne pas pousser les entreprises délinquantes en défaut de paiement, mais au lieu de faire leurs prêts à feuilles persistantes ou échange de créances pour l'équité.

La vraie question l'Occident et la Chine devraient se poser est de savoir combien la douleur qu'ils peuvent supporter à court terme pour atteindre les objectifs de la réforme chinoise et de parvenir à un rééquilibrage vers une économie de consommation.

"Pour éviter une crise financière qui serait mauvais pour la Chine et le monde, le gouvernement a besoin de resserrer les contraintes budgétaires, permettent à certaines entreprises de faire faillite, reconnaître les pertes dans le système financier, et recapitaliser les banques, au besoin. ... L'histoire montre qu'il est plus logique pour aider les travailleurs et les communautés touchées plutôt que d'essayer de garder les entreprises en vie qui ont aucune chance d'aboutir,"La Brookings Institution a déclaré dans un document sur le sujet.

However, les mesures correctives proposées, qui, à long terme, ce serait bon pour la Chine et le monde, ne peut pas se faire sans perturber le système financier mondial à court terme.

L'investisseur milliardaire Jim Rogers mis en évidence le principal problème dans une interview avec le Real Vision TV: «Je voudrais certainement voir plus de forces du marché partout, y compris en Chine. Si cela se produit, vous verrez probablement plus de fluctuations dans la valeur de la monnaie ".

Ce qui semble innocent, toutefois, sera encore plus préjudiciable au commerce mondial et le système financier mondial. Si la Chine veut réaliser les pertes qu'elle a accumulés grâce à 15 années de mauvaise répartition du capital, il devra recapitaliser les banques à hauteur de $3 billion.

Il est impossible de le faire sans intervention lourde de la banque centrale du type Li Keqiang voulait éviter. D'un autre côté, les épargnants chinois vont essayer de se déplacer encore plus d'argent à l'étranger pour protéger le pouvoir d'achat de leur monnaie.

Dans 2015 seul, Chine a perdu $676 milliards des sorties de capitaux, surtout parce que les résidents et les entreprises voulaient diversifier leurs économies, dont la majorité sont liés dans le système bancaire chinois.

Si la Chine devait restructurer la dette des entreprises et la recapitalisation des banques à une échelle massive, la monnaie serait dévaluer par au moins 20 pour cent, selon la plupart des experts.

commerce Collapse

Parce que la Chine est un grand joueur, exportation et l'importation $4 billions de dollars de biens et services dans 2015, une 20 pour cent dévaluation de la monnaie chinoise pourrait détruire le mécanisme de tarification actuel des importateurs et exportateurs à travers le monde, un scénario de destruction mutuelle assurée.

"Le monde est plus. L'euro se décompose; il n'y a tout simplement pas de l'euro dans ce scénario. Tout frappe le mur. Il n'y a pas de monde après demain où la Chine dévalue par 20 pour cent. Leur part du commerce mondial n'a jamais été aussi élevé. ... Vous souhaitez détruire la fabrication mondiale,"Hugh Hendry, gestionnaire de portefeuille principal chez Eclectica Asset Management, dit TV Real Vision.

Le commerce mondial pour les économies développées est déjà en récession (L'organisation de commerce mondial)

Le commerce mondial pour les économies développées est déjà en récession. (L'organisation de commerce mondial)

Pour la Chine elle-même, un importateur net de denrées alimentaires, une dévaluation rendrait les nécessités encore plus cher pour la grande majorité de la population, l'ajout d'une couche de troubles sociaux au-dessus des pressions de chômage.

Ainsi, la Chine est damné si elles le font et damné si elles ne le font pas. Même l'Occident ne sera pas favorable à un scénario de dévaluation rapide et douloureuse et ne sont pas dans la meilleure forme pour offrir de nombreuses alternatives.

L'autre option, éventuellement discuté derrière des portes closes au G-20, est un scénario Japon. La Chine ne réalisera pas de mauvaises créances, gardera entreprises zombies vivants, et empêche l'argent de déménagement à l'étranger, défaut de son programme de réforme ambitieux.

"Au lieu d'un réglage rapide, une «approche progressive d'ajustement» nous laisserait avec le résultat d'une longue période de capacité excédentaire, pressions désinflationnistes, et la baisse de la croissance nominale et le rendement de l'économie,"Banque d'investissement Morgan Stanley a déclaré dans une note.

China, l'ouest, et le Japon partagent le même problème de l'excès de la dette et aucun moyen rapide de se débarrasser de celui-ci. En ne nommant pas les vrais problèmes à la main et le choix des sujets de bien-être à la place, le G-20 a déjà admis sa défaite à trouver une solution au problème.

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résidents chinois locaux marchent sur une rue inondée de fortes pluies à Wuhan, Chine centrale, en juillet 6 2016. (Wang He / Getty Images)résidents chinois locaux marchent sur une rue inondée de fortes pluies à Wuhan, Chine centrale, en juillet 6 2016. (Wang He / Getty Images)

président chinois Xi Jinping commente rarement directement sur l'économie. Au lieu, il laisse son premier ministre Li Keqiang faire parler. Ou Xi parle à travers l'un des Les embouchures de régime comme Daily ou Xinhua populaire.

Le 21-Juillet seulement une semaine après que la Chine a publié Les chiffres du PIB unexciting-C'était Xinhua qui est sorti avec un commentaire sur l'importance de la réforme est de la Chine et que il ne existe aucune alternative à la douleur à court terme et le gain à long terme.

"La Chine doit pousser à travers la réforme, car il n'y a pas de plan B,"les états d'embouchure.

L'article est juste un commentaire Xinhua et n'a pas cité une «personne faisant autorité», comme le Quotidien du Peuple fait habituellement, mais étant donné la quantité de contrôle Xi exerce personnellement sur les médias, il avait probablement sa bénédiction.

solutions fragmentaires ne fonctionnent plus.

- Xinhua

L'article épouse le récit de la réforme que nous avons entendu précédemment: réforme du marché, modèle de croissance durable, innovation, les dépenses de consommation, côté de l'offre de réforme structurelle, réduire les formalités administratives, etc.. On peut donc supposer que Xi et son premier ministre se tenir toujours derrière l'ordre du jour de la réforme.

"Ce qui est appelé à n'est pas des solutions temporaires: Mon gouvernement a résisté aux tentations de l'assouplissement quantitatif et dévaluation de la monnaie compétitive. Au lieu, nous choisissons la réforme structurelle,"Xinhua cite premier ministre Li Keqiang.

Vérification de la réalité

Le problème, comme il est le cas tant de fois avec les médias chinois et les propos du Parti communiste, est que les revendications ne reflètent pas la réalité.

En ce qui concerne les correctifs temporaires, La Chine vient de créer une quantité record de crédit au premier trimestre, un montant de $712 milliards de nouveaux prêts. Ces prêts ne vont pas dans le secteur privé comme Li prétend, mais globalement parlant stimulé les investissements des entreprises d'Etat.

Chinois constructeurs de navires, par exemple, fait état d'une hausse des commandes en volume de 44.7 pour cent de Janvier à Juin de cette année par rapport à l'année dernière. L'investissement privé d'autre part n'a augmenté 3.9 pour cent au deuxième trimestre de 2016, alors rose de l'investissement total 9.6 pour cent.

"Entreprises publiques (SOE) continuer à investir dans la industries de surcapacité, qui souffrent d'une croissance plus lente de la production,», Écrit la banque d'investissement Natixis dans une note.

However, juger de la pièce Xinhua et d'autres avant, le régime reconnaît clairement les problèmes: «Problèmes face à l'économie de la Chine, y compris un secteur immobilier troublé, surcapacité industrielle, l'élévation du niveau de la dette et le manque de nouveaux moteurs de croissance, sont tous reliés les uns avec les autres et fragmentaires solutions ne fonctionnent plus. La seule façon de redonner de la vitalité à l'économie est de faire passer des réformes. "Ils ne se produisent pas.

Au lieu, les responsables de la banque centrale réclament des déficits budgétaires allant jusqu'à 5 pour cent pour soutenir l'économie et ils admettent la stimulation monétaire traditionnelle ne fonctionne plus.

"En dépit des charges de liquidités injectées dans le marché, les entreprises préfèrent miser l'argent dans les comptes courants en l'absence de bonnes options de placement, qui est en ligne avec les données niveau record d'investissement privé,"Sheng Songcheng, tête des statistiques et de l'analyse à la Banque populaire de Chine (PBOC) a déclaré récemment.

Vous pouvez avoir une bonne vieille crise financière sans avoir la question de la dette extérieure asiatique de 1997-1998.

- Willem Buiter, Citigroup

Willem Buiter, l'économiste en chef de Citigroup dit que la Chine a besoin de recapitaliser les banques et passer par une série de déficits bancaires financés centrales pour éclaircir les excès du passé. Il pense que la Chine ne sera pas éviter une crise financière autrement:

"A moins qu'ils sont prêts à aller pour le chinois l'argent d'hélicoptère, relance budgétaire ciblé principalement à la consommation non à l'investissement. Oui, certaines dépenses en capital comme le logement social, le logement abordable, Oui, même certaines infrastructures. Mais l'organisation infrastructure de soutien, pas les trains à grande vitesse au Tibet. Il doit être financé par le gouvernement central, la seule entité avec des poches profondes, et il doit être monétisée par la Banque populaire de Chine ".

Sémantique dette

Parlant de la dette et une crise financière, naturellement, Xinhua a une vue différente: "La plupart des dettes de la Chine sont domestiques, et ses niveaux d'endettement sont sous le contrôle et inférieur à d'autres grandes économies. Un niveau de déficit modéré (2.4 pour cent en 2015 et un objectif de 3 pour cent pour 2016), grandes épargne des ménages et massives réserves de change de renforcer la capacité du pays à supporter le risque. "

Oubliez le fait que les responsables de la banque centrale sont déjà réclament une 5 déficit pour cent, Standard and Poors vient de publier un rapport alerte sur le niveau d'endettement dangereusement élevés de la Chine. "Les risques à la baisse sont significatifs, surtout si les autorités chinoises perdent leur emprise sur le rééquilibrage de l'économie," il est dit.

china debt

Les réserves de change ont diminué de $4 billion de dollars en 2014 à $3.2 trillions maintenant. les gestionnaires de fonds spéculatifs comme Kyle basse de Hayman Capital pense que le seuil de crise est à environ $2.5 billion.

«Ils sont si loin des excès du monde dans les crises antérieures, nous sommes confrontés au plus grand déséquilibre macro dans l'histoire du monde,"At-il dit RealVisionTV.

Willem Buiter dit le débat de la dette extérieure par rapport interne est largement inutile: «Vous pouvez avoir une bonne vieille crise financière sans avoir la question de la dette extérieure asiatique de 1997-1998."

Les deux Kyle Bass et Buiter voir une nouvelle dévaluation de la monnaie chinoise comme hautement probable. "Le gouvernement chinois veut une dévaluation, ils veulent juste sur leurs conditions. Au cours des deux prochaines années, ce qui se passe,», Dit-Basse.

Une chose Xinhua va droit: Les jours de croissance à deux chiffres sont plus. "Pour être sûr, L'économie chinoise ne peut pas, et ne devrait pas, répéter son record de croissance passé. Il peut être un voyage cahoteux, mais maintiendra une vitesse plus lente, mais une croissance stable. "Quel est le meilleur du pays peut espérer.

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Une femme compte les factures de yuans chinois des milliers de dollars à Vancouver, Canada, le oct. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)Une femme compte les factures de yuans chinois des milliers de dollars à Vancouver, Canada, le oct. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)

L'économiste en chef de Citigroup est pas votre économiste en moyenne. Oui, Willem Buiter a étudié beaucoup de théorie économique à Yale et Cambridge mais il dit des choses drôles comme le État de New York Driving Test était sa «plus grande réussite éducative."

Il est également très franc pour quelqu'un qui travaille pour l'une des plus grandes banques dans le monde. Il pense que Citigroup "doit avoir décidé qu'il était préférable d'avoir quelqu'un qui dit la vérité à l'occasion que d'avoir quelqu'un qui raconte ce que les gens veulent entendre."

Epoch Times a parlé à M.. Buiter sur une éventuelle crise financière en Chine, une dévaluation des solutions de change et potentiels. [Passer 19:00 dans la vidéo]

Ils vont avoir une crise financière.

- Willem Buiter, Citigroup

Epoch Times: Quels sont les problèmes de la Chine?

Willem Buiter: La Chine a trois problèmes. Il dispose d'un fou surendettées secteur des entreprises, secteur bancaire, et l'ombre secteur bancaire qui a vraiment besoin de restructuration et de consolidation. Il a une capacité excédentaire massive dans la plupart des industries cruciales, donc il a un problème cyclique.

Et puis il doit rééquilibrer: De la croissance des exportations à la demande intérieure qui va de la croissance des investissements à la consommation; de la croissance des biens physique aux services; de je ne peux pas respirer au vert; et un rôle croissant pour le secteur privé. Cela est tout simplement pas le cas à l'heure actuelle.

Citigroup Willem Buiter, économiste en chef à une entrevue avec Epoch Times à New York en Juillet 6, 2016. (Epoch Times)

Citigroup Willem Buiter, économiste en chef à une entrevue avec Epoch Times à New York en Juillet 6, 2016. (Epoch Times)

La croissance a cessé de tomber au moment, mais il est nettement inférieur à ce qu'il était, mais seulement par des mesures de relance non durables.

Ceci est la croissance du crédit qui ajoute à l'effet de levier excessif. Les investissements dans les secteurs où il existe une capacité déjà excédentaire, essentiellement la construction d'un atterrissage plus grand et plus difficile en retardant les ajustements nécessaires.

Le rééquilibrage a été mis en attente parce que cela nécessite l'élaboration de politique active et innovante. Avec la campagne anti-corruption encore en plein essor, dans sa quatrième année maintenant et si quoi que ce soit l'intensification, tous les hauts fonctionnaires du ministère ou de la partie ne sont pas disposés à se mouiller et faire quelque chose non éprouvée et nouvelle. Le truc qui est nécessaire à la fois en termes de gestion de la stabilité financière, en termes de politique de stabilisation, le bon type de relance budgétaire et en termes de rééquilibrage.

Epoch Times: Ce qui peut être fait?

M. Buiter: Nous devons accroître le rôle du secteur privé pour réduire les entreprises publiques. Que se passe-t-il? Nous développons des entreprises d'État, car tel est le chemin de moindre résistance parce que nous savons comment faire.

Alors la Chine est dans un circuit d'attente, et je pense qu'il ne changera pas jusqu'à ce qu'il y est un rééquilibrage à long terme, jusqu'à ce que les questions politiques qui se reflètent dans la campagne anti-corruption sont réglées, il ne sera pas pris en charge par les politiques fiscales droite.

À moins qu'ils sont prêts à aller pour le chinois l'argent d'hélicoptère, relance budgétaire ciblé principalement à la consommation non à l'investissement. Oui, certaines dépenses en capital comme le logement social, le logement abordable, Oui, même certaines infrastructures.

Mais l'organisation infrastructure de soutien, pas les trains à grande vitesse au Tibet. Il doit être financé par le gouvernement central, la seule entité avec des poches profondes et il doit être monétisée par la Banque populaire de Chine.

Voilà ce que le pays a besoin et au moment où il est incapable politiquement pas techniquement d'atteindre ce genre de résolution. Je pense qu'il est peu probable qu'ils seront en mesure d'atteindre cet objectif sans au moins un ralentissement cyclique de quelque sévérité. Quelle est la profondeur dépend de la rapidité ils réagissent quand les choses commencent visiblement poire en forme va.

Les travailleurs vaquent à leurs tâches sur un chantier de construction de nouveaux magasins à Pékin sur Novembre 28, 2011.  (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Les travailleurs vaquent à leurs tâches sur un chantier de construction de nouveaux magasins à Pékin sur Novembre 28, 2011. (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Epoch Times: Quelle est votre estimation de la croissance du PIB chinois en ce moment?

M. Buiter: Quelque part ci-dessous 4 pour cent. Le chiffre officiel est toujours là 7 pour cent, mais ces données sont mises dans la cuisine statistique.

Epoch Times: Donc, si la croissance est 4 cent et les taux d'intérêt sont 8 pour cent, cela crée pas de problèmes?

M. Buiter: Les taux d'intérêt réels sont élevés en Chine. Surtout pour ce que j'appelle honnête, emprunteurs privés. La relation entre le taux d'intérêt au taux de croissance entraîne la dette à la dynamique du PIB. Le soi-disant effet boule de neige est défavorable lorsque le taux d'intérêt dépasse le taux de croissance et qui est probablement le cas actuellement.

Donc, il y a là un problème. Ils sont résoluble. C'est rien au-delà de la portée de l'homme. La roue n'a pas à réinventer, mais ayant les outils et être politiquement en mesure de les utiliser et disposés à les utiliser sont des choses différentes. La Chine a les outils, mais pas encore la volonté et la capacité de les utiliser de la manière qui est nécessaire pour éviter un atterrissage brutal.

Crise financière

Epoch Times: Donc, nous parlons d'un problème quelque peu similaire à celle en Europe. Nous aurions à écrire beaucoup de choses sur de mauvaises créances. Nous recapitaliser les banques et stimuler le consommateur pour obtenir l'inflation?

M. Buiter: En Europe, bien sûr, nous devrions vraiment financer les dépenses en capital. Les taux d'investissement sont notoirement faible en Europe. La Chine a le problème inverse. Ils ont besoin de stimuler la consommation. Donc, il y a une situation évidente gagnant-gagnant que nous pourrions avoir.

Restructuration de la dette, coupes de cheveux, si nécessaire, puis une relance budgétaire bien ciblé financé en fin de compte par la Banque centrale européenne (BCE), hélicoptère l'argent des gens. Chine visera à la consommation. La composition est différente parce que la Chine investit trop.

Vous pouvez avoir une bonne vieille crise financière sans avoir la 1997-1998 question asiatique de la dette extérieure, que la Chine n'a pas.

- Willem Buiter, Citigroup

Epoch Times: Que faire si la Chine ne traite pas le problème?

M. Buiter: Ils vont avoir une crise financière. Il peut être manipulé à cause 95 pour cent de la mauvaise dette est libellée en yuan, mais vous devez être prêt à le faire, vous devez être proactif.

Les États-Unis n'a pas eu un problème de la dette libellée en devises étrangères quand il a eu la grande crise financière. Les banques sont tombées sur. Ce sont tous les passifs libellés en dollars. Vous pouvez avoir une bonne vieille crise financière sans avoir la 1997-1998 question asiatique de la dette extérieure, que la Chine n'a pas.

Ainsi, une crise financière est un risque. alors, bien sûr, une forte dépréciation du yuan ce qui serait la conséquence si les réserves devraient être utilisées pour protéger les entités systématiquement importantes qui ont des dettes en devises étrangères. Ce serait la conséquence d'un défaut d'agir, une récession et, au pire des cas, une crise financière. Encore, quelque chose qui est survivable; Pas la fin du monde, mais très coûteux et politiquement déstabilisatrice.

Le chiffre officiel est toujours là 7 pour cent, mais ces données sont mises dans la cuisine statistique.

- Willem Buiter, Citigroup

Dévaluation

Epoch Times: Mais la monnaie devrait aller vers le bas.

M. Buiter: Je ne peux pas voir le yuan suit le dollar au cours de la prochaine année, et encore moins de deux ans, non. Je pense que pour le moment, le marché n'a plus peur d'une forte dépréciation éminente. Alors les sorties de capitaux entraînés par les attentes d'une forte dépréciation ont cessé. Mais ils pourraient être de retour comme ça, surtout s'il y a plus de kerfuffles en Europe, une autre Flare Up. Peut-être que la crise bancaire, et à la suite de nouvelles pressions à la hausse sur le dollar et d'autres monnaies refuges.

Et la monnaie chinoise est traîné le long? Je ne pense pas. Ils auront à découpler. Donc, qui est un canal qui, pour des raisons externes, la cheville de yuans pourrait devenir difficile à gérer.

Epoch Times: Comment voyez-vous le reste de l'année?

M. Buiter: Poursuite de la croissance modérée. La Chine est en train de flirter avec la perte de la foi dans sa capacité à gérer sa monnaie et flirter avec un net ralentissement de l'activité. Europe et le reste du monde industriel, en supposant que les négociations d'Brexit restent ordonnée, pas trop hostile et une croissance plus lente que l'année dernière, mais pas de façon spectaculaire plus lentement.

Si Brexit devient un combat de chiens entre la 27 et U.K. Si Brexit devient contagieuse, à travers des élections générales aux Pays-Bas en Mars l'année prochaine, En France, Allemagne. Si le référendum italien en Octobre ou Novembre de cette année va à l'encontre du gouvernement et de la peur de l'émulation de l'exemple britannique prend le relais, il pourrait y avoir un autre, ralentissement plus de l'activité.

nouveau Les États-Unis devrait putter autour à peu près de la même façon que l'année dernière. Donc, la croissance médiocre au mieux avec les risques baissiers principalement. Quelques marchés émergents et la Russie, Brésil fera mieux cette année que l'an dernier tout simplement parce qu'il est impossible de faire pire.

La roue n'a pas à réinventer, mais ayant les outils et être politiquement en mesure de les utiliser et disposés à les utiliser sont des choses différentes.

- Willem Buiter, Citigroup

Les chocs spécifiques, fait maison principalement au Brésil, les prix du pétrole comme partie externe en Russie et sanctions. Ces choses ne sont plus les ralentir dans la même mesure. Donc, une certaine reprise est possible.

Ça va être un monde de stagnation séculaire, à moins que nous fournissons la relance budgétaire monétaire combinée et à plus long terme, côté de l'offre, le renforcement des mesures visant à promouvoir la croissance, les dépenses en capital plus élevé, une meilleure éducation et de la formation, y compris la formation professionnelle, déréglementation sensée, moins d'impôts de disincentivizing et tout ce qui.

Toutes ces choses sont nécessaires pour maintenir la production potentielle à un niveau qui permet la réalisation de nos ambitions, mais même le niveau misérable du taux de la production potentielle de croissance ne sera pas atteint à moins que nous avons stimulus supplémentaire.

Epoch Times: Donc aucun moyen pour les stocks pour monter un autre dix pour cent d'ici?

M. Buiter: Tout est possible, mais je pense que les fondamentaux disent non.

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A woman counts Chinese yuan bills. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)A woman counts Chinese yuan bills. (Benjamin Chasteen / Epoch Times)

He was right about subprime, right about gold, and early in his call for a Japanese crisis. Is Texan investor Kyle Bass too early in his call for a China banking crisis and currency devaluation within the next two years?

“It’s a foregone conclusion but we don’t know about the timing, it feels like it’s happening as we speak,” he told Grant Williams de RealVisionTV dans une interview. Bass had first stated his pessimistic view of China in late 2015 when the currency was under pressure and the country was bleeding capital to the tune of $100 billion per month.

Since February of this year and so-called Shanghai Accord or the G20 finance ministers, outflows have abated, although the currency has declined to a multi-year low of 6.66 per U.S. dollar.

There are so many perfect parallels to the U.S. mortgage credit system or the European banking system and the Chinese banking system.

— Kyle Bass, Hayman Capital
The exchange rate of the Chinese yuan versus the U.S. dollar over a year (Bloomberg)

The exchange rate of the Chinese yuan versus the U.S. dollar over a year (Bloomberg)

So why does Bass think the situation in China is intensifying? Everybody knows China has too much debt, especially corporate debt. Par conséquent, the country’s total debt to GDP ratio is higher than 250 percent according to a range of different estimates. This is not much higher than Japan’s government debt ratio of 245 pour cent du PIB, so why focus on China now?

“The Chinese corporate bond market is freezing up. Since April 11th the Chinese corporate bond markets had 150 cancellations out of 210 announced deals,», Dit-Basse. And indeed, the Chinese corporate bond market, which has helped keep unsustainable corporate debt afloat and also backs trillions in repackaged loans called Wealth Management Products (WMP) is in trouble in 2016.

La source: McKinsey

La source: McKinsey

Selon Bloomberg, Chinese companies raised 1.85 billion de yuans ($280 milliard) of onshore bonds between April and July this year, 30 percent less compared to the three preceding months.

Bankruptcies are also on the rise. Although corporate defaults are still in the low double digits, Chinese courts handled 1028 bankruptcy cases in the first quarter of 2016, en haut 52.5 percent compared to a year earlier.

“There are so many perfect parallels to the U.S. mortgage credit system or the European banking system and the Chinese banking system. There are things that go on in those systems that show you there are problems,», Dit-Basse, emphasizing the acuteness of these problems. “We see it starting now.”

While there are clear parallels to what happened in the United States in 2008 and Europe in 2010, Bass says that China’s problems are a magnitude larger. “They have asset liability mismatches in wealth management products that are more than 10 percent of their system. Our mismatches were 2.5 percent of the system and you know what they did," il dit.

According to Bass, the bad loans will first hit the banking system and then lead to a sharp devaluation of the Chinese yuan.

“How they deal with this, it’s not armageddon. They are going to recap the banks, the are going to expand the People’s Bank of China’s (PBOC) balance sheet, they are going to slash the reserve requirement, they are going to drop their deposit rate to zero, they are going tot do everything the United States did in our crisis," il a dit.

Dévaluation

All of these policy measures would lead to a depreciating currency all other things being equal. But China’s currency is already under pressure as mostly Chinese citizens are taking their money out of the country because they don’t trust the banking system any longer. Bass estimates that bad loans could lead to losses of up to $3 trillion or 30 pour cent du PIB. Chinese citizens’ savings are backing these loans and they don’t want to wait around to find out whether Bass’s number is correct or not. "En Chine, the credit excesses are already built in,», Dit-Basse.

They are going to do what’s best for China. And what’s best for China is to materially devalue their currency.

— Kyle Bass, Hayman Capital

Goldman Sachs estimated that net capital outflows from China in the first quarter of 2016 were around $123 billion according to a report, 70 percent of which came from Chinese citizens funneling money out of the country. They do this in spite of harsher capital controls in 2016 and use either illicit methods like smuggling or legal ones like buying up Vancouver and New York real estate.

According to Bass, there is no way out for the regime, which is trying to manage the devaluation as much as it can. "Le gouvernement chinois veut une dévaluation, they just want it on their terms.”

Reuters had previously reported that the Chinese central bank would not mind seeing the currency slip to 6.80 against the dollar, a target it will likely overshoot if things don’t change materially.

Bass also shines light on why the regime would not be opposed to devaluing the currency, albeit measuredly. He says one of president Xi Jinping’s closest aides, vice premier Wang Yang, thinks the Japanese made a mistake by not devaluing in the mid-1980s, right when they were blowing up their own credit bubble.

“Wang has said that he thinks Japan’s critical error was agreeing to the Plaza Accord. Japan decided to be submissive to the United States once again, to sacrifice their economic growth for that of the United States,” as the dollar devalued and the Japanese yen strengthened, the United States finally emerged out of a decade of stagflation. what happened to Japan at the beginning of the 1990s was less flattering. According to Bass, toutefois, this time will be different: “They are going to do what’s best for China. And what’s best for China is to materially devalue their currency.”

After the devaluation and the recapitalization of the banking system, toutefois, it’s time to buy again: “If you have any money left, it will be the best time in the world to invest. It will be the greatest time ever to invest in Asia.”

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La chancelière allemande Angela Merkel, droite, et le premier ministre Li Keqiang de la Chine examine une garde d'honneur lors d'une cérémonie de bienvenue au Grand Palais du Peuple à Beijing, Lundi, June 13, 2016. (AP Photo / Andy Wong)La chancelière allemande Angela Merkel, droite, et le premier ministre Li Keqiang de la Chine examine une garde d'honneur lors d'une cérémonie de bienvenue au Grand Palais du Peuple à Beijing, Lundi, June 13, 2016. (AP Photo / Andy Wong)

Peu importe le résultat, il y aura la certitude de savoir si la Grande-Bretagne restera au sein de l'Union européenne ou quitter le super-européen sur Juin 23.

Il existe une incertitude sur ce qui se passe si la Grande-Bretagne choisit de quitter et certains risques, mais de nombreux analystes financiers pensent qu'il ya un plus grand problème se cacher à la vue, celui qui va prendre plus de temps pour résoudre, avec moins de résultats claires.

«Nous croyons que la dévaluation furtivité en cours de la Chine du renminbi est beaucoup plus important pour l'économie mondiale,” writes Albert Edwards of investment bank Société Générale. Il parle de la déposer dans le yuan chinois contre un panier de monnaies en particulier depuis le début de l'année, tandis que le yuan est resté plus ou moins stable par rapport au dollar.

Le yuan est en baisse 10 pour cent contre ce panier depuis Août dernier, la première fois la banque centrale chinoise fortement abaissé son taux de change fixe, marchés surprenants au moment.

capacité excédentaire mondiale dans l'industrie de l'acier conduit à des problèmes commerciaux historiquement.

- Lewis Alexander, Nomura

"La Chine exporte maintenant sa déflation, et mon Dieu, il a beaucoup de déflation à exporter. Dans le monde Ice Age, les pays ont besoin de dévaluer pour éviter la déflation,», Écrit Edwards.

La déflation signifie baisse des prix des biens et services. Si le taux de change du yuan tombe contre l'euro et le yen japonais, les fabricants en Allemagne et le Japon sont en concurrence avec précision que: la baisse des prix des exportateurs chinois.

Les Etats Unis. économiste en chef de la banque d'investissement Nomura dit surcapacité dans l'industrie de l'acier est une partie du problème conduisant à une baisse des prix dans le monde entier, ainsi qu'une série de dévaluations compétitives.

(Société Générale)

(Société Générale)

"Capacité excédentaire mondiale dans l'industrie de l'acier conduit à des problèmes commerciaux historiquement. Ceci est quelque chose que nous allons tous avoir à gérer,"At-il dit lors d'une réunion du Conseil sur les relations étrangères (Cfr) en juin 21. “China is opening up financially which is making itself vulnerable to market dynamics.”

La Chine a annoncé et réalisé par une série de réformes qui a supprimé certains obstacles au commerce et à la circulation des capitaux afin d'avoir accès au Fonds monétaire international (FMI) panier de monnaies de réserve.

Je pense que la Chine, financièrement parlant, est le plus grand problème du monde.

- James Grant, Grant’s Interest Rate Observer

James Grant, rédacteur en chef de Interest Rate Observer Grant accord avec Edwards en ce que la Chine pose le plus grand risque pour le système financier.

"Je pense que la Chine, financièrement parlant, est le plus grand problème du monde. Un jour, nous allons tous se réveiller et entendre ou de lire qu'il ya eu un effondrement dans les produits de gestion de patrimoine (WMP) en chinois shadow banking et du système bancaire,"Il a dit la réunion cfr.

Produits de gestion de patrimoine sont des pools de prêts bancaires vendus aux investisseurs particuliers qui ont un rendement plus élevé que les dépôts, mais ont également des risques plus élevés parce que les banques habituellement ne signalent pas ce qui est exactement à l'intérieur de ces produits. Grant dit que ce produit financier est proche d'un schéma de Ponzi, car les pratiques œnologiques de maturation sont rachetées par l'émission de nouvelles pratiques œnologiques.

Emma Dinsmore, co-fondateur et PDG de r-squared macro, espoirs de la Chine sera en mesure de réformer son économie avant qu'il ne soit trop tard: "En fin de compte le seul moyen de travailler sur la capacité d'accès est de faire croître la base de consommateurs et d'accepter une croissance plus faible à court terme. En descendant le cours est très difficile pour la Chine,»Dit-elle à la réunion cfr. "D'une manière ou d'une autre, ils vont exporter plus désinflation ".

Exportation plus désinflation signifie avoir une monnaie plus faible, l'achat d'une croissance du reste du monde, qui se bat pour stimuler la croissance elle-même.

"Ce qui se passe en Chine à cette fin est très préoccupante,», A déclaré Grant.

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This long exposure picture shows apartment buildings and office blocks clustered tightly together in Hong Kong's Kowloon district, with the famous skyline of Hong Kong island in the background, le oct. 28, 2013.  (Alex Ogle/AFP/Getty Images)This long exposure picture shows apartment buildings and office blocks clustered tightly together in Hong Kong's Kowloon district, with the famous skyline of Hong Kong island in the background, le oct. 28, 2013.  (Alex Ogle/AFP/Getty Images)

À la surface, China’s capital outflows were only $30 billion in May, far below the $100 billion clip seen earlier this year.

So all is well in China? Not quite. We have seen that anecdotally people still strap cash around their waist and try to smuggle it across the border.

Chinese companies still make strange acquisitions to be able to move capital to other countries, like this home appliance maker buying an Italian soccer club.

Another statistic is quite telling that not all is as it seems. Chinese imports from Hong Kong skyrocketed 242 percent in May compared to last year and 21 percent compared to last month.

Why is this strange? Because Hong Kong exports to China (exactly the same thing, except for it’s a different agency reporting the numbers) have been falling this year, comme 4.8 percent year over year in April. Aussi, total imports including Hong Kong were down 10.3 pour cent au cours de l'année.

“Another interesting contrast is the trade data of Hong Kong, though it has not out for May yet, Hong Kong exports to China has contracted for 12 months when for most of the time China imports to Hong Kong was rising,” writes investment firm Natixis in a note to clients.

(IIF)

(IIF)

The discrepancy is literally off the charts. So how can this be? Most analysts agree that Chinese companies hand in fake invoices to the regulator so they can wire money to Hong Kong and circumvent the limits on outbound money flows.

“The over-invoicing of imports, particularly via Hong Kong, remains a source of capital flight, though it only accounts for around 2 percent of total imports,” the International Institute of Finance (IIF) writes in a note.

In the past and during the time when China accumulated its vast stash of foreign exchange reserves ($4 trillion at the peak in 2014) this flow was reversed and exports to Hong Kong from China were rising while Hong Kong imports from China were stable.

“The China-Hong Kong trade is a channel of speculative flows. We called these flows ‘speculative’ because these flows ride on the trend of the yuan movement and brought capital into China when the yuan appreciated. It is logical that the reverse happens now as the yuan depreciates,” writes Natixis.

(IIF)

(IIF)

According to Natixis, trading companies in Hong Kong and the mainland partner with commodity companies dealing in scrap metal and scrap plastic. “The goods do travel across the borders although the value of the goods could be in question.”

Given the discrepancy in what essentially should be the same number, there is no question the value of the good is inflated to funnel money out of the country. According to Natixis, this could even be beneficial for regulators:

“For regulators, knowing the existence and the size of speculative flows is better than closing down the channel and knowing little about a black market.”

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After market crises, it sometimes takes a while for the real picture to emerge, the reasons why Western stocks followed the Chinese currency down at the end of 2015.
So it is only now that we learn how much money international banks withdrew from China in the fourth quarter of 2015 and how this unwind of lending caused a liquidity squeeze, thanks to minute data aggregation from the Bank of International Settlements (BIS).
"Le $114 billion decline in cross-border lending to China was the second quarterly drop in a row, and it pushed the annual growth rate down to –25 percent,” the BIS states in its quarterly review published this June.
The trend of lending to China has clearly turned. (BIS)
En d'autres termes, global bank lending to China crashed by one full quarter. No wonder the currency weakened and liquidity in global financial markets decreased throughout the year as volatility peaked right around the first Fed rate hike in December. Au total, cross-border banking liquidity decreased by $651 milliards de $26.4 billion.
Celles-ci $26 trillion in cross-border claims could be anything related from trade finance to derivative contracts which cross two banking jurisdiction. Par exemple, a U.S. bank lending money to a Chinese company in the form of a loan or a bond. It also includes interbank lending. Once the loans are paid back, this credit money goes out of existence, thereby decreasing overall system liquidity.
Total bank lending to China is now down $304 milliard, ou 27 percent from a high of $756 reached in September of 2014, which also coincides with the peak of Chinese foreign exchange reserves of $4 billion (maintenant $3.2 billion).
This repayment of debt to foreign banks is only part of the $676 billion which left China in 2015 according to the International Institute of Finance (IIF). The rest has been mostly Chinese households and companies moving their money abroad and Chinese companies repaying debt to non-bank creditors.
le $800 billion decline in foreign exchange reserves over two years resulted from the People’s Bank of China’s (PBOC) intervention in the currency markets to keep the yuan stable against the U.S. dollar.
(Economie de Capital)
Global Contagion
The BIS report also details how closely Chinese banks are tied into the global financial system.
Chinese banks, after paying back much of their international liabilities in 2015 are still lending $529 milliards U.S. dollars to the international financial system. According to the BIS, they have a $300 billion surplus (more assets than liabilities) and are funding these assets with dollars obtained from mainland companies and households.
The BIS cautions that shocks can come not only from debtors like the Asian Tigers in the late 1990s but also from creditors as well:
“As the Great Financial Crisis of 2007–09 demonstrated, it is as important to monitor potential shocks emanating from creditors as those from borrowers. en outre, the existing international banking statistics underestimate the overall increase in the indebtedness of those countries relatively more reliant on credit from China.”
(BIS)
At this moment, Chinese citizens and companies are still trying to get their money out of the country and are happy to do so with the help of Chinese banks. If that situation changes and Chinese players want to hold their dollars outright or need to service debt obligations in yuan because of a falling economy, this liquidity could very quickly disappear from the global financial system.

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While Chinese capital flows dominated headlines earlier this year, they have not garnered much attention since the end of February.
But as the yuan is slipping again against the dollar, outflows are back in May and the People’s Bank of China’s (PBOC) stash of foreign reserves declined as well (down $28 milliards de $3,192 billion).
Most of this was due to the so-called valuation effect, which decreases the value of assets in currencies other than the dollar as the dollar rises in international markets.
However, research firm Capital Economics estimates Chinese still moved around $30 billion out of the country. ” an increase in outflows would seem to make sense given the weakening of the renminbi against the dollar last month,” the firm writes in a note to clients.
(Economie de Capital)
Looking at actual transactions happening on the ground, it seems Chinese are still quite desperate to move their money out or to safety. They are overpaying for Bitcoin and are loading up on gold for example.
Other go the traditional route, like this Chinese man, who tried to smuggle $74,000 worth of U.S. dollar bills out of the country to Hong Kong on June 3, selon le South China Morning Post. The legal limit is $5000.
(Youth.cn)
Other take the legal route, like Chinese home appliance retailer Suning Commerce Group. They just bought a 68.55 percent stake in Italian soccer club Inter Milan for $307 million.
While being perfectly legal and in accordance with PBOC rules—Suning got approval for the acquisition—it is nonetheless unclear what value added there is for a home appliance retailer to own a soccer club. As long as the cash it out of the country, this does not seem to matter, bien que.
For Suning president Zhang Jindong, the move is still strategic: “The acquisition of Inter is a strategic move. Ours is an international business and our brand will soon be big in Europe too.”
Despite these seemingly desperate measures of Chinese citizens and companies to get out of the yuan and into relative safety, Capital Economics is optimistic we won’t see a repeat of last year’s currency crisis. It began with a surprise devaluation of the yuan in August, the biggest risk factor being a Fed rate hike next week.
“Depreciation expectations remain much more manageable than in late-2015 and early-2016 when China was witnessing outflows of over $120 billion per month. But rate hikes by the Fed are likely to be back on the agenda soon and, when that happens, there is a good chance that outflows could pick up again.”


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Last time around, the love affair with China and the virtual currency Bitcoin didn’t end well. In December of 2013, the Chinese central bank barred financial companies from having anything to do with Bitcoin and the price crashed from $1095 à $105.
However, this love has been rekindled as the virtual currency quietly rose from $200 En août 2015 à $525 maintenant.
“It went down for many reasons in 2014, the most important one was that it was too high. These days Chinese activity is driving the ascent in the price of Bitcoin. There is not a lot of other factors going on right now,” says Gil Luria head of technology research at Wedbush Securities.
If you are willing to get capital out of China badly, then you are willing to take the risk. — Gil Luria, Wedbush Securities

Coincidently, Bitcoin reached its bottom just after the surprise devaluation of the Chinese yuan against the dollar and about the time ordinary Chinese started to move money out of the country in earnest. Some of it leaves China via Bitcoin.
“In countries … that struggle with high inflation and capital controls you see a move toward bitcoin,” Tuur Demeester, editor in chief at Adamant Research, said in an interview with RealVisionTV.
Safe Haven?
The Chinese economy is struggling and the banking system is loaded with bad debt.
Demeester likens the recent rise in Bitcoin to what happened in Cyprus in 2013 when Bitcoin first became mainstream news. As the banks in Cyprus closed down, the virtual currency rose from $15 to over $230 in the span of a couple of months.
Price of Bitcoin against the U.S. Dollar (Coindesk)
“The price was going nowhere for the last two years, but in the past year, we have seen these trends. Back in 2013, Cyprus was the reason why Bitcoin spiked in April 2013. Bitcoin survived but the money that was in the bank didn’t,” Demeester says.
Bitcoin during the Cyprus banking crisis (Coindesk)
That may be the reason why Chinese are willing to pay hefty premiums to buy Bitcoin to get rid of the risk of holding bank deposits in yuan.
Par exemple: The price of one bitcoin in yuan on June 1 était 3608. This is equivalent to $548. But the dollar price of Bitcoin was only $525, une 4.4 percent premium.
en outre, even if the objective is to get rid of yuan, there are violent price moves even in U.S. dollars, like during the 2014 crash. So an ordinary Chinese citizen is paying up and taking a lot of price risk just to get rid of the Chinese currency.
The amount of money that can be transacted via Bitcoin is unlimited.

“If you are willing to get capital out of China badly, then you are willing to take the risk,” says Luria.
Since there are no transaction costs for shifting from yuan into Bitcoin and from Bitcoin into dollar, it means traders think the Chinese currency is at least 4.4 percent overvalued compared to the U.S. dollar.
“Even though 60 percent of the new supply of bitcoin comes out of China, despite that you have these positive spreads on Chinese exchanges,” says Demeester.
The amount of money that can be transacted via Bitcoin is unlimited—at least in theory—as Bitcoin is not part of the limitation on overseas money transfers and investment opportunities.
“You can take Bitcoin out to anywhere in the world and that’s a way to get capital out of China,” says Luria.
Chinese can open overseas bank accounts while traveling and then exchange their bitcoins for foreign currency in their new bank accounts. Direct transfers to overseas bank accounts are limited, but this roundabout way is not.
While the price moves and discrepancies are exciting, but the total amount of Bitcoin in circulation ($8.3 milliard) is tiny compared to the Chinese banking system ($35 billion) and even compared to the total amount of capital that left China in 2015 ($676 milliard).
We cannot ignore the revolutionary changes it brought to the financial sector. , Cyberspace Administration of China

However, China is the world leader in Bitcoin mining (the mathematical process through which new bitcoins are created) as well as Bitcoin trading. Chinese Bitcoin exchanges account for as much as 92 percent of global volumes (autour $22.5 billion during the last 30 journées).
Bitcoin Ban
So didn’t China ban Bitcoin at the end of 2013? And why did the price crash so much?
In short, the answer is no, China did not ban Bitcoin. China barred financial companies (including the big, non-bank payment providers like Alibaba’s Alipay) to deal with Bitcoin. It did not ban Bitcoin exchanges like Huobi or the transfer of bank deposits in exchange for bitcoins.
“The Chinese government [était] highly worried that, if the banks and Alipay connect directly to the Bitcoin infrastructure, the banks or Alipay will do something really stupid and the government will have to bail them out,” Joseph Wang of Bitquant wrote in a blogpost.
So there was a good reason for the steep price decline after the Chinese added this regulation. By prohibiting big payment companies like Alipay to use the virtual currency, China ensured that Bitcoin would not become the currency of choice for sales of goods and services, especially in its booming online market.
“Merchant fees in China are lower than in the West and platforms such as Alipay and WeChat or Tenpay dominate the mobile and non-bank payment market,” writes Coindesk’s Aiga Gosh.
Using Bitcoin for real live transactions is an important driver of demand for the virtual currency. If this factor of demand is removed, the price must fall, although the Cyberspace Administration of China has recently used softer tones when talking about the currency in October of 2015:
“Although some people think that Bitcoin and its underlying technology, the Blockchain, is not stable, we cannot ignore the revolutionary changes it brought to the financial sector. The new technology has led to the expansion of a distributed payment and settlement mechanism, which will innovate financial transactions.”
(le journal Wall Street)

Pure Speculation
So using Bitcoin as a payment for goods and services in China has been removed from the equation,

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Récemment, Chinese have been associated with getting their money out of the country because of the weak economy and a possible debt crisis.
Those who are not getting their money out by buying Vancouver real estate or Italian soccer clubs have found another solution to the economic uncertainty: Gold ETFs.
The Chinese segment of this almost 2000 ton global market is tiny (20 tonnes), but those holdings doubled in the first quarter of 2016 compared to the first quarter of 2015, according to a report by the World Gold Council.
(World Gold Council)
The most popular Chinese Gold-backed ETF (Huaan Yifu Gold) increased its holdings by almost 30 pour cent à 13.5 tons in the first quarter compared to the end of 2015.
Globally, gold ETFs increased their holdings by 364 tonnes, the highest number since the first quarter of 2009 contributing the most to gold’s strongest first quarter of the year on record. Total demand was 1290 tonnes, en haut 21 percent compared to the same period in the year before.
“The noxious atmosphere of uncertainty created by global monetary policies and shifting expectations for U.S. interest rate rises were cause for concern. Investors sought the safety of gold,” the report states.
(World Gold Council)
The report also mentions the threat of a Chinese devaluation caused the spike in gold demand. Being at the epicenter of these worries, Chinese also loaded up on physical gold and increased their purchases 23 percent compared to the end of 2015. They bought 62 tonnes.
“I think many Chinese understand if they buy gold in China with renminbi, they are also hedged against such a devaluation, so there is no need for normal Chinese to use gold and bring it out of the country when they made their money in an honest way,” says Willem Middelkoop, author of “The Big Reset.”
Another reflection of this shift in consumer sentiment in China is the fact demand for gold jewelry actually decreased 4 percent over the quarter and 17 pour cent au cours de l'année (216 tons to 179 tonnes).
The Chinese central bank, while defending its currency against massive capital outflows has also continued to load up on gold.
“Russia and China–the two largest purchasers last year–continue to accumulate significant quantities of gold,"Indique le rapport. La Chine a ajouté 35.1 in the first quarter and it looks like the made a good investment. Gold outperformed all other asset classes in the first quarter:
(World Gold Council)

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Mai 26, 2016

Nobody knows whether the Fed will raise rates again in June, not even Fed officials.
So it seems kind of pointless Chinese officials would ask their U.S. counterparts whether there would be a rate hike as Bloomberg reports, citing people “familiar with the matter.”
En fait, NOUS. officials may ask their Chinese counterparts whether raising rates would not hurt anybody. San Francisco Fed President John Williams said as much during a speech at the Council on Foreign Relations this week.
“I don’t know what will happen in June, it depends on the data,” with data meaning uncertainty and capital flight in China. “It’s a factor in the decision for June and we could hold off until July.”
One thing, toutefois, is certain. When a Fed rate hike becomes more likely, the Chinese currency feels the pressure—it’s down almost one percent over the past month to 6.56, which is a lot for the centrally managed exchange rate and very close to the 6.59 level reached in January this year.
(Google Finance)
And with the best estimate for second quarter U.S. PIB, a key input for the Fed in its rate decision, being upgraded from 2.5 pour cent à 2.9 pour cent, the rate hike is becoming ever more likely.
(Atlanta Fed)
This dynamic, bien sûr, isn’t new. Ever since the Fed stopped it’s Quantitative Easing (QE) program in December of 2013, les Etats Unis. dollar hit rock bottom against the yuan and has appreciated 8 pour cent. She steepest increase happened in the second half of 2015 when markets finally believed the Fed would hike rates for the first time since 2006.
(Google Finance)
“That means the Fed still has a ‘China problem’: any effort it makes to tighten policy will, once more, activate the feedback loop and suck capital from China with what are now predictable consequences,” Citigroup’s David Lubin writes in a blog post.
Investment bank Nomura, toutefois, believes that this episode is different from what happened last year in August when the yuan devalued 4.5 percent over a few days:
"[The yuan] is trading close to the actual fix [the central bank sets this rate], which suggests the downward pressure on the yuan is not as severe as last year. de plus, the yuan has generally been underperforming its peers since the August devaluation.”
According to the investment bank, the weakness against other currencies already includes some of the weaker Chinese economic data and therefore does not necessitate another sharp devaluation.
(Nomura)
“The August devaluation thus occurred with falling confidence in the economy and market participants saw the devaluation as confirmation of a much weaker Chinese economic picture than before.”
But what about the Fed? Nomura thinks the first rate hike in December was as bad as it gets: “While there have been gyrations around Fed hike expectations, the first hike is behind us.”
If the worst is not behind us in terms of market volatility and a crashing Chinese currency, John Williams has the solution: “We can always move interest rates back down.”

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After the market fireworks at the beginning of the year, things started to quiet down at the end of February right after the G20 meeting in China. This quiet is about to end if we take the Chinese currency as an indicator.
Markets were worried the yuan would crash against the dollar with some hedge fund managers even betting on a 50 percent decline in 2016. China’s stock market crashed some 25 percent in January and the S&P 500 lost almost 10 percent at its low point in February.
After the unofficial Shanghai Accordsnamed after the place of the G20 meetingthis concern receded as the U.S. dollar weakened and emerging market currencies including China’s yuan appreciated. The Federal Reserve played a part as it skipped raising interest rates during its first meetings in 2016 and Chinese capital outflows markedly slowed from March onwards.
So the yuan hit a relative high against the dollar in March at 6.45, S&P 500 made it to green for the year, but it seems this was as good as it gets.
For no apparent reason, the yuan then started to decline and is approaching the January lows of 6.60 par dollar.

At the beginning of May, Australia defected from the rest of the world’s central banks by cutting interest rates in an effort to weaken its currency, breaching the agreement to let the dollar weaken across the board.
En mai 18, the Federal Reserve released the minutes of its March meeting, indicating it may just raise rates again. This led to a sharp sell-off in the Chinese currency and prompted the People’s Bank of China (PBOC) to intervene in the currency markets to strengthen the yuan.
The Chinese economy and possible capital outflows are coming to the forefront of analysts and traders again.
Read MoreChina Expert Evan Lorenz Says Yuan Devaluation Will Happen
“China’s macro [economic picture] may weaken (against the recent consensus of a cyclical upturn) and there is a risk that capital outflows will pick up again,” the investment bank Nomura writes in a note to clients.
Ever since the Fed started to tighten global liquidity at the end of 2013, les Etats Unis. dollar has steadily crept higher, conversely pulling the yuan lower. Depuis 2015, the falling Chinese currency has preceded market turmoil in the fall of last year and at the beginning of this year.
Now all eyes are on the Fed which meets on June 16-17 and is highly likely to raise rates, at least according to best-selling author James Rickards:
“I think in June, particularly after having skipped March, they’re going to want to get back on track. They’re going to raise rates, but the market expectation is still not better than 50 percent that they will,” he said right when the dollar put in a bottom in March.

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An introduction to lawyer, portfolio manager, government adviser, lecturer, and author James Rickards could easily be five pages long. Sifting through his CV, it’s easier to pick the things he doesn’t do rather than listing all the different jobs and responsibilities he holds and has held over the past decades. This is what is keeping him busy at this moment:
He is the chief global strategist at West Shore Funds, is a registered investment advisor, and he edits the financial newsletter Strategic intelligence. He advises the department of defense and also lectures at Johns Hopkins University among others. What he is best known for, toutefois, are his two best-selling books about the global financial system, “Currency Wars” (2011, Portfolio Penguin) and “The Death of Money” (2014, Portfolio Penguin).
Both books have defined and predicted important trends in financial markets that the mainstream media and other commentators frequently overlook or pick up on years later.
Epoch Times a parlé à M.. Rickards about his new book “The New Case for Gold” (Portfolio Penguin, 2016), the coming reform of the financial system and China’s role as a source of global market volatility.
Read about why the Fed didn’t hike rates at its last meeting and why gold is the real money in part I of this exclusive interview with James Rickards. Passer 14:16 in the video to directly delve into financial system reform and China.  
The powers will come together, they will reform the international monetary system.

Epoch Times: In your new book you quote the book of Revelations in the Bible, a quote about the new Jerusalem where the streets are paved with gold. But before we get to the new Jerusalem, there is some volatility according to the Book of Revelations. Where do you draw the parallels with our financial system at this moment?
James Rickards: I’ll leave the biblical interpretation to the scholars, I’m more of a financial analyst and a gold analyst. Clearly central banks have pulled out all the stops, they printed trillions of dollars, they’ve swapped trillions of dollars. They guaranteed the money market funds in 2008 and the guaranteed all the bank deposits. They did everything possible.
We might have avoided something worse that might have happened, like the Great Depression, but none of that policy has been reversed. The Fed’s balance sheet is still bloated. A lot of the swap-lines are still in place. They haven’t been able to normalize policy since 2008.
So what’s going to happen in the next crisis? And these crises come every seven to eight years. We go back to 1987, the stock market fell 22 percent in one day. Not a year, not a month but one day, 22 pour cent. By today’s Dow Jones Index that would be the equivalent of 4000 Dow points.
Now if the stock market fell 400 points I guarantee it would be on every evening business show, front page news, every website. Imagine if it fell 4000 points. That’s the equivalent of what happened in October of 1987. Dans 1994 we had the Mexican Peso crisis. Then we had a surprise interest rate hike, Orange county went bankrupt. Dans 1997/1998 we had the Asian financial crisis, the Long Term Capital Management (LTCM) crise.
James Rickards with his book “The New Case for Gold” (James Rickards)
I was the general counsel for LTCM, and I negotiated that bail-out. I had a front row seat on that one. I know exactly how close global markets came to a complete collapse. We were within hours from shutting every exchange in the world. People forget about that but that’s exactly what happened.
Dans 2000 we had the dot.com crash, 2007 the mortgage crash, 2008 the Lehman and AIG panic. These things happen like clockwork. Every six, seven, eight, nine years. It’s been seven years almost eight years since the last one. How long do you think before another one comes? And yet they haven’t normalized policy, so what’s the Fed going to do the next time.
Are they going to print another $4 billion? Legally they could, but they are at the outer limit of what they can do without destroying confidence. And confidence is the key to the whole thing.
Epoch Times: You talk about the concept of world money in your book, sponsored by the International Monetary Fund (FMI).
M. Rickards: So what you are going to see is world money. You are going to see the IMF print Special Drawing Rights (SDR). It’s a geeky name but it’s a kind of world money printed by the IMF. They’ll flood the world with trillions of SDRs. It might work because people don’t really understand what SDRs are. It might just blow by everybody.
At best it will be highly inflationary. At worst it won’t work because people will say, we’ve lost confidence in these other kinds of paper money and fiat money, why should we have any more confidence in that.
And then you’ll see a gold buying panic and the dollar price of gold would skyrocket. It would be better if the leading financial and trading powers in the world sat down today in relatively calm times and did something like Bretton Woods and reform the international monetary system.
I think if they did, gold would play a role. I am not saying it would be a strict gold standard but I am saying gold would have some role. I don’t think that is going to happen. I think we are going to see a crisis first. Going back to your version of the Book of Revelations you have to have some rough times before you get to the good times.
The Chinese citizens love buying gold.

The powers will come together. They will reform the international monetary system, but they’ll do it in a state of collapse and panic rather than in a calm, orderly state.
In that world, people are going to go on their own gold standard. They’re not going to wait for the financial powers to create a gold standard, they’re going to have a gold standard of their own.

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