Trabajadores distribuir paquetes a S.F. Expresar en Shenzhen, China, el nov. 11, 2013. Las empresas privadas en China han dejado de invertir en una mayor expansión en 2016. (ChinaFotoPress / ChinaFotoPress través de Getty Images)Trabajadores distribuir paquetes a S.F. Expresar en Shenzhen, China, el nov. 11, 2013. Las empresas privadas en China han dejado de invertir en una mayor expansión en 2016. (ChinaFotoPress / ChinaFotoPress través de Getty Images)

Anteriormente el motor del crecimiento relativamente eficiente, parece que el sector privado ha renunciado en China. La inversión de las empresas privadas fue negativo en junio y la disminución de otro 0.6 por ciento en julio. Está bien, mes un crecimiento negativo durante el mes, algo completamente incomprensible durante los años de auge de arriba 20 Hace ciento de crecimiento sólo unos pocos años.

"Creemos privada [inversión] desaceleración es más estructural este momento, arrastrado por el débil rendimiento de las inversiones y la caída de la confianza empresarial en medio de las reformas y la desregulación limitados. Fuerte empresa estatal (SOE) la inversión es poco probable que compensar totalmente la debilidad, en lugar, que podría crear más exceso de capacidad y se deteriora el rendimiento del capital,"El banco de inversión Morgan Stanley escribe en una nota.

Para la primera mitad de 2016, la inversión privada es sólo hasta 2.4 por ciento respecto al año. Esto es preocupante porque el sector privado es responsable de la mayor parte de un verdadero desarrollo económico de China y relativamente eficiente asignación de capital.

El gobierno va a tratar de cooptar al sector privado en el gasto a través de políticas monetarias y fiscales.

- Viktor Shvets, estratega global, Macquarie Securities

Para equilibrar la caída de la inversión privada, las empresas estatales del estado utilizado como instrumentos de política fiscal anticíclicas. las acciones de las empresas públicas de la inversión en activos fijos aumentó 23.5 por ciento en comparación con la primera mitad de 2015. Debido a las inversiones ineficientes de ejercicios anteriores, sobrecapacidad, y por defecto de montaje, Morgan Stanley cree que esto es poco aconsejable.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

Morgan Stanley señala que las empresas privadas están evitando sectores como la minería y el acero, que están plagados de exceso de capacidad. Pero tampoco pueden invertir en el sector de los servicios a su antojo, debido a barreras de entrada y un exceso de regulación.

Privado fuera de la inversión de la lectura de fabricación-Servicios-disminuyó 1.1 por ciento en la primera mitad de 2016 durante el año, comparado con 15 por ciento de crecimiento en 2015. EPE, por otra parte, la inversión impulsada en los servicios 39.6 por ciento.

Esto en cuanto a un nuevo equilibrio con éxito a los servicios, que ha sido considerado uno de los ejes de los esfuerzos para reformar la economía china. Está sucediendo, pero, a instancias del Estado.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

En general, simplemente no hay suficientes buenas oportunidades de inversión en los alrededores y los costos de los préstamos para las empresas privadas son tan altas como 15 por ciento, mucho mayor que el rendimiento de los activos. A diferencia de sus homólogos estatales, empresas privadas en realidad tratan de ser rentable y que no ven los beneficios en desaceleración de la economía de China.

en adición, la falta de avances en la agenda de reformas tan pregonado duele confianza de las empresas y la visibilidad financiera. Zhang Qiurong, que tiene un negocio de papel especial dijo al Wall Street Journal: "El panorama económico es muy sombrío. Tienes que sobrevivir, que es lo primero ".

Señor. sentimientos de Zhang se reflejan en el Índice de Incertidumbre política económica de China, que ha ido aumentando de manera constante en 2016, casi llegando a los niveles sin precedentes de incertidumbre visto en la última entrega de la dirección del Partido Comunista de 2012.

El panorama económico es muy sombrío. Tienes que sobrevivir, que ocurra primero.

- Zhang Qiurong

El resultado de la incertidumbre? Las empresas están escondiendo dinero en el banco y no pasarán e invertirlo.

"A pesar de un montón de liquidez inyectada en el mercado, empresas prefieren depositar el dinero en las cuentas corrientes en ausencia de buenas opciones de inversión, que está en línea con el registro de datos de baja inversión privada,"Sheng Songcheng, la cabeza de las estadísticas y el análisis en el Banco Popular de China dijo a principios de este año. Efectivo y depósitos a corto plazo en los bancos crecieron 25.4 por ciento en julio.

Para contrarrestar las preocupaciones de estrellarse la inversión privada en China, el régimen rápidamente anunció asociación público-privada (PPP) programas de inversión por valor $1.6 billones de dólares y que abarca 9,285 proyectos, primero informó a Xinhua el ago. 15.

"El gobierno va a tratar de cooptar al sector privado en el gasto a través de políticas monetarias y fiscales,"Dice Viktor Shvets, estratega global de valores Macquarie.

El problema es que esta estrategia es poco probable que funcione.

"El impacto de las PPP en el crecimiento de la inversión de China es probable que sea limitado, teniendo en cuenta la pequeña proporción de proyectos de PPP en ejecución (menos que 0.5% del total [inversión]), la relación sigue siendo poca participación de inversores privados ... La experiencia internacional muestra que la financiación privada de la inversión pública implica grandes riesgos fiscales en ausencia de una buena configuración legal e institucional,", Escribe Morgan Stanley. Y una buena legal e institucional puesta a punto no es lo que China es conocida por.

Si el estímulo PPP y corto plazo monetaria y fiscal no funcionará, China tiene en realidad para cumplir con las reformas para llegar al sector privado a invertir de nuevo.

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residentes chinos locales caminan por una calle inundada bajo una intensa lluvia en Wuhan, el centro de china, en julio 6 2016. (Wang Él / Getty Images)residentes chinos locales caminan por una calle inundada bajo una intensa lluvia en Wuhan, el centro de china, en julio 6 2016. (Wang Él / Getty Images)

presidente de China, Xi Jinping, rara vez se comenta directamente en la economía. En lugar, deja que su premier Li Keqiang hacer hablar. O Xi habla a través de una de las boquillas de régimen como el Diario del Pueblo o Xinhua.

El 21 de julio de cada solo semana después de China publicó Las cifras del PIB unexciting-era Xinhua que salió con un comentario sobre la importancia de la reforma es para China y que no hay alternativa a corto plazo del dolor y la ganancia a largo plazo.

"China debe impulsar la reforma, porque no hay plan B,"los estados boquilla.

El artículo es sólo un comentario de Xinhua y no citó una "persona autorizada" como el Diario del Pueblo suele hacer, pero dada la cantidad de control Xi ejerce personalmente sobre los medios, es probable que tuviera su bendición.

soluciones parciales ya no funcionan.

- Xinhua

El artículo defiende la narrativa de reforma que hemos oído con anterioridad: la reforma del mercado, modelo de crecimiento sostenible, innovación, gasto del consumidor, la oferta y la reforma estructural, reducción de la burocracia, etc.. Por lo tanto, podemos suponer que Xi y su primer ministro todavía están detrás de la agenda de reforma.

"Lo que se requiere no es correcciones temporales: Mi gobierno se ha resistido a las tentaciones de la flexibilización cuantitativa y la devaluación de la moneda competitiva. En lugar, elegimos la reforma estructural,"Xinhua cita a ministro Li Keqiang.

Verificación de la realidad

El problema, como es el caso por lo que muchas veces con los medios de comunicación chinos y expresiones de dicho partido, es que las afirmaciones no reflejan la realidad.

Con respecto a los arreglos temporales, China acaba de crear una cantidad récord de crédito en el primer trimestre, por un importe de $712 millones de dólares en nuevos préstamos. Estos préstamos no entraron en el sector privado como afirma Li, pero en términos generales la inversión impulsada por las empresas estatales.

constructores navales chinos, por ejemplo, informó de un aumento en los pedidos en volumen de 44.7 por ciento de enero a junio de este año en comparación con el año pasado. La inversión privada en el otro lado sólo creció 3.9 por ciento en el segundo trimestre de 2016, mientras que la inversión total de la rosa 9.6 por ciento.

"Empresas de propiedad estatal (SOE) seguir invirtiendo en el industrias de exceso de capacidad, que adolecen de un crecimiento más lento de la producción,"Escribe el banco de inversión Natixis en una nota.

sin embargo, a juzgar por la pieza Xinhua y otros antes, el régimen reconoce claramente los problemas: "Problemas que enfrenta la economía de China, incluyendo un sector de propiedad llena de problemas, el exceso de capacidad industrial, el aumento de los niveles de deuda y la falta de nuevos motores de crecimiento, están todos conectados entre sí y con poco sistemáticos soluciones ya no funcionan. La única manera de restaurar la vitalidad de la economía es empujar a través de reformas. "Ellos no están sucediendo.

En lugar, funcionarios del banco central están llamando a los déficits fiscales de hasta 5 por ciento de apoyo a la economía y que admita estímulo monetario tradicional ya no funciona.

"A pesar de un montón de liquidez inyectada en el mercado, empresas prefieren depositar el dinero en las cuentas corrientes en ausencia de buenas opciones de inversión, que está en línea con el registro de datos de baja inversión privada,"Sheng Songcheng, la cabeza de las estadísticas y el análisis en el Banco Popular de China (Banco Popular de China) dicho recientemente.

Puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener el problema de la deuda externa asiática de 1997-1998.

- Willem Buiter, Citigroup

Willem Buiter, el economista jefe de Citigroup dice que China necesita para recapitalizar los bancos y pasar por una ronda de déficit de banco financiado centrales para aclarar los excesos del pasado. Él piensa que China no va a evitar una crisis financiera de otro modo:

"A menos que estén dispuestos a ir para el chino dinero helicóptero, el estímulo fiscal dirige principalmente a consumo no en la inversión. Sí, algunos gastos de capital como vivienda de interés social, vivienda asequible, sí, incluso algunas infraestructuras. Pero la organización de soporte de infraestructura, no trenes de alta velocidad en el Tíbet. Tiene que ser financiados por el gobierno central, la única entidad con mucho dinero, y tiene que ser monetizado por el Banco Popular de China ".

La semántica de la deuda

Al hablar de la deuda y una crisis financiera, naturalmente, Xinhua tiene una visión diferente: "La mayor parte de las deudas de China son nacionales, y sus niveles de deuda están dentro del control y más bajo que otras economías importantes. Un nivel moderado déficit (2.4 por ciento en 2015 y un objetivo de 3 por ciento para 2016), grandes ahorros de las familias y las enormes reservas de divisas fortalecer la capacidad del país para soportar el riesgo ".

Olvidar el hecho de que los funcionarios de los bancos centrales ya están llamando a una 5 déficit por ciento, Standard and Poors acaba de publicar un informe advirtiendo sobre peligrosamente altos niveles de deuda de China. "Los riesgos a la baja son materiales, especialmente si las autoridades chinas pierden su agarre sobre reequilibrio de la economía," afirma.

la deuda de porcelana

Las reservas de divisas han disminuido de $4 billones de dólares en 2014 a $3.2 ahora billones. los gestores de fondos de cobertura como Kyle Bass, de Hayman capital creen que el umbral de crisis es de alrededor $2.5 billones.

"Son muy por delante de los excesos del mundo en crisis anteriores, nos encontramos ante el mayor desequilibrio macro en la historia del mundo,", Dijo a RealVisionTV.

Willem Buiter dice el debate de la deuda externa versus interna es en gran parte sin sentido: "Usted puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener el problema de la deuda externa asiática de 1997-1998."

Tanto Kyle Bass y Buiter ver una nueva devaluación de la moneda china como altamente probable. "El gobierno chino quiere una devaluación, lo que quieren es que en sus términos. En los próximos dos años, esto está ocurriendo,"Dice Bass.

Una cosa Xinhua va directo: Los días de crecimiento de dos dígitos son más de. "Para estar seguro, La economía de China no puede, y no debe, repetir su trayectoria de crecimiento más allá. Puede ser en un accidentado viaje, pero mantendrá un más lento, pero el crecimiento estable. "¿Qué es lo mejor que el país puede esperar.

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Los trabajadores chinos preparan muñecos de peluche en una fábrica en Zhejiang, China, septiembre 17, 2015  (Kevin Frayer / Getty Images)Los trabajadores chinos preparan muñecos de peluche en una fábrica en Zhejiang, China, septiembre 17, 2015  (Kevin Frayer / Getty Images)

Cualquier tipo de mejora tendrá que empezar en alguna parte. Para la economía china, el punto de partida es el segundo trimestre de 2016, al menos según los expertos en datos de China Beige Book (CBB).

Cada trimestre se encuesta a miles de empresas chinas y preguntarles si sus ingresos subieron, si están contratando o no y qué piensan del futuro.

Los resultados son una representación mucho mejor que los datos oficiales, que a menudo sigue el ejemplo de la broca de un cuarto o dos más tarde.

Construcción de carreteras siguió su peor desempeño jamás en la Q1 con su mejora más grande jamás.

- China Beige Book

Así que después de un muy mal primer trimestre, CBB dice la mayoría de los indicadores mejoraron en el segundo trimestre, aunque la actividad es más o menos plana con respecto al año. En la mayoría de los casos, menos que 50 por ciento de los encuestados reportan una mejora en las ventas, contratación, gastos de capital, o los préstamos bancarios.

Por lo que los resultados apenas representan una economía en auge, pero son mucho mejores que el siguiente 40 economía desde el primer trimestre.

"El rebote constituye una actuación más o menos haciendo eco de la de un año hace fines de lucro y el gasto de capital fueron moderadamente mejor que el segundo trimestre de 2015, ingresos y crecimiento de los salarios fueron similares, y la salida, nuevos pedidos nacionales, cuentas por cobrar, y por pagar todos los debilitados durante el año pasado,"CBB afirma en un comunicado de avance de su informe

El problema: El informe correspondiente al segundo trimestre de 2015 parecía similar, sólo para que las cosas empeoren más tarde.

Pero vamos a centrarnos en las mejoras primera, que en la mayoría de los casos confirmar los datos oficiales a lo largo del segundo trimestre.

Estímulo fiscal

Después de que el gobierno central dejó claro que sería encender las espitas de los estímulos fiscales y dirige una 3 déficit por ciento para 2016, que siguió a través de.

De acuerdo con CBB, uno de los principales objetivos para el gasto fiscal es el sector del transporte, que es controlada en gran parte por el gobierno directa o empresas estatales (SOE).

"Construcción de carreteras siguió su peor desempeño jamás en la Q1 con su mejora más grande jamás, una inversión que es difícil de explicar, excepto por citar (eficaz) la acción del gobierno,"Señala el informe.

Por lo tanto los ingresos mejoró en 59 por ciento de las empresas de construcción de transporte encuestados, cual es 43 puntos porcentuales más que en el primer trimestre.

Los nuevos datos de nuestra empresa de encuestas de 3000 sigue siendo más optimista, que muestra el gasto de capital Q2 están recuperando fuertemente desde el primer trimestre de debilidad.

- China Beige Book

ingresos Transporte en general mejoró en 57 por ciento de las empresas y la mayoría de las empresas (63) pronosticar mayores ingresos en los próximos seis meses. También hay que resaltar, 51 por ciento de las compañías de acero registró unos ingresos más altos, posiblemente conectado al aumento de la construcción de transporte.

Otro de los favoritos para el estímulo del gobierno son los bienes raíces, También mejoró. La mitad de las empresas reportó incrementos en los ingresos de este trimestre, una mejora de 23 puntos de porcentaje. Es interesante observar que los mejores resultados vinieron de la Tier menos apoyo 3 ciudades.

Esto encaja con la narrativa de los datos oficiales que reportaron aumento enorme de precios y aumentos de volumen. Residencial construcción de bienes raíces se retrasó en 43 por ciento, no sorprende con 18 millones de unidades sin vender todavía en el mercado.

(capital Economics)

(capital Economics)

servicios Up

El sector servicios también mostró algunas ganancias reales, una hazaña que muchos han estado esperando en el historia de reequilibrio de China. Los ingresos para las empresas del sector servicios, el incremento en 57 por ciento de los casos, un impulso que probablemente se desconecta de estímulo del gobierno y se adapta la historia de reequilibrio de la manufactura a los servicios.

"Se trata de una actuación difícil de replicar, pero es exactamente lo que los servicios deben hacer para que el crecimiento global se mantenga como el exceso de capacidad de producción se dirige, señala el informe ".

Medios de comunicación, restaurantes, cuidado de la salud, Y todo lo hizo bien.

El siguiente 50 Economía

El resto de la economía es el siguiente 50 economía. Mejor que la última cuarta parte, pero menos de la mitad de las empresas están haciendo Headways graves. Los gastos de capital, fabricación, Al por menor, materias primas, y la construcción de bienes raíces residenciales todos caen en esa categoría, ampliamente eco de los datos oficiales.

CBB observa que la inversión privada no se ha desvinculado de la inversión del sector público y debería ver un rebote en breve. La mayoría de los datos oficiales muestra una gran caída en la inversión privada, mientras que la inversión estatal va en aumento.

"Los nuevos datos de nuestra empresa de encuestas de 3000 sigue siendo más optimista, que muestra el gasto de capital Q2 están recuperando fuertemente desde el primer trimestre de debilidad,"Señala el informe. "Las empresas privadas abrieron el camino en la Q2."

A pesar del informe es positivo, algunos puntos oscuros todavía siguen siendo. Solamente 37 por ciento de las empresas están contratando a más personas, empresas privadas, especialmente. El mercado de trabajo sigue siendo la derecha, especialmente de mano de obra no calificada sólo mejoró en 29 por ciento de las empresas, confirmando los datos oficiales los trabajadores migrantes que No están dejando el campo más.

(capital Economics)

(capital Economics)

compañías de carbón hicieron particularmente malo en el sector de los productos básicos, con solo 33 por ciento de las empresas que muestran una mejora. Las exportaciones en el conjunto del sector de la fabricación de tan sólo mejoraron 34 por ciento de las empresas.

los préstamos bancarios a empresas tampoco está ocurriendo, a pesar de China registro atracón de crédito en el primer trimestre. Tomando prestado el aumento de tan sólo 17 por ciento de las empresas, como solicitud de préstamos aumentó a 37 por ciento y la disponibilidad de los préstamos aumentaron a 33 por ciento. Casi se rechaza una quinta parte de toda solicitud de préstamo, de acuerdo con los banqueros que respondieron a la encuesta.

Casi se rechaza una quinta parte de toda solicitud de préstamo, de acuerdo con los banqueros que respondieron a la encuesta.

Debido a que las empresas no están demandando nuevos préstamos, las tasas de interés también disminuyeron en todos los ámbitos (banco, cautiverio, y préstamos de sombra) y permanecer cerca de mínimos históricos, una razón por la que el yuan estaba bajo presión constante en Q2.

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Financial markets usually take a shorter term view and focus on things like quarterly economic growth, the exchange rate, as well as capital flows—especially when it comes to China recently.
Every once in a while, it’s good to focus on some longer term indicators, which will shape the economy for the next decades, like population growth and the availability of workers.
Case in point: Every year the National Bureau of Statistics (NBS) in China puts out a report analyzing the status of migrant workers and just released the one for 2015.
There are major demographic shifts underway, including that the working age population has peaked. , capital Economics

Because migrant workers usually work without formal contracts and in very economically sensitive segments like construction and manufacturing, changes in wages and employment provide a good snapshot of where the overall job situation and economy are right now.
Longer-term trends in worker migration describe the potential for the economy to increase productivity per worker, as they move from lower value-added jobs like farming in the countryside to higher value-added jobs in the city. This was big in China over the last 20 años.
capital Economics
Chinese migrant workers make up 277 million or one-third of China’s workforce. Some of them actually don’t move from their home province and just work in different jobs from agriculture in their home provinces. They are still classified as migrants because of China’s hukou registration system. Some of them move to another province in China to try their luck to build a better future.
For the short-term, the report confirms that the Chinese economy is getting worse, as other on-the-ground surveys confirmed throughout 2015 and the first quarter of 2016.
Wage growth slowed from 9.9 por ciento en 2014 a 5.6 por ciento en 2015 on average, with manufacturing and construction showing the biggest declines.
The number of workers not paid on time increased to 2.8 million during that period, the bulk of them coming from those two sectors. On average, they will have to do without three months’ pay for the foreseeable future.
For the long-term view, the trend of migration from the countryside to the cities, which contributed to China’s fast economic growth for the last 20 years is probably over.
The pool of surplus workers in the countryside has now all but dried up. , capital Economics

“There are major demographic shifts underway, including that the working age population has peaked,” research firm Capital Economics writes in a note to clients.
The net increase in migrant workers peaked in 2010 at around 12 millón; last year they only increased by 3.5 millón. According to Capital Economics and other researchers, China has reached the Lewis Turning point—the move from the countryside to cities is over.
The Chinese regime wants to increase the number of people with urban hukou to 45 por ciento 2020 from around 35 por ciento en 2014. It may succeed because of a bureaucratic trick.
capital Economics
“The government has been granting more urban hukous to migrant workers since 2010. Once migrants have an urban hukou they are reclassified as urban workers and removed from the migrant data,” Capital Economics states.
This is positive for the statistic, but does not change the economic reality on the ground, as only migrants who already live in the cities can get the urban hukou.
The population still left in the countryside is staying put as the wages for agricultural work have risen and the country faces shortages of important food items, such as pork.
“The pool of surplus workers in the countryside has now all but dried up. Rural wages are rising rapidly making it harder to entice them to go elsewhere,” writes Capital Economics.
Urban Benefit
Consulting firm McKinsey, sin embargo, is going against the grain and suggests Chinese consumers aged 15-59 and living in cities will increase by 100 millones 2030.
“By 2030, the number of consumers in this segment will grow by 20 por ciento. … Their average per capita consumption is expected to more than double from $4,800 per person annually to $10,700. Por 2030, this group will spend 12 cents of every $1 of worldwide urban consumption,” McKinsey states in its Urban World Global Consumer Report without saying how it obtained the data or its estimates.
According to the chart below, McKinsey expects the population aged 15-59 to keep growing in most urban areas in China.
McKinsey
The projection comes despite the fact that this age group declined by almost 5 million in the whole of China in 2015 according to official data, and other institutions like the World Bank, expect the working age population to decline another 10 por ciento 2040.

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No pasa un día sin hablar y el comentario acerca de la situación de la deuda de China. Ayer, fue de Société Générale Yao Wei sonaban la alarma, esta vez es Paul Pulpo de visión desde los informes de inversiones Pico.
"Hemos tenido una salida en falso en un repunte de la economía china en el primer trimestre del año ... El liderazgo chino está muy preocupado por la dinámica de deuda actuales en China,", Dijo en una entrevista con RealVisionTV.
La actividad se recuperó un poco durante el primer trimestre, Gracias a una cantidad récord de deuda nueva, pero este estímulo ya se está usando de nuevo y Pulpo cree que el régimen chino no participará en continuo estímulo y la expansión de la deuda.
"Cualquier pensamiento o la esperanza de un gran estímulo alimentado por el crédito de Beijing está ladrando al árbol equivocado. Como resultado, la demanda agregada a nivel mundial va a ser pobre ".
(visual capitalista)
E incluso si China logró cambiar su economía de inversión de capital para el consumo, la transición va a llevar mucho tiempo, frenar el crecimiento de China y herido a otros mercados emergentes.
"Desafortunadamente para China y más por desgracia para el mundo es que nadie fuera de China gana en un mundo dominado por Alibaba y Ping An Insurance. Brasil no le importa si los chinos compran más pólizas de seguro. Indonesia no le importa si hay más chinos van al cine o comprar cosas en línea. El mundo emergente sigue siendo muy dependiente tanto de la inversión en activos fijos de China y que está en declive estructural ".
sin embargo, Krake piensa que el régimen chino tiene los medios y formas de gestionar una crisis de deuda, similar al análisis de una posible reestructuración de la deuda de Société Générale.
"No estamos en un estado de crisis. China tiene una gran cantidad de deuda y todos sabemos que," él dice. Pero: "El Lehman- momento en el estilo que muchos están adoptando no va a ocurrir ".
Lo mismo ocurre con la gestión de la moneda, donde muchos especuladores están apostando a una gran devaluación de una sola vez del yuan.
"Yo realmente no veo una sola vez devaluación desordenada del yuan viene. Los chinos tienen un montón de herramientas de política, tanto draconianas y relacionados con el mercado, para detener el flujo de la fuga de capitales ".
Estas herramientas no cambian su opinión sobre si el mundo debe comprar ahora China o no: "China es ampliamente uninvestable."

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Por ahora la mayoría de las personas se han dado cuenta de que China es, uno, adicto a la deuda y, dos, su adicción a la deuda no es sostenible.
Cualquier país invertir alrededor 50 por ciento del PIB en infraestructura y bienes productivos más de una década o así se encontrará con problemas de exceso de capacidad. El exceso de capacidad, simplemente significa que no hay infraestructura y fábricas para hacer las cosas, pero nadie los está consumiendo.
No, o el consumo no es suficiente significa que no hay flujo de caja y si los proyectos son financiados con deuda esto crea un problema de pago.
Es imposible evitar el deterioro de la eficiencia de la asignación de crédito con el ritmo de crecimiento de la deuda que China se ha visto. - Wei Yao, Sociedad General

ventiladores hasta que China recientemente han cepillado a un lado este argumento diciendo que el país está creciendo muy rápido y un día será capaz de utilizar esta infraestructura. además, el régimen comunista totalitario siempre podía rescatar a todo el mundo.
(IIF)
Todavía hay algunas personas que creen que China va a escapar de su 300-350 por ciento de la deuda a PIB de carga y la disminución de la eficiencia de la deuda sin mucho de una crisis.
Este escenario optimista es poco probable que suceda según el jefe de China, economista de Société Générale Wei Yao. Ella piensa que China tiene que reestructurar una manera u otra y presenta un poco más realista si bien los resultados desagradables.
(Sociedad General)
"Es imposible evitar el deterioro de la eficiencia de la asignación de crédito con el ritmo de crecimiento de la deuda que China se ha visto. En nuestra opinión, la razón por la que China ha evitado hasta ahora una crisis bancaria es porque sigue siendo un sistema relativamente cerrado,"Escribe Yao.
SOE SOS
El problema principal, de acuerdo con Yao, son las empresas estatales (EPE), que tienen la mayoría de la deuda (127 por ciento de la deuda con el PIB), peor rentabilidad (3.4 por ciento del PIB), y el peor rendimiento de los activos (menor que 2 por ciento). Más de una cuarta parte de las empresas estatales industriales son constantemente deficitaria.
Las pérdidas totales en el sector bancario podrían alcanzar $1.2 billones, equivalente a más de 60 por ciento del capital de los bancos comerciales, 50 por ciento de los ingresos fiscales y 12 por ciento del PIB. - Wei Yao, Sociedad General

Dado su historial, Las estimaciones sobre Société Générale 18 por ciento de la deuda SOE podría ir mal, con las consiguientes pérdidas totales del orden de $800 millones. Las pérdidas en el sistema bancario chino porque los bancos estatales poseen la mayor parte de los préstamos y bonos SOE.
El Partido Comunista controla en última instancia todo el sistema bancario ya sea directamente oa través de los órganos del Estado. Y es que los funcionarios del PCCh más se benefician de la corrupción. "Los banqueros, cuya principal lealtad es para con el partido en lugar de a sus instituciones, todavía tienen más remedio que apoyar los proyectos del gobierno local,"Mark DeWeaver escribió en su libro" espíritus animales con características chinas ".
(Sociedad General)
Así Générale cree que "todo en todos, reestructuración de la deuda SOE podría poner en peligro 50 por ciento o más de la base de capital de los bancos, el cual, si se materializa rápidamente, es casi seguro que golpee el sector bancario de China en una crisis sistémica ".
Mientras que estas palabras pueden sonar chocante para los no iniciados, es nada que no hayamos visto antes. China tuvo que rescatar a las empresas estatales y bancos en la década de 1990 cuando 30 a 50 por ciento de toda la deuda fue malo.
A finales de 1990, el gobierno rescató completamente fuera de las empresas estatales y los bancos, pero esto es poco probable que suceda de nuevo.

Así que el rescate de las empresas estatales también implicará el rescate de los bancos, así. A nadie le gustan los rescates, Société Générale pero tiene algunas sugerencias de cómo minimizar el daño.
primero, las llamadas "empresas zombi" debe ser cerrado de manera sistemática y la deuda a pérdidas y ganancias. Dada la magnitud de los malos préstamos, sin embargo, los bancos no pueden asumir ese costo solo, un costo que va a ser más alto que sólo la deuda de las empresas públicas mal.
Debido a algún golpe en efectos y algunos problemas del sector privado, "Las pérdidas totales en el sector bancario podrían alcanzar $1.2 billones, equivalente a más de 60 por ciento del capital de los bancos comerciales, 50 por ciento de los ingresos fiscales y 12 por ciento del PIB ".
Opciones de reestructuración
A finales de 1990, el gobierno rescató completamente fuera de las empresas estatales y los bancos, pero esto es poco probable que suceda de nuevo.
"Previamente, el accionista único del sector bancario de China en la parte del león de tiempo recogido del proyecto de ley-también, y recibió ayuda significativa de un sólido crecimiento económico en la década de 2000. Esta vez, no sólo que la misma fracción de ser difícil de lograr, y no debe ser replicado, pero el crecimiento económico futuro no será tan útil tampoco,"Escribe Yao.
Aparte de obligar a los bancos para intercambiar deuda mala para una participación en la empresa con problemas, que es una solución a corto plazo, los bancos tendrán que utilizar su base de capital existente y también recaudar nuevo dinero de inversores privados.
El gobierno central podría entonces emitir nuevos bonos (actualmente sólo 15 por ciento de la deuda con el PIB son en forma de bonos del gobierno) por el valor de 10 por ciento del PIB.
La conclusión es que el programa de rescate de gobierno podría ser diseñado de una manera de limitar en gran medida su impacto en la moneda y la estabilidad de la cuenta de capital. - Wei Yao, Sociedad General

"El nuevo [enlace] oferta sería equivalente a 3-9 por ciento del PIB, 12-35 por ciento de los ingresos fiscales y 20-60 por ciento de pendiente [cautiverio]. Además de recapitalización de los bancos, el gobierno tendría que proporcionar apoyo fiscal al dolor dirección de desempleo y otros efectos sociales. El proyecto de ley fiscal total sería probablemente será considerablemente más 10 por ciento del PIB ".
El Banco Popular de China (Banco Popular de China) podría desempeñar un papel, ya sea por la facilitación cuantitativa haciendo (QE) y la compra de parte de la oferta de bonos o mediante el uso de sus reservas de divisas para compensar las pérdidas bancarias. Tendría que debido a que el mercado de bonos de China no es lo suficientemente líquido para simplemente duplicar su tamaño en el plazo de un año más o menos.
Ambas opciones no están exentos de problemas, sin embargo, como QE pondría aún más presión sobre la moneda ya frágil mientras que la venta de las reservas de divisas pondría presión deflacionaria en la economía de fabricación ya se desinfla.
En el mejor de los casos, estos dos factores podrían compensarse entre sí.
"La conclusión es que el programa de rescate de gobierno podría ser diseñado de una manera de limitar en gran medida su impacto en la moneda y la estabilidad de la cuenta de capital. Este tipo de diseños parecen

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En la superficie, las cosas son bastante recta hacia adelante: China ha estado creciendo rápidamente gracias a una expansión histórica de la deuda y, recientemente, no pudo hacer la transición de su economía de la inversión en cosas que no se mueven a los consumidores que se mueven alrededor y comprar cosas.
Se ha tomado el mercado desde hace bastante tiempo para llegar a esa conclusión como la mayoría de la gente pensaba que los planificadores centrales en Beijing eran invencibles. Ahora, el sentimiento es más negativo, a pesar de otra rampa de la deuda y la inversión hasta estabilizar la economía a principios de 2016.
(Macquarie)
El banco de inversión Macquarie, sin embargo, va contra la corriente y dice problema de la deuda de China es mal interpretado y existe un potencial sin explotar en la economía china.
Ante todo, Macquarie afirma que la deuda no es el problema: "Centrándose en la deuda alcanza el punto principal: deuda bajo el capitalismo de Estado es diferente a la de la economía de mercado,” se afirma en un informe.
El capitalismo de Estado en el caso de China significa controles China que se presta y el que pide prestado por ser dueño de la mayor parte del sistema bancario, así como las empresas estatales (SOE). También escribe las reglas de contabilidad y puede decirle a los bancos para refinanciar la deuda de forma indefinida. El sistema bancario de China fue busto a finales de la década de 1990 y el régimen barrió el problema debajo de la alfombra mediante la creación de bancos malos y usar trucos contables para olvidarse del problema.
En principio, el régimen podría hacer esto de nuevo, aunque es probable que no salirse de rositas este momento. "La esperanza, de nuevo similar a la 1999 crisis, es que el crecimiento nominal crecerá lo suficiente para reducir la deuda con respecto al PIB a una proporción manejable. sin embargo, dado el entorno de lento crecimiento en medio colapsar la productividad, una estrategia de este tipo en su lugar podría dar lugar a la hipótesis de la "década perdida" de Japón,” el Instituto Internacional de Finanzas afirma en un informe.
(Macquarie)
La disminución de las tasas de utilización de capacidad son sólo un indicador de que una gran cantidad de capital y el trabajo se desperdicia y por lo tanto no va a generar mucho el crecimiento del PIB nominal en el futuro sin deuda aumentando aún más.  
Otra cosa que ha cambiado desde 15 hace años que: China no controlar su base de depositantes con tanta fuerza como antes. ahorradores chinos, que son los prestamistas finales en la economía china, se limitaban principalmente a ahorrar dinero en forma de depósitos bancarios. Y aunque los depósitos bancarios siguen constituyendo la mayoría de los ahorros, ahorradores chinos han utilizado la liberalización del sistema financiero para obtener dinero fuera del país.
Incluso las empresas controladas por el Estado (que también puede ser ahorradores, dependiendo del sector y de la empresa) han incrementado las inversiones en el extranjero, contribuyendo a los $ 676 mil millones en flujos de salida en 2015. Macquarie también toma nota de "acumulación de activos externos es más de una preocupación,” ahora y que las salidas tienen un impacto significativo en la política monetaria de China.

En cuanto a los aspectos positivos, Macquarie compra en los temas de mayor urbanización, así como aumentos en la productividad, consumo, y servicios. El punto clave de acuerdo con Macquarie, que de hecho pueden ser ignorados por los mercados, es que más de 56 por ciento de la población vive en las ciudades, pero sólo 40 por ciento han sido debidamente registrada con el sistema de residencia hukou.
Asimismo, señala que las cuatro principales ciudades de China contribuyen menos al PIB del país que en Londres o Tokio, es por ello que hay más subidas. Y mientras que la mayoría de los observadores coinciden en que una reforma del sistema hukou liberaría a millones de personas chinas dudar de la revolución de los servicios y de consumo que Macquarie piensa que va a suceder sólo porque produce en serie más graduado de la universidad que todos los demás.
(Macquarie)
"Unas cifras impresionantes de los graduados no se están traduciendo en el talento que puede convertir ideas en negocios escalables,” Eric Roth, jefe de Innovación Global de Mc Kinsey y Práctica Crecimiento, escribió en el blog de la compañía.
"Las compañías chinas tienen una abundancia de estructuras y procesos, pero sufren de la incapacidad para traducirlos en un aumento de la corriente de la innovación-creación de valor.”

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Vamos a empezar con los hechos: Durante el primer trimestre de 2016 y durante un momento en que la economía china se quedó en el abismo, el sistema financiero chino creado $712 millones de dólares en nuevos préstamos. Esta es la mayor cantidad de préstamos creado en el registro, aún mayor que en 2009, justo después de la crisis financiera.
Debido a que China tiene una de las mayores cargas de deuda en el planeta (346 ciento del PIB, según estimaciones de Rabobank—otros estiman un precio tan bajo como 250 por ciento), Los analistas están haciendo sonar las campanas de alarma.
Si los nuevos préstamos de China fueron una economía entera, sería más grande que Indonesia y los Países Bajos. (Royal Bank of Scotland)
"China se ha diseñado un nuevo auge del crédito para detener la fuerte caída en el crecimiento,” escribe Marcus Wright del Banco Real de Escocia. Lo que quiere decir con "otro” es el récord anterior se acumulan en la deuda después de la crisis financiera, que fue casi exclusivamente en proyectos con poco o ningún valor económico. Por esta razón, el analista llama al aumento de la deuda un movimiento "más lejos de lo que se desea.”
Después de todo, incluso el régimen chino admitió que necesita para reducir el gasto de inversión, el exceso de capacidad de corte, y reequilibrar la economía hacia un mayor gasto de los consumidores. ¿Qué pasa con el aumento récord de la deuda en el primer trimestre? No es para preocuparse, dice Xinhua, portavoz del régimen en un editorial publicado mayo 2.
"China no recurrirá a grandes medidas de estímulo; los políticos son más conscientes de las consecuencias de tal programa miope,” dice, y agregó que "los temores son infundados” y que "este rápido aumento de los préstamos es temporal.”
La rampa en la deuda es una reminiscencia de la crisis financiera (Royal Bank of Scotland)
Tenga en cuenta que Xinhua habla de estímulo en el tiempo futuro, como si el aumento de la deuda no era estímulo que ya ha ocurrido en el primer trimestre y, como si los bancos eran de alguna manera independiente del gobierno central. Debido a que las ramas centrales y locales del gobierno poseen la mayoría de los bancos en China, casi cualquier aumento de la deuda es equivalente al estímulo oficial del gobierno, como Mark DeWeaver demuestra en su libro "espíritus animales con características chinas.“
Christopher Balding, profesor de economía en la Universidad de Pekín tenía esto que decir sobre el editorial Xinhua: "Creo que ustedes ya se echaba de menos que la rampa de salida,” comentó en Twitter.
Otra prueba puede que tenga razón y Xinhua puede estar equivocado: El déficit fiscal. China, por lo general se ejecuta déficit de alrededor 1 por ciento, con notables excepciones durante la crisis financiera, cuando se acercó 3 por ciento. Este año, el régimen se dirige a un déficit de 3 por ciento o más, lo que lo convierte en el más alto 34 años.  
(Royal Bank of Scotland)
De nuevo, Xinhua piensa que todo esto será la inversión productiva en el largo plazo: "Sin embargo, en lugar de ser canalizados a proyectos de inversión con impacto a corto plazo sobre el PIB, como fue el caso en ese entonces, la parte del león de los nuevos créditos actuales terminó la financiación de programas a largo plazo, el apoyo a las pequeñas empresas, y el consumo de facilitar, como la vivienda.”
Todos sabemos estadísticas precisas no es precisamente el punto fuerte de China, pero la vivienda contando ya que el consumo es una novedad, incluso la Oficina Nacional de Estadísticas tendría una pendiente con.
Además, no es lo que el consumo Xinhua enumera como "el inicio de numerosos proyectos de infraestructura,” y la acumulación sistemática de los productos básicos.
En lugar, el Banco Real de Escocia cree que China tiene exactamente los mismos problemas que antes y ha abandonado el objetivo de reequilibrio para mantener la economía de estrellarse.
"La economía sigue siendo acosado por: la excesiva dependencia de crecimiento de la inversión impulsada; una parte estructuralmente baja del PIB de ir a los ingresos familiares; el exceso de capacidad en sectores clave; préstamos ocultos no productivos en el sector bancario [y] ad hoc, La formulación de políticas reactivo que no tiene en cuenta las distorsiones subyacentes en la economía.”
O en palabras del famoso psicólogo Abraham Maslow: "Supongo que es tentador, si la única herramienta que tienes es un martillo, para tratar todo como si fuera un clavo.”

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Every economy has themes. Para la economía china, the only theme up until recently was rapid growth. First because of exports, then because of investment in infrastructure and factories.
The Chinese economy of 2016 has many different themes. One theme is an unprecedented economic slowdown, reflected in official numbers and much worse in unofficial estimates. But then there is the theme of rebalancing. The old economy of manufacturing, inversión, and exports is slowing down but the new consumer and services led economy is supposed to take over the baton.
With official sector data notoriously unreliable, China analysts get conflicting messages and don’t know which theme is actually happening. To shed light on this murky situation, Leland Miller y su equipo de la China Beige Book (CBB) interview thousands of companies and hundreds of bankers in China each quarter to get an accurate gauge of the themes prevailing in the Chinese economy.
Led by rising layoffs at private firms, first quarter job growth took another notable hit.— China Beige Book

CBB collects data from thousands of Chinese firms every quarter including some in-depth interviews with local executives. A pesar de la CBB no da cifras de crecimiento definitivos, se registra el número de empresas aumentaron sus ingresos o la cantidad de trabajadores despedidos, por ejemplo.
Labor Weakness
The most interesting finding of this quarter’s report is that the labor market is finally reflecting the weakness in the general economy. This hasn’t been the case throughout the slow-down, which started in the second quarter of 2014 according to the CBB data.
“Led by rising layoffs at private firms, first quarter job growth took another notable hit, sliding to a new four-year low. Expectations of future hiring have also taken a dive,” states the report. Solamente 23 percent of respondents said they were hiring, con 15 percent of companies said they are firing. China has announced it will lay off millions in the moribund steel and coal sectors of State Owned Enterprises (SOE). sin embargo, the CBB survey indicates it was mostly private companies which didn’t want to hire more workers.
Solamente 28 percent of the companies said they will hire in the near future. Another interesting development is the slowing growth in the country’s supply of skilled and unskilled labor. The constant flow of rural workers to the cities dramatically increased productivity over the last 20 years and provided China with a low-cost labor advantage. sin embargo, many analysts now estimate that the Lewis Turning Point has been reached and China’s working age population is declining. The CBB report confirms this thesis, as only 33 percent and 24 percent of the companies reported growth in skilled and unskilled labor.
The good news: Profit growth stabilized overall and didn’t further deteriorate compared to last quarter, although the report notes this may be due to cost cutting and layoffs.
Old Economy
Capital expenditure increased at only 33 por ciento de las empresas, a record low in the 5-year history of the CBB. Again it was private companies leading the way here, whereas SOEs tried to budge the trend. Another part of the old economy—fabricación—continues to deteriorate, especially when compared to the first quarter of last year. Solamente 42 percent of companies reported revenue gains, which technically means the sector is in recession.
colectivamente, our data show that that firms first stopped borrowing, then cut spending, and now are becoming allergic to hiring. — China Beige Book

Most notable here is the textile sector, which has lost competitiveness due to higher wages. As a consequence, multinational companies relocate their production elsewhere in Asia or even back to the United States. The number of companies reporting gains crashed by 31 percentage points to only 24 percent compared to last year.
The last part of the old economy, the manufacturing export sector, is also very weak, con solo 27 percent of companies reporting revenue gains.
The CBB cautions that any kind of monetary easing, like the Reserve Requirement Ratio cut earlier this year, is not having its intended effect. Solamente 16 percent of companies say they are borrowing money. De nuevo, contrary to the People’s Bank of China’s (Banco Popular de China) easing effort, interest rates at banks and shadow lenders increased, presenting an interesting paradox. The central bank eases credit conditions, firms do not wish to borrow, and yet interest rates are on the rise. Desafortunadamente, the CBB doesn’t explain this phenomenon but succinctly summarizes the current state of affairs like this
“Collectively, our data show that that firms first stopped borrowing, then cut spending, and now are becoming allergic to hiring.
The PBOC has been cutting reserve requirements but the CBB days it didn’t help much (Natixis)
Rebalancing
So what about the new economy? Services, consumo, Al por menor?
“Revenue growth in retail and services each slowed again in the first quarter, a rebuke to those analysts who optimistically repeat the mantra of ‘two-tiered economyin lieu of compiling relevant data.So no, at least for now, even though e-commerce companies reported gains.
The worst performers in retail were textile and furniture and appliances. The China watchers who speculated the home furnishing section would take a hit because of a slowdown in property were right.
Services presented a mixed picture, con 47 percent of firms saying their revenues increased, which is down from 48 percent compared to a year ago and not enough to take over from the old economy.
Within the service sector, China shows a remarkable similarity to the United States: The strongest subsector was healthcare.
As for the property market, residential is still under pressure but commercial property showed a rebound compared to the last quarter.
“Talk of a property rebound was also accurate only on the surface, in light of sharp differences by city size, region, and commercial (soaring) or residential (plunging) orientation,” the report states.
With respect to the official data rebound in prices and record volumes of used homes transacted in residential real-estate, the CBB survey poses more questions than it answers. Or maybe we should just trust the data on the ground and not the officially reported ones, as Andrew Kollier of Orient Capital pointed out: “I don’t trust the official figures of a rebound because

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The good news first. The slowdown in the Chinese economy and lower commodity prices mean more money for the consumer in the West.
“What happens to the overall world economy depends on whether the boost to income and spending of the consumer will outweigh the hit to the income and spending of the producers,” says Diana Choyleva, chief economist of Lombard Street Research.
While mining companies like Anglo American PLC and commodity traders like Glencore PLC are suffering, consumers are enjoying lower prices, especially regarding gasoline.
NOS. disposable income has gotten a boost from low commodity prices (St. Louis Fed)
But while consumers in the European Union have spent most of it according to Choyleva, consumers in the United States are staying put because a big chunk of their savings is tied up in the stock market.
“The longer financial market volatility continues, the more likely it is that the American consumer will continue saving the real income gains and not spend them,” says Choyleva.
Good for China
The same is true for China. Take money away from the producers and put it in the consumer’s pocket. A devaluation of the currency could help this process, says Choyleva.

“An open capital account and weaker currency will produce higher domestic interest rates. It’s exactly what China needs in order to move toward higher consumption,” ella dice. Because most of Chinese household savings are in interest bearing deposit accounts within the banking system, higher rates mean higher income and thus higher consumption.
Lower Chinese investment by producers and the government, por otra parte, would enable Western businesses to pick up the slack and increase business investment.
Given where debt-to-GDP is at the moment, it actually has at most one or two years to do the wrong thing before it blows up.Diana Choyleva, Investigación Lombard Street

As for higher import prices because of a weaker currency, Mrs. Choyleva says this is nothing to worry about because China doesn’t actually import a lot of consumer good but rather commodities needed for investment.
Bad for China
sin embargo, it looks like Western central banks aren’t letting China get away with this strategy. “It would have been much better for them to let the currency go in a one-off fashion. But of course, that would be like a red rag to the bull; whether it’s the Japanese bull or the American bull,” says Choyleva.
The Bank of Japan has recently reiterated its aggressive stance on monetary easing and even told China to implement stricter capital controls to stem capital outflows and prevent a depreciation.
“We are in the midst of a currency war. It’s quite clear that if every major central bank in the world tries to devalue its way out of trouble, no one will succeed, unless of course, we find life on Mars,” says Choyleva.
It has in the past, when its run into these hurdles, tried to go through one last, great surge of lending.Evan Lorenz, Tasa de interés de Observadores de Grant

Evan Lorenz of Grant’s Interest Rate Observer thinks a sharp Chinese devaluation would definitely make in onto the U.S. election agenda in 2016.
“It would be a political catastrophe right now. We’re in the middle of a U.S. election right now. China has already become an election issue. I have to imagine that the Republican front-runner Donald Trump is going to make China headline news until the election in November should they devalue 10-15 por ciento. That may lead to trade sanctions or some problems for China down the line,” él dice.
Ugly for China
Evan Lorenz has a more pessimistic view on the whole China rebalancing story. “It does seem like China’s overinvestment bubble is starting to pop with bad repercussions for China and the rest of the world,” él dice.
He says China has a massive debt problem (240 percent of GDP officially), which is impossible to solve without dramatically slower growth. The regime has recently set a target of 6.5 por ciento a 7 por ciento, but Lorenz thinks this won’t be achievable.

“It’s unclear whether it’s going to be 0, 1, 2, or even -1 percent but I do expect lower growth,” él dice. The real problem, sin embargo, would be for China to inflate another bubble to counter slow growth.
MÁS:China Boosts Debt in December, the Market Doesn’t Buy ItChina and Greece Show Not All Debt Is Created Equal
“If the authorities throw money at the problem, forget reform, maybe we will have a short-term relief rally. Given the alarming pace of increase in debt in China, given the investment excesses of the past, given the lack of structural reform in places like Japan and the Euro-area, then it’s very unlikely that this will be a healthy and long term improvement. On the contrary, the fallout from that sort of policy would be much worse,” says Mrs. Choyleva.
“It has in the past, when its run into these hurdles, tried to go through one last, great surge of lending and we saw that around the transition of CCP chairman Xi Jinping in the last Congress of 2012,says Lorenz.
It seems China is following this “great surgepolicy in 2016 as well as it has created more than $1 trillion in total debt financing until the end of February, a new record.
This will not end well, according to Mrs. Choyleva: “China doesn’t have another ten years to be blowing up bubbles and kicking the can down the road. Given where debt-to-GDP is at the moment, it actually has at most one or two years to do the wrong thing before it blows up. The positive take on this is that it still has the funds to clean up the excesses now if it does the right thing.If it does the right thing.

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China allowed the world to catch a breath on Friday. Chinese stocks rose 2 percent and the central bank fixed the currency a tad higher. Global stocks are more or less unchanged.
After a week of complete market chaos, this is a welcome break, but won’t change anything in the long-term says James Rickards, author of “Currency Warsand “The Death of Money.
“The Chinese are communists and they don’t know anything about capital markets. Putting communists in charge of capital markets is like giving a loaded gun to a three-year old,” he told Canadian broadcaster CBC.
He says their biggest mistake was to shock the world by devaluing their currency last August. “You never shock the system, you always let people know what’s coming,” él dijo. En ese tiempo, the move came as a complete surprise and shook the world’s belief in Chinese central planning.
(Macquarie)
Desde entonces, the Chinese authorities have learnt their lesson-although a bit late-and are sending signals the currency has further to drop.
According to Reuters, the central bank stated on its website on Friday, Ene. 8.
“The central bank also said it would make the yuan more international, keep the currency basically stable, further improve the currency formation mechanism and deepen reforms of the foreign exchange management system and financial institutions.
Translated, this means the yuan will depreciate further against the dollar. China has a restricted set of choices, according to the law of the impossible trinity:
1. Have an open capital account2. Have independent monetary policy3. Have a stable exchange rate
At any given time, only two are possible and Rickards says China will chose an independent monetary policy and an open capital account, similar to most developed markets. “They have to devalue the currency. They are not going to close the capital account, there is too much pressure from the International Monetary Fund. They are not going to give up independent monetary policy. They are not going to raise rates to stop the capital outflows, so they have to devalue the currency,” él dijo.
As for the transition to a consumer economy, Rickards thinks it will take longer than people expect.
“I am not so sure the demand is there. There are a lot of Chinese people, but their income distribution is widely skewed. They have a sort of middle class of 200 million people out of a population of 1.2 millones, but those people are practically eating bark of the trees, they are pretty poor,” él dijo.
“Those who do have some money, a lot of them sank the money into overvalued assets like real estate and stocks, so they are taking a beating. This transition to the consumer driven economy, we are talking something that will play out over 5 o 10 años, it is not going to rescue the situation today. China’s growth has hit an air pocket, it is going to go down a lot.

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China is probably looking forward to the new year. A fresh start on Feb. 8, putting all the currency chaos behind.
This may well remain wishful thinking, as events are going from bad to worseand Jan. 6 is no exception.
The Chinese yuan fell 0.6 por ciento—this is a lot for a big currency—a 6.55, the lowest level since March 2011. Traders dumped the yuan after China’s central bank fixed its value 0.22 percent lower, another official devaluation.
China first devalued the yuan in August of 2015 and then intervened with great force in the market to keep its value relatively stable, spending $255 billion of its foreign currency reserves by the end of November.
China’s foreign exchange reserves as of Nov. 30, 2015. (Bloomberg)
After the International Monetary Fund included China in its basket of reserve currencies in November as well, Beijing reduced the reserve burn and let the currency drift down gradually.
Beijing also gave the market a fair warning, as it said it would index the value of the yuan against a basket of currencies, not just the U.S. dólar.
The yuan’s value in U.S. dollars dropped in 2015, but it rose against the trade-weighted basket. This gives Beijing justification to further devalue against the dollar.
(capital Economics)
“China is going to have to dramatically devalue its currency,” Kyle Bass, principal at Hayman Capital Management LLC., told Wall Street Week. He thinks the devaluation could be as much as 20 por ciento.

So investors took heed and are getting out of the yuan as fast as they can. Después de todo, why stick around to lose money in a falling currency. El problema: This herd behavior leads to, you guess it, a falling yuan.
And while Chinese regulators can stop them from wantonly selling the mainland currency (CNY) because of capital controls, nobody is stopping them from selling the freely traded offshore yuan (CNH), mostly traded in Hong Kong
READ about China’s two different currencies here
The CNH dropped 1.1 percent against the dollar, trading as low as 6.70, the lowest since September 2010. The spread between the mainland and the offshore currency also widened to a record 2.5 por ciento.
(Bloomberg)
Capital Outflows
Behind the move in the currencies is the tectonic shift in capital flows. hasta 2014, China attracted capital, driving the exchange up. Now capital is moving out, driving the exchange rate down.
“You’ve gone from a period which you had this one-way betthe currency was going to appreciate, capital inflowsto the reverse. Having a period in which your own residents want to diversify into something else,” says Harvard professor Carmen Reinhart.
She thinks China is facing “a significant internal debt crisis,” which is why domestic citizens and international investors are moving their money out.
READ Carmen Reinhart on China’s Debt Crisis
“You do have a shift in capital flows and in fact, that shift has also accelerated purchases of real estate in London, en Boston, en Nueva York. You see that it’s not just Treasurys. We see that from China and we see that from Russia,” ella dice.
Bloomberg estimates as much as $367 billion of capital left China in last three months of 2015. Epoch Times previously estimated capital outflows of $850 billion in the first nine months of 2015, so the total could be more than $1.2 billones, the same as Societe Generale’s worst case estimate.
China’s big trade surplus is the reason it didn’t have to sell more foreign exchange reserves to keep the currency from collapsing.
Why Devalue
There is nothing China can do against the capital flows per se, expect for completely reforming its economy.
It can intervene in the markets by selling its foreign currency reserves to stop the exchange rate from collapsing. For the onshore yuan, it can also enforce capital controls more strictly, which it has done, but that goes against the promised reforms.
sin embargo, given only bad choices, managing a gradual devaluation in the offshore and onshore yuan is actually the best of the worst.
Past currency crises, like the British pound devaluation in 1992, the Asian financial crisis in 1997, and the recent Ruble crash, show the value of the currencies will always drop to its equilibrium levelno matter how much a country spends intervening in the market.

So if the currency has to drop, China can at least keep its large stash of foreign currency reserves, although cynics may then ask what good are they for after all.
“The foreign exchange reserves are just that: they are foreign. They are not renminbi [RMB]; they are not money that can be brought to bear domestically,” dice Fraser Howie, author of “Red Capitalism.
A lower currency on the other hand will support the country’s export sector, cual, thanks to rising land and labor costs, is not as competitive as it used to be. Kyle Bass thinks a devaluation will help China “come back to some level of competitiveness with the rest of the world.
It needs to compete not to generate growth, as many think. Although the Beijing Academy of Sciences just estimated GDP will only grow 6.7 por ciento en 2016 (below the official target of 7 por ciento)—it is employment and public sentiment that matters most to the regime.
The export sector still contributes around 10 percent to total employment.
Gordon Chang, author of “The Coming Collapse of China” dice: “Where you have people just sick and fed up, especially when the system is no longer delivering prosperity. When you have real serious economic problems, I think people are going to say, ‘I’ve had enough.’
Until then, the yuan has a lot further to drop.

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The Chinese regime still has considerable power over the markets. After a 7 percent crash of the Shanghai Composite on Jan. 4, it managed to reverse another 3 percent drop on Jan. 5.
So in the very short term, all is well. In the long term and even in 2016, Bank of America sees big problems ahead for the Chinese economy.
According to their analysts the regime has to fight multiple battles at once and will ultimately lose to market forces.   
“We judge that China’s debt situation has probably passed the point of no-return and it will be difficult to grow out of the problem,” states a report by Bank of America’s chief strategist David Cui.
(Google Finance)
The report points out that a spike in private sector debt almost inevitably leads to a financial crisis.  China’s private debt to GDP ratio went up 75 por ciento entre 2009 y 2014, bringing total debt to GDP to about 300 por ciento. Too much to sustain.
Western analysts often point out that China can handle it and that Beijing has found its own brand of state sponsored capitalism which can prevent a crisis from happening.
Cui shows this assumption is wrong from the start. China already went through all forms of debt crises (currency devaluation, hyper-inflation, and bank recapitalization) since the reform and opening up policies started in 1978.
(Bank of America)
“Banking sector NPL reached some 40 percent in the late 1990s and early 2000s and the government had to strip off some 20 percent of GDP equivalent of bad debt from the banking system between 1999 and 2005,Cui writes.
(Bank of America)
He also writes that investors assumptions about how the Chinese regime runs the economy will face another severe test in 2016. The assumptions were as follows:

GDP will keep growing fast
The yuan will appreciate against the dollar
The regime will support the stock market
No major company will default on its debt
The regime will prop up the real estate market

As of 2016, most of these assumptions are no longer true. en adición, market participants and the regime have made the debt problem worse by adhering to them.
This is “a classic case of short term stability breeding long term instability. It’s our assessment that the longer this practice drags on, the higher the risk of financial system instability, and the more painful the ultimate fall-out will be,” Cui writes.
For the coming crisis, Cui believes China will probably have to devalue its currency, write off bad debts, recapitalize the banks, and reduce the debt burden with high inflation.
And even if the regime wants to continue to deliver on the five assumptions, it won’t be able to, as they sometimes contradict themselves. Por ejemplo, it is impossible to keep growth from crashing by printing money without further downward pressure on the currency.
So after the events of last August and after the International Monetary Fund finally included China in its reserve currency basket, the regime completely abandoned the stable currency objective and let the yuan drift lower.
Another key point Cui doesn’t mention but is important is reform. The regime promises reform and even follows through in some cases. But if push comes to shove, it resorts back to central planning to mold the market according to its needs, with less and less success.  
“It seems to us that the government’s policy options are rapidly narrowingone only needs to look at how difficult it has been for the government to hold up GDP growth since mid-2014. A slow-down in economic growth is typically a prelude to financial sector instability,” writes Cui and predicts the Shanghai Composite to drop by 27 por ciento en 2016.
 

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Western commentators complain that China’s 7 percent stock crash on Jan.4 is a dreadful start to the new year.
Bien, technically speaking, the Chinese still can hope their new year is going to be better than the old one, as it only starts on February 8.
Until then, it looks like it’s going to be downhill for the economy, stocks, and the yuan.
The Shanghai composite slipped 6.9 por ciento a 3296 jan es. 4, triggering circuit breakers. The onshore yuan dropped 0.37 percent against the dollar.
(Google Finance)
 
Official GDP numbers come out on Jan. 19 but whatever the official number, it real growth won’t be good judging from data on the ground.
Market commentators blame recent weak manufacturing data and new IPOs but analysts knew all of this beforehand.
De hecho, if you look at any data coming out of China, whether it’s official or unofficial, all of it is pointing south.
Research Firm Capital Economics compiled a chart book of important indicators for the Chinese economy based on official data, showing firmly established downtrends.
The currency will devalue further against the dollar because it has actually gotten stronger in trade weighted terms in 2015 and that’s what China cares about.
This is the only reason why China launched a trade weighted index for the yuanso it has a justification to devalue further against the dollar.
(capital Economics)
Official GDP growth slowed to 6.9 percent in the third quarter of 2015, but Capital Economic’s own activity proxy indicates growth of only 4 por ciento.
Electricity consumption, one of the best economic indicators is not growing at all.
(capital Economics)
Retail sales are still growing at 10 por ciento, but retail is not a large share of the economy and growth fell from a peak of almost 20 percent right after the financial crisis.
(capital Economics)
Trade has collapsed, firmly trending down.
(capital Economics)
Producer and commodity prices are deep in deflationary territory. Capital Economics is optimistic this will change soon though.
(capital Economics)
Credit is still growing, but also trending down. también, the ratio of output per unit of credit decreased dramatically over the years.
(capital Economics)
Knowing all this, how can traders be surprised by weak manufacturing data? Hope dies last.
 

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China ends 2015 with an economic win: Los Estados Unidos. Congress approved a reform package to boost China’s voting rights at the International Monetary Fund (FMI) de 3.8 por ciento a 6 por ciento.
This win, sin embargo, is largely symbolic, similar to the inclusion of the Chinese renminbi in the IMF’s reserve currency basket (DEG), which happened in November this year.
En 2015, China gained prestige on the international stage while the economy at home had its worst year since reforms started in earnest in 1992.
International Prestige
In spite of being symbolic and far removed from the day-to-day action of global finance, the IMF’s endorsement of China as a whole is a big win Beijing pursued for years. The inclusion of the yuan into the Special Drawing Rights Basket (DEG) means the IMF thinks the currency, and by extension the whole Chinese political economy, is on par with the dollar, euro, yen, and pound sterling.
Why symbolic? Until China’s plan to replace the dollar with the SDR as the global reserve currency becomes reality, there are too few of the SDRs in circulation ($285 millones) to change the demand for the yuan as a reserve asset. Its use is also limited to member countries, who use it mostly for transactions with the IMF.
también, the increase in voting rights doesn’t change the power structure at the IMF, since the United States retains veto power with 16.5 percent of total votes. sin embargo, it recognizes China’s efforts to build up an alternative power structure to the Bretton Woods financial system set up after World War II. China successfully launched its Asian Infrastructure and Investment Bank this year, convincing even staunch U.S. allies like Australia and the U. K. to participate.
The regime plans more reforms of the exchange rate, interest rates, as well as housing registration next year.

China also refined its efforts to compete in global gold trading and started several initiatives to gain control over global trade, like the Silk Road initiative, which plans to bring another U.S. ally, Pakistan, closer to China economically, as it opens up trade with central Asia and eventually Europe. China launched new clearing centers for the yuan worldwide, now the fourth most used currency in the world.
As part of the reforms to convince the IMF to give it more voting rights and include it in the SDR, China has for the first time since 2009 updated its official gold reserves, which increased more than 60 por ciento a 1,743 metric tonnes (1,921 short tons). It also lifted the cap on interest rates banks pay out to depositors to shift income to consumers, who are supposed to become the growth engine of the economy. It has somewhat liberalized its exchange rate compared to the dollar, although it is still closely managed. The regime plans more reforms of the exchange rate, interest rates, as well as housing registration next year.

Problems at Home
All these reforms move the economy away from a closed-off, centrally planned system to a real market economy fully integrated in the global financial system.
Ay, it may be too little too late and China is now chasing reforms it should have undertaken while the economy was still growing fast. Oficialmente, China will grow at 7 por ciento en 2015, the lowest rate since 1990. Unofficially, growth has crashed to around 2 por ciento, with a marked deceleration in the fourth quarter.
En 2015, even the most optimistic analysts realized China’s investment driven growth model is over. Even more so than official data on investment, the plunge in commodity prices as well as producer prices in China suggest a severe slowdown, maybe even outright recession. This unexpected change in demand has left commodity exporters like Russia, Canadá, Brasil, and Australia reeling and has wreaked havoc among international mining and commodity giants. They spent hundreds of billions building up their infrastructure to satisfy supposedly never-ending Chinese demand.
We will remember 2015 as a historic turning point for Chinaand the world.

The only debate still raging among investors and academics is whether the consumer or service sector can take over from manufacturing, inversión, and exports. Although there are some signs of resilience in all of these sectors, a real rebalancing will take decades and will be painful, according to Peking University professor Michael Pettis. The consumer just doesn’t have enough income to make up for all the wasteful investment spending.
Wasteful investment spending has created economy-wide debt close to 300 por ciento del PIB: Debt that needs servicing. Este año, reports about defaults and the inability of companies to service their debt have become more frequent, despite the efforts of the regime to provide monetary easing through lower interest rates and different accounting gimmicks, like the local government debt swap program.
Financial Markets
Too much debt and too little growth are the main reasons for the stock market boom and bust, as well as the shock currency devaluation in mid-August. Because many firms cannot service their debt loan anymore, the regime engineered a stock market boom, giving companies access to capital, which doesn’t carry interest and doesn’t have to be repaid.
This worked for a while, but because banks created the stock bubble with margin debt, it had to crash sooner or later, and eventually did in July. With the stock market bust, all asset classes in China were impaired and became uninvestable.
The real estate bubble had already burst in 2014. The fact the second half of 2015 was relatively better doesn’t make a big difference. The stock market had crashed and local government bonds or corporate bonds as of the beginning of the year carried the risk of default, something quite unknown to investors in Chinese companies.
A board shows the stock movements inside the Shanghai Stock Exchange in the Lujiazui Financial District of Shanghai on Sept. 22, 2015. (Johannes Eisele / AFP / Getty Images)
These factors worsened a trend, which probably started in mid-2014: las salidas de capital. Ever since China joined the World Trade Organization in 2001, it has accumulated trillions of dollarsworth of foreign currency reserves, by running massive trade surpluses and attracting foreign capital. The country still has a trade surplus,

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