Two people look towards high-rise buildings in Kowloon, Hong Kong, en una foto de archivo. The Hong Kong Monetary Authority and Beijing have agreed to launch a cross-border bond connect, granting foreign investors access to the Chinese onshore bond market. (Antony Dickson/AFP/Getty Images)Two people look towards high-rise buildings in Kowloon, Hong Kong, en una foto de archivo. The Hong Kong Monetary Authority and Beijing have agreed to launch a cross-border bond connect, granting foreign investors access to the Chinese onshore bond market. (Antony Dickson/AFP/Getty Images)

Beijing and Hong Kong have approved a new cross-border bond trading program, called bond connect, hoping to attract a new wave of foreign investors to buy Chinese onshore bonds.

The platform is similar in theory but differs in execution to the existing stock connect between Hong Kong and the mainland, which allows foreign investors to purchase mainland stocks. The bond connect will link Hong Kong to Shenzhen’s bond markets and is expected to go live on July 1, the 20th anniversary of Hong Kong’s handover to China.

Beijing hopes the bond connect will legitimize its bond market on the global stage and help diversify bearers of onshore default risk. But immediate success is unlikely, given the existing lukewarm reception of the similar stock connect program and overall investor skepticism of Chinese credit.

Expanding Access

China is the world’s third largest bond market following the United States and Japan, but is largely closed off from foreign investors. It first opened the onshore bond market to foreign investors in February 2016. Under this arrangement, foreign asset managers wishing to purchase such bonds must register locally in mainland China.

The bond connect will officially eliminate that requirement, as firms in Hong Kong will have the ability to purchase onshore bonds at will, without a mainland license.

En un joint statement Mayo 16, the People’s Bank of China (Banco Popular de China) and Hong Kong Monetary Authority (HKMA) said that “Northbound trading will commence first in the initial phase, i.e. overseas investors from Hong Kong and other countries and areas (overseas investors) to invest in the China Interbank Bond Market.” The opposite southbound trading, or mainland investors investing in Hong Kong bonds, will commence in the second phase at a later date.

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China is the world’s No. 3 bond market (Fuente: Oppenheimer Funds)

En teoria, bond connect will no doubt expand the market for Chinese onshore bonds and bring in a new wave of investors. “The major advantages of the Bond Connect compared to the existing China Interbank Bond Market scheme are the speed of gaining the access and the fewer onshore account set up needed,” Gregory Suen, investment director of fixed income at HSBC Global Asset Management, told industry publication Fund Selector Asia.

Hoy, prior to the bond connect, acerca de 473 foreign investment firms are active within China’s onshore bond market with investments totaling 800 mil millones de yuanes ($117 millones), de acuerdo a PBoC estimates. sin embargo, the true number of foreign firms holding Chinese debt is less than the official figures, as about 200 del 473 are investors from the Chinese territory of Hong Kong, which Beijing deems foreign.

To cater to the anticipated trade flow, the Hong Kong Exchanges and Clearing and China Foreign Exchange Trade System formed a joint venture on June 7 called the Bond Connect Company to offer trading and support services to market participants of the bond connect.

‘Not a Case of Build It and They Will Come’

Beijing hopes demand for bond connect from foreign institutional investors will exceed the lackluster enthusiasm investors currently have for the Hong Kong-Shenzhen stock connection, where trading activity remains tepid.

But that’s far from a certainty.

The Hong Kong-Shenzhen stock connect has been open for six months, but logistical and demand issues remain. Clearing and settlement differences between Shenzhen and Hong Kong regulators have caused a sizable portion of trades to fail in recent months, de acuerdo a un South China Morning Post report. en adición, foreign demand for Shenzhen stocks so far hasn’t met Beijing’s expectations, with the technology-heavy Shenzhen issuers viewed as perhaps too risky for foreign investors.

It’s difficult to see bonds faring better. Despite Beijing’s opening up the domestic bond market to foreign investors last February—with no approval necessary as long as the investor has a local registered entity—foreign ownership of China’s bond market remains tiny.

Al final de 2016, foreign holdings of onshore bonds are only 1.3 percent of total market value, according to estimates from el Financial Times.

That means investors don’t believe the investment returns on Chinese bonds are enough to justify the heightened default risk of owning Chinese debt, which has fueled much of China’s recent economic growth and today sits at almost 260 por ciento del PIB, according to ratings agency Moody 's Investors.

Looking past macro issues, individual bonds are also notoriously hard to evaluate for foreign investors.

The industry standard global credit rating agencies of Standard & Poor’s, Moody 's Investors, and Fitch Ratings are barred from operating in China. Chinese bonds are instead rated by domestic ratings agencies, which are viewed by foreign investors with distrust for granting overly generous credit ratings. En otras palabras, it’s difficult to assess the credit-worthiness of Chinese issuers because information on bonds is unreliable.

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Investors believe Chinese domestic credit rating agencies have tendencies to give out overly generous ratings to bond issuers (Oppenheimer Funds).

“For foreign investors, it’s not a case of build it and they will come,” concluded Rachel Ziemba, Managing Director at Roubini Global Economics, on CNBC. “They want to understand, they want to be paid for the risks they are taking on. In an environment where interest rates are rising in China, where the property market is flattening out a bit, that question mark about more information and drivers is going to be very important.”

The new U.S.-China trade deal signed during Chinese Communist Party leader Xi Jinping’s visit with U.S. President Donald Trump in April outlined a path for the U.S. credit rating agencies to begin operations in China later this year.

To foreign investors, that’s a step in the right direction, while also introducing new challenges. Foreign credit agencies will operate under supervision of Chinese securities regulators. During times of economic duress, can they remain independent and objective?

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Los clientes y los agentes de bienes raíces se ven en varios modelos de construcción en una exposición de las propiedades inmobiliarias en Jiashan, Provincia de Zhejiang, en una foto de archivo. (AFP / AFP / Getty Images)Los clientes y los agentes de bienes raíces se ven en varios modelos de construcción en una exposición de las propiedades inmobiliarias en Jiashan, Provincia de Zhejiang, en una foto de archivo. (AFP / AFP / Getty Images)

Cuando el hombre más rico de China y su mayor éxito promotor inmobiliario llamadas sobrecalentamiento del mercado inmobiliario del país "la mayor burbuja de la historia,"Probablemente no es una buena señal.

Pero eso es exactamente lo Wang Jianlin, multimillonario propietario del Grupo Dalian Wanda y Partido Comunista de información privilegiada, dijo en una entrevista con la CNN la semana pasada. "El gobierno ha llegado con todo tipo de medidas limitativas de compra o de crédito, pero ninguno de ellos ha trabajado,", Dijo a CNN.

nuevos precios medios de la vivienda a través de China aumentaron 1.3 por ciento en agosto a partir de julio, de acuerdo con datos de estado, el cual fue el salto mensual consecutivo 17 de. Septiembre fue también el mayor aumento de un mes desde temprana 2011.

El índice Shanghai Composite ha disminuido 15 por ciento desde enero. 1. Si la tendencia continúa, 2016 sería la mayor caída en cinco años. Pero el volumen en la bolsa es también con los pies en el nivel más bajo en dos años, lo que indica que los inversores están invirtiendo su dinero en otro lugar después del susto de la caída de la bolsa del año pasado.

En 2016, sector inmobiliario de China ha sido el mayor beneficiario.

A nivel macro, inversores chinos son semejantes a los niños en un partido de fútbol; que van simplemente pululan a donde está la acción. Y a lo largo de los últimos años, la acción osciló sobre todo entre acciones y bienes raíces, con un interés ocasional en los productos básicos.

Los bienes raíces son el mercado popular en estos momentos, hasta el punto que los expertos-dentro y fuera de China y están haciendo sonar la alarma.

Ma Jun, economista en jefe del Banco Popular de China rama de investigación, Recientemente se llama el mercado inmobiliario de una burbuja en una entrevista a principios de este mes con Yicai.com.

Diario del Pueblo, portavoz del régimen comunista chino, un editorial publicado la semana pasada que expresa su profunda preocupación por el mercado inmobiliario espumar. "Mirando el precio promedio actual [de los bienes inmuebles] y los ingresos personales en Shenzhen, se necesitaría una persona promedio más de 1,200 meses, es decir, 100 -años de no comer o beber para proporcionar una 90 casa de metros cuadrados,"Escribió inversor Tang Jun, en relación con el elevado precio de los bienes raíces de Shenzhen.

"China se ha convertido en una potencia económica, pero el mercado de bienes raíces es una mina terrestre, y lo más alarmante es que nadie sabe cuándo va a detonar ".

Peligroso modelo de negocio

Bajas tasas de interés significa que los desarrolladores, incluso con problemas de liquidez pueden aprovechar por medio del mercado de bonos en tierra relativamente barata. Y los promotores inmobiliarios han sido agresivos, poniendo poco de pensamiento en sus compras de tierras.

Los economistas de Deutsche Bank AG señalaron que una "señal clara de una burbuja" se basa en el hecho de que los precios de subasta de tierras se han vuelto tan inflado que los modelos de negocio de las mejoras sólo tienen sentido económico si los precios de los inmuebles siguen subiendo a un ritmo de hoy.

Es una línea de pensamiento prevalente entre los inversores antes de la U.S. crisis de las hipotecas hace una década, donde los prestamistas caso omiso de los riesgos de incumplimiento o ejecución de una hipoteca asumiendo los cada vez más altos precios de la vivienda cubriría las pérdidas.

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sensibilidad a los precios de las últimas subastas de tierras en la parte superior 10 ciudades chinas. (Banco alemán)

Después de estudiar los últimos precios de subasta de tierras a los diez principales ciudades, Deutsche Bank considera que si los precios inmobiliarios siguen siendo plana a partir de hoy, la mitad de los desarrollos actuales perdería dinero. Zhang Ziwei, economista jefe para China de Deutsche, piensa que una corrección severa podría llegar a 2018.

régimen ambivalencia

Sin embargo, el régimen comunista chino ha sido poco entusiasta, a lo mejor, cuando se trata de dominar el mercado.

Los gobiernos locales y regionales instituido medidas de ajuste a nivel transaccional, como los precios de tapado, limitar el número de propiedades por hogar, y la restricción de los compradores no locales de compras por la residencia examinar de cerca ("Hukou") archivos.

Localidades han adoptado diferentes enfoques. Llevar a la fuerza, por ejemplo, decidió suspender las subastas de tierras. Otras ciudades, tales como Guangzhou, eligió para coronar precios. Las tácticas en gran medida fue contraproducente ya que los compradores determinados encontraron otros canales para asegurar las propiedades inmobiliarias.

La cuestión es que las autoridades se han mostrado reacios a abordar una causa principal del aumento de los precios de la vivienda-dinero fácil.

Gran parte del crédito fácil ha sido atado en el mercado inmobiliario. los datos del estado mostraron que en agosto, 71 por ciento de los nuevos préstamos bancarios fue a hipotecas para el hogar, en lugar de a la pequeña a las empresas medianas a quien Pekín esperaríamos que impulsan la economía.

Las autoridades han sido reacios a abordar una causa principal del aumento de los precios de la vivienda-dinero fácil.

Pero es demasiado simple para echar la culpa a la tasa y la política de regulación a nivel nacional-China es cada vez más un país con dos economías divergentes.

Gran parte de la charla con respecto a una burbuja inmobiliaria es en lo que respecta a las regiones costeras de China Tier-1 / Tier-2 ciudades y donde los bienes raíces se percibe como más seguro, en relación con otras inversiones en tierra.

En otros lugares en China, hay un exceso de inventario y el mercado de la vivienda está sumido en un bache años de duración. Esto es especialmente cierto en China del norte y noreste, donde la economía-confiado sobre carbón y del acero industrias que ha estado en declive.

Después de años de exceso de construcción, provincias de Mongolia Interior, Liaoning, y Jilin todos tienen ratios de alimentación-a-ventas de más de cuatro años, de acuerdo a la investigación de Lombard Street en Londres. Eso significa que se necesitaría más de cuatro años para vender el número de viviendas disponibles, al ritmo actual, suponiendo que no hay nuevas propiedades se construiría. Esa misma métrica en los Estados Unidos es 4.6 meses a partir de agosto, según los datos de la St. Louis Fed.

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China, el suministro de bienes raíces y las ventas proporciones por provincia. (Investigación Lombard Street)

"Las provincias con exceso de construcción severa (con un coeficiente de exceso de suministro y las ventas de más de tres años) representaron 20% de la inversión total residencial en los últimos cinco años,"Escribió Michelle Lam de Lombard en una nota de investigación.

"La construcción de viviendas en las provincias ya se ha reducido en los últimos dos años y seguirá contrayéndose hasta dentro de dos años, actuando como un lastre significativo en el crecimiento global de la inversión residencial ".

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septiembre 27, 2016

La gente trabaja en una plataforma de ingeniería petrolera en alta mar en Qingdao, China, julio 1, 2016.  De acuerdo con la encuesta de China Beige Book independiente, la economía se ha estabilizado, pero esta mejora tiene un precio.
(STR / AFP / Getty Images)La gente trabaja en una plataforma de ingeniería petrolera en alta mar en Qingdao, China, julio 1, 2016.  De acuerdo con la encuesta de China Beige Book independiente, la economía se ha estabilizado, pero esta mejora tiene un precio.
(STR / AFP / Getty Images)

Nadie cree los datos económicos oficial china, pero la gente todavía tienen que utilizarlo en su análisis, ya que no hay muchas buenas alternativas.

Los datos oficiales para 2016 nos dice que las propiedades inmobiliarias en China es burbujeante, el crédito está creciendo a pasos agigantados, la actividad manufacturera se está recuperando, y el estado de las empresas públicas (EPE) están invirtiendo como si no hubiera mañana, mientras que sus contrapartes privadas están portazos sus billeteras cerrar.

Mientras tanto, Las utilidades de la mayoría de las empresas están haciendo daño. Luchando para pagar sus enormes deudas, algunos de ellos incluso han doblado y se ha ido a la quiebra.

Así que si los datos oficiales no es fiable, Qué pasa en realidad? por suerte, tenemos la China Beige Book (CBB) para decirnos lo que está sucediendo en los resultados y la planta de este trimestre en gran medida hacia atrás la narrativa oficial.

En la Tierra de datos Backs Hasta Teoría de Estímulo

CBB recoge datos de miles de firmas chinas cada trimestre, incluyendo algunas entrevistas en profundidad con ejecutivos y banqueros locales. A pesar de la CBB no da cifras de crecimiento definitivos, se registra el número de empresas aumentaron sus ingresos o la cantidad de trabajadores despedidos, por ejemplo.

Más importante, el informe CBB para el tercer trimestre de 2016 respalda la afirmación de que el régimen chino recurrió a los estímulos de la vieja escuela de mantener el empleo se colapse, vierte así el agua fría sobre las esperanzas de un reequilibrio de la economía de consumo y de servicios.

"Los motores de crecimiento en este trimestre fueron exclusivamente" viejo-economy' de fabricación, propiedad, y las materias primas. Los "nuevos economy'-services, transporte, y especialmente por menor-sierra resultados más débiles,"Los informes de los Estados.

(China Beige Book)

(China Beige Book)

En sintonía con los indicadores oficiales de fabricación, la China Beige Book reporta aumento de los ingresos en 53 por ciento de las empresas de fabricación, una completa 9 puntos porcentuales más que el trimestre pasado.

El sector inmobiliario está al rojo vivo de acuerdo a los datos oficiales con el precio de dos dígitos y los aumentos de ventas. En consecuencia, informa CBB 52 por ciento de las empresas aumentó sus ingresos, 4 puntos porcentuales más que el trimestre pasado.

más deuda

Tanto la fabricación y la propiedad se recuperó debido a un aumento de la deuda y la inversión en infraestructura, sobre todo para las hipotecas de vivienda, así como la inversión de las empresas estatales.

"El número de empresas que toman préstamos saltó del suelo que hemos visto durante los últimos tres cuartos a su nivel más alto en tres años,"Estados CBB.

De acuerdo con los datos oficiales, créditos bancarios crecieron 13 por ciento en agosto en comparación con el año anterior y los informes de la CBB 27 por ciento de las empresas aumentó su endeudamiento, una completa 10 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior.

"Si las ventas y los precios siguen subiendo en el cuarto trimestre, será debido a aún más apalancamiento,"CBB dice acerca de las propiedades inmobiliarias. De acuerdo con el Banco Popular de China, (Banco Popular de China) datos, crédito a los hogares formados por 71 por ciento de los nuevos créditos bancarios en agosto.

(capital Economics)

(capital Economics)

El informe también confirma que las empresas estatales invirtieron la mayoría con 60 por ciento de ellos el aumento de sus gastos de capital, arriba 16 puntos porcentuales desde el segundo trimestre.

"Impaciente para el crecimiento más fuerte, políticos chinos eran propensos a dejar de lado su
objetivo de reequilibrio, y 'doble-abajo' en el crecimiento impulsado por la inversión,"Fathom Consulting indicó en un informe reciente sobre China. Los números en el suelo confirman esta evaluación.

A la inversa, empresas privadas más pequeñas no invirtieron mucho a todos. Las empresas más pequeñas aumentaron la inversión en 34 por ciento de los casos, comparado con 44 por ciento del trimestre anterior.

"Aunque todavía vemos banco prestatario ... como el conductor más importante de la infraestructura en el corto y medio plazo, esperamos su crecimiento sostenible a la bisagra sobre la participación de capital privado,"El banco de inversión Goldman Sachs escribe en un informe.

Precio a pagar

Esta estrategia de planificación centralizada tiene un precio, sin embargo. "CBB datos muestran ganancias y flujo de caja se deterioraron, proyectando una sombra sobre los aumentos registrados en los préstamos y las inversiones,"El informe indica que sólo 45 por ciento de las compañías que reportan un aumento en los beneficios, comparado con 47 ciento último trimestre. CBB también señala que el flujo de caja se deterioraron en todos los ámbitos, explicar la aumentando en los valores predeterminados de la compañía este año.

La razón principal de este estímulo renovado, de acuerdo con el CBB, es el miedo del régimen chino contra el desempleo, que comenzó a aparecer en los datos de la broca en el segundo trimestre. La tasa de desempleo oficial es tristemente poco fiable debido a que ha estado alojándose en 4 por ciento durante los últimos diez años.

Así que después de la ofensiva de este trimestre en la inversión, 38 por ciento de las empresas dijeron que contrataron más personas en el tercer trimestre. "La contratación fue de nuevo fuerte y es justo decir que este es el problema más importante para el gobierno central,"Estados CBB.

Pero la compra de un poco de crecimiento y empleo con un poco de crédito es un viejo truco? ¿Qué pasa con el reequilibrio y la reforma tan manida?

"Una economía más orientada al servicio dará lugar a una mayor proporción de los ingresos del trabajo en el PIB, sino una política fiscal más redistributivo es necesaria para reducir la desigualdad de ingresos, y proporcionar una mayor igualdad de oportunidades para ambos hogares urbanos y rurales,"El Fondo Monetario Internacional (FMI) escribió en un informe reciente.

Ay, CBB los datos sobre el terreno no permite confirmar esto ocurre en todos. Si algo, el tercer trimestre fue un paso atrás.

"Servicios, transporte, y las ganancias de sierra especialmente por menor golpeó duro en la cuarta,"Estados CBB. Solamente 53 por ciento de las compañías de servicios reportó un incremento en los ingresos, comparado con 57 por ciento en el último trimestre.

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Los peatones caminan pasado el Banco Popular de China de julio 8, 2015. El banco central de sept. 23 comercio interbancario aprobada de los CDS. (Greg Baker / AFP / Getty Images)Los peatones caminan pasado el Banco Popular de China de julio 8, 2015. El banco central de sept. 23 comercio interbancario aprobada de los CDS. (Greg Baker / AFP / Getty Images)

China tiene un problema de la deuda, y es lo suficientemente desesperado para emplear drásticas y peligrosas medios-para contrarrestarla.

Los reguladores chinos de sept. 23 comercio aprobado de un derivado financiero complejo llamado CDS (CDS) que proporciona seguros contra impagos inversores. Las señales de movimiento que Pekín podría finalmente permitir que un mayor morosidad e incluso la quiebra de las empresas estatales.

Pero este tipo de swaps son una espada de doble filo peligroso. El mercado de CDS se expandió en los Estados Unidos antes de la crisis financiera global. Su uso generalizado en la especulación, falta de transparencia y regulación, y la complejidad agrava los efectos de la crisis y contribuyó directamente al colapso y rescate de la aseguradora AIG en 2008.

Banco Popular de China esbozó reglas de compromiso para el uso de los CDS semanas después de consultar a los bancos y casas de bolsa a través de China. El regulador había considerado la aprobación de las permutas de 2010, pero como valores por defecto de los bonos eran relativamente desconocida antes 2014, el mercado tenía poco interés en CDS comerciales.

permutas de riesgo han estado en existencia en Occidente desde su creación por J. P. Morgan a mediados de la década de 1990. En su centro, CDS permite a una de las partes para comprar o vender (escribir) seguro que paga si una empresa deja de pagar intereses o principal. Al igual que en un contrato de seguro, la parte compradora el canje paga primas, mientras que la parte vendedora recibe el canje de las primas. En el caso de incumplimiento u otro evento de crédito que el vendedor debe compensar al comprador por una cantidad especificada en el contrato de CDS, por lo general la diferencia entre el precio al momento del contrato y el precio que termina.

Beijing nunca ha sido cómodo en permitiendo a las empresas, especialmente a las empresas de propiedad estatal (EPE), a dejar de pagar sus bonos. Esto no es para proteger a los inversores per se; cualquier empresa impago de su deuda está imposibilitado en la práctica de levantar nuevas deudas, evitando de este modo el acceso a capital de trabajo crucial, ya que muchas empresas estatales son efectivamente insolvente lo contrario.

gobiernos -que locales y regionales dependen de las empresas estatales para proveer puestos de trabajo, los ingresos tributarios, y las figuras, a menudo el crecimiento económico local intervenir para ayudar a las empresas que luchan pagar los bonos. Pero desde el año pasado, la capacidad de los gobiernos locales para ayudar ha disminuido debido a la desaceleración del crecimiento económico y el debilitamiento de los precios de bienes raíces.

Más predeterminados Ahead

Entonces, ¿cómo plan de China para utilizar CDS para ayudar a su problema de la deuda? primero, permutas de disminuir la presión para que las autoridades chinas que actúan como tope inicial sobre incumplimientos de bonos, ya que los inversores usando CDS para cubrir sus bonos haría, En teoria, estar protegido.

En segundo lugar, la asignación de los CDS da a los bancos y casas de bolsa una manera de cubrir su cartera de préstamos y créditos morosos. "Tener CDS es una cosa muy buena porque, hasta aquí, no existen herramientas de cobertura significativas en el mercado nacional. El mercado tiene una alta demanda de estos instrumentos,” Liu Dongliang, an analyst at China Merchants Bank, told Bloomberg last week.

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(La Gran Época)

Analysts also believe the decision is a sign that the Chinese Communist regime may allow more bond defaults. That’s the main raison d’être. Después de todo, if authorities don’t believe the rate of bond defaults would increase, there wouldn’t be a need to introduce such insurance contracts.

And there’s increasing evidence to support that conclusion. Nine months after Guangxi Nonferrous Metals Group defaulted on its bonds, the provincial court on Sept. 12 allowed the metals company to go bankrupt and liquidate. It’s a momentous decision—the company became the first Chinese SOE allowed to liquidate after defaulting on bonds.

Hasta aquí, no existen herramientas de cobertura significativas en el mercado nacional.

— Liu Dongliang, China Merchants Bank

More companies similar to Guangxi Nonferrous Metals—lower tier companies in remote regions and supported by local governments—are expected to default. “It is very important to recognize that not all SOEs are equal in their likelihood of receiving support,” said Ivan Chung, Moody’s Associate Managing Director.

“If you look forward three to five years, it seems more and more probable that local government entities will need to increasingly stand on their own and the likelihood of substantial government support will gradually recede for those not providing a public goods or service linked to national priorities as their sole or predominant purpose,” Chung said.

Passing the Credit Hot Potato

The Chinese financial sector has reason to applaud a liquid CDS market. But there is a big question left unanswered: who will write the swaps and in turn, assume risk of default?

Will they be the banks, the state-directed asset management companies, or perhaps the insurance companies who have an unenviable mandate to protect the pensions of millions of Chinese workers? Beijing talks a lot about “sharing” the risk of default—is it simply looking to shift the risk of default from various levels of government to the banking and the insurance sectors?

There are a host of other challenges to work through. What will the legal framework around swaps look like for China? The International Swaps and Derivatives Association (ISDA) has simplified most of the language and terms around “plain vanilla” CDS contracts in Western markets. Western investors in China would likely demand more clarification on enforcement and settlement of swaps.

Pricing volatility could be another landmine for CDS investors and regulators. The spread, or price the protection buyer must pay over the notional value of the referenced bond, will be extremely hard to determine for Chinese swaps. The likelihood of local or regional governments to step in and prevent defaults is unpredictable, and such possibilities could result in wild price swings.

Creation of a New Problem?

Credit default swaps also introduce undesirable consequences, which led Warren Buffett to describe such instruments as “financial weapons of mass destruction.” Many of these effects exacerbated the 2007-2008 global financial crisis.

Swaps can easily be used by speculators to bet on defaults, due to the relatively small outlay necessary to make a wager. A party who does not own a particular bond can bet on its default by entering into a naked CDS, as long as there’s a taker on the other side of the contract. Buying a naked CDS is akin to taking out life insurance on one’s ailing neighbor—it creates unnecessary moral hazard to inflict further damage on an already tenuous SOE bond market.

China must think about how to regulate its CDS market. If left unchecked, naked swaps would compound shocks to the financial market in the event of mass defaults. A naked CDS holder need not own the referenced bond. So if a bond defaults, the losses are not just limited to the holders of the bond itself, but potentially thousands of other banks, las compañías de seguros, and other investors who may have written swaps on the same bond.

CDS’s can also distort the market and hide true concentrations of risk from regulators. Leading up to the financial crisis, AIG’s Financial Products unit underwrote default swaps on more than $440 billion worth of asset-backed securities. When such securities defaulted en masse, the insurance giant was suddenly saddled with liabilities it could not pay, ultimately bringing about its collapse and $180 billion in government bailouts.

On top of managing credit risk, investors also must monitor counterparty risk to determine whether the seller of the CDS (counterparty) is able to pay up in the event of a default. In AIG’s case, it was not, and thousands of investors who previously thought their risks were completely hedged suffered a rude awakening when AIG collapsed.

Swaps can spread around the risk of default, but they add another layer of complexity for investors and a mountain of problems for regulators.

As Beijing readies a new way to deal with its debt crisis, it may have inadvertently sowed the seeds of a future crisis.

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Yuan chino señala en una sucursal del Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), en marzo 14, 2011 Huaibei, China. El gobierno chino está gastando hasta 15 por ciento del PIB en el estímulo fiscal. (ChinaFotoPress / Getty Images)Yuan chino señala en una sucursal del Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), en marzo 14, 2011 Huaibei, China. El gobierno chino está gastando hasta 15 por ciento del PIB en el estímulo fiscal. (ChinaFotoPress / Getty Images)

Durante años, el mundo se ha maravillado en China las reservas de divisas ($4 billones de dólares en su pico en 2014) y la deuda bajo el gobierno, 21 por ciento del PIB al final de 2015.

Esto está a punto de cambiar, sin embargo, ya que el gasto fiscal fue hasta 15.1 por ciento en la primera mitad de 2016 para contrarrestar una desaceleración de la economía y lograr el funcionario objetivo de crecimiento del PIB.

"Rebote crecimiento de China en la primera mitad de este año ha sido fuertemente apoyado por una política fiscal activa que significativamente ha concentrado en los primeros-en-presupuesto de gastos e impulsado un fuerte crecimiento de la inversión fuera del presupuesto en infraestructura,"Goldman Sachs escribe en una nota a clientes.

la distribución de la deuda de China (Macquarie)

la distribución de la deuda de China (Macquarie)

El gobierno dice que el déficit en el presupuesto de este año es de sólo 3 por ciento del PIB. Algunos de los bancos centrales quieren impulsar a 5 ciento porque piensan la política monetaria por sí sola no será capaz de mantener la economía en conjunto.

Si están tratando de resistir una desaceleración inducida por la deuda con más deuda y por la sala de perder en el balance del gobierno central, Tengo miedo de China se dirige a un destino peor que la de Japón.

- Wray Worth, Wealth Management STA

también, la gente está empezando a mirar la deuda del gobierno chino diferentemente. De acuerdo con estimaciones de Goldman Sachs, déficit fiscal total de China se está acercando 15 por ciento en lugar de 3 o 5 por ciento.

"Tratamos de 'augment' las medidas oficiales de política fiscal mediante la incorporación de la política cuasifiscal fuera del presupuesto para obtener una imagen completa de la postura de la autoridad fiscal de China,"Escribe Goldman Sachs.

déficit fiscal total de China, según los cálculos de Goldman Sachs (Goldman Sachs)

déficit fiscal total de China, según los cálculos de Goldman Sachs (Goldman Sachs)

Para llegar al 15 por ciento, Goldman mira el gasto en infraestructura en total, que es impulsada por el gobierno central, Empresas de propiedad estatal (SOE), o los gobiernos locales. EPE están en deuda con la melodía de 101 por ciento del PIB y los gobiernos locales a través de sus vehículos fuera del balance de finanzas tiene acerca 40 por ciento del PIB.

"Específicamente, sumamos la inversión en activos fijos en sectores como el transporte, almacenamiento, y el servicio postal, y la conservación del agua, gestión del medio ambiente y la utilidad. Asumimos la mayor parte del gasto en estos sectores es en gran medida impulsado por el Estado,"Escribe el banco, señalando que el análisis no es completa, pero proporciona una buena aproximación.

La explosión reciente de la inversión se llevó a cabo por empresas estatales chinas (capital Economics)

La explosión reciente de la inversión se llevó a cabo por empresas estatales chinas (capital Economics)

La teoría se sostiene cuando se mira en tablas de inversión en activos fijos por el sector estatal, lo que has delante al comienzo del año, pero recientemente se ha retirado.

Asociaciones Público-Privadas

Porque la inversión de empresas privadas ha vuelto negativo, el régimen está tratando de continuar con el estímulo fiscal y lograr que el sector privado involucrado través de las llamadas asociaciones público-privadas (PPP).

De acuerdo con Xinhua, China quiere financiar 9,285 proyectos por un valor $1.6 billones de dólares en proyectos de infraestructura como transporte público o instalaciones como estadios deportivos. De acuerdo con la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (NDRC), $151 millones de estos proyectos se han firmado a finales del mes de julio 2016.

EPE también son fundamentales para la cuestión del exceso de capacidad.

- Goldman Sachs

El banco de inversión Morgan Stanley no cree que las iniciativas tengan éxito, sin embargo.

"Esperamos PPP tenga un impacto limitado en el crecimiento de inversión de China, teniendo en cuenta el pequeño tamaño de los proyectos de APP en la ejecución, siendo baja participación privada, y más débil [crédito] crecimiento,"Morgan Stanley escribe en una nota.

Así que parece que las empresas estatales tendrán que hacer el trabajo pesado de nuevo, A pesar de quiebras de montaje abismales y vuelve a la inversión.

"EPE también son fundamentales para la cuestión del exceso de capacidad. De acuerdo con una encuesta oficial, la relación media utilización de la capacidad en el sector manufacturero fue 66.6 por ciento en 2015, por la disminución 4.4 puntos porcentuales en comparación con 2014. La mayor parte de los sectores que tienen problemas de exceso de capacidad están dominados por empresas estatales, como el acero y el carbón,"Escribe Goldman.

vale la pena Wray, el principal estratega de STA Wealth Management piensa motivos de corto plazo podrían estar detrás de la explosión en el gasto de este año.

"Si se trata de ganar tiempo, hasta después de la reunión del G20 en septiembre, después de la inclusión del yuan en el Fondo Monetario Internacional (FMI) canasta de monedas de reserva en octubre, y después de la U.S. elecciones presidenciales de noviembre. Entonces puedo entender por qué masivo estímulo fiscal y el crédito en 2016 podría tener sentido ".

A largo plazo, sin embargo, esta estrategia no será sostenible, de acuerdo con Wray: "Si están tratando de resistir una desaceleración inducida por la deuda con más deuda y por la sala de perder en el balance del gobierno central, Tengo miedo de China se dirige a un destino peor que la de Japón ".

Así continuará el derroche de dinero? Goldman dice que sí, el gobierno quiere alcanzar su meta oficial para el PIB 2016.

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Trabajadores distribuir paquetes a S.F. Expresar en Shenzhen, China, el nov. 11, 2013. Las empresas privadas en China han dejado de invertir en una mayor expansión en 2016. (ChinaFotoPress / ChinaFotoPress través de Getty Images)Trabajadores distribuir paquetes a S.F. Expresar en Shenzhen, China, el nov. 11, 2013. Las empresas privadas en China han dejado de invertir en una mayor expansión en 2016. (ChinaFotoPress / ChinaFotoPress través de Getty Images)

Anteriormente el motor del crecimiento relativamente eficiente, parece que el sector privado ha renunciado en China. La inversión de las empresas privadas fue negativo en junio y la disminución de otro 0.6 por ciento en julio. Está bien, mes un crecimiento negativo durante el mes, algo completamente incomprensible durante los años de auge de arriba 20 Hace ciento de crecimiento sólo unos pocos años.

"Creemos privada [inversión] desaceleración es más estructural este momento, arrastrado por el débil rendimiento de las inversiones y la caída de la confianza empresarial en medio de las reformas y la desregulación limitados. Fuerte empresa estatal (SOE) la inversión es poco probable que compensar totalmente la debilidad, en lugar, que podría crear más exceso de capacidad y se deteriora el rendimiento del capital,"El banco de inversión Morgan Stanley escribe en una nota.

Para la primera mitad de 2016, la inversión privada es sólo hasta 2.4 por ciento respecto al año. Esto es preocupante porque el sector privado es responsable de la mayor parte de un verdadero desarrollo económico de China y relativamente eficiente asignación de capital.

El gobierno va a tratar de cooptar al sector privado en el gasto a través de políticas monetarias y fiscales.

- Viktor Shvets, estratega global, Macquarie Securities

Para equilibrar la caída de la inversión privada, las empresas estatales del estado utilizado como instrumentos de política fiscal anticíclicas. las acciones de las empresas públicas de la inversión en activos fijos aumentó 23.5 por ciento en comparación con la primera mitad de 2015. Debido a las inversiones ineficientes de ejercicios anteriores, sobrecapacidad, y por defecto de montaje, Morgan Stanley cree que esto es poco aconsejable.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

Morgan Stanley señala que las empresas privadas están evitando sectores como la minería y el acero, que están plagados de exceso de capacidad. Pero tampoco pueden invertir en el sector de los servicios a su antojo, debido a barreras de entrada y un exceso de regulación.

Privado fuera de la inversión de la lectura de fabricación-Servicios-disminuyó 1.1 por ciento en la primera mitad de 2016 durante el año, comparado con 15 por ciento de crecimiento en 2015. EPE, por otra parte, la inversión impulsada en los servicios 39.6 por ciento.

Esto en cuanto a un nuevo equilibrio con éxito a los servicios, que ha sido considerado uno de los ejes de los esfuerzos para reformar la economía china. Está sucediendo, pero, a instancias del Estado.

(Morgan Stanley)

(Morgan Stanley)

En general, simplemente no hay suficientes buenas oportunidades de inversión en los alrededores y los costos de los préstamos para las empresas privadas son tan altas como 15 por ciento, mucho mayor que el rendimiento de los activos. A diferencia de sus homólogos estatales, empresas privadas en realidad tratan de ser rentable y que no ven los beneficios en desaceleración de la economía de China.

en adición, la falta de avances en la agenda de reformas tan pregonado duele confianza de las empresas y la visibilidad financiera. Zhang Qiurong, que tiene un negocio de papel especial dijo al Wall Street Journal: "El panorama económico es muy sombrío. Tienes que sobrevivir, que es lo primero ".

Señor. sentimientos de Zhang se reflejan en el Índice de Incertidumbre política económica de China, que ha ido aumentando de manera constante en 2016, casi llegando a los niveles sin precedentes de incertidumbre visto en la última entrega de la dirección del Partido Comunista de 2012.

El panorama económico es muy sombrío. Tienes que sobrevivir, que ocurra primero.

- Zhang Qiurong

El resultado de la incertidumbre? Las empresas están escondiendo dinero en el banco y no pasarán e invertirlo.

"A pesar de un montón de liquidez inyectada en el mercado, empresas prefieren depositar el dinero en las cuentas corrientes en ausencia de buenas opciones de inversión, que está en línea con el registro de datos de baja inversión privada,"Sheng Songcheng, la cabeza de las estadísticas y el análisis en el Banco Popular de China dijo a principios de este año. Efectivo y depósitos a corto plazo en los bancos crecieron 25.4 por ciento en julio.

Para contrarrestar las preocupaciones de estrellarse la inversión privada en China, el régimen rápidamente anunció asociación público-privada (PPP) programas de inversión por valor $1.6 billones de dólares y que abarca 9,285 proyectos, primero informó a Xinhua el ago. 15.

"El gobierno va a tratar de cooptar al sector privado en el gasto a través de políticas monetarias y fiscales,"Dice Viktor Shvets, estratega global de valores Macquarie.

El problema es que esta estrategia es poco probable que funcione.

"El impacto de las PPP en el crecimiento de la inversión de China es probable que sea limitado, teniendo en cuenta la pequeña proporción de proyectos de PPP en ejecución (menos que 0.5% del total [inversión]), la relación sigue siendo poca participación de inversores privados ... La experiencia internacional muestra que la financiación privada de la inversión pública implica grandes riesgos fiscales en ausencia de una buena configuración legal e institucional,", Escribe Morgan Stanley. Y una buena legal e institucional puesta a punto no es lo que China es conocida por.

Si el estímulo PPP y corto plazo monetaria y fiscal no funcionará, China tiene en realidad para cumplir con las reformas para llegar al sector privado a invertir de nuevo.

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Un trabajador del acero chino camina varillas de acero últimos en una planta de abril 6, 2016 en Tangshan, provincia de Hebei, China. (Kevin Frayer / Getty Images)Un trabajador del acero chino camina varillas de acero últimos en una planta de abril 6, 2016 en Tangshan, provincia de Hebei, China. (Kevin Frayer / Getty Images)

Un año después de la mini-devaluación de la moneda china, China se está desesperada por su situación de la deuda corporativa y está a directivas préstamos de hoja perenne. De acuerdo con un AUG. 8 informe Caixin, el regulador bancario le dice ahora a los bancos a deshacerse de la mala deuda bancaria mediante el canje por la equidad.

Los medios locales Caixin informes que la Comisión Reguladora Bancaria de China (CBRC) emitió una directiva para fomentar la propiedad del gobierno llamada de gestión de activos Empresas (AMC) para comprar los préstamos incobrables de los bancos. Este ejercicio funcionó bien durante la última banca de rescate al comienzo del milenio y China se ha preparado para otra ronda desde 2012, cuando los gobiernos locales comenzaron a establecer 27 nuevos AMC.

En lugar de mantener un préstamo que una empresa no puede pagar y escribirlo, el banco obtendría una participación en la empresa. Debido a que los bancos no se les permite mantener la equidad en las empresas, que venderían la participación de capital a un AMC a un precio que el banco puede permitirse sin perjudicar a la equidad banco demasiado. AMC obtendría el dinero de local o el gobierno central o el banco central.

La directiva dice que las empresas de los sectores del acero y del carbón con problemas serán los primeros en probar la disposición. sin embargo, sólo las empresas deben ser apoyados que han hecho esfuerzos para reducir el exceso de capacidad y mejorar la rentabilidad y cuyos problemas son temporales, similar a otra directiva por la CBRC y por primera vez por China National Business Daily acerca rodando sobre los préstamos en mora.

(Sociedad General)

(Sociedad General)

"Un aviso sobre cómo los comités de acreedores en los institutos de Bancos y financieras deberían hacer su trabajo", le dice a los bancos a "actuar en conjunto y no" dejar al azar dar o tirar de préstamos. "Las instituciones deberían o bien proporcionar nuevos préstamos después de tomar de vuelta a los viejos o proporcionar una extensión del préstamo, a 'ayudar plenamente a las empresas a resolver sus problemas,'" el escribe Nacional Business Daily.

Las recientes filtraciones en relativamente rápida sucesión puede ser prueba de la preocupación de que "el mercado de renta fija privada china de congelación de fondos de cobertura Kyle Bass,"Como dijo en una entrevista con RealVisionTV en junio. "Estamos viendo la máquina china, literalmente, romper.

"En el oeste, la especulación es siempre acerca el momento Lehman en China. Eso es una fantasía occidental. políticos chinos saber lo que está por venir y tener un plan para gestionar los malos préstamos,” Horst Loechel, profesor de economía en la Escuela de Frankfurt de Gestión dijo la Escuela de Negocios Wharton. Evergreening y canje de deuda por capital parece ser que el plan.

Kyle Bass estima malos préstamos en los bancos chinos podrían perder hasta $3 billones de dólares en capital de los bancos si todos los préstamos fueron escritos correctamente hacia abajo.

En las operaciones de 2015, donde los bancos venden los préstamos en mora de los AMC en la provincia de Zhejiang, sólo recibían 32 por ciento de su valor original, desde 43 por ciento en 2014 de acuerdo con un gerente regional AMC citado por Caixin.

El anuncio se produce a raíz de siete mineros del carbón de propiedad del gobierno en Shanxi que se les permita extender los vencimientos de la deuda existente, de acuerdo con la boquilla estado Xinhua, un constructor naval no hacer un pago en una $60 millones de bonos a un año el ago. 8 según Bloomberg, y un desarrollador de impago de un $380 millones de bonos en alta mar en Hong Kong, de acuerdo con el Wall Street Journal.

Para una buena medida, la Asociación Nacional de Inversores Institucionales de mercados financieros (NAMFII), una organización respaldada por el banco central, ha consultado a los principales bancos y corredores para ver si sería posible poner en marcha un mercado de CDS en China, de acuerdo con la Wall Street Journal. permutas de riesgo de crédito son contratos de seguro en los valores predeterminados de bonos, precisamente lo que China necesita en este momento.

Según el informe, el regulador responsable de la $8.5 mil millones del mercado de bonos corporativos con los valores predeterminados alza, está elaborando normas para hacer CDS chinos compatibles con las prácticas internacionales. El Journal informa que el regulador pronto pida el Banco Popular de China (Banco Popular de China) para su aprobación.

Después 39 incumplimientos de este año por un total de $3.8 millones, ya era hora.

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Un trabajador de un Banco Industrial y Comercial de China Ltd (ICBC) sucursal cuenta el dinero mientras se sirve un cliente en septiembre 24, 2014. (JOHANNES Eisele / AFP / Getty Images)Un trabajador de un Banco Industrial y Comercial de China Ltd (ICBC) sucursal cuenta el dinero mientras se sirve un cliente en septiembre 24, 2014. (JOHANNES Eisele / AFP / Getty Images)

En la superficie, China es hablar de la charla reforma. Pero es también el paseo caminando? Hay muchos ejemplos para demostrar que no se. La más reciente es una directiva de la Comisión Reguladora Bancaria de China (CBRC) de no cortar los préstamos a las empresas en dificultades y evergreening malos préstamos. Este informó por primera vez por The Daily chino Nacional de la Empresa el ago. 4.

"Un aviso sobre cómo los comités de acreedores en los institutos de Bancos y financieras deberían hacer su trabajo", dice a los bancos "actúan en conjunto y no "detener al azar dar o tirar de préstamos." Las instituciones deberían proporcionar nuevos créditos ya sea después de tomar de vuelta a los viejos o proporcionan una extensión del préstamo, a 'ayudar plenamente a las empresas a resolver sus problemas,'" el escribe Nacional Business Daily.

"Es una gran noticia. Un par de semanas atrás, que amenazaban la provincia de Liaoning para cortar todos los préstamos a ellos si no se aprietan las normas de préstamo,"Dijo Christopher Balding, un profesor de economía en la Universidad de Pekín en Shenzen. "Se trata de un vuelco bastante significativa para que lo hagan y que indica la importancia del problema es."

Para decirlo de manera pública o sin rodeos es increíble

- Christopher Balding, profesor, Universidad de Peking

La versión oficial de reforma se desposó en esta pieza Xinhua que afirma que China tiene que reformar porque No hay un plan B. "Reforma estructural de la oferta también está avanzando ya que el país se mueve para hacer frente a cuestiones como el exceso de capacidad industrial, un gran inventario de casas sin vender y no rentables empresas 'zombi' ". Es evidente que la resolución de la mala deuda de las empresas zombi no es alto en la lista de prioridades.

Goldman Sachs se quejó en una nota reciente a los clientes que las empresas pueden cumple con los pagos y con frecuencia no pasa nada. El banco de inversión señala que empresas como Sichuan Carbón predeterminado en los pagos de intereses y capital durante semanas o meses y luego tal vez pagar a los acreedores más tarde. La empresa en cuestión dejó de pagar 1 mil millones de yuanes ($150 millón) pena de papel comercial en junio, pero realizado pagos completos más tarde durante el verano, un proceso un tanto arbitraria.

Otro caso es Dongbei Special Steel, el cual perdido al menos cinco pagos de $6 millones de deuda desde el comienzo del año, pero no ha hecho nada para resolver el problema. Esta es la razón por acreedores escribieron una carta enojado para el gobierno local para ayudar a resolver el problema.

Avanzando, sí esperamos que esta tendencia continúe.

- Goldman Sachs

De acuerdo con Goldman Sachs, Manchuria fue la razón por la provincia de Liaoning estuvo bajo presión:

"Una reunión de los tenedores de bonos se llevó a cabo con los tenedores de bonos ... solicitando que el [reguladores] detener la recaudación de fondos por el gobierno de la provincia de Liaoning y las empresas en la provincia de Liaoning, y que los inversores institucionales deberían dejar de comprar bonos emitidos por el gobierno de Liaoning y las empresas en la provincia de Liaoning. De acuerdo con informes de noticias, esta demanda se debe a la decepción en curso por el gobierno provincial en la resolución de problemas de la deuda de Manchuria acero especial, con la falta de información y hay un plan de resolución clara ".

"Avanzando, sí esperamos que esta tendencia continúe, con más incumplimientos dada nuestra expectativa de un menor crecimiento en la segunda mitad, y la continua incertidumbre sobre cómo se resuelven estos valores predeterminados ".

Con la bendición del regulador, La predicción de Goldman es probablemente correcta. Los billetes de banco de inversión que 11 fuera de 18 de alto perfil por defecto no se han resuelto desde el primer impago oficial de una empresa china por Chaori solar en 2014.

(Goldman Sachs)

(Click para agrandar. Fuente: Goldman Sachs)

Christopher Balding piensa la directiva muestra la gravedad de la situación de la deuda se ha vuelto. "Esto indica que hay una presión relativamente significativo en el sistema y las personas no están haciendo sus pagos. 'Mira, no mover el bote y empujar a la gente a dejar de pagar. "Para decirlo de manera pública o sin rodeos es increíble".

El anuncio se hizo incluir un modificador que indica que las empresas que se apoyarán "debe tener una buena perspectiva en términos de cualquiera de sus productos o servicios y tienen valores de reestructuración,"Y que el" el desarrollo de las empresas debe estar en consonancia con la política macroeconómica, política industrial y la política de apoyo financiero del país. "¿Cómo los bancos graves tomarán este modificador es abierto a debate.

bancarrotas totales en China han aumentado 52.5 por ciento en el primer trimestre de 2016 en comparación con el año anterior con 1028 casos notificados por el Tribunal Supremo del Pueblo. La mayoría de los casos que se resuelven implican pequeñas empresas con pocos empleados. Las pequeñas empresas son liquidados en lugar de reestructuradas, de acuerdo a el Financial Times. Como hemos visto hay otra medida aplicada a las grandes empresas, para gran consternación de Goldman Sachs:

"Un proceso de resolución de la deuda más clara ... ayudaría a allanar el camino para que más incumplimientos, que en nuestra opinión son necesarios si las autoridades han de cumplir con las reformas estructurales. "Si quieren ofrecer.

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Un hombre lee un informe periódico que el banco central de China anunció que devaluará la moneda fuertemente controlada de China el ago. 11, 2015 después de una caída en el comercio, provocando mayor caída diaria del yuan en una década. (Foto AP / Andy Wong)Un hombre lee un informe periódico que el banco central de China anunció que devaluará la moneda fuertemente controlada de China el ago. 11, 2015 después de una caída en el comercio, provocando mayor caída diaria del yuan en una década. (Foto AP / Andy Wong)

El más deuda, mejor, dice el dicho, al menos hasta que el partido se detiene y comienza la resaca. Esto es cierto para la situación de la deuda dentro de china, así como para los préstamos internacionales a China.

De acuerdo con la Banco de acuerdos internacionales (BIS), el crédito bancario transfronterizo totales a China disminuyó $63 millones de dólares para $698 millones de dólares al final del primer trimestre de 2016. Durante el año, esta medida se ha reducido 27 por ciento.

"Desde que alcanzó su nivel más alto en el final de septiembre 2014, el crédito bancario transfronterizo a China se ha contraído en un acumulado $367 millones (-33 por ciento), con la actividad interbancaria y entre oficinas que conduce el descenso,"Escribe el BPI en un informe reciente.

El saldo total de crédito bancario transfronterizo destacada fue $27.5 billones de dólares a finales de marzo 2016.

Esto es importante debido a que el dinero no va a volver. Una vez que el préstamo o deuda se paga, se desvanece y no puede ser utilizado como combustible para otras transacciones financieras o económicas. Es parte de la razón por la que muchas economías en el mundo se tambalea al borde de una recesión sólo con los préstamos bancarios a los gobiernos occidentales equilibrar la disminución emergente mercado de crédito.

La reducción de los préstamos bancarios es parte de la el capital que está fluyendo fuera de China por los cientos de miles de millones, $676 millones de dólares en 2015 solo.

Instituto Internacional de Finanzas (IIF)

Instituto Internacional de Finanzas (IIF)

Los bancos en Hong Kong se han reducido su exposición China 4.5 puntos porcentuales desde 32.8 por ciento de los activos al final del 2014 a 27.3 por ciento al final de 2015, de acuerdo con la agencia de calificación Fitch, la primera disminución en una década.

Los bancos internacionales se resisten una desaceleración de la economía china y un aumento de los impagos corporativos.

Según la agencia de calificación Standard and Poor (S&PAG), la calidad del crédito de China está "deteriorando más rápidamente que en cualquier otro momento desde 2009", se afirma en un informe reciente. S&P rebajó tres compañías para todas las empresas mejorado en la primera mitad de 2016.

corporaciones chinas "supuesto un revés como se desacelera el crecimiento económico, el exceso de capacidad industrial engarces la rentabilidad y flujo de caja, y un apetito elevada para la expansión debilita apalancamiento ".

Las reclamaciones de los bancos internacionales de diferentes países en U.S. billones de dólares (izquierda) y nosotros. mil millones de dólares (derecho) (Banco de acuerdos internacionales (BIS))

Las reclamaciones de los bancos internacionales de diferentes países en U.S. billones de dólares (izquierda) y nosotros. mil millones de dólares (derecho) (Banco de acuerdos internacionales (BIS))

Y los bancos internacionales no quieren esperar a que esto suceda. Tampoco quieren esperar a que una fuerte devaluación de la moneda china.

"UN fuerte depreciación del yuan, que sería la consecuencia si el [moneda extranjera] reservas tendrían que ser utilizado para salvaguardar las entidades de importancia sistémica que sí tienen deuda en moneda extranjera. Esta sería la consecuencia de la falta de acción, una recesión y, En el peor de los casos, una crisis financiera. De nuevo, algo que es recuperable; No es el fin del mundo, pero muy costosa y políticamente desestabilizadora," dijo el economista jefe de Citigroup Willem Buiter.

Hugh Hendry, director en el fondo de cobertura Eclectica es más pesimista:

"Mañana nos despierte y China ha devaluado 20 por ciento, el mundo ha terminado. El mundo es más de. El euro se rompe. Todo lo golpea una pared. No hay euros en ese escenario. Los Estados Unidos. economía, Me refiero a todo lo golpea una pared,", Dijo a principios de este año RealVisionTV.

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residentes chinos locales caminan por una calle inundada bajo una intensa lluvia en Wuhan, el centro de china, en julio 6 2016. (Wang Él / Getty Images)residentes chinos locales caminan por una calle inundada bajo una intensa lluvia en Wuhan, el centro de china, en julio 6 2016. (Wang Él / Getty Images)

presidente de China, Xi Jinping, rara vez se comenta directamente en la economía. En lugar, deja que su premier Li Keqiang hacer hablar. O Xi habla a través de una de las boquillas de régimen como el Diario del Pueblo o Xinhua.

El 21 de julio de cada solo semana después de China publicó Las cifras del PIB unexciting-era Xinhua que salió con un comentario sobre la importancia de la reforma es para China y que no hay alternativa a corto plazo del dolor y la ganancia a largo plazo.

"China debe impulsar la reforma, porque no hay plan B,"los estados boquilla.

El artículo es sólo un comentario de Xinhua y no citó una "persona autorizada" como el Diario del Pueblo suele hacer, pero dada la cantidad de control Xi ejerce personalmente sobre los medios, es probable que tuviera su bendición.

soluciones parciales ya no funcionan.

- Xinhua

El artículo defiende la narrativa de reforma que hemos oído con anterioridad: la reforma del mercado, modelo de crecimiento sostenible, innovación, gasto del consumidor, la oferta y la reforma estructural, reducción de la burocracia, etc.. Por lo tanto, podemos suponer que Xi y su primer ministro todavía están detrás de la agenda de reforma.

"Lo que se requiere no es correcciones temporales: Mi gobierno se ha resistido a las tentaciones de la flexibilización cuantitativa y la devaluación de la moneda competitiva. En lugar, elegimos la reforma estructural,"Xinhua cita a ministro Li Keqiang.

Verificación de la realidad

El problema, como es el caso por lo que muchas veces con los medios de comunicación chinos y expresiones de dicho partido, es que las afirmaciones no reflejan la realidad.

Con respecto a los arreglos temporales, China acaba de crear una cantidad récord de crédito en el primer trimestre, por un importe de $712 millones de dólares en nuevos préstamos. Estos préstamos no entraron en el sector privado como afirma Li, pero en términos generales la inversión impulsada por las empresas estatales.

constructores navales chinos, por ejemplo, informó de un aumento en los pedidos en volumen de 44.7 por ciento de enero a junio de este año en comparación con el año pasado. La inversión privada en el otro lado sólo creció 3.9 por ciento en el segundo trimestre de 2016, mientras que la inversión total de la rosa 9.6 por ciento.

"Empresas de propiedad estatal (SOE) seguir invirtiendo en el industrias de exceso de capacidad, que adolecen de un crecimiento más lento de la producción,"Escribe el banco de inversión Natixis en una nota.

sin embargo, a juzgar por la pieza Xinhua y otros antes, el régimen reconoce claramente los problemas: "Problemas que enfrenta la economía de China, incluyendo un sector de propiedad llena de problemas, el exceso de capacidad industrial, el aumento de los niveles de deuda y la falta de nuevos motores de crecimiento, están todos conectados entre sí y con poco sistemáticos soluciones ya no funcionan. La única manera de restaurar la vitalidad de la economía es empujar a través de reformas. "Ellos no están sucediendo.

En lugar, funcionarios del banco central están llamando a los déficits fiscales de hasta 5 por ciento de apoyo a la economía y que admita estímulo monetario tradicional ya no funciona.

"A pesar de un montón de liquidez inyectada en el mercado, empresas prefieren depositar el dinero en las cuentas corrientes en ausencia de buenas opciones de inversión, que está en línea con el registro de datos de baja inversión privada,"Sheng Songcheng, la cabeza de las estadísticas y el análisis en el Banco Popular de China (Banco Popular de China) dicho recientemente.

Puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener el problema de la deuda externa asiática de 1997-1998.

- Willem Buiter, Citigroup

Willem Buiter, el economista jefe de Citigroup dice que China necesita para recapitalizar los bancos y pasar por una ronda de déficit de banco financiado centrales para aclarar los excesos del pasado. Él piensa que China no va a evitar una crisis financiera de otro modo:

"A menos que estén dispuestos a ir para el chino dinero helicóptero, el estímulo fiscal dirige principalmente a consumo no en la inversión. Sí, algunos gastos de capital como vivienda de interés social, vivienda asequible, sí, incluso algunas infraestructuras. Pero la organización de soporte de infraestructura, no trenes de alta velocidad en el Tíbet. Tiene que ser financiados por el gobierno central, la única entidad con mucho dinero, y tiene que ser monetizado por el Banco Popular de China ".

La semántica de la deuda

Al hablar de la deuda y una crisis financiera, naturalmente, Xinhua tiene una visión diferente: "La mayor parte de las deudas de China son nacionales, y sus niveles de deuda están dentro del control y más bajo que otras economías importantes. Un nivel moderado déficit (2.4 por ciento en 2015 y un objetivo de 3 por ciento para 2016), grandes ahorros de las familias y las enormes reservas de divisas fortalecer la capacidad del país para soportar el riesgo ".

Olvidar el hecho de que los funcionarios de los bancos centrales ya están llamando a una 5 déficit por ciento, Standard and Poors acaba de publicar un informe advirtiendo sobre peligrosamente altos niveles de deuda de China. "Los riesgos a la baja son materiales, especialmente si las autoridades chinas pierden su agarre sobre reequilibrio de la economía," afirma.

la deuda de porcelana

Las reservas de divisas han disminuido de $4 billones de dólares en 2014 a $3.2 ahora billones. los gestores de fondos de cobertura como Kyle Bass, de Hayman capital creen que el umbral de crisis es de alrededor $2.5 billones.

"Son muy por delante de los excesos del mundo en crisis anteriores, nos encontramos ante el mayor desequilibrio macro en la historia del mundo,", Dijo a RealVisionTV.

Willem Buiter dice el debate de la deuda externa versus interna es en gran parte sin sentido: "Usted puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener el problema de la deuda externa asiática de 1997-1998."

Tanto Kyle Bass y Buiter ver una nueva devaluación de la moneda china como altamente probable. "El gobierno chino quiere una devaluación, lo que quieren es que en sus términos. En los próximos dos años, esto está ocurriendo,"Dice Bass.

Una cosa Xinhua va directo: Los días de crecimiento de dos dígitos son más de. "Para estar seguro, La economía de China no puede, y no debe, repetir su trayectoria de crecimiento más allá. Puede ser en un accidentado viaje, pero mantendrá un más lento, pero el crecimiento estable. "¿Qué es lo mejor que el país puede esperar.

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Una mujer cuenta facturas de yuan chino por valor de miles de dólares en Vancouver, Canadá, el oct. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)Una mujer cuenta facturas de yuan chino por valor de miles de dólares en Vancouver, Canadá, el oct. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)

El economista jefe de Citigroup no es su promedio economista. Sí, Willem Buiter estudió un montón de teoría económica en Yale y Cambridge, pero luego dice cosas raras como el Prueba de conducción del Estado de Nueva York era su "mayor logro educativo."

También es muy franco para alguien que trabaja para uno de los mayores bancos del mundo. Él piensa Citigroup "debe haber decidido que era mejor tener a alguien que dice la verdad de vez en cuando, que tener a alguien que le dice lo que la gente quiere escuchar."

Época habló con el Sr.. Buiter sobre una posible crisis financiera en China, una devaluación de las divisas y soluciones potenciales. [Pasemos a 19:00 en el video]

Ellos van a tener una crisis financiera.

- Willem Buiter, Citigroup

época: ¿Cuáles son los problemas de China?

Willem Buiter: China tiene tres problemas. Tiene una locura sobre-apalancado sector empresarial, sector bancario, y la sombra sector bancario que realmente necesita la reestructuración y consolidación. Tiene capacidad de exceso masivo en muchas de las industrias cruciales, por lo que tiene un problema cíclico.

Y entonces se tiene que reequilibrar: De crecimiento de las exportaciones a la demanda interna que va de crecimiento de la inversión para el consumo; de crecimiento bienes físico a los servicios; de que no puedo respirar a verde; y un papel cada vez mayor para el sector privado. Esto simplemente no está sucediendo en este momento.

Citigroup Willem Buiter economista jefe en una entrevista con La Gran Época en Nueva York de julio 6, 2016. (época)

Citigroup Willem Buiter economista jefe en una entrevista con La Gran Época en Nueva York de julio 6, 2016. (época)

El crecimiento ha dejado de caer en el momento, aunque es significativamente menor que lo que era, sino sólo por las medidas de estímulo no sostenibles.

Este es el crecimiento del crédito que se suma al apalancamiento excesivo. La inversión en sectores en los que ya hay un exceso de capacidad, básicamente la construcción de un aterrizaje más grande y más difícil al posponer los ajustes necesarios.

El reequilibrio se ha puesto en espera debido a que requiere de políticas activas e innovadoras. Con la campaña contra la corrupción todavía en pleno desarrollo, en su cuarto año y en todo caso la intensificación, todos los funcionarios públicos de alto nivel en el ministerio o la parte que no están dispuestos a pegarse el cuello hacia fuera y hacer algo por probar y nuevos. El material que se requiere, tanto en términos de gestión de la estabilidad financiera, en términos de la política de estabilización, el tipo de estímulo fiscal y en términos de reequilibrio.

época: Qué se puede hacer?

Señor. Buiter: Necesitamos aumentar el papel del sector privado a la reducción en las empresas estatales. Que esta pasando? Estamos creciendo las empresas estatales porque ese es el camino de menor resistencia, porque sabemos cómo hacerlo.

De manera que China está en un compás de espera, y yo creo que no va a cambiar hasta que haya un nuevo equilibrio de largo plazo, hasta que las cuestiones políticas que se reflejan en la campaña contra la corrupción se liquidan, no será apoyado por las políticas fiscales adecuadas.

A menos que estén dispuestos a ir para el chino dinero helicóptero, el estímulo fiscal dirige principalmente a consumo no en la inversión. Sí, algunos gastos de capital como vivienda de interés social, vivienda asequible, sí, incluso algunas infraestructuras.

Pero la organización de soporte de infraestructura, no trenes de alta velocidad en el Tíbet. Tiene que ser financiados por el gobierno central, la única entidad con mucho dinero y tiene que ser monetizado por el Banco Popular de China.

Eso es lo que necesita el país y en el momento incapaz políticamente no es técnicamente de llegar a ese tipo de resolución. Creo que es poco probable que sean capaces de lograr que sin al menos un descenso cíclico de cierta severidad. ¿A qué profundidad depende de la rapidez con que responden cuando las cosas empiezan a ir de forma visible en forma de pera.

Los trabajadores realizan sus tareas en un sitio de construcción de nuevas tiendas en Pekín on noviembre 28, 2011.  (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Los trabajadores realizan sus tareas en un sitio de construcción de nuevas tiendas en Pekín on noviembre 28, 2011. (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

época: ¿Cuál es su estimación de crecimiento del PIB de China en este momento?

Señor. Buiter: En algún lugar por debajo 4 por ciento. La cifra oficial es todavía alrededor 7 por ciento, pero esos datos se hacen en la cocina estadística.

época: Así que si el crecimiento es 4 por ciento y las tasas de interés son 8 por ciento, este no crear problemas?

Señor. Buiter: las tasas de interés reales son altos en China. Especialmente para lo que llamo honesta, prestatarios privados. La relación de la tasa de interés a la tasa de crecimiento impulsa la deuda a la dinámica del PIB. El llamado efecto de bola de nieve es adverso cuando la tasa de interés es superior a la tasa de crecimiento y que es probablemente el caso ahora.

Así que hay un problema allí. Ellos son resolubles. Eso no es nada más allá del alcance del hombre. La rueda no tiene que ser reinventada pero tener las herramientas y ser políticamente capaces de utilizarlos y dispuestos a utilizarlos son cosas diferentes. China tiene las herramientas, pero aún no la voluntad y capacidad de utilizarlos en la forma en que es necesaria para evitar un aterrizaje forzoso.

Crisis financiera

época: Así que estamos hablando de un problema en cierto modo similar al de Europa. Tendríamos que escribir mucho acerca de la mala deuda. Nos recapitalizar los bancos y estimular al consumidor para obtener la inflación?

Señor. Buiter: En Europa, por supuesto,, que realmente debería financiar los gastos de capital. Las tasas de inversión son notoriamente bajos en Europa. China tiene el problema opuesto. Que necesitan para impulsar el consumo. Así que hay una situación de ganancia obvio que podríamos tener.

Restructuracion de la deuda, cortes de pelo si es necesario y un estímulo fiscal financiado con objetivos bien definidos en última instancia, a través del Banco Central Europeo (BCE), el dinero de la gente helicóptero. China va a fijarse el objetivo de consumo. La composición es diferente debido a que China invierte demasiado.

Puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener la 1997-1998 tema de la deuda externa de Asia, el cual China no tiene.

- Willem Buiter, Citigroup

época: Lo que si China no aborda el problema?

Señor. Buiter: Ellos van a tener una crisis financiera. Puede ser manejado porque 95 por ciento de la deuda mala es denominados en yuanes, pero usted tiene que estar dispuesto a hacerlo, usted tiene que ser proactivo.

Los Estados Unidos no tienen un problema de la deuda denominada en moneda extranjera cuando tuvo la gran crisis financiera. Los bancos cayeron más. Estos fueron todos los pasivos denominados en dólares. Puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener la 1997-1998 tema de la deuda externa de Asia, el cual China no tiene.

Por lo que una crisis financiera es un riesgo. Entonces, por supuesto, una fuerte depreciación del yuan que sería la consecuencia si las reservas tendrían que ser utilizado para salvaguardar entidades sistemáticamente importantes que sí tienen deuda en moneda extranjera. Esta sería la consecuencia de la falta de acción, una recesión y, En el peor de los casos, una crisis financiera. De nuevo, algo que es recuperable; No es el fin del mundo, pero muy costosa y políticamente desestabilizadora.

La cifra oficial es todavía alrededor 7 por ciento, pero esos datos se hacen en la cocina estadística.

- Willem Buiter, Citigroup

Devaluación

época: Sin embargo, la moneda tendría que bajar.

Señor. Buiter: No puedo ver el yuan tras el dólar durante el próximo año, y mucho menos dos años, no. Creo que en este momento, el mercado ya no tiene miedo de una fuerte depreciación eminente. Asi que las salidas de capital impulsadas por las expectativas de una fuerte depreciación han cesado. Pero podrían estar de vuelta de esa manera, sobre todo si hay más Kerfuffles en Europa, otro brote. Tal vez la crisis bancaria, y como resultado de una mayor presión al alza sobre el dólar y otras monedas de refugio seguro.

Y la moneda china está siendo arrastrado a lo largo de? No lo creo. Tendrán que desacoplar. De modo que es un canal que por razones externas, la paridad yuan podría llegar a ser difícil de manejar.

época: ¿Cómo ve el resto del año?

Señor. Buiter: débil crecimiento continuado. China está coqueteando con la pérdida de la fe en su capacidad para gestionar su moneda y que liga con una fuerte desaceleración de la actividad. Europa y el resto del mundo industrial, suponiendo que las negociaciones siguen siendo ordenada Brexit, no demasiado hostil y creciendo más lentamente que lo hizo el año pasado, pero no dramáticamente más lentamente.

Si Brexit se convierte en una pelea de perros entre el 27 y la U.K. Si se vuelve contagiosa Brexit, a través de elecciones generales en los Países Bajos en marzo del próximo año, en Francia, Alemania. Si el referéndum italiano en octubre o noviembre de este año va en contra del gobierno y el miedo de la emulación del ejemplo británico se hace cargo, entonces podría haber un mayor, desaceleración más profunda en la actividad.

Los Estados Unidos de nuevo en caso putter alrededor más o menos de la misma manera que el año pasado. Así crecimiento mediocre en el mejor de todo riesgos a la baja. A pocos mercados emergentes-Rusia, Brasil-va a hacer mejor este año que el año pasado, simplemente porque es imposible hacer peor.

La rueda no tiene que ser reinventada pero tener las herramientas y ser políticamente capaces de utilizarlos y dispuestos a utilizarlos son cosas diferentes.

- Willem Buiter, Citigroup

Los choques específicos, hecho en casa, principalmente en Brasil, los precios del petróleo como parte externos en Rusia y sanciones. Estas cosas ya no son ellos desacelerando en la misma medida. Así es posible una cierta recuperación.

Va a ser un mundo estancamiento secular, a menos que proporcionamos el estímulo fiscal monetaria combinada como a largo plazo, lado de la oferta, la mejora de las medidas para promover el crecimiento, un mayor gasto de capital, mejor educación y formación incluida la formación profesional, desregulación sensata, menos los impuestos y todo lo que desincentivar.

Todas estas cosas son necesarias para mantener el potencial de producción a un nivel que permita el cumplimiento de nuestras ambiciones, pero incluso el miserable nivel de la tasa de crecimiento del producto potencial no se logrará a menos que tengamos un estímulo adicional.

época: Así que no hay manera para las acciones a subir otro diez por ciento de aquí?

Señor. Buiter: Todo es posible, pero creo que los fundamentos dicen que no.

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Una mujer cuenta facturas de yuan chino. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)Una mujer cuenta facturas de yuan chino. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)

Tenía razón en alto riesgo, derecho sobre el oro, y al principio de su llamado a una crisis japonesa. Es inversor tejano Kyle Bass demasiado temprano en su llamado a una crisis bancaria de China y la devaluación de la moneda en los próximos dos años?

"Es una conclusión inevitable, pero no sabemos acerca de la oportunidad, se siente como si estuviera sucediendo en estos momentos," el dijo subvención Williams de RealVisionTV en una entrevista. Bass había declarado por primera vez su visión pesimista de China a finales de 2015 cuando el la moneda estaba bajo presión y el país era capital de sangrado por el valor de $100 millones de dólares al mes.

Desde febrero de este año y el llamado Acuerdo de Shanghai o de los ministros de Finanzas del G-20, salidas han disminuido, A pesar de que la moneda se ha reducido a un mínimo de varios años de 6.66 por U.S. dólar.

Hay muchos paralelos perfectos a la U.S. sistema de crédito hipotecario o el sistema bancario europeo y el sistema bancario chino.

- Kyle Bass, Hayman capital
El tipo de cambio del yuan chino frente al U.S. dólar más de un año (Bloomberg)

El tipo de cambio del yuan chino frente al U.S. dólar más de un año (Bloomberg)

Entonces, ¿por qué Bass piensa que la situación en China está intensificando? Todo el mundo sabe China tiene demasiada deuda, especialmente la deuda corporativa. Como resultado, la deuda total del país con relación al PIB es mayor que 250 por ciento de acuerdo con una gama de diferentes estimaciones. Esto no es mucho mayor que la proporción de deuda pública de Japón 245 por ciento del PIB, ¿por qué centrarse en China se?

"El mercado chino de bonos corporativos es la congelación hasta. Desde abril 11ª los mercados de bonos corporativos chinos tenían 150 cancelaciones fuera de las 210 ofertas anunciadas,"Dice Bass. Y de hecho, el mercado chino de bonos corporativos, que ha ayudado a mantener la deuda corporativa insostenible a flote y también respalda billones en préstamos vuelto a empaquetar los productos llamados Wealth Management (WMP) está en problemas en 2016.

Fuente: McKinsey

Fuente: McKinsey

De acuerdo con Bloomberg, Las compañías chinas planteadas 1.85 billones de yuanes ($280 millones) bonos de tierra firme entre abril y julio de este año, 30 por ciento menos en comparación con los tres meses anteriores.

Las quiebras son también va en aumento. A pesar de que los impagos corporativos siguen siendo de dos dígitos bajos, Los tribunales chinos manejan 1028 los casos de quiebra en el primer trimestre de 2016, arriba 52.5 por ciento en comparación con el año anterior.

"Hay tantos paralelos perfectos a la U.S. sistema de crédito hipotecario o el sistema bancario europeo y el sistema bancario chino. Hay cosas que suceden en aquellos sistemas que muestran que hay problemas,"Dice Bass, haciendo hincapié en la gravedad de estos problemas. "Vemos que a partir de ahora."

Si bien hay un claro paralelismo con lo ocurrido en los Estados Unidos en 2008 y Europa en 2010, Bass dice que los problemas de China son una magnitud mayor. "Ellos tienen desajustes de activos y pasivos en los productos de gestión de patrimonio que son más de 10 por ciento de su sistema de. Nuestros desajustes eran 2.5 por ciento del sistema y sabes lo que hicieron," él dice.

Según Bass, los malos préstamos primera golpear el sistema bancario y luego dar lugar a una fuerte devaluación del yuan chino.

"¿Cómo se ocupan de este, no es Armageddon. Ellos van a recapitular los bancos, la van a ampliar el Banco Popular de China (Banco Popular de China) hoja de balance, que van a reducir la tasa de encaje, que van a bajar la tasa de depósito a cero, van tot hacer todo lo que Estados Unidos hizo en nuestra crisis," él dijo.

Devaluación

Todas estas medidas de política conduciría a una moneda que se deprecia todas las demás cosas son iguales. Sin embargo, la moneda china ya está bajo presión ya que la mayoría de los ciudadanos chinos están tomando su dinero fuera del país, ya que no confían en el sistema bancario por más tiempo. Bajo estima que malos préstamos podría dar lugar a pérdidas de hasta $3 billones de dólares o 30 por ciento del PIB. ahorros de los ciudadanos chinos están apoyando estos préstamos y que no quieren que esperar para saber si el número de Bass es correcta o no. "En China, los excesos de crédito ya están construidas en,"Dice Bass.

Ellos van a hacer lo que sea mejor para China. Y lo que es mejor para China es materialmente a devaluar su moneda.

- Kyle Bass, Hayman capital

Goldman Sachs estima que las salidas netas de capital de China en el primer trimestre de 2016 eran alrededor $123 millones de dólares, según un informe, 70 por ciento de los cuales procedía de ciudadanos chinos canalizar dinero fuera del país. Hacen esto a pesar de los controles de capital más severos en 2016 y utilizar cualquiera de los métodos ilícitos como el contrabando o las legales como la compra de Vancouver y Nueva York de bienes raíces.

Según Bass, no hay salida para el régimen, que está tratando de manejar la devaluación tanto como pueda. "El gobierno chino quiere una devaluación, lo que quieren es que en sus términos ".

Reuters previamente había informó de que el banco central chino no le importaría ver el deslizamiento de la moneda 6.80 frente al dólar, un objetivo que es probable que rebase si las cosas no cambian materialmente.

Bass también arroja luz sobre por qué el régimen no se opondría a la devaluación de la moneda, aunque mesuradamente. Dice uno de los colaboradores más cercanos del presidente Xi Jinping, Viceprimer Wang Yang, piensa que los japoneses cometido un error al no devaluar a mediados de la década de 1980, justo cuando estaban soplando su propia burbuja de crédito.

"Wang ha dicho que él cree error crítico de Japón estaba de acuerdo con el Acuerdo del Plaza. Japón decidió ser sumisos a los Estados Unidos una vez más, a sacrificar su crecimiento económico por el de los Estados Unidos,"Como el dólar devaluado y el yen japonés se fortalecieron, Estados Unidos finalmente surgió de una década de estanflación. lo que le pasó a Japón a principios de la década de 1990 fue menos favorecedor. Según Bass, sin embargo, Esta vez será diferente: "Ellos van a hacer lo que sea mejor para China. Y lo que es mejor para China es materialmente a devaluar su moneda ".

Después de la devaluación y la recapitalización del sistema bancario, sin embargo, es el momento de comprar otra vez: "Si queda dinero, que será el mejor tiempo del mundo para invertir. Será el mayor tiempo nunca invertir en Asia ".

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Los trabajadores chinos preparan muñecos de peluche en una fábrica en Zhejiang, China, septiembre 17, 2015  (Kevin Frayer / Getty Images)Los trabajadores chinos preparan muñecos de peluche en una fábrica en Zhejiang, China, septiembre 17, 2015  (Kevin Frayer / Getty Images)

Cualquier tipo de mejora tendrá que empezar en alguna parte. Para la economía china, el punto de partida es el segundo trimestre de 2016, al menos según los expertos en datos de China Beige Book (CBB).

Cada trimestre se encuesta a miles de empresas chinas y preguntarles si sus ingresos subieron, si están contratando o no y qué piensan del futuro.

Los resultados son una representación mucho mejor que los datos oficiales, que a menudo sigue el ejemplo de la broca de un cuarto o dos más tarde.

Construcción de carreteras siguió su peor desempeño jamás en la Q1 con su mejora más grande jamás.

- China Beige Book

Así que después de un muy mal primer trimestre, CBB dice la mayoría de los indicadores mejoraron en el segundo trimestre, aunque la actividad es más o menos plana con respecto al año. En la mayoría de los casos, menos que 50 por ciento de los encuestados reportan una mejora en las ventas, contratación, gastos de capital, o los préstamos bancarios.

Por lo que los resultados apenas representan una economía en auge, pero son mucho mejores que el siguiente 40 economía desde el primer trimestre.

"El rebote constituye una actuación más o menos haciendo eco de la de un año hace fines de lucro y el gasto de capital fueron moderadamente mejor que el segundo trimestre de 2015, ingresos y crecimiento de los salarios fueron similares, y la salida, nuevos pedidos nacionales, cuentas por cobrar, y por pagar todos los debilitados durante el año pasado,"CBB afirma en un comunicado de avance de su informe

El problema: El informe correspondiente al segundo trimestre de 2015 parecía similar, sólo para que las cosas empeoren más tarde.

Pero vamos a centrarnos en las mejoras primera, que en la mayoría de los casos confirmar los datos oficiales a lo largo del segundo trimestre.

Estímulo fiscal

Después de que el gobierno central dejó claro que sería encender las espitas de los estímulos fiscales y dirige una 3 déficit por ciento para 2016, que siguió a través de.

De acuerdo con CBB, uno de los principales objetivos para el gasto fiscal es el sector del transporte, que es controlada en gran parte por el gobierno directa o empresas estatales (SOE).

"Construcción de carreteras siguió su peor desempeño jamás en la Q1 con su mejora más grande jamás, una inversión que es difícil de explicar, excepto por citar (eficaz) la acción del gobierno,"Señala el informe.

Por lo tanto los ingresos mejoró en 59 por ciento de las empresas de construcción de transporte encuestados, cual es 43 puntos porcentuales más que en el primer trimestre.

Los nuevos datos de nuestra empresa de encuestas de 3000 sigue siendo más optimista, que muestra el gasto de capital Q2 están recuperando fuertemente desde el primer trimestre de debilidad.

- China Beige Book

ingresos Transporte en general mejoró en 57 por ciento de las empresas y la mayoría de las empresas (63) pronosticar mayores ingresos en los próximos seis meses. También hay que resaltar, 51 por ciento de las compañías de acero registró unos ingresos más altos, posiblemente conectado al aumento de la construcción de transporte.

Otro de los favoritos para el estímulo del gobierno son los bienes raíces, También mejoró. La mitad de las empresas reportó incrementos en los ingresos de este trimestre, una mejora de 23 puntos de porcentaje. Es interesante observar que los mejores resultados vinieron de la Tier menos apoyo 3 ciudades.

Esto encaja con la narrativa de los datos oficiales que reportaron aumento enorme de precios y aumentos de volumen. Residencial construcción de bienes raíces se retrasó en 43 por ciento, no sorprende con 18 millones de unidades sin vender todavía en el mercado.

(capital Economics)

(capital Economics)

servicios Up

El sector servicios también mostró algunas ganancias reales, una hazaña que muchos han estado esperando en el historia de reequilibrio de China. Los ingresos para las empresas del sector servicios, el incremento en 57 por ciento de los casos, un impulso que probablemente se desconecta de estímulo del gobierno y se adapta la historia de reequilibrio de la manufactura a los servicios.

"Se trata de una actuación difícil de replicar, pero es exactamente lo que los servicios deben hacer para que el crecimiento global se mantenga como el exceso de capacidad de producción se dirige, señala el informe ".

Medios de comunicación, restaurantes, cuidado de la salud, Y todo lo hizo bien.

El siguiente 50 Economía

El resto de la economía es el siguiente 50 economía. Mejor que la última cuarta parte, pero menos de la mitad de las empresas están haciendo Headways graves. Los gastos de capital, fabricación, Al por menor, materias primas, y la construcción de bienes raíces residenciales todos caen en esa categoría, ampliamente eco de los datos oficiales.

CBB observa que la inversión privada no se ha desvinculado de la inversión del sector público y debería ver un rebote en breve. La mayoría de los datos oficiales muestra una gran caída en la inversión privada, mientras que la inversión estatal va en aumento.

"Los nuevos datos de nuestra empresa de encuestas de 3000 sigue siendo más optimista, que muestra el gasto de capital Q2 están recuperando fuertemente desde el primer trimestre de debilidad,"Señala el informe. "Las empresas privadas abrieron el camino en la Q2."

A pesar del informe es positivo, algunos puntos oscuros todavía siguen siendo. Solamente 37 por ciento de las empresas están contratando a más personas, empresas privadas, especialmente. El mercado de trabajo sigue siendo la derecha, especialmente de mano de obra no calificada sólo mejoró en 29 por ciento de las empresas, confirmando los datos oficiales los trabajadores migrantes que No están dejando el campo más.

(capital Economics)

(capital Economics)

compañías de carbón hicieron particularmente malo en el sector de los productos básicos, con solo 33 por ciento de las empresas que muestran una mejora. Las exportaciones en el conjunto del sector de la fabricación de tan sólo mejoraron 34 por ciento de las empresas.

los préstamos bancarios a empresas tampoco está ocurriendo, a pesar de China registro atracón de crédito en el primer trimestre. Tomando prestado el aumento de tan sólo 17 por ciento de las empresas, como solicitud de préstamos aumentó a 37 por ciento y la disponibilidad de los préstamos aumentaron a 33 por ciento. Casi se rechaza una quinta parte de toda solicitud de préstamo, de acuerdo con los banqueros que respondieron a la encuesta.

Casi se rechaza una quinta parte de toda solicitud de préstamo, de acuerdo con los banqueros que respondieron a la encuesta.

Debido a que las empresas no están demandando nuevos préstamos, las tasas de interés también disminuyeron en todos los ámbitos (banco, cautiverio, y préstamos de sombra) y permanecer cerca de mínimos históricos, una razón por la que el yuan estaba bajo presión constante en Q2.

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La canciller de Alemania, Angela Merkel,, derecho, y el primer ministro de China, Li Keqiang, revisar una guardia de honor durante una ceremonia de bienvenida en el Gran Salón del Pueblo en Beijing, lunes, junio 13, 2016. (Foto AP / Andy Wong)La canciller de Alemania, Angela Merkel,, derecho, y el primer ministro de China, Li Keqiang, revisar una guardia de honor durante una ceremonia de bienvenida en el Gran Salón del Pueblo en Beijing, lunes, junio 13, 2016. (Foto AP / Andy Wong)

No importa el resultado, habrá certeza sobre si Gran Bretaña se mantendrá dentro de la Unión Europea o salir del superestado europeo de junio 23.

Existe incertidumbre acerca de lo que sucede si Gran Bretaña opta por salir y algunos riesgos, pero muchos analistas financieros creen que hay un problema más grande que oculta a la vista, uno que tendrá más tiempo para resolver, con resultados menos claros.

"Creemos continua devaluación de la cautela de China del renminbi es mucho más importante para la economía global,"Escribe Albert Edwards del banco de inversión Societe Generale. Él está hablando de la caer en el yuan chino frente a una cesta de monedas, especialmente desde el comienzo del año, mientras que el yuan se mantuvo más o menos estable frente al dólar.

El yuan se ha reducido 10 por ciento frente a esta canasta desde agosto pasado, la primera vez que el banco central chino drásticamente redujo su tipo de cambio fijo, sorprendentes mercados en el momento.

exceso de capacidad global en la industria del acero conduce a problemas comerciales históricamente.

— Lewis Alexander, Nomura

"China está exportando su deflación, y mi bondad que tiene un montón de deflación para exportar. En el mundo de la edad de hielo, los países tienen que devaluar para evitar la deflación,"Escribe Edwards.

La deflación significa precios más bajos para los bienes y servicios. Si la tasa de cambio del yuan cae frente al euro y el yen japonés, fabricantes en Alemania y Japón tienen que competir con precisión que: menores precios de los exportadores chinos.

Los Estados Unidos. El economista jefe del banco de inversión Nomura dice que el exceso de capacidad en la industria del acero es parte del problema que conduce a precios más bajos en todo el mundo, así como una serie de devaluaciones competitivas.

(Sociedad General)

(Sociedad General)

"Exceso de capacidad mundial en la industria del acero conduce a problemas comerciales históricamente. Esto es algo que todos vamos a tener que gestionar,", Dijo en una reunión del Consejo de Relaciones Exteriores (CFR) en Junio 21. "China se está abriendo financieramente que está haciendo vulnerable a la dinámica del mercado."

China se ha anunciado y realizado a través de una serie de reformas que eliminan ciertos obstáculos al comercio y el flujo de capital con el fin de poder acceder al Fondo Monetario Internacional (FMI) canasta de monedas de reserva.

Creo que China, económicamente hablando, es el mayor problema del mundo.

- James Grant, Tasa de interés de Observadores de Grant

James Grant, editor en jefe de la Tasa de Interés de Observadores de Grant está de acuerdo con Edwards en que China representa el mayor riesgo para el sistema financiero.

"Creo que China, económicamente hablando, es el mayor problema del mundo. Un día todos vamos a despertar y escuchar o leer que ha habido un colapso de los productos de gestión de patrimonio (WMP) en el chino la sombra del sistema bancario y la banca,"Dijo que la reunión CFR.

Wealth Management productos son conjuntos de préstamos bancarios que se venden a los inversores minoristas que tienen un mayor rendimiento de los depósitos, pero también tienen mayores riesgos porque los bancos no suelen informar exactamente lo que está dentro de estos productos. Grant dice este producto financiero está cerca de un esquema Ponzi porque las prácticas enológicas con vencimiento están siendo amortizadas por la emisión de nuevas prácticas enológicas.

Emma Dinsmore, co-fundador y CEO de macro r cuadrado, espera que China será capaz de reformar su economía antes de que sea demasiado tarde: "En última instancia, la única manera de resolver la capacidad de acceso es hacer crecer la base de clientes y aceptar un menor crecimiento en el corto plazo. Descendiendo por el curso es muy difícil para China,"Ella dijo en la reunión del CFR. "De cualquier manera, van a exportar más de desinflación ".

Exportando más de desinflación significa tener una moneda a la baja, comprar el crecimiento del resto del mundo, que está luchando para estimular el crecimiento en sí.

"¿Qué está pasando en China para este fin es muy preocupante,"Dijo Grant.

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Después de las crisis del mercado, a veces hace falta un tiempo para que la imagen real que emerge, las razones por las poblaciones occidentales siguieron a la moneda china hacia abajo al final de 2015.
Por lo que sólo es ahora que nos enteramos de la cantidad de dinero que los bancos internacionales se retiraron de China en el cuarto trimestre de 2015 y cómo esto desenrollado del crédito provocó una contracción de la liquidez, gracias a la agregación de datos minutos del Banco de Pagos Internacionales (BIS).
"Los $114 millones de disminución del crédito transfronterizo a China fue la segunda caída trimestral consecutiva, y empujó la tasa de crecimiento anual de hasta -25 por ciento,"El BPI señala en su revisión trimestral publicada este mes de junio.
La tendencia de los préstamos a China se ha convertido claramente. (BIS)
En otras palabras, el crédito bancario mundial a China se estrelló en una cuarta parte completa. No es extraño que la moneda se debilitó y la liquidez en los mercados financieros globales disminuyeron durante todo el año ya que la volatilidad alcanzó su punto máximo a la vuelta de la primera subida de tasas de la Fed en diciembre. En total, liquidez bancaria transfronteriza disminuido en $651 millones de dólares para $26.4 billones.
Estas $26 billones de dólares en activos transfronterizos podría ser cualquier cosa relacionada desde la financiación del comercio de contratos de derivados que se cruzan dos jurisdicción bancaria. Por ejemplo, un U.S. banco de prestar dinero a una empresa china en forma de un préstamo o un enlace. También incluye los préstamos interbancarios. Una vez que los préstamos se pagan, este dinero de crédito deja de existir, disminuyendo de ese modo la liquidez general del sistema.
el crédito bancario total en China se ha reducido $304 millones, o 27 por ciento desde un máximo de $756 alcanzado en septiembre de 2014, que también coincide con el pico de las reservas de divisas chinas de $4 billones (ahora $3.2 billones).
Este pago de la deuda a los bancos extranjeros es sólo una parte de la $676 millones de dólares que dejó China en 2015 según el Instituto Internacional de Finanzas (IIF). El resto ha sido generalmente hogares y empresas chinas que se mueven su dinero en el extranjero y las empresas chinas pago de la deuda a los acreedores no bancarios.
los $800 millones de disminución de las reservas de divisas de más de dos años resultó de Banco Popular de China (Banco Popular de China) la intervención en los mercados de divisas para mantener el yuan estable frente al U.S. dólar.
(capital Economics)
El contagio mundial
El informe también detalla cómo BIS estrechamente bancos chinos están vinculados en el sistema financiero mundial.
Los bancos chinos, después de pagar la mayor parte de sus pasivos internacionales en 2015 siguen siendo los préstamos $529 millones U.S. dólares para el sistema financiero internacional. De acuerdo con el BIS, ellos tienen un $300 millones de superávit (más activos que pasivos) y están financiando estos activos con los dólares obtenidos de las empresas de la parte continental y los hogares.
El BIS advierte que las perturbaciones pueden provenir no sólo de los deudores como los tigres asiáticos en la década de 1990, sino también de los acreedores, así:
"A medida que la gran crisis financiera de 2007-09 demostrado, es tan importante para monitorear posibles perturbaciones que emana de los acreedores como los de los prestatarios. además, las estadísticas bancarias internacionales existentes subestiman el aumento global de la deuda de esos países relativamente más dependiente de crédito de China ".
(BIS)
En este momento, ciudadanos y empresas chinas todavía están tratando de sacar su dinero del país y están dispuestos a hacerlo con la ayuda de los bancos chinos. Si esa situación cambia y los jugadores chinos quieren mantener sus dólares de plano o la necesidad de atender las obligaciones de deuda en yuanes a causa de una caída de la economía, esta liquidez podría desaparecer muy rápidamente del sistema financiero mundial.

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