Un hombre comprueba las facturas de yuan chino en Beijing de julio 28, 2015. El yuan está disminuyendo frente al dólar y Bitcoin como el chino mover dinero fuera del país. (FRED DUFOUR / AFP / Getty Images)Un hombre comprueba las facturas de yuan chino en Beijing de julio 28, 2015. El yuan está disminuyendo frente al dólar y Bitcoin como el chino mover dinero fuera del país. (FRED DUFOUR / AFP / Getty Images)

La moneda china, el yuan, es un animal extraño. Vinculado al dólar, que apenas se mueve, pero cuando lo hace, mercados financieros ponen nerviosos, especialmente cuando se va hacia abajo.

El yuan perdido 1.1 ciento frente al dólar en octubre, lo que no parece como mucho. Es lo que hay detrás del uno por ciento movimiento que tiene mercados en el borde.

De acuerdo con el banco de inversión Goldman Sachs, tanto como $500 mil millones en capital ha salido de China este año hasta septiembre. empresas y ciudadanos chinos, así como los extranjeros, convertir sus explotaciones de yuanes a dólares y otras monedas extranjeras, mover el precio del yuan abajo. Salidas recogidos especialmente en septiembre, llegar $78 millones.

gsyuanoutflow

Si no hay una demanda adicional para el yuan del comercio, por ejemplo, el precio de la moneda tiene que moverse hacia abajo para ajustar el desequilibrio en la demanda de moneda extranjera. Fundamentalmente, este es un voto de no confianza en la economía china. Si los riesgos y rendimientos de los activos chinos fueron favorables, como lo fueron para la mayor parte de la década pasada en capital se fluye en China y no a cabo.

régimen Meddling

sin embargo, los líderes chinos quiere limitar la visibilidad de este voto de no confianza y dar la impresión de la estabilidad financiera, por lo que es la aplicación de dos palancas para ocultar el movimiento.

primero, que está vendiendo su vez poderoso alijo de reservas oficiales en moneda extranjera, desde $3.33 billones de dólares en enero a $3.17 billones de dólares a finales de septiembre. En agosto de 2014, que estaba cerca de $4 billones.

Es simplemente una transferencia de activos en divisas chinas públicas a manos privadas intermediados a través de los mercados financieros globales. Si la cantidad de moneda extranjera comprada por el sector privado y vendido por los partidos del sector oficial, el impacto en el precio de la moneda está limitada.

Por ejemplo, tenencias oficiales chinos de U.S. bonos del Tesoro están por debajo de $1.25 billones de dólares a principios de año a $1.19 billones de dólares a finales de agosto. sin embargo, corporaciones chinas han completado ya sea o anunciado $218.8 mil millones en fusiones y adquisiciones de empresas extranjeras este año, de acuerdo con datos de Bloomberg.

(Bloomberg)

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El resto del disco fiebre por la compra corporativa fue financiada por los bancos estatales chinos y otras reservas de divisas en el Banco Popular de China (Banco Popular de China).

Las compañías chinas han invertido previamente en fábricas de acero y las minas de carbón, como si no hubiera mañana. sin embargo, porque la minería y la manufactura tienen enormes problemas de exceso de capacidad y de deuda, Las compañías chinas están buscando en el extranjero para los mejores inversiones.

Pero no sólo las corporaciones chinas que están descubriendo de repente el valor de los activos extranjeros. ciudadanos chinos también han sido compradores activos de bienes raíces y acciones extranjeras. Las compras de acciones negociadas en la Bolsa de Hong Kong por los ciudadanos de la parte continental, por ejemplo, alcanzó un máximo histórico de $12 mil millones de dólares en órdenes de compra en septiembre, arriba 64 por ciento desde agosto.

Los controles de capital

Por lo que el régimen chino está tirando de la segunda palanca para limitar las salidas: los controles de capital. Las transferencias de capital para los ciudadanos que ya tienen un límite de $50,000 por año, para que las personas encuentran maneras ingeniosas alrededor de este límite. Como la compra de millones de dólares en productos de seguros de vida, una forma de inversión de capital, en Hong Kong por ejemplo, con su tarjeta de débito Union Pay. Pero ya no más.

A partir de octubre 29, que sólo pueden utilizar sus tarjetas de UnionPay para comprar un seguro relacionados con los viajes, de acuerdo con UnionPay Co. visitantes del continente compraron $3.9 mil millones de dólares en productos de seguros en Hong Kong en la primera mitad del año, según el regulador del sector de los seguros de la ciudad, un aumento de 116 ciento durante el mismo período de 2015.

El régimen también continúa para acabar con los bancos clandestinos que facilitan la salida de capitales. According to reports by mainland paper Financial News, the State Administration of Foreign Exchange (SEGURO) seized $8.4 billion in foreign exchange funds during an investigation in late October.

So unlike the mostly state-owned companies which are snapping up foreign assets with the blessing of the regime, Chinese citizens have to find other ways to reduce their exposure to the Chinese economy. They are fed up with the low-interest rates on bank deposits and are increasingly afraid of the risks of the unregulated wealth management products.

(HSBC)

(HSBC)

One channel that still seems to work is the flow of yuan from the mainland to offshore centers like Hong Kong and Singapore. Goldman estimates $45 billion out of the $78 billion in September outflows was transferred from the mainland banking market to the offshore yuan market, where it was likely converted into foreign currency.

The offshore yuan (CNH) has lost 4.8 percent against the Hong Kong Dollar since May where its domestic counterpart (CNY) only lost 4 por ciento, indicating more selling pressure on the offshore yuan.

Another vehicle, mostly used when all else fails, is the electronic currency Bitcoin. After moving sideways for most of the summer, the price skyrocketed since late September, coinciding with the latest measures to restrict capital outflows and the drop in the yuan. Ay, it is a bit more volatile than its official counterpart. It’s up 23 por ciento a $705 since Sept. 25, without regime meddling and for everyone to see.

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Una mujer cuenta facturas de yuan chino por valor de miles de dólares en Vancouver, Canadá, el oct. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)Una mujer cuenta facturas de yuan chino por valor de miles de dólares en Vancouver, Canadá, el oct. 27, 2015. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)

El economista jefe de Citigroup no es su promedio economista. Sí, Willem Buiter estudió un montón de teoría económica en Yale y Cambridge, pero luego dice cosas raras como el Prueba de conducción del Estado de Nueva York era su "mayor logro educativo."

También es muy franco para alguien que trabaja para uno de los mayores bancos del mundo. Él piensa Citigroup "debe haber decidido que era mejor tener a alguien que dice la verdad de vez en cuando, que tener a alguien que le dice lo que la gente quiere escuchar."

Época habló con el Sr.. Buiter sobre una posible crisis financiera en China, una devaluación de las divisas y soluciones potenciales. [Pasemos a 19:00 en el video]

Ellos van a tener una crisis financiera.

- Willem Buiter, Citigroup

época: ¿Cuáles son los problemas de China?

Willem Buiter: China tiene tres problemas. Tiene una locura sobre-apalancado sector empresarial, sector bancario, y la sombra sector bancario que realmente necesita la reestructuración y consolidación. Tiene capacidad de exceso masivo en muchas de las industrias cruciales, por lo que tiene un problema cíclico.

Y entonces se tiene que reequilibrar: De crecimiento de las exportaciones a la demanda interna que va de crecimiento de la inversión para el consumo; de crecimiento bienes físico a los servicios; de que no puedo respirar a verde; y un papel cada vez mayor para el sector privado. Esto simplemente no está sucediendo en este momento.

Citigroup Willem Buiter economista jefe en una entrevista con La Gran Época en Nueva York de julio 6, 2016. (época)

Citigroup Willem Buiter economista jefe en una entrevista con La Gran Época en Nueva York de julio 6, 2016. (época)

El crecimiento ha dejado de caer en el momento, aunque es significativamente menor que lo que era, sino sólo por las medidas de estímulo no sostenibles.

Este es el crecimiento del crédito que se suma al apalancamiento excesivo. La inversión en sectores en los que ya hay un exceso de capacidad, básicamente la construcción de un aterrizaje más grande y más difícil al posponer los ajustes necesarios.

El reequilibrio se ha puesto en espera debido a que requiere de políticas activas e innovadoras. Con la campaña contra la corrupción todavía en pleno desarrollo, en su cuarto año y en todo caso la intensificación, todos los funcionarios públicos de alto nivel en el ministerio o la parte que no están dispuestos a pegarse el cuello hacia fuera y hacer algo por probar y nuevos. El material que se requiere, tanto en términos de gestión de la estabilidad financiera, en términos de la política de estabilización, el tipo de estímulo fiscal y en términos de reequilibrio.

época: Qué se puede hacer?

Señor. Buiter: Necesitamos aumentar el papel del sector privado a la reducción en las empresas estatales. Que esta pasando? Estamos creciendo las empresas estatales porque ese es el camino de menor resistencia, porque sabemos cómo hacerlo.

De manera que China está en un compás de espera, y yo creo que no va a cambiar hasta que haya un nuevo equilibrio de largo plazo, hasta que las cuestiones políticas que se reflejan en la campaña contra la corrupción se liquidan, no será apoyado por las políticas fiscales adecuadas.

A menos que estén dispuestos a ir para el chino dinero helicóptero, el estímulo fiscal dirige principalmente a consumo no en la inversión. Sí, algunos gastos de capital como vivienda de interés social, vivienda asequible, sí, incluso algunas infraestructuras.

Pero la organización de soporte de infraestructura, no trenes de alta velocidad en el Tíbet. Tiene que ser financiados por el gobierno central, la única entidad con mucho dinero y tiene que ser monetizado por el Banco Popular de China.

Eso es lo que necesita el país y en el momento incapaz políticamente no es técnicamente de llegar a ese tipo de resolución. Creo que es poco probable que sean capaces de lograr que sin al menos un descenso cíclico de cierta severidad. ¿A qué profundidad depende de la rapidez con que responden cuando las cosas empiezan a ir de forma visible en forma de pera.

Los trabajadores realizan sus tareas en un sitio de construcción de nuevas tiendas en Pekín on noviembre 28, 2011.  (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

Los trabajadores realizan sus tareas en un sitio de construcción de nuevas tiendas en Pekín on noviembre 28, 2011. (Goh Chai Hin / AFP / Getty Images)

época: ¿Cuál es su estimación de crecimiento del PIB de China en este momento?

Señor. Buiter: En algún lugar por debajo 4 por ciento. La cifra oficial es todavía alrededor 7 por ciento, pero esos datos se hacen en la cocina estadística.

época: Así que si el crecimiento es 4 por ciento y las tasas de interés son 8 por ciento, este no crear problemas?

Señor. Buiter: las tasas de interés reales son altos en China. Especialmente para lo que llamo honesta, prestatarios privados. La relación de la tasa de interés a la tasa de crecimiento impulsa la deuda a la dinámica del PIB. El llamado efecto de bola de nieve es adverso cuando la tasa de interés es superior a la tasa de crecimiento y que es probablemente el caso ahora.

Así que hay un problema allí. Ellos son resolubles. Eso no es nada más allá del alcance del hombre. La rueda no tiene que ser reinventada pero tener las herramientas y ser políticamente capaces de utilizarlos y dispuestos a utilizarlos son cosas diferentes. China tiene las herramientas, pero aún no la voluntad y capacidad de utilizarlos en la forma en que es necesaria para evitar un aterrizaje forzoso.

Crisis financiera

época: Así que estamos hablando de un problema en cierto modo similar al de Europa. Tendríamos que escribir mucho acerca de la mala deuda. Nos recapitalizar los bancos y estimular al consumidor para obtener la inflación?

Señor. Buiter: En Europa, por supuesto,, que realmente debería financiar los gastos de capital. Las tasas de inversión son notoriamente bajos en Europa. China tiene el problema opuesto. Que necesitan para impulsar el consumo. Así que hay una situación de ganancia obvio que podríamos tener.

Restructuracion de la deuda, cortes de pelo si es necesario y un estímulo fiscal financiado con objetivos bien definidos en última instancia, a través del Banco Central Europeo (BCE), el dinero de la gente helicóptero. China va a fijarse el objetivo de consumo. La composición es diferente debido a que China invierte demasiado.

Puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener la 1997-1998 tema de la deuda externa de Asia, el cual China no tiene.

- Willem Buiter, Citigroup

época: Lo que si China no aborda el problema?

Señor. Buiter: Ellos van a tener una crisis financiera. Puede ser manejado porque 95 por ciento de la deuda mala es denominados en yuanes, pero usted tiene que estar dispuesto a hacerlo, usted tiene que ser proactivo.

Los Estados Unidos no tienen un problema de la deuda denominada en moneda extranjera cuando tuvo la gran crisis financiera. Los bancos cayeron más. Estos fueron todos los pasivos denominados en dólares. Puede tener una buena crisis financiera de edad sin tener la 1997-1998 tema de la deuda externa de Asia, el cual China no tiene.

Por lo que una crisis financiera es un riesgo. Entonces, por supuesto, una fuerte depreciación del yuan que sería la consecuencia si las reservas tendrían que ser utilizado para salvaguardar entidades sistemáticamente importantes que sí tienen deuda en moneda extranjera. Esta sería la consecuencia de la falta de acción, una recesión y, En el peor de los casos, una crisis financiera. De nuevo, algo que es recuperable; No es el fin del mundo, pero muy costosa y políticamente desestabilizadora.

La cifra oficial es todavía alrededor 7 por ciento, pero esos datos se hacen en la cocina estadística.

- Willem Buiter, Citigroup

Devaluación

época: Sin embargo, la moneda tendría que bajar.

Señor. Buiter: No puedo ver el yuan tras el dólar durante el próximo año, y mucho menos dos años, no. Creo que en este momento, el mercado ya no tiene miedo de una fuerte depreciación eminente. Asi que las salidas de capital impulsadas por las expectativas de una fuerte depreciación han cesado. Pero podrían estar de vuelta de esa manera, sobre todo si hay más Kerfuffles en Europa, otro brote. Tal vez la crisis bancaria, y como resultado de una mayor presión al alza sobre el dólar y otras monedas de refugio seguro.

Y la moneda china está siendo arrastrado a lo largo de? No lo creo. Tendrán que desacoplar. De modo que es un canal que por razones externas, la paridad yuan podría llegar a ser difícil de manejar.

época: ¿Cómo ve el resto del año?

Señor. Buiter: débil crecimiento continuado. China está coqueteando con la pérdida de la fe en su capacidad para gestionar su moneda y que liga con una fuerte desaceleración de la actividad. Europa y el resto del mundo industrial, suponiendo que las negociaciones siguen siendo ordenada Brexit, no demasiado hostil y creciendo más lentamente que lo hizo el año pasado, pero no dramáticamente más lentamente.

Si Brexit se convierte en una pelea de perros entre el 27 y la U.K. Si se vuelve contagiosa Brexit, a través de elecciones generales en los Países Bajos en marzo del próximo año, en Francia, Alemania. Si el referéndum italiano en octubre o noviembre de este año va en contra del gobierno y el miedo de la emulación del ejemplo británico se hace cargo, entonces podría haber un mayor, desaceleración más profunda en la actividad.

Los Estados Unidos de nuevo en caso putter alrededor más o menos de la misma manera que el año pasado. Así crecimiento mediocre en el mejor de todo riesgos a la baja. A pocos mercados emergentes-Rusia, Brasil-va a hacer mejor este año que el año pasado, simplemente porque es imposible hacer peor.

La rueda no tiene que ser reinventada pero tener las herramientas y ser políticamente capaces de utilizarlos y dispuestos a utilizarlos son cosas diferentes.

- Willem Buiter, Citigroup

Los choques específicos, hecho en casa, principalmente en Brasil, los precios del petróleo como parte externos en Rusia y sanciones. Estas cosas ya no son ellos desacelerando en la misma medida. Así es posible una cierta recuperación.

Va a ser un mundo estancamiento secular, a menos que proporcionamos el estímulo fiscal monetaria combinada como a largo plazo, lado de la oferta, la mejora de las medidas para promover el crecimiento, un mayor gasto de capital, mejor educación y formación incluida la formación profesional, desregulación sensata, menos los impuestos y todo lo que desincentivar.

Todas estas cosas son necesarias para mantener el potencial de producción a un nivel que permita el cumplimiento de nuestras ambiciones, pero incluso el miserable nivel de la tasa de crecimiento del producto potencial no se logrará a menos que tengamos un estímulo adicional.

época: Así que no hay manera para las acciones a subir otro diez por ciento de aquí?

Señor. Buiter: Todo es posible, pero creo que los fundamentos dicen que no.

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Una mujer cuenta facturas de yuan chino. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)Una mujer cuenta facturas de yuan chino. (Benjamin Chasteen / La Gran Época)

Tenía razón en alto riesgo, derecho sobre el oro, y al principio de su llamado a una crisis japonesa. Es inversor tejano Kyle Bass demasiado temprano en su llamado a una crisis bancaria de China y la devaluación de la moneda en los próximos dos años?

"Es una conclusión inevitable, pero no sabemos acerca de la oportunidad, se siente como si estuviera sucediendo en estos momentos," el dijo subvención Williams de RealVisionTV en una entrevista. Bass había declarado por primera vez su visión pesimista de China a finales de 2015 cuando el la moneda estaba bajo presión y el país era capital de sangrado por el valor de $100 millones de dólares al mes.

Desde febrero de este año y el llamado Acuerdo de Shanghai o de los ministros de Finanzas del G-20, salidas han disminuido, A pesar de que la moneda se ha reducido a un mínimo de varios años de 6.66 por U.S. dólar.

Hay muchos paralelos perfectos a la U.S. sistema de crédito hipotecario o el sistema bancario europeo y el sistema bancario chino.

- Kyle Bass, Hayman capital
El tipo de cambio del yuan chino frente al U.S. dólar más de un año (Bloomberg)

El tipo de cambio del yuan chino frente al U.S. dólar más de un año (Bloomberg)

Entonces, ¿por qué Bass piensa que la situación en China está intensificando? Todo el mundo sabe China tiene demasiada deuda, especialmente la deuda corporativa. Como resultado, la deuda total del país con relación al PIB es mayor que 250 por ciento de acuerdo con una gama de diferentes estimaciones. Esto no es mucho mayor que la proporción de deuda pública de Japón 245 por ciento del PIB, ¿por qué centrarse en China se?

"El mercado chino de bonos corporativos es la congelación hasta. Desde abril 11ª los mercados de bonos corporativos chinos tenían 150 cancelaciones fuera de las 210 ofertas anunciadas,"Dice Bass. Y de hecho, el mercado chino de bonos corporativos, que ha ayudado a mantener la deuda corporativa insostenible a flote y también respalda billones en préstamos vuelto a empaquetar los productos llamados Wealth Management (WMP) está en problemas en 2016.

Fuente: McKinsey

Fuente: McKinsey

De acuerdo con Bloomberg, Las compañías chinas planteadas 1.85 billones de yuanes ($280 millones) bonos de tierra firme entre abril y julio de este año, 30 por ciento menos en comparación con los tres meses anteriores.

Las quiebras son también va en aumento. A pesar de que los impagos corporativos siguen siendo de dos dígitos bajos, Los tribunales chinos manejan 1028 los casos de quiebra en el primer trimestre de 2016, arriba 52.5 por ciento en comparación con el año anterior.

"Hay tantos paralelos perfectos a la U.S. sistema de crédito hipotecario o el sistema bancario europeo y el sistema bancario chino. Hay cosas que suceden en aquellos sistemas que muestran que hay problemas,"Dice Bass, haciendo hincapié en la gravedad de estos problemas. "Vemos que a partir de ahora."

Si bien hay un claro paralelismo con lo ocurrido en los Estados Unidos en 2008 y Europa en 2010, Bass dice que los problemas de China son una magnitud mayor. "Ellos tienen desajustes de activos y pasivos en los productos de gestión de patrimonio que son más de 10 por ciento de su sistema de. Nuestros desajustes eran 2.5 por ciento del sistema y sabes lo que hicieron," él dice.

Según Bass, los malos préstamos primera golpear el sistema bancario y luego dar lugar a una fuerte devaluación del yuan chino.

"¿Cómo se ocupan de este, no es Armageddon. Ellos van a recapitular los bancos, la van a ampliar el Banco Popular de China (Banco Popular de China) hoja de balance, que van a reducir la tasa de encaje, que van a bajar la tasa de depósito a cero, van tot hacer todo lo que Estados Unidos hizo en nuestra crisis," él dijo.

Devaluación

Todas estas medidas de política conduciría a una moneda que se deprecia todas las demás cosas son iguales. Sin embargo, la moneda china ya está bajo presión ya que la mayoría de los ciudadanos chinos están tomando su dinero fuera del país, ya que no confían en el sistema bancario por más tiempo. Bajo estima que malos préstamos podría dar lugar a pérdidas de hasta $3 billones de dólares o 30 por ciento del PIB. ahorros de los ciudadanos chinos están apoyando estos préstamos y que no quieren que esperar para saber si el número de Bass es correcta o no. "En China, los excesos de crédito ya están construidas en,"Dice Bass.

Ellos van a hacer lo que sea mejor para China. Y lo que es mejor para China es materialmente a devaluar su moneda.

- Kyle Bass, Hayman capital

Goldman Sachs estima que las salidas netas de capital de China en el primer trimestre de 2016 eran alrededor $123 millones de dólares, según un informe, 70 por ciento de los cuales procedía de ciudadanos chinos canalizar dinero fuera del país. Hacen esto a pesar de los controles de capital más severos en 2016 y utilizar cualquiera de los métodos ilícitos como el contrabando o las legales como la compra de Vancouver y Nueva York de bienes raíces.

Según Bass, no hay salida para el régimen, que está tratando de manejar la devaluación tanto como pueda. "El gobierno chino quiere una devaluación, lo que quieren es que en sus términos ".

Reuters previamente había informó de que el banco central chino no le importaría ver el deslizamiento de la moneda 6.80 frente al dólar, un objetivo que es probable que rebase si las cosas no cambian materialmente.

Bass también arroja luz sobre por qué el régimen no se opondría a la devaluación de la moneda, aunque mesuradamente. Dice uno de los colaboradores más cercanos del presidente Xi Jinping, Viceprimer Wang Yang, piensa que los japoneses cometido un error al no devaluar a mediados de la década de 1980, justo cuando estaban soplando su propia burbuja de crédito.

"Wang ha dicho que él cree error crítico de Japón estaba de acuerdo con el Acuerdo del Plaza. Japón decidió ser sumisos a los Estados Unidos una vez más, a sacrificar su crecimiento económico por el de los Estados Unidos,"Como el dólar devaluado y el yen japonés se fortalecieron, Estados Unidos finalmente surgió de una década de estanflación. lo que le pasó a Japón a principios de la década de 1990 fue menos favorecedor. Según Bass, sin embargo, Esta vez será diferente: "Ellos van a hacer lo que sea mejor para China. Y lo que es mejor para China es materialmente a devaluar su moneda ".

Después de la devaluación y la recapitalización del sistema bancario, sin embargo, es el momento de comprar otra vez: "Si queda dinero, que será el mejor tiempo del mundo para invertir. Será el mayor tiempo nunca invertir en Asia ".

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After the market fireworks at the beginning of the year, things started to quiet down at the end of February right after the G20 meeting in China. This quiet is about to end if we take the Chinese currency as an indicator.
Markets were worried the yuan would crash against the dollar with some hedge fund managers even betting on a 50 percent decline in 2016. China’s stock market crashed some 25 percent in January and the S&PAG 500 lost almost 10 percent at its low point in February.
After the unofficial Shanghai Accordsnamed after the place of the G20 meetingthis concern receded as the U.S. dollar weakened and emerging market currencies including China’s yuan appreciated. The Federal Reserve played a part as it skipped raising interest rates during its first meetings in 2016 and Chinese capital outflows markedly slowed from March onwards.
So the yuan hit a relative high against the dollar in March at 6.45, the S&PAG 500 made it to green for the year, but it seems this was as good as it gets.
For no apparent reason, the yuan then started to decline and is approaching the January lows of 6.60 por dólar.

At the beginning of May, Australia defected from the rest of the world’s central banks by cutting interest rates in an effort to weaken its currency, breaching the agreement to let the dollar weaken across the board.
En mayo 18, the Federal Reserve released the minutes of its March meeting, indicating it may just raise rates again. This led to a sharp sell-off in the Chinese currency and prompted the People’s Bank of China (Banco Popular de China) to intervene in the currency markets to strengthen the yuan.
The Chinese economy and possible capital outflows are coming to the forefront of analysts and traders again.
Read MoreChina Expert Evan Lorenz Says Yuan Devaluation Will Happen
“China’s macro [economic picture] may weaken (against the recent consensus of a cyclical upturn) and there is a risk that capital outflows will pick up again,” the investment bank Nomura writes in a note to clients.
Ever since the Fed started to tighten global liquidity at the end of 2013, los Estados Unidos. dollar has steadily crept higher, conversely pulling the yuan lower. Ya que 2015, the falling Chinese currency has preceded market turmoil in the fall of last year and at the beginning of this year.
Now all eyes are on the Fed which meets on June 16-17 and is highly likely to raise rates, at least according to best-selling author James Rickards:
“I think in June, particularly after having skipped March, they’re going to want to get back on track. They’re going to raise rates, but the market expectation is still not better than 50 percent that they will,” he said right when the dollar put in a bottom in March.

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China is probably looking forward to the new year. A fresh start on Feb. 8, putting all the currency chaos behind.
This may well remain wishful thinking, as events are going from bad to worseand Jan. 6 is no exception.
The Chinese yuan fell 0.6 por ciento—this is a lot for a big currency—a 6.55, the lowest level since March 2011. Traders dumped the yuan after China’s central bank fixed its value 0.22 percent lower, another official devaluation.
China first devalued the yuan in August of 2015 and then intervened with great force in the market to keep its value relatively stable, spending $255 billion of its foreign currency reserves by the end of November.
China’s foreign exchange reserves as of Nov. 30, 2015. (Bloomberg)
After the International Monetary Fund included China in its basket of reserve currencies in November as well, Beijing reduced the reserve burn and let the currency drift down gradually.
Beijing also gave the market a fair warning, as it said it would index the value of the yuan against a basket of currencies, not just the U.S. dólar.
The yuan’s value in U.S. dollars dropped in 2015, but it rose against the trade-weighted basket. This gives Beijing justification to further devalue against the dollar.
(capital Economics)
“China is going to have to dramatically devalue its currency,” Kyle Bass, principal at Hayman Capital Management LLC., told Wall Street Week. He thinks the devaluation could be as much as 20 por ciento.

So investors took heed and are getting out of the yuan as fast as they can. Después de todo, why stick around to lose money in a falling currency. El problema: This herd behavior leads to, you guess it, a falling yuan.
And while Chinese regulators can stop them from wantonly selling the mainland currency (CNY) because of capital controls, nobody is stopping them from selling the freely traded offshore yuan (CNH), mostly traded in Hong Kong
READ about China’s two different currencies here
The CNH dropped 1.1 percent against the dollar, trading as low as 6.70, the lowest since September 2010. The spread between the mainland and the offshore currency also widened to a record 2.5 por ciento.
(Bloomberg)
Capital Outflows
Behind the move in the currencies is the tectonic shift in capital flows. hasta 2014, China attracted capital, driving the exchange up. Now capital is moving out, driving the exchange rate down.
“You’ve gone from a period which you had this one-way betthe currency was going to appreciate, capital inflowsto the reverse. Having a period in which your own residents want to diversify into something else,” says Harvard professor Carmen Reinhart.
She thinks China is facing “a significant internal debt crisis,” which is why domestic citizens and international investors are moving their money out.
READ Carmen Reinhart on China’s Debt Crisis
“You do have a shift in capital flows and in fact, that shift has also accelerated purchases of real estate in London, en Boston, en Nueva York. You see that it’s not just Treasurys. We see that from China and we see that from Russia,” ella dice.
Bloomberg estimates as much as $367 billion of capital left China in last three months of 2015. Epoch Times previously estimated capital outflows of $850 billion in the first nine months of 2015, so the total could be more than $1.2 billones, the same as Societe Generale’s worst case estimate.
China’s big trade surplus is the reason it didn’t have to sell more foreign exchange reserves to keep the currency from collapsing.
Why Devalue
There is nothing China can do against the capital flows per se, expect for completely reforming its economy.
It can intervene in the markets by selling its foreign currency reserves to stop the exchange rate from collapsing. For the onshore yuan, it can also enforce capital controls more strictly, which it has done, but that goes against the promised reforms.
sin embargo, given only bad choices, managing a gradual devaluation in the offshore and onshore yuan is actually the best of the worst.
Past currency crises, like the British pound devaluation in 1992, the Asian financial crisis in 1997, and the recent Ruble crash, show the value of the currencies will always drop to its equilibrium levelno matter how much a country spends intervening in the market.

So if the currency has to drop, China can at least keep its large stash of foreign currency reserves, although cynics may then ask what good are they for after all.
“The foreign exchange reserves are just that: they are foreign. They are not renminbi [RMB]; they are not money that can be brought to bear domestically,” dice Fraser Howie, author of “Red Capitalism.
A lower currency on the other hand will support the country’s export sector, cual, thanks to rising land and labor costs, is not as competitive as it used to be. Kyle Bass thinks a devaluation will help China “come back to some level of competitiveness with the rest of the world.
It needs to compete not to generate growth, as many think. Although the Beijing Academy of Sciences just estimated GDP will only grow 6.7 por ciento en 2016 (below the official target of 7 por ciento)—it is employment and public sentiment that matters most to the regime.
The export sector still contributes around 10 percent to total employment.
Gordon Chang, author of “The Coming Collapse of China” dice: “Where you have people just sick and fed up, especially when the system is no longer delivering prosperity. When you have real serious economic problems, I think people are going to say, ‘I’ve had enough.’
Until then, the yuan has a lot further to drop.

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To its credit, China actually implemented a couple reforms this year. Does this mean, it will let markets rule? Most likely not. Because when push comes to shove, China will stop reform and subdue market forces.
Case in point: The central bank and regulators now micromanage the foreign exchange market and have suspended at least three foreign banks from foreign exchange trading until March 2016, según Reuters.
They also asked banks to disclose names of clients with the intent of stopping state owned enterprises from buying foreign currency.
“They are worried about falling foreign exchange reserves. The yuan faces obvious depreciation pressure as the Fed (NOS. Federal Reserve) may continue to raise interest rates, so policymakers are concerned and intend to take effective measures to respond,” a senior economist at a think-tank linked to China’s Cabinet told Reuters.
(Gorjeo)
Massive capital outflows have pushed the onshore and the offshore yuan down to levels not seen since 2011. Some people in China’s regime might welcome this move, as it could boost exports and prevent mass unemployment.
“Capital flows depends on China’s economic fundamentals; we shouldn’t worry too much about short-term capital outflows if we are confident about our economic fundamentals. The direction of capital account reforms will not change,” a government policy advisor told Reuters.
Some others want to micromanage it, fearing outflows may spiral out of control and hurt the country’s economist stability. Because of the economic law of the impossible trinity, China can’t have a stable currency, independent monetary policy, and a free capital account at the same time.
Por ahora, it seems policy makers sacrifice the free capital accountoriginally on the reform agendafor a stable exchange rate.
MÁS:Was 2015 a Historic Turning Point for the Chinese Economy?
En noviembre, “Red Capitalismauthor Fraser Howie said China hasn’t really been tested with regards to letting market forces play out in the foreign exchange market.
“You don’t simply have a free trading currency just because you say so. How is China going to respond in times of crisis?”
Judging from the reaction of Chinese authorities to the continued drop of the yuan, we now have a crisis and we also now know how the authorities respond.    

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The only thing China had to wait for was the official inclusion into the International Monetary Fund’s (FMI) reserve currency basket.
Now it can devalue its currency as it pleasesand it may not even have a choice.
“A devaluation could be as much as 20 percent against the U.S. dollar because in real effective exchange rate terms the yuan is about 15 percent overvalued at the moment,” says Diana Choyleva, chief economist at Lombard Street Research.
The Chinese currency has gained 15 percent against other major currencies since the middle of last year, according to an analysis by Westpac Strategy Group.
On cue, China set the yuan at 6.414 to the U.S. dollar Wednesday, its weakest level since August 2011 and down 3.4 percent since the mini-devaluation in August.
(Bloomberg)
Choyleva thinks the IMF inclusion may have even prevented a sharper one-off devaluation. “They would not be so keen to be a responsible citizen,” she says and expects further gradual devaluation.
Macquarie analysts also believe Beijing now likely won’t “risk their credibility by devaluing the yuan sharply after that.
But while there is clarity as to how (gradual) and how much (15-20 por ciento) China will devalue, there is still confusion as to why they have to do it.
Market observers usually cite exports as the major reason for a cheaper currency. En teoria, prices for Chinese goods would become cheaper on international markets so volumes would pick up.
En la práctica, this rarely works, as imports become more expensive, as China is a big importer too.
en adición, trade just doesn’t contribute that much to the Chinese economy anymore.
“They were at the peak which was just a few years ago. Their net exports were 8 por ciento del PIB. Now it’s just a couple of percent of GDP,” says Richard Vague, author of “The Next Economic Disaster.
Exports make up even less of GDP growth, barely visible on the chart below. Consumption and investment make up most of Chinese GDP growth.
(Macquarie)
To fire up consumption and not let investment drop of a cliff, China has lowered interest rates 6 times this year.
“You have had six interest rate cuts in the past year. And yet the economy is meant to do fine at 7 percent or so. And that doesn’t tally with the reality on groundthe economy is growing much slower,” dice Fraser Howie, author of “Red Capitalism.
It’s the combination of low growth and easy money which puts pressure on the currency. Because the regime created a debt bubble of epic proportions and investors now realize they won’t get the promised returns, capital is flowing out of the country at a record pace.
Until the imbalances are fixed and China takes its losses, and stops the easy money policies, outflows will continue and the regime will face continued pressure to devalue.

Hasta aquí, the regime has managed the decline by selling foreign exchange reserves. Purely from an economic point of view and disregarding the IMF power politics, it would be better do correct the imbalances with a one off devaluation.
History teaches us that countries spend foreign exchange reserves to defend their currencies and most have to devalue in spite of it. The Russian ruble is a good example from the recent past, the Asia currencies and the British pound are good ones from the 1990s.
So if you can’t have your cake and eat it too, why not just keep it?

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A clerk counts stacks of Chinese yuan at a bank on July 22, 2005 en Beijing, China. (China Photos / Getty Images)A clerk counts stacks of Chinese yuan at a bank on July 22, 2005 en Beijing, China. (China Photos / Getty Images)

China has been the world’s second largest economy for some time, ahead of Japan. Now it has also managed to overtake the yen as the No. 4 currency used in global payments, according to banking systems provider SWIFT.

This has brought back the crowd of people claiming that the yuan would one day become the world’s reserve currency.

“This is the mooted decline of the U.S. dollar’s premier reserve status as the yuan becomes a reserve currency, which is one that is widely held by governments and institutions among their foreign-exchange reserves because it is seen as a store of value,” Fidelity’s Michael Collins wrote in June 2014.

Let’s take a step back to see if overtaking the yen makes much of a difference.

To put things in perspective, we can see that the yuan is now ahead of the yen by a mere 0.03 percent—at a grand total of 2.79 percent of all payments on the SWIFT system compared to the yen at 2.76.

How SWIFT can call this a “stellar ascension” is unclear. To be fair, the yuan’s use gained 1.4 percent to almost double. What most people fail to mention is that the dollar added 6.07 percentage points to 44.82 percent of all global payments.

Global use of different currencies. The dollar is still on top. (SWIFT)

Global use of different currencies. The dollar is still on top. (SWIFT)

The British pound and the euro are far ahead of the yuan as well, and this situation won’t change much until China completely liberalizes its capital account and reforms its financial system.

Until then, China may have a financial crisis to deal with, which could further dampen the use of the currency to be commensurate with the size of its economy and its status as the world’s largest trading nation.

Independientemente, there are other criteria that the yuan needs to fulfill to become a reserve currency, and it’s far away from checking those boxes too.

“To be a reserve currency means that countries that have reserves have to invest it in something, so you need a deep liquid pool of investable assets. China does not have that. There is no Chinese bond market … and it would take 10 a 15 years to develop one,” says Jim Rickards, author of “Currency Wars” and “The Death of Money.”

Even the IMF poured cold water over China’s ambition to become part of its reserve currency, the Special Drawing Rights system (DEG), when it delayed a possible inclusion until September 2016, rather than January, as is customary.

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